Stellantikselta vahva tulos ja ehdotetaan 1,55€ osingonjakoa. Peugeot Investille tämä tarkoittaa n. 265 M€ osinkoja Stellantiksesta, joka on yli 10% Peugeot Investin market capista. Lisää sijoitettavaa siis tulossa. Tähän lisää sitten kaikkien muiden sijoitusten tuotot vielä.
Kirja-arvo per osake on n. 940 USD. Kasvua vuoden takaiseen yli 24 prosenttia.
Vakuutusliikevaihdon kasvu 4,8 % ennen jälleenvakuutusta. Gulf Insurance Groupin hankinta kasvattaa tätä kuluvalle tilikaudelle.
Vakuutusteknistä tulosta 1,5 BUSD kulusuhteella 93,2 %. Paras kulusuhde sitten 2015, ja pienikin parannus iskee tulosriville läpi järkyttävällä voimalla yhtiön kokoluokan takia. Kaikki tytäryhtiöt olivat voitollisia vakuuttajia koko vuoden.
Float kasvoi 33,4 BUSD:n asti, vuoden takaisesta n. 15 %. Tätä “lainaa” tarjotaan nykyisillä kulusuhteilla yli -6,5 %:n korolla.
Korko- ja osinkotuloja tuli vuoden aikana 2 BUSD . Tätä ohjeistettiin pysyväksi tasoksi vuosille 2024-27. Sellaista sieltä 25,5 miljardin market capin firmalta.
Muuta:
Osakkuusyhtiöiden käyvät arvot ylittävät kokonaisuutena taseeseen kirjatut arvot miljardilla dollarilla. Huvittavaa, että kirja-arvon pumppaaminen oli viimeviikkoisen shorttiraportin pääteesi - tämä fakta sivuutettiin siinä täysin.
Eniten katastrofeille alttiiden Odyssey Groupin ja Britin vakuutuskirjoja pienennettiin todella rajusti, liikevaihdot yli 20 prosenttia alas molemmissa. Mutta oho, kun kannattavuus harppasikin kummallakin reilusti ylös tämän seurauksena. Siksi tuo vakuutustoimen kitukasvu ei huoleta: tämä ei ole ala, jolla kasvetaan hinnalla millä hyvänsä.
Firman isoin vakuutusyksikkö Allied World alitti koko vuodelta jo 90 prosentin CR:n ja kasvoi vuoden aikana lähes 10 prosenttia. Kokoluokka täsmää Ifiin, mutta arvostus… ei ihan.
Takaisinostot ovat olleet melko lailla jäässä, ja likviditeetin suojelun nimissä tämä on ehkä hyväkin. Ei silti haittaisi nähdä lisää buybackeja, sillä pidän yhtiön osaketta edelleen hyvin edullisena.
Korkosalkku (n. 70 prosenttia firman sijoituksista) on duraatioltaan nyt n. 3,5 vuotta, eli taas on lukittu hieman lisää korkeampia korkotuottoja lähivuosille. Edelleen voi vain ihailla sitä, miten tuon duraation kanssa on pelattu nyt kolme vuotta lähes täydellisesti, alkaen lähes nollakoroista.
Ilman isoja vakuutuskatastrofeja on lähivuosien tulostaso luultavasti 3,5 BUSD:n kieppeillä ilman dollarinkaan vertaa sijoitustuottoja. Ei paha lähtökohta jatkoon.
Kinnevik myy osuutensa Tele2.ssa yhteensä 13 miljardilla kruunulla (tasearvo 31.12. oli 11.9 miljardia). Mielestäni looginen juttu, keskittyvät varmaankin entistä enemmän kasvusijoituksiin. Tämä (suurin yksittäinen) sijoitus on jotenkin ollutkin vähän outlier ja historian jäänne.
Markina näyttää tykkäävän, kirjoitushetkellä Kinnevikin kurssi +7.6% tänään.
Byggmästare Anders J Ahlström Holding AB hakee Tukholman päälistalle
Byggmästare on aloittanut virallisen työn yhtiön B-osakkeiden listaamiseksi Nasdaq Tukholman päälistalle. Tavoitteena on, että listanvaihto voidaan toteuttaa vuoden 2024 aikana.
Jatkaakseen Byggmästare nimisen noteeratun sijoitusyhtiön kehittämistä selkeämmän strategian ja läpinäkyvän viestinnän suuntaan, yhtiö on jo jonkin aikaa arvioinut mahdollisuuksia siirtyä Nasdaq Tukholman päälistalle. Byggmästaren hallitus on nyt päättänyt ottaa ensimmäisen virallisen askeleen tällaisessa listanvaihtoprosessissa tavoitteenaan siirtyä vuoden 2024 aikana.
Lisäksi Byggmästare on siirtynyt soveltamaan IFRS 10 -standardia, joka koskee sijoitusyhtiöitä. Tämä tarkoittaa, että kaikki omistukset, omistusosuudesta riippumatta, raportoidaan oikeaan arvoon muutosten kautta tuloslaskelmassa. Tämä tarkoittaa, että arvioitu substanssiarvo ja taseessa raportoitu oma pääoma pysyvät pääosin samoina. Muutos tulee näkymään ensimmäisen vuosineljänneksen osavuosikatsauksesta alkaen, ja se on tarkoitus julkaista 15. toukokuuta 2024.
”Listattuna säännellyllä markkinalla olemisella on laadun leima siitä, miten työskentelemme ja kehitämme sijoitus- ja omistusstrategiaamme sekä yrityshallintoamme. Se avaa myös mahdollisuuden käyttää enemmän pääomamarkkinoiden työkaluja ja tekee meistä ajan myötä houkuttelevampia suuremmille sijoittajille. Osana kehitystämme lisäämme myös vuoden aikana viestintää ja läpinäkyvyyttä suunnastamme aktiivisena omistajana kannattavissa laatuyhtiöissä sekä tietoa näistä. Siirtyminen IFRS 10:een on luonnollinen askel tähän suuntaan.” - Tomas Bergström, Byggmästaren toimitusjohtaja
Byggmästaren B-osakkeet on ollut listattuna Nasdaq First North Growth Market Swedenissa joulukuusta 2014 lähtien. Listanvaihto Nasdaq Tukholmaan on tarkoitus toteuttaa ilman osakeantia tai muiden Byggmästaren osakkeiden myyntiä.
Peugeot Invest julkaisi FY 2023 luvut eilen illalla. Nopeita havaintoja:
Signan tappiot suuria - yhteensä 272 MEUR. Alaskirjauksia oli sisässä jo edellisissä luvuissa mutta 2023 lopussa käsittääkseni kirjattu nollaan.
2023 yhtiö sai 230 M€ osingot Stellantiksesta - ihan mukavasti sijoitettavaa.
2023 tehty joitakin exittejä listaamattomista ihan ok IRR:llä → ei isoja summia mutta antaa lihaa listaamattomien sijoitusten valuaatioiden ympärille.
NAV-discount nyt päivitetyin luvuin 58%. Tämä on kaventunut tässä hiljattain kun osake on noussut n. 20% suhteellisen lyhyessä ajassa, tosin listaamattomien valuaatiot tulivat alaspäin H1 2023 luvuista (Signan ja muiden kiinteistösijoitusten johdosta, vaikkei ole eritelty).
Nousun takana on markkinan erittäin positiivinen reaktio uutiseen toimitusjohtajan vaihdoksesta - luotto ei nykyiseen ilmeisesti ole ollut kova, eikä varmaan 60% substanssialennuksella tulisi ollakaan. Itsellä toiveissa että uusi toimitusjohtaja aloittaisi takaisinosto-ohjelman osinkojen lisäksi. Se olisi avain no brainer näillä alennuksilla likviditeetin sallimissa puitteissa.
Ei ole tainnut vielä ketjussa näkyä tämän rahaston raportteja? East 72 Dynasty Trust on erilaisiin sijoitusyhtiöihin ja SOTP-sijoituksiin keskittyvä rahasto, joka raportoi sijoituksistaan hieman Anders Oldenburgin ja Phoebus-rahaston tapaan kvartaaleittain. Katsauksissa käydään perusjaarittelun lisäksi läpi muutama salkkuyhtiö tarkemmin, mikä on erityisen arvokasta näiden monimutkaisten konglomeraattiyhtiöiden kohdalla. Ihan mielenkiintoisia lukukokemuksia, tuossa linkattuna tuorein katsaus rahaston kuulumisista.
Q1:llä ostivat salkkuun erästä Fairfax Financialia, joten vihdoin tämän rahaston voi ottaa tosissaan.
suurvahinkojen määrä 101 MUSD, reippaassa laskussa vuoden takaiseen
Gulf Insurance Groupin osto ensimmäistä kertaa luvuissa
korot ja osinkotulot 589 MUSD, kasvua yli 54 %. Run rate pitkälle yli 2 BUSD.
sijoitustappioita 59 MUSD, korkopapereista tuli paperilla tukkaan korkojen nousun myötä n. 320 MUSD:n verran. Ei sinäänsä huono asia, koska Fairfax on niin selvä korkohyötyjä + bondit pidetään kuitenkin maturiteettiin saakka.
osakesalkun tuoton selitti täysin Fairfaxin oman osakkeen total return swapit, jotka tuottivat 330 MUSD:n voiton kvartaalilla. On tämäkin tapa sijoittaa. Sijoitus on yli kolminkertaistunut 3,5 vuodessa.
floatin määrä n. 35 BUSD (vrt. 26,4 BUSD markkina-arvo)
kirja-arvo 945 USD / osake (+2,3 % QoQ)
realisoimattomat osakkuusyhtiöiden voitot n. 1,2 BUSD, tai 52 USD / osake.
käteistä 2,5 BUSD emoyhtiössä. Buybacks, please.
Q1:llä takaisinostoja ja mitätöintejä 240 000 osakkeen edestä (n. 1,1 % osakekannasta).
Tylsänpuoleista menoa, mutta tällä alalla hyvä niin. Arvostuskertoimet tälle vuodelle n. 7,5x P/E ja 1x P/B.
Ei tarvinnut kauaa odottaa. CEO Watsa myi koronapohjissa ostamiaan osakkeita suoraan silppuriin pienellä alennuksella - ehdottomasti parhaimmasta päästä sisäpiirin myyntejä, vaikka ne ovatkin lähtökohtaisesti aina huono merkki. Noh, taas on firmaa tarjolla 1,2 % vähemmän halukkaille. Muutenkin tuo korona-ajan Fairfaxin tankkaus oli ihan OK sijoitus Watsalta - positio on lähes nelinkertaistunut vajaaseen neljään vuoteen. Tietääpähän firmansa arvon, kuten alta käy ilmi:
“As previously announced in 2020, I purchased in the market an additional 482,600 subordinate voting shares of Fairfax at a price of US$308 per share, or approximately US$150 million in total. At the time, I believed, and I said publicly, that the trading price for Fairfax shares was ridiculously cheap and very significantly below intrinsic value, and I was acquiring these shares as an investment.
Sinun toimarisi on huonompi kuin minun toimarini. Siitä lähdetään liikkeelle.
Huhtikuussa ostettiin lisäksi n. 151 000 osaketta pois kuleksimasta, eli alkuvuonna on mitätöity n. 700 000 osaketta (reilu 3 % koko osakekannasta). Tätä on hieman odoteltukin nyt, kun vakuutusmarkkina on hohkannut kuumana jo jonkin aikaa ja käteistä alkaa tulvia emoyhtiöön.
Fairfaxin 2023 tilinpäätös on ulkona. 
Fairfax Q1 '24 ulkona.