Onkohan hieman liioittelua sanoa, että DMS on tuupattu hamaan tulevaisuuteen. Osarissa kerrottiin harvinaisen paljon askelmerkkejä DMS:ään, josta meitsiltä
We have three OEMs in production with cars equipped with our software being produced out of Europe, US, Korea, and China.
Since the start of series production in 2018, we have equipped more than half a million cars with Smart Eye software, and are rapidly approaching one million in total delivery, a number that we will surpass during the first half of 2022.
We expect two more car OEMs to start production in Q4 this year, or latest early next year.
Next year we will add production in Japan.
The majority of the 89 car models that we won until now will be in production before the end of 2023.
Vaikka tuon listan perusteella ei voi vielä laskea tulevien vuosien liikevaihtoa, niin mulle jää kuva, että DMS projekti edistyy askel askeleelta. Myös ihan oikean myynnin muodossa, joka tulee näkymään ensi vuoden luvuissa.
Näin hankintoja täytyy tulkita. Smart eyehän oli lähtötilanteessa yhden tempun poni, joka herätti kysymyksiä jatkuvuudesta. Nyt suuntaus on kohti kokonaisvaltaisempia ratkaisuita, joka onnistuessaan on ainoa järkevä ratkaisu pitkällä aikavälillä. Teknologinen kehitys on nykyisin niin nopeaa, että pakolliset Dms-ratkaisut muuttavat muotoaan joka tapauksessa ja ovat jossakin vaiheessa vain pieni osa auton ja sen käyttäjien välistä vuorovaikutusta.
Minusta näitä uusia liikkeitä tulkitaan aika optimistisesti. Oletetaan, että yritysostot tuovat automaattisesti lisää rahaa, vaikka ne voivat yhtä hyvin hukata sitä. Ajatellaan, että strategian laajentaminen on automaattisesti omistusarvoa luova tekijä.
Smartin houkuttelevuus perustui aiemmin siihen, että DMS-tekniikalle oli selkeät markkinat, joiden piti realisoitua lähivuosina. Uskoa vahvistivat DW:t, joita povattiin runsaasti myös tälle vuodelle. EU-regulaation piti olla aivan kulman takana, minkä jälkeen markkina jaettaisiin parin toimijan kesken. Tämä oli se skenaario, joka itseäni houkutteli. Riskiä kovalla tuotto-odotuksella muutaman vuoden aikajänteellä.
Skenaario on edelleen olemassa, mutta kyllä siihen on vuoden mittaan tullut säröjä. DW:t ovat antaneet odotuttaa itseään, minkä lisäksi regulaatio laahaa ja sirupula vaivaa autosektoria. Ei näytä ollenkaan siltä, että kassakone kilisisi vuonna 2023, saati vuonna 2022. Mihin siis perustuu sijoittajan tuotto-odotus vaikkapa seuraavan kalenterivuoden aikana? Kassa palaa kovaa tahtia ja sitä myöden riskit osakkeen diluutiolle kasvavat.
Osarissa ja tässä yritysostossa on mielestäni vähän sellaista henkeä, että sijoittajien uskoa pyritään vahvistamaan, jotta lappuja ei lyötäisi laitaan. On aika pitkä aika odotella jonnekin vuoden 2023 loppuun, jos sillä välin rahat pitää parkkeerata firmaan, joka ei tee voittoa ja jonka kurssi raahustaa vaakasuoraan.
Pörssi on täynnä yhtiöitä, joilla on hienoja ideoita ja teknistä osaamista. Harva näistä päätyy tuottamaan merkittävästi rahaa osakkeenomistajille. Nyt kun Smartin tarina siirtyy yhä enemmän ideoiden ja tulevaisuuden rakentelun tasolle, riskitasot nousevat omissa silmissä. En pidä lainkaan selvänä, että Smart tulee olemaan iso peluri muussa kuin silmänliiketunnistukseen perustuvassa teknologiassa.
Mielestäni omistajan pitää aina vahtia omaa tilipussiaan. Joskus halu nähdä asiat myönteisessä valossa on vain hurjan kova. Sen takia on hyvä myös miettiä, että mitä jos kaikki ei menekään kuten on mielessä visioitu.
19-20 lv kasvanut 30%. Pörssitiedotteessa sanottiin 21 syyskuuhun loppuneelta kaudelta lv:n olevan 95 m sek eli 70 m dkk, eli kasvua yli 100%. Mitäköhän tuossa kasvuhypyssä on takana?
Kasvun kulmakerroin on kuitenkin ollut pitkällä aikavälillä hyvä:
Itseäni sijoittajana hieman hirvittää, kuinka nopeasti SE:n sijoittajatarina on muuttunut omistukseni aikana. Sijoittaessani yhtiöön oltiin “ramp-up vaiheen kynnyksellä, liiketulos juuri kääntymässä positiiviseksi”. Nyt liiketuloksen kääntyminen positiiviseksi on karannut ja se on epävarmaa jopa vuodelle 2023. Samalla laajennutaan horisontaalisesti yritysostoin, ostaen tappiollisia kasvuyhtiöitä (korjatkaa, jos olen väärässä, on ollut laittoman vähän aikaa tutustua näihin ostokohteisiin kunnolla) ja siten kasvattaen burn-ratea.
Alun perin sijoitus yhtiöön venytti hieman sijoitusstrategiani rajoja, ja nyt tarinan ajautumisesta väärään suuntaan johtuen pienensin positiotani tasolle, jonka kanssa on mukavampi istua vielä jonkinaikaa, kunnes saan selkeämmän kuvan onko tämä sittenkään minun yhtiöni.
Toisaalta vuosi sitten meillä oli tarina, jolla oli alku ja loppu nähtävissä. Luulen, että juuri rajallinen aikaikkuna olisi ollut esteenä kovien arvostuskertoimien saamiselle. Nyt aikaikkuna on pidentynyt ja myynti per auto tulee olemaan aikaisempaa enemmän strategian onnistuessa. Autonvalmistajilta on tullut lausuntoja, että autosta tulee älykello, joka huolehtii kuljettajan ja matkustajien valppaudesta sekä hyvinvoinnista. Smart Eyen Imotions-hankinta tukee mielestäni hyvin OEM:ien tahtotilaa.
Tämä menee ehkä kahvihuonekeskustelujen puolelle, mutta olen huvittanut itseäni tänään ajatuksella, että Smart Eyestahan on tulossa mielenkiintoinen metaverse-yhtiö. Smart Eye on ostanut kaverien yhtiöt pois ja kotimainen Varjo olisi Imotionsin kaveri. Sieltä VR-lasit ja Smartilla olisi kyllä mielenkiintoista tarjottavaa urheilijoille, kuntoilijoille tai pelimaailmaan. Tämä lisää Smartin ostajaehdokkaita. No hoidetaan tämä automotive ensin ja katsellaan sitten Smartin VR-lasein bumtsibumin erikoisjakso, jossa Seppo Hovi soittaa Paranoidin.
Smart tietää yhteistyön kautta mitä on hankkinut ja miksi. Esittelypitchin perusteella panostetaan 10-20v eteenpäin näkymään?
Biosensoreita ei vaadita EU-säädännössä, eikä niitä taida tulla edes premium autoihin 2020-luvulla merkittävissä määrin. Kyseinen hankinta on tässä vaiheessa melko puhtaasti RI-puolelle.
Edes Interior Sensingiä (OMS) ei löydy vielä halpisautoista vuonna 2030 nykytietojen valossa.
Smart laajenee kovaa vauhtia, mutta sijoittajan kannalta se seuraavan 3-5v. hillotolppa riippuu kahdesta asiasta: SoP tuoma liikevaihdon kasvu + DW haaliminen. Tällä hankinnalla ei nähdäkseni auteta tuota asiaa em. aikavälillä juurikaan. Pidemmällä aikavälillä auttanee, mutta epävarmuus on silloin merkittävää.
Mielestäni edelleen lyhyellä aikavälillä (2022) on kohonnutta riskiä puolijohdepulan johdosta a) SoP siirtymät eteenpäin b) DW venyminen, koska DMS-teknologiaa saatetaaan siirtää suoraan seuraaviin facelifteihin osien puuttuessa.
Firmalla on varmasti täysi työ pitää paketti kasassa.
Mielenkiintoista, miten CEO fokus siirtyi sanoissa suoraan chip shortagesta DMS:n isoon kuvaan juuri pari päivää ennen antia (Q3 katsaus). Sama positiivisuus huokui myös alkuvuoden katsauksessa juuri ennen Affectivaan liittyvää antia. Muulloin CEO onkin ollut lähinnä pessimistinen. Eli vahvaa jojoilua vähän kvartaalista riippuen.
Tuosta houkuttelevuudesta ihan samaa mieltä. Mutta kai tuo 2022 pitää ensin elää pois alta, ennen kuin voidaan sanoa, paljonko se kassa kilisee? Se lienee fakta, että DMS autojen myyntimäärät tulee nousemaan 2022. Paljonko, se on vielä epävarmaa. Kuitenkaan yhtiön hillotolppa ei vuosi sittenkään ollut vielä 2022 vaan vähän pidemmällä. Joten kärsivällisten sijoittajien tarinasta on ollut kyse. Luultavasti kärsivällisyyttä vaaditaan nyt vielä vähän enemmän tuon sirupulan vuoksi. Myös itse olisin toivonut enemmän noita DW.tä tälle vuodelle. Ollut välivuoden tuntua, kun ei ole ollut enempää pöhinää.
Oma panos kannattaa ehdottomasti säätää riskinsietokykyyn sopivaksi.
Toisaalta kommunikointia isosta kuvasta (onko se voimassa, ohjeistus jne) toivottiin Q2 jälkeen. Oli hyvä, että sitä petrattiin.
Minäpä en sitten taas kaipaakaan sijoituksiltani kovia arvoituskertoimia (sic). Oikeastaan mielestäni optimitilanne on, että yhtiö takoo rehellisiä €uroja, tuloksen kasvu on kovaa mutta arvostuskertoimet järkeviä: silloin hyvään tarinaan on paljon kivampi sijoittaa jatkuvasti lisää
Tätä juuri pelkään, Peter Lynch käyttää metaverse-yhtiön sijasta termiä “diworsification”. Pelkään että liian moneen suuntaan pinkoilu ennen kuin yksi osa-alue on saatu kaupallisesti kannattavaksi osuu omaan nilkkaan. Silti, jään vielä (hieman pienempänä) sijoittajana seuraamaan kirjoitetaanko tarina jälleen uudelleen seuraavan 12kk aikana?
Smartin viestintä on siirtynyt käyttämään termiä Human Insight AI.
Smart Eye is the global leader in Human Insight AI, technology that understands, supports and predicts human behavior in complex environments.
Näkisin, että sanamuutoksella ei vain yritetä ratsastaa AI buzzwordilla, vaan muutos on aidosti olennainen yrityksen tarinan ja sijoituskeissin kannalta. Uusi terminologia kuvastaa myös muutosta Smartin johdon ajattelussa: katseet on nyt suunnattu vahvemmin myös automotiven ulkopuolelle.
Ensin (lue: nyt) on tarkoitus rakentaa ihmistä ja ihmisen käytöstä “ymmärtävää” tekoälyä automotive sektorille. Myöhemmin sama tekoäly halutaan valjastaa muihin konteksteihin, joissa ihmiset viettävät aikaa: koteihin, työpaikoille, kauppakeskuksiin, joukkoliikenteeseen, kaupunkien kaduille yms.
Näkisin, että iMotions osto petaa polkua uusille yritysostoille tulevaisuudessa. Miksi muuten ostaisit yksittäsiä dataa feedejä yhdistävän platformin, kun tällä hetkellä data inputteja on vain kaksi: Smartin eye tracking ja Affectivan facial expression /emotion detection? Ostettavat yritykset tulevat monipuolistamaan Human Insight AI:n data input feedejä, jotka yhdistetään iMotionsin platformissa. Tulevissa yritysostokohteissa sensori ei välttämättä ole enää kamera.
Smartti ei siis sijoittajan näkövinkkelistä ole enää ns pure DMS play mikä se ehkä vuosi sitten vielä oli. Nopeaa tuottoa ja kassavirtaa tavoittelevien sijoittajien kannattaa miettiä mahdollista exittiä. Sijoittajilta tullaan vaatimaan luottamusta johdon teknologiseen visioon ja omistajamaista pitkäjänteisyyttä kun AI platformiin investoidaan lisää vuosien varrella.
Henkilökohtaisesti olen mielummin sellaisen yrityksen omistajana, jossa johto rohkeasti toteuttaa omaa teknologista visiotaan. Verrokkina kilpailija Seeing Machines, jossa ulkoinen viestintä ei kuluneen 12kk:n aikana juuri ole muuttunut DMS/ fleet / aviationista.
Samat havainnot ja ajattelen hyvin pitkälle samoin, kuten jo eilen puoliksi leikilläni heitinkin metaversesta mutta onhan tätä ei virtuaalistakin ympäristöä automotiven ulkopuolella. Hoksasin myös @Vara-Paavi n ansioikkaista kommenteista, että meitä Inderes-sijoittajia on lähtenyt tähän mukaan lopulta kovin erillaisin ajatuksin. Automotive ei tukijalkana ole lähdössä mihinkään ja se näyttäisi etenevän kuten pitääkin, mutta ei tämä siltä näytä, että tulos kääntyisi positiiviseksi 2023 tai että osinkoja maksettaisiin 2024.
For the universe to give you, you have to give up something.
Imagine you are holding two oranges, one in each hand. If you keep holding onto them, you won’t have space to receive anything new. But say you give away one orange and eat the other one, now your hands are free to take an apple…and perhaps a mango too!
One of the best pieces of advice I have ever received from a mentor! Thank you Wael Mohamed for the words of wisdom
Ymmärtäisin tämän vihjeenä siihen, että kolme yhtiötä eivät ole yhdistäneet voimiaan jatkaakseen kuten ennenkin. Olen tunnistavinani voimakkaan sinisen meren strategian haun. Human Insight viedään myös sinne, missä sitä ei aiemmin ole ollut kuin ehkä pieninä palasina.
Smart Eye on toiminut yli 20-vuotta ja tehnyt tutkimustyötä sekä tuotekehitystä todella mielenkiintoisten kumppanien kanssa. Tuntematta sen tarkemmin Smartin henkilöstöä, voisin kuvitella, että he eivät ole parhaimmillaan tuottaessaan DMS-bulkkia Nissanille tai Hyundaille. Ajattelisin, että he haluavat luoda uutta. Henkilöstölleen Smart Eye on varmasti mahtava mahdollisuus. Toivottavasti myös meille omistajille.
Kaltaiselleni haaveilijalle tämä on kutkuttavassa vaiheessa oleva firma mutta ymmärrän kyllä numero-orioituneen “talousjohtajatyypin” tuskan.
Tätä itsekin tuumailen. Yritys on jo vanha ja lähinnä tehty erilaista tutkimustyötä 20 vuotta. DMS tuntui siltä, että nyt alkaa todellinen kaupallistaminen ja varmasti se markkina sieltä tulee mutta nyt tulee myös fiilikset että firman todellinen DNA on tutkimuksen tekeminen, ei bisneksen. Martin vaikuttaa tutkijalta, toki vaarallista vetää johtopäätöksiä mutta firma kaipaisi kovasti sellaista todellista intohimoa tehdä bisnestä. Nyt on taas upeita visionäärisiä alueita joita aletaan työstämään ja joissa hillotolppa on jossain hyvin kaukana.
Summa summarum: tutkimusvetoinen yritys, melkein tuntuu siltä että kaupallisena ajatuksena on että joku iso firma ostaa tämän “labin” ja sitten päästään sinne sisään tekemään lisää tutkimusta mikä on oma intohimo ja mukavuusalue. Näin hieman kärjistäen
Mielestäni ihan jännä pointti firman DNAsta. CFO Andersilla tässä tärkeä rooli kirstunvartijan, jotta vältetään pahimmat ylilyönnit.
Kääntäisin tämän kuitenkin niin, että eye tracking ja AI ovat aloja, joissa ei kannata jäädä paikoilleen makaamaan. Isompi vaihde R&D:ssä ja yritysostot eivät estä DMS:n kaupallistamista. Päinvastoin, firma kommunikoi että pitkässä juoksussa tämä on kriittisen tärkeää jotta tuotteet pysyvät relevantteina. Näin saadaan hyvät arvostuskertoimet myös vuodesta 2026 eteenpäin kun DMS penetraatio on korkea.
Eli liiketoiminta kääntyy pian voitolliseksi ja osa voitoista sijoitetaan tulevaisuuden kasvuun.
Poiminta Qt osarista, jolla on näkyvyyttä yli 70 vertikaaliin:
“Epidemian seurauksena monille tuotteille on kertynyt patoutunutta kysyntää, joka nyt on purkautumassa ennätyksellisen elvytyksen vauhdittamana. Kasvun hidasteeksi on kuitenkin ilmaantunut monia toimialoja koskeva maailmanlaajuinen komponenttipula, joka oletettavasti vaikuttaa ainakin osaan yhtiön asiakkaita projektien viivästyksinä ja tuotantomäärin alenemana, ja siten edelleenkin hidastaa yhtiölle jakelulisensseistä kertyvän liikevaihdon kehittymistä. On ilmeistä, että epidemiasta toipuminen tulee olemaan eri toimialoilla ja maantieteellisillä alueilla epäyhtenäistä ja voi kestää pitkäänkin.”
Samaa mieltä, että dms on yhä se iskuhammas, jolla tulevaa kasvua rahoitetaan.
Kuitenkin vähän ihmettelen halua rakentaa jo nyt ai-yhtiötä kun puolestaan 3-4 vuoden päästä dms rahaa virtaisi kirstussa ja tarinaa voitaisiin muuttaa silloin hyvillä kertoimilla. Nyt annetaan 10% yhtiöstä pientä liikevaihtoa tekevästä firmasta. Onko tää lopulta Martinin hedge dms-katastrofia silmällä pitäen?
