Hyvä koonti @Singulariteetti
Omasta mielestäni tilanne on hyvinkin mielenkiintoinen julkkarissa. Nykykurssia katsellen markkina ei taida odottaa RE:n ennusteisiin pääsemistä mutta rankaistaanko vielä kurssissa jos myynti ei näytä hockey stickkiä?
Kilpailutuksien tuloksia ei ole tullut lähelläkään sitä tahtia mitä n. 1,5 vuotta sitten odotettiin. Samalla lainsäädäntö/regulaatio ja sen täytäntöönpano tuntuu edenneen oletetulla tavalla.
RedEyen raportissa marraskuulta todettiin “Component shortage is greatly impacting the hardware for AIS. As such, we believe sales will be dampened until this the situation improves. However, Smart Eye says that there is a pent-up market demand for AIS, and that it is ready to start production ramp-up and deliveries early next year.”
Tähän saadaan varmaan päivitystä Q4 julkistuksessa.
Kurssi on tällä hetkellä 2020 Syyskuun alun tasolla ja mielestäni riskit ovat huomattavasti pienentyneet tässä keississä, mutta ehkä se isoin potentiaali on häiventynyt. Veikkaan, että sijoittajat ovat peloissaan tulevasta tulosjulkistuksesta ja sen takia ostajat ovat vähissä. Julkistuksen jälkeen on taas vähän selkeämmät sävelet tämän keissin osalta. Tämä ja seuraava vuosi ovat vasta niitä vuosia, kun vuosikymmenten tuotekehitykset pitäisi alkaa näkymään viivan alla ja tämän yrityksen pitäisi viimein puhjeta kukkaan.
RedEyen 2023 ennusteilla P/E pyörii 20 tuntumassa, 2023 EBITDA % 40 ja liikevaihdon nähdään kasvavan 2022 277% ja 2023 95%. Mielestäni ennusteista voidaan jopa hieman jäädä ja silti yrityksen arvostus vaikuttaa kohtuu järkevältä huomioiden marginaalit ja liikevaihdon kasvun. Tällä hetkellä ollaan n. 25 pinnaa bear casen alapuolella. Bear casessa nähdään Smart Eyen markkinaosuudeksi vain 20%.
Jesperillä luottoa riittääpi. Edellinen osto 15.2.
Raportti ulkona
Sales SEK 109,7M koko vuodelta
Automotive sales Q4 vain SEK 13,9M? Redeye ennusti 20M. Kasvua Q4:llä y-o-y 17%
Automotive sales Q1-Q4 SEK 47,2M. Redeye ennusti 53M. Kasvua 14%. (41,3M 2020)
5 OEM tuotannossa
Täytyy lukea tarkemmin vielä.
“Nominations of DMS suppliers among some of the world’s largest groups of car manufacturers were decided in Q4 and early Q1. Smart Eye has held its ground so far while one major procurement is still in the making.”
Isoja nominointeja jo päätetty ja Smart pitänyt niissä pintansa, mitä ikinä se tarkoittaakaan. Olettaisin, että säilyttänyt vähintään johtavan markkinaosuutensa, jolla omaa tilannettaan kuvailevat.
Q3 raportista:
Three of the largest procurements of DMS to date are due for sourcing in coming quarters. Smart Eye is a force to be reckoned with in all three. There are also several smaller procurements soon to be decided in the near term.
Seeing voitti näistä kolmesta yhden (VW?), kuka voitti toisen päätetyn?? “Held its ground” sanavalinta kuulostaa omaan korvaan aika konservatiiviselta tavalta kommentoida asiaa.
VW (käsittääkseni) meni joulukuussa Seeingille. Se oli ~0,8mrd siitä 10mrd potista, joka on tulevien kilpailutusten arvioitu yhteisarvo. Vaikea sanoa mitä tarkoittivat, voihan se olla vain niinkin että kokevat olevansa mukana muissa sitten.
Automotive ei ole lähtenyt vielä liitoon. Kasvua 17% y-o-y.
RI kasvaa nopeiten, 41% orgaanista y-o-y.
Koko yrityksellä orgaaninen kasvu 19% (2021 vs 2020)
Total sales amounted to SEK 43.7m, above estimates of 38m – mainly due to iMotions being consolidated in the figures
Eli tuo paremmin kuin RE odotti on vähän kyseenalaista. Mutta joka tapauksessa positiivinen asia että kokonais-LV oli noinkin hyvä. Kyllä silti omissa kirjoissa tämä pieneksi pettymykseksi jälleen kerran jää. Researchin nousu ei kuitenkaan paikkaa Automotiven potentiaalia joka ei lunastettu vielä.
Ollaan oltu hiljaa mutta olisi kiva sitä kalaakin saada jo jossain välissä…
Automotive sales on se homman pihvi, jolla tästä tulee tai sitten ei tule multibäggeriä. Minulle se on keississä tärkein luku. Jäätiin aika pahasti ennusteesta (-31%), joskin chip shortage on ihan pätevä selitys. Seuraillaan
Redeye laski valuaatiotaan, Automotiven pettymyksestä/viivästyksestä johtuen. Eli vaikka lv meni yli, raportti minusta neutraali/lievästi negatiivinen.
Redeyen ennuste oli kuitenkin marraskuun 2021 alusta, sirupula on kyllä ollut kaikkien tiedossa. Siinä mielessä Redeyen ennusteissa on tiettyä systemaattista optimismia.
Seeing Machinesilta taisi tulla samaan aikaan “Half year trading update”. Tein tällaisen vertailun, raporteista saatavilla olevan tiedon perusteella. Tässä ei ole Guardian/AIS millään tapaa mukana.
| Smart Eye | Seeing Machines | |
|---|---|---|
| Design wins | 90 | - |
| “Automotive programs won” | - | 11 |
| “Vehicle models won” | - | 95 (estimated) |
| “Value of the company’s design wins” / “Initial lifetime value”, Meur | 220 (SEK 2325M) | 208 (AUD 325M) |
| OEMs won, pcs | 14 | 8 |
| OEMs in production (02/2022) | 5 | - |
| Vehicle models in production (02/2022) | - | 9 |
| Cars on road (02/2022) | >500,000 | >250,000 |
Katsotaanpa tuota marraskuun raporttia vielä:
Liikevaihtoennuste v.2023 on 762M ja v.2024 1213M. Vastaavat ev/ebit on 14x ja 4,5x nykykurssilla.
Heitetään, että automotiven myynti jää pysyvästi 30% Redeyen ennusteista. Oletan mutulla että Automotiven osuus liikevaihdosta olisi v.2024 90% ja liikevaihto v.2024 olisi näin noin 880M.
Ev/ebit arvioin olevan 12x yllä olevista ennusteista. Päästäänkö pe-lukuun, jos lisään tähän veroista vaikutusta 30%, eli pe 17x?
Jos osake arvostettaisiin pe15x … 30x, potentiaalia olisi -12% … 76% (keskimäärin 32%, 10% p.a.) vuoden 2024 loppuun nykykurssilla.
Laskelman oikeellisuudesta en ota vastuuta, tehty vähemmän hyvän skenaarion haarukointiin ja pohdintaan.
Red eye päivitystä
Base-tavoitehinta putosi 6% (350->330)
Revenue-ennusteet putosi enemmän
2022E -21%
2023E -17%
2024E -25%
Kurssi on pudonnut myös reilusti marraskuulta ja sitä kautta matka base-hintoihin on kauempana kuin aiemmin. 
Redeyen ennuste 25.02.2022
Redeyen ennuste oli tämä 02.11.2021
Tätä on osattu pelätäkin
Kuka vielä muistaa sen Seeing Machinesin sijoittajien ylpeyden reilun vuoden takaa, kun Qualcomm mainitsi heidät yhtenä softatoimittajistaan esityksensä yhteydessä? 
No nyt kävi sama Smartille Nvidian suhteen. Tässä kalvo 44 Nvidian tiistaisen (22.3) Investor Dayn esityksestä. Tosin onhan kytkös ollut jo tiedossa, mutta toki Seeing Machinesin puuttuminen esityksestä vahvistaa käsitystä Smartin ja Nvidian vahvasta suhteesta.
Koko esitys Nvidian sijoittajasivuilla.
Jensenillä esittelyssä Nvidian driver monitoring viime viikon GTC:llä 
No jos ihan totta puhutaan, niin kohta kesti 1-2s mutta kaikki lasketaan 
Drive platformista sitten tulikin enemmän.
Koko esitys tässä, kaikkinensa todella mielenkiintoista settiä. Driver monitoring kohdassa 1.08.25.
"Hyperion 8 will ship in Mercedes Benz cars starting in 2024, followed by Jaguar Land Rover in 2025.
Today we are thrilled to announce that BYD, the second-largest EV maker globally, will adopt the DRIVE Orin computer for cars starting production in the first half of 2023.
Nyt on 2021 vuosikertomus ulkona: https://storage.mfn.se/ad6d2f42-0a33-4242-99f3-26cb1abc9639/smart-eye-annual-report-2021.pdf
Nopealla silmäyksellä en huomannut mitään ennakkotiedoista poikkeavaa, mutta pitääpä syventyä ajan kanssa tähän.
Eletään kiinnostavia aikoja, mihin suuntaan yhtiö menee. Vuoden 2025 pe-ennuste näyttää hyvältä, mutta miten suhtautua tähän ennusteeseen.
Pidän sitä ihmeellisenä, että paljon puhuttuja design winejä julkistetaan todella harvoin. Olisiko se myyntisignaali näillä kurssitasoilla vai ei, siinäpä hyvä kysymys.
