SRV - Hinnoitellaanko rakennusalalle taantumaa?

Osakkeet
83

Ainahan yrityskaupalla voi spekuloida ja lähes firma kuin firma on kaupan kun hinta on kohdillaan.

Mutta nähdäkseni mielikuvituksellista spekulointia, että strategisten tavoitteiden antamisen siirtäminen olisi merkki yrityskaupasta, tai tuon pienen yhteisyrityksen järjestelyt.

Ehkä yrityskauppa noin teoriassa alkaisi olla mahdollista kun SRV:n taloutta on saatu terveemmäksi ja pienempiriskimmäksi, ts jotain vähän järkevää summaa voisi ylipäätään saada. Toisaalta jos olisi jostain syystä kiinnostunut ostaja, nyt osakkeen rämpimisen alle maaliskuun koronakuopan mahdollistaisi preemion mutta silti matalan hinnan

Mutta kuten sanottu, vähän joka firmasta voi aina spekuloida

84

Srv:llä asiaa, operatiivinen liikevoitto positiivinen kuten ohjeistettu, täsmennetään 3-6 meur.
Olisi ollut 15-18 meur ilman tasearvoihin tehtyjä 12 eur nettovaikutukseltaan negatiivisia kirjauksia.

Operatiivinen liiketulos oli kuitenkin jo 12.6 meur 1-3q2020, joten jos ei olisi alaskirjattavaa 4q:n luku olisi ollut 2.4-5.4 meur.
Eli melkoinen haarukka vaikka kvartteri loppui jo 13pv sitten… Ja tuo 12.6 on keskimäärin 4.2 meur/q…

1 tykkäys
85

Mielenkiintoista nähdä miten kurssi reagoi. Negatiivisia eriä, ei kait siitä hirmu myönteistä saa tehtyä?

Kuitenkin se operatiivinen puoli parantaa. Jos ottaa huomenna (reilummin) alaspäin, olisiko aika alkaa tarkastella SRV:tä sijoitusmielessä? Virheistä opittu vai väliaikaista orastavaa parannusta?

2 tykkäystä
86

Ainahan ns kertaerät eritoten negatiivisena ovat tylsä juttu, mutta kai ne SRV:ltäkin joskus loppuvat…

Liikevaihto 1000 meur, jos nettotulos olisi 2% = 20 meur, EPS 20/263= 7.6c/ osake; P/E= 56c/7.6= 7.4

Eli helposti tulee kalliista osakkeesta edullinen, kun tulos kääntyy vähän plussalle

Omistan em syystä, vaikka toivo ei hyvä sijoitusstrategia olisikaan

Ehkä ongelmista opittu, öljyn hinnan nousu vahvistaa ruplaa+ korona piikit eli Venäjän ostarit menevät kaupaksi, jne. Ja riskejä ja lainoja jo 2020 leikattu, anneilla saatu rahaa, jne

Vielä alle maaliskuun koronakuopan hintojen…

2 tykkäystä
87

Itse uskon että reaktio voi olla jopa myönteinen, sillä tulos kuitenkin plussalla ja tilauskanta näyttää hyvältä.

Lisäksi osakkeen hintaan on jo hinnoiteltu riskiä, ja koska nämä ovat kuitenkin ns kertaeriä, voi negatiivinen paine olla pienempi.

Vuodelle 2021 tilanne alkaa jo näyttää hyvältä, on myös mielenkiintoista kuulla uusi strategia ja ohjeistus 4.2.

1 tykkäys
88

SRVllä koronakuoppa ei ole relevantti vertailukohta kesäisestä laimennuksesta johtuen.

2 tykkäystä
89

Totta, markkina-arvo on nyt selvästi (147 M €) korkeampi kuin kuin esimerkiksi 2018 vuoden päättyessä (101 M €). Pienoiskoossa tapahtunut Finnairit.

2 tykkäystä
90

Katsoin tuossa vielä että
2019 lopussa markkina-arvo oli 1,36 EUR/osake x 60,5 mkpl osaketta = 82,3 MEUR

SRV järjesti ensin 2020-05 annin (71,5 mkpl x 1,05 EUR) hybridilainan omistajille , jolloin Osakeannissa noin 75 milj. euroa hybridilainojen ulkona olleesta 92 milj. euron pääomasta ja kertyneistä koroista vaihdettiin osakkeisiin. Hybridien korot olivat 8,75% ja 12,0%.

Sitten 2020-06 yleisöanti 131,05 mkpl x 0,38 = 50 MEUR (-kulut) = 48,5 MEUR

2021-01 markkina-arvo 0,555 EUR/osake x 263 mkpl = 146 MEUR

Toisten päin, 146 MEUR-48,5-75= 22,5 MEUR jää “vuoden vanhojen” osakkeiden arvoksi
Joten Market Cap ei ole koronakuopassa (0,64 EUR), mutta ehkä yritysarvo on?
2020 positiivisesta liiketuloksesta huolimatta rahoituserät vievät nettotuloksen tappiolla

Korolliset velat ovat tippuneet 2019 lopusta 37,6 MEUR + likvidit varat nousseet 42,9 MEUR = 80,5 MEUR, mutta mukana jotain korona alv-maksujen lykkäyksiä
Hybridilaina pienentynyt 75 MEUR, ei kai se ole korollisissa veloissa? Jos olisikin niin sitähän jäi vain 17 MEUR (ml korot)

image
image

1 tykkäys
91

https://www.svkk.fi/uutishuone/srv-rakentaa-urheiluketju-decathlonille-myymalarakennuksen-moskovaan/

3 tykkäystä
92

Itse hankin SRV:tä annista kesällä, aika samoissa pyöritään kun kesän lopussa eikä osake ole päässyt nousuralliin mukaan. Varmaan ihan syystäkin, kun vanhat ongelma projektit vielä pilasivat viime vuoden tulosta. Nyt näyttää käänne olevan käsillä, 2021 näyttää aika lupaavalta varsinkin syksyn suhteen kohteiden ja markkina ennusteiden puolesta.
Olen seurannut SRV myytäviä kohteita syksyn ajan, seuraavista kohteista jäljellä myytäviä asuntoja.

Tampere, Wallesmanni 12/2020 20/217 myymättä (laskin kaikki missä ei varausta)
Tampere, Pyynikki 12/2020 14/65
Tampere, Espanranta 6/2020 11/55
Jyväskylä, Keskusta 7/43

Uskoisin että Wallesmanni saadaan loppuunmyytyä 1-2 kuukauden sisään ja Pyynikki viimeistään ennen vappua ja luulisi loputkin olevan myytyjä kesään mennessä.

2021 kohteiden myynti näyttää sujuvan eri tahtia

Helsinki, Pitäjänmäki 5/2021 0/66
Tampere, Areenan tornitalo 9/2021 37/105
Vantaa, Tikkurila 10/2021 11/53
Helsinki, Kalasatama RED 11/2021 67/249
Oulu, Satama 2021/2022 vaihde 19/53

Nämä kaikki myyvät miltei varmasti loppuun, kun rakennus on valmis.
Päälle valmistuu urakointeja kuten Tampereen areena sekä yllä mainittu Decathlon jne.

Korona odotetaan saatavan kuriin ainakin jotenkin rokotteilla syksyyn mennessä ja kun talous palaa kohti normaalia öljyn ja raaka-aineiden hinnan odotetaan nousevan. Se todennäköisesti tekisi hyvää Venäjän taloudelle ja ruplalle sekä SRV:n Venäjän kauppakeskusten käyttöasteelle, arvoille ja myös mahdolliselle irtautumiselle.

Myös 2022 eteenpäin näyttää nyt julkaistut kerrostalo kohteet lupaavilta, ainakin oikeille alueille rakennetaan ja Tampereen areena alueen sekä Kalasataman RED:n kehittyminen ja rakentaminen jatkuu.

Itse elättelen toiveita, että tässä olisi 2021 käänneyhtiö ja tuloksen paraminen jatkuisi vuosia eteenpäin.

6 tykkäystä
93

Kaupankäyntitilastoja katsellessa siellä häärää aina OP (Pohjola).

Katselin SRV:n sivuilta / Suurimmat omistajat ja vaikuttaisi että OP-henkivakuutus se siellä
2020-05 nousi merkittäväksi omistajaksi, kuvittelen että siinä hybridilainen osakekonversiossa. Kurssi taisi olla 1,05 EUR silloisella osakemäärällä
2020-06 taisi osallistua antiin
2020-07…12 myynyt jatkuvasti vähän kerrallaan, noin 1 mkpl puoleenvuoteen

Tässä kun odotetaan OP:n “luovaa” toimintaa noin 9,5 vuotta, niin eiköhän firma ole saanut myyntinsä valmiiksi. Samalla on ihan itse myyntipaineellaan pitänyt omistuksensa arvoaan oikein hyvin kurissa!
Eihän tollaisia määriä suhteessa osakkeen matalaan vaihtoon pitäisi myydä kuin blokkikauppoina… No oikeasti SRV:n taloudellisella suoriutumisella silläkin on merkitystä ostoinnokkuuteen, mutta luulen että 2020-07 alkaen ja sitä ennen merkkareitten kautta OP:n myynti-into ja -tapa torppaa kurssin toipumista.

Edit: joku tahohan myi merkkareita päämärkänä niin että merkkareitten kautta sai osakkeita jonkun päivän 10c eli 15% halvemmalla kuin mitä itse osake maksoi samaan aikaan, vaikka kurssi seurasi perässä. Koska OP-Henkivakuutuksen määrä ei annissa tuplaantunut, varmaan taisivat olla kovia myymään merkkaria laitaan

Dovrellahan taisi olla samanlainen tilanne pitkään, ja tilanteen laukaisi kun K2 ja Etola ostivat tämän myyntilaitamiehen osakkeen kerralla pois. Myyntilaitamies oli saanut paljon Dovren lappuja myytyään firmansa Dovrella.

image

1 tykkäys
94

OP Henkivakuutus sai tammikuussa lätkittyä lappujaan maailmalle n 86tkpl

image

95

Evlin pre-osari, ovat vielä mieltä että:

Expectations of a better year in 2021
We do not expect a dividend distribution for FY2020. Although the company’s cash flows have improved clearly through divestments and financial measures taken, the company still has a rather strained balance sheet given current operating cash flows. The guidance for 2021 will be of key interest, as SRV has previously communicated intentions to restore the operative operating profit in 2021 to levels seen in 2017 (EUR 27.0m). SRV will also release its updated strategy and financial targets in conjunction with the Q4 results.

BUY with a target price of EUR 0.64

3 tykkäystä
96

Strategiset tavoitteet päivitetty
Todettakoon samalla, että Operatiivinen liikevoitto (käsittääkseni poistojen jälkeen mutta ennen korkoja ja veroja) 6% - hyvä strateginen tavoite. Käsittääkseni P/E olisi <5 nykykurssilla, ja euronkin kurssilla <9.
SRV:n tiedotteessa ei kyllä ole mitään todellista konkretiaa miten oikeasti tavoite saavutetaan toimenpiteiden ja aikatauluksen avulla. Toivottavasti tuottavat sellaisen konkretian ja raportoivat edistymisestä. Vrt mitä Outokumpu sanoi tekevänsä ja raportoivansa.

Strategiaa ja koko SRV:n toimintaa ohjaavat helmikuussa 2021 vahvistetut strategiset taloudelliset tavoitteet vuosille 2021−2024:

  1. Operatiivinen liikevoitto 6 % jakson loppuun mennessä.
  2. Nettovelkaantumisaste ilman IFRS 16 vaikutusta 40–60 prosenttia jakson loppuun mennessä.
  3. Yhtiön alentaessa asteittain velkaisuuttaan SRV ennakoi osinkopolitiikan mukaisesti maksavansa osinkoa aikaisintaan tilikaudelta 1.1. – 31.12.2023. Pidemmän aikavälin tavoitteena on jakaa osinkoa 30–50 prosenttia vuosittaisesta tuloksesta liiketoiminnan pääomatarpeet huomioiden.
1 tykkäys
97

Kyllähän tässä aika paljon taas potkittiin eteenpäin tavoitteita. Tilauskanta laski, osingoista päästäisiin nauttimaan aikaisintaan 2024, jos kaikki menee hyvin ja nettovelkaantumisastetta saatu laskettua 160%—->40-60%. 2021 näkymätkin taisivat olla aika paljon alle inderesin ennusteiden.

1 tykkäys
98

Alla tilinpäätösesitys.
Sivukorvalla kuuntelin webinaarin, tuosta 16-26 operatiivisen liikevaihdon ohjauksesta TJ kommentoi jotain, että mielummin yläpäähän, joka vastaisi noin 2017 tasoa. Omaperustaisia asuntokohteita valmistuu vain yksi, mikä pitää yllä suhteellista matalaa tasoa. Omaperustaisia kohteita on nyt saatu avattua putkeen enemmän, mutta valmistuminen siis kuluvan vuoden jälkeen.

1 tykkäys
99

Post-osari,
Evli 0,64 EUR & Buy

SRV’s Q4 results were quite in line with our expectations. 2021 guidance is slightly softer than anticipated but the wide range leaves room for solid figures in 2021. We have made minor downwards revisions to our estimates but good order intake during H1/2021 could swing our expectations more towards the upper half of the guidance range.

BUY-rating with a target price of EUR 0.64 SRV’s Q4 results and the outlook for 2021 all in all were quite as expected and although earnings remained quite weak more importantly cash flows were at good levels. We reiterate our target price of EUR 0.64 and BUY-rating.

2 tykkäystä
100

Post-osari,
Inderes 0,58 & vähennä

Jos uskoisi SRV:n kykyyn oikeasti saada tulosta aikaan, voisi katsella jo 2022 PE 9,0 (Ebit oik 3,6%) tai 2023 P/E 6,6 (Ebit oik 3,9%).
Saati jos uskoisi SRV:n kykyyn saada aikaan Strateginen tavoitteensa EBIT oik% 6,0%, EPS 0,09 (2023) nousisi vielä 50% (6,0%/3,9%) → EPS 13,5c; P/E 4,1

Ehkä pointti, että SRV saisi vähän yrittää pistää töpinää eikä potkia tölkkiä eteenpäin kuten sanotaan!

image

Toistamme SRV:n vähennä-suosituksen ja 0,58 euron tavoitehintamme yhtiön Q4-tuloksen jälkeen. SRV:n Q4- raportti oli kokonaisuudessaan hieman odotuksiamme heikompi. Tulos ja liikevaihto osuivat ennusteisiimme, mutta ohjeistus sekä strategian tavoitteet ja aikataulu aiheuttivat pienen pettymyksen odotuksiimme nähden. Tuloskäänne etenkin Rakentaminen-segmentin osalta etenee oikeaan suuntaan, mutta tavoitteisiin nojaten tulostaso pysyy alhaisena vielä pitkään. Ennusteillamme osakkeen arvostus nouseekin lyhyellä aikavälillä jo korkeaksi ja myös lähivuosien nousuvara jää ohueksi. Osinkoja voitaneen odottaa vuonna 2024, joten tuottoodotus jää riskeihin nähden vielä heikoksi.

2 tykkäystä
101

Kuinka paljon painotatte arvoa SRVn ostoskeskus omistuksille?
Huomioidaanko ne tai niiden mahdollinen myynti jotenkin tulosennusteissa. Tuottavatko ne jotain ja onko niistä (varsinkin Venäjällä) mahdollista päästä eroon?
Itse näen kaiken Venäjään liittyvän riskinä ja toivoisin että pääsisivät venäläisistä omistuksista eroon asap.

102

Katsoin Q4&strategia -webinaarin. Jos kehonkielestä ja esiintymisestä voi vetää johtopäätöksiä, niin erittäin positiivisen kuvan sai sen suhteen, että operatiivinen kannattavuuskäänne on nyt päällä. Enemmän kuin kerran painotettiin sitä, että rakentamisen kustannuksia ollaan saamassa (ja on saatu) alas. Sijoituksista tullee alaskirjauksia ei-kassavirtavaikutteisesti ja pandemian jäätyä taakse Venäjän kauppakeskusosuudet saadaan myytyä kyllä.

Päätin Inderesin ja Evlin rapsan, ja webinaarin jälkeen ostaa ensimmäisen kerran SRV:tä. Pisti mietityttämään tavoitehinnan asetanta Evlin ja Inderesin välillä. Erot ennusteissa 2021E ja 2022E ovat suhteellisen pienet. Tavoitehintojen ero kuitenkin on prosentuaalisesti melko suuri (Inderes 0,58e - Evli 0,64e) ja analyysien perusteella tavoitehinnat olisi voinut asettaa jopa toisin päin :slightly_smiling_face:.

3 tykkäystä