Hallituksen jäsen ostoksilla ihan hyvällä kappalemäärillä.
14 tykkäystä
Taalerin uunituoreesta vuoskarista ihan kiinnostava poiminta:
Tuon perusteella vaikuttaisi siltä, että kiinteistörahastotoimintaa pyrittäisi laajentamaan myös pohjoismaihin. Taaleri on toki jo aiemmin puhunut itsestään pohjoismaisena kiinteistösijoittajana, mutta olin tähän asti kuvitellut sen olevan vain puhetta. Pidän tätä myös vähän yllättävänä, sillä yhtiön tiimi on lokaali ja Suomen toiminnan ylösajossa on ollut ihan tarpeeksi haastetta. Tässä mielessä fokus Suomeen olisi kyllä perustellumpaa ainakin tässä vaiheessa kehityskaarta. Pitää kysyä tästä lisää seuraavassa tulosinfossa 
Edit: vuoskarin linkki: https://www.taaleri.com/application/files/1017/4169/8540/Taaleri_Oyj_Vuosikertomus_2024.pdf
17 tykkäystä
Osakkeen hintaa ei voi pitää kalliina, mutta sijoittajan on vaikea hahmottaa, millaista yhtiötä hän Taaleria ostaessaan saa. Äkkikäänteet strategiassa ja muutokset johdossa luovat jo sinällään tiettyä epävarmuutta. Lisäksi ainakin ennen syksyn CMD:tä on vaikea ennakoida, millainen yhtiö on vaikkapa viiden vuoden päästä.
Tavoitteena on sijoittaa omia varoja biotekniikkaan 100 milj. Kun EV on nyt 200 milj., niin toteutuessaan tämä käytännössä tekisi Taalerista biotekniikkaan investoivan vakuutusyhtiön, jolla on myös jonkin verran pääomarahastoja. Todennäköiseltä kuitenkin vaikuttaa, että tämä ei ainakaan aikataulussa eli 2026 mennessä toteudu.
Pääomarahastoissa ollaan panostamassa vahvan osaamisalueen eli vihreän energian lisäksi kiinteistöihin, mahdollisesti jopa Suomen ulkopuolelle. Keva-yhteistyö on toki hyvä alku, mutta herää kysymys, onko biotekniikasta ja kiinteistöistä yhtä vahvaa osaamista kuin tuulivoimasta.
Kun vielä uudella tj:lla on yritysjärjestelytaustaa ja yhtiö ilmoittaa olevansa kiinnostunut kasvamaan myös epäorgaanisesti, niin muuttujia alkaa olla ihan riittävästi.
Varmasti näin suuri epävarmuus heijastuu osakkeen hintaan. Taalerin osakkaalta vaaditaan poikkeuksellisen suurta luottoa henkilöstön arvonluontikykyyn, kun raamit ovat näin väljät.
12 tykkäystä
Laitetaas tänne vähän pohdintaa Taalerin nykytilanteesta. Paljon on firmassa sattunut ja tapahtunut, mutta kurssikehitys on ollut vaisua. 10v on poljettu paikallaan ja viimeiset 3v menty alamäkeä. Toki matkalla on etenkin viime vuosina maksettu oikein reippaita osinkoja ja nämä ovat toki parantaneet kokonaistuottoa. Joka tapauksessa kehitys ollut vaisua ja omistajat eivät varmasti ole tyytyväisiä.
Kun vähän kelataan taaksepäin historiassa, niin 2015-2021 kurssikehityksen jarruna olivat vakavaraisuushaasteet (RaVa-ryhmä) sekä Varainhoidon jatkuvat kuluhaasteet. Myös strateginen suunta oli tällöin epäselvä. Varainhoidon onnistuneen myynnin (2021) jälkeen kurssi sai hetkeksi hyvää nostetta, kun strategiaa terävöitettiin ja tasetta alettiin purkaa. Tämän jälkeen kurssin suunta on kuitenkin ollut alaspäin, kun strategian toteuttaminen on jättänyt toivomisen varaa. Uusiutuvassa Energiassa ylösajo on mennyt suunnilleen odotetusti, mutta muissa Pääomarahastoissa kehitys on ollut vaisua (etenkin kiinteistöt olleet selkeä ongelma). Pääomia on purettu taseesta, mutta alkuperäisiä odotuksia hitaammin. Lisäksi isoja yrityskauppoja (tai järjestelyjä) ei ole tehty.
2023 lopun strategiapäivityksessä Taalerin suunta muuttui jälleen, kun taseen purkaminen lopetettiin ja pääoman allokoinnissa siirrettyyn fokus isoihin bioteollisuusinvestointeihin. Lyhkäisyydessään tarkoitus oli kanavoida 2026 mennessä 100 MEUR bioteollisuusinvestointeihin ja muilta osin konsernirakenne oli tarkoitus säilyttää nykyisenlaisena. Tämä on saanut markkinalta aika penseän tuomion ja kurssi on jatkanut valumistaan. Strategian toteuttaminen on myös ollut hidasta ja tämän seurauksena johtoa vaihdettiin tammikuussa. Voidaankin sanoa, että Taaleri on varainhoidon myynnin jälkeen ollut tavallaan odottavassa tilassa. Operatiivisesti on menty eteenpäin, mutta odotuksia hitaammin. Isoja järjestelyjä ei ole tehty ja ylikapitalisoituneen taseen osalta ei ole tehty liikkeitä. Tällä hetkellä sijoittajat odottavat etenkin sitä, että minkälaisiin bioinvestointeihin pääomat tullaan allokoimaan.
Taalerin osake on tällä hetkellä tosi halpa suhteessa sen osien summaan. Meidän osien summa laskelmalla sijoittaja saa ~170 MEUR arvoisen Garantian, Energialiiketoiminta (Taalerin osuus 85 MEUR) ja sijoituksia+käteistä 90 MEUR. Muut pääomarahastot ovat pyöristysero tässä laskemassa. Kun tästä vähennetään konsernikulut, niin päästään noin 10e/osake laskelmaan. En ole kuullut kertaakaan vasta-argumentteja sille, että Taalerin osissa ei olisi arvoa. Meidän 10e/osake arvio on mielestäni hyvinkin konservatiivinen ja mikäli Taaleria lähdettäisi pilkkomaan, olisi tämä summa todennäköisesti selvästi korkeampi. Esim. 60 MEUR:n (~2e/osake) konsernikuluthan (nykyarvo) häviäisivät isolta osin, jos koko rakenne pilkottaisi.
Mikseivät markkinat sitten arvosta Taaleria sen osien summalla?
Taalerin keskeisenä haasteena on mielestäni tällä hetkellä sen konglomeraattirakenne (lähes monialayhtiömäinen) ja yhtiötä hinnoitellaan ihan rehellisellä konglomeraattialennuksella, kun yhtiö ei ole tarjonnut mitään selkeä suunnitelmaa miten osien arvo kaivettaisi esiin (esim. järjestelyt).
Lisäksi sijoittajat eivät selvästi luota yhtiön kykyyn allokoida pääomia bioteollisuuden hankkeisiin. Tämä on sinänsä ihan mielenkiintoista, koska Taalerihan on pörssihistoriassa aikana generoinut oman pääoman tuottoa ~24%/v, joka on erinomainen taso. Yhtiön järjestelyhistoriahan on itseasiassa varsin mallikas ja isot järjestelyt ovat järjestään olleet hyviä. Kruunun jalokivenä totta kai Garantia, josta maksettiin aikanaan 60 MEUR ja jonka vuotuinen osinkokapasiteetti on nyt 15 MEUR. Mutta selvästikään investoinnit bioteollisuuteen eivät sijoittajia houkuta, koska muutenhan tuo osien summa olisi vieläkin korkeampi. Bioteollisuusinvestoinneissa keskeiset haasteet markkinan silmissä ovat 1) niihin liittyy tosi paljon epävarmuutta (minkälaisia kohteita, millä aikataululla yms.) ja 2) aikajänne on toooosi pitkä (näiden hedelmiä päästäisi poimimaan aikaisintaan ensi vuosikymmenen alussa).
Mitä pitäisi tapahtua, että osien arvo tulisi esiin?
Ydinongelmana Taalerin tapauksessa on se, että sillä on kolme hyvin erilaista toimintaa, joilla ei ole juurikaan synergioita keskenään. On jopa vähän hassua, että konsernin arvokkain osa Garantia jää sijoittajaviestinnässä täysin kakkosviulun soittajan asemaan, kun konsernin ydin on pääomarahastoissa. Onkin aika vaikea nähdä, että tällä rakenteella markkinat antaisivat yhtiön osille koskaan niiden täyden arvon. Nykyrakenteella täyden arvon saanti vaatisi mm. tuloksen ennustettavuuden parantumista, strategian merkittävää kirkastamista, luottamusta bioteollisuusinvestointeja kohtaan sekä parempaa näkyvyyttä taseen käyttöön. Taaleria +10v seuranneena on vaikea nähdä näiden asioiden tapahtumista, joten näin ollen loogisin polku olisikin rakenteen purku tavalla tai toisella. Näitä eri vaihtoehtoja pyöritelty jo vuosia ja mielestäni tähän on kaksi loogista vaihtoehtoa.
Ylivoimaisesti loogisin vaihtoehto olisi Garantiasta luopuminen tavalla tai toisella (jakautuminen tai myynti). Tämän seurauksena Taaleri olisi vaihtoehtoiseen energiaan keskittyvä pääomarahastotalo, jolla on merkittävä oma sijoitussalkku. Rakenne olisi hyvin samankaltainen, kun CapManilla. Bioteollisuusinvestointien merkitys strategiassa korostuisi entisestään ja niistä tulisi osakkeen isoin arvoajuri. Niillä olisi kuitenkin selkeä linkki ydinliiketoiminta Pääomarahastoihin.
Toinen vaihtoehto olisi sitten myydä Uusiutuvan energian toiminta ja mahdollisesti myös muut pääomarahastot. Tässä skenaariossa Taalerista tulisi käytännössä sijoitusyhtiö joka omistaa Garantian (Berkshire henkinen rakenne). Uusiutuvan energian myynti ei olisi erityisen hankala prosessi, sillä jo Suomessa sille olisi monta potentiaalista ostajaa.
Mielenkiintoista nähdä mitä yhtiö keksii syksyn strategiapäivityksessään. Osakekurssia katsoessa sijoittajien tuomio on aika tyly, ”jotain pitäisi tehdä” ja pelkkä nykystrategian toistaminen ja hienosäätäminen ei riitä 
60 tykkäystä
Hienoa argumentointia! Jos mä laittasin Pohjolan Nega -hatun päähän, niin voisin tiivistää, että miksi Taaleri on nyt ja jatkossakin 8 euron lappu. 
Vilkaistaas tilannetta vuonna 2019:
Taalerin osake on madellut viisi vuotta. Osakkeen arvostus on edullinen, mutta sitä kahlitsee Garantian pääomia imevä musta-aukko sekä varainhoidon rönsyilevä kulukulttuuri. Garantian myyminen ja varainhoidon skarppaus olisivat selkeitä ponnahduslautoja arvostuksen purkautumiseen. Analyytikko Sauli Vilén käy Taaleria sijoituskohteena läpi.
Taaleri on melkein koko pörssihistoriansa ajan taistellut oikeasti varsin helposti ratkaistavien ongelmien kanssa.
Garantia oltaisiin milloin tahansa voitu listata pörssiin teknisellä listautumisella ja jakaa osakkeet omistajille ja tämä olisi ollut erinomainen ratkaisu viimeistään Ränta på ränta -markkinassa. Samalla oltaisiin päästy valtavasta RaVa-ongelmasta eroon. Tämä jäi tekemättä tuntemattomasta syystä ja on vieläkin tekemättä.
Varainhoidon liian korkeat kulut ovat olleet aivan valtava ongelma, jota ei Taalerin johdossa onnistuttu missään vaiheessa ratkaisemaan. Vasta vuosien rämpimisen jälkeen varainhoito saatiin kaupaksi ja vaikka hinta oli varsin hyvä, niin käsien päällä peukalot perseessä istumisen vuoksi menetetyt tuotot eivät ole omiaan luomaan luottamusta Taalerin johtajien kyvykkyyteen tehdä järkeviä, isoja päätöksiä muuten kuin pakon edessä.
Nyt sitten kun koko maailma on palaamassa koviin arvoihin, niin Taaleri haluaa investoida isolla rahalla johonkin ESG-havunneulasista biodieseliä hippipakuihin -hankkeisiin, samalla kun valtiot ovat viemässä tukia pois ja koko sektorin tulevaisuudennäkymät tippuvat kuin kivi kaivoon. Tulevaisuus voi tietysti osoittaa tämän ratkaisun oikeaksi, mutta mitä edellytyksiä sijoittajilla on uskoa tähän tarinaan tällä hetkellä?
Paperilla tästä on triviaalia saada +50 % - +100 % tuottoa.
Garantia pörssiin, fuusio CapManin kanssa ja kaikille Taalerin johtajille potkut.
Todellisuudessa mitään ei kuitenkaan tule Taalerin osalta tapahtumaan ja osake todennäköisesti mörnii 6 € - 10€ vaihteluvälissä seuraavat lähivuodet, tarjoten jatkossakin kädenlämpöistä osinkotuottoa ja haaleita lupauksia osakkeen osien summan sisältämästä arvosta. Klassinen arvoansa!
32 tykkäystä
Kiitos @Sauli_Vilen hyvästä yhteenvedosta. Minusta ei ole yllättävää, että sijoittajat suhtautuvat tietyllä skeptisyydellä bioteollisuusinvestointeihin. “Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta” sopii harvinaisen hyvin Taaleriin. Taaleri on aiemmin saanut hyvää tuottoa pääomalle, mutta aika tuntemattomille vesille se on nyt seilaamassa. Näytöt onnistumisista biotekniikassa puuttuvat vielä, ja eivät ne kiinteistöissäkään kummoisia ole. Mistä Taalerille on kertynyt sellaista osaamista, jolla se osaa poimia bioteollisuuden parhaat investointikohteet hyvällä hinnalla? Se on ihan eri peliä kuin jonkun Garantian nappaaminen halvalla. Vai onko opportunistisesti sijoitettu merkittävä määrä rahaa Fintoiliin ja jälkikäteen muokattu strategiaa vastaamaan toteutunutta tilannetta?
Jos ei Taalerin osia nyt hinnoitella täyteen arvoonsa, ehkä se johtuu osittain siitä että pelätään tulossa olevia mahdollisesti arvoa syöviä hankintoja. Riskin kasvua korostaa vielä se, että aiemmin ei tarvinnut pahemmin kurssikehityksestä piitata, kun joka vuosi tuli hulppeat osingot, joiden ansiosta osake sopi hyvin esim. osakesäästötilin tai sijoitusvakuutuksen täytteeksi. Nyt osinkoa tulee ehkä puolet entisestä ja loput sijoitetaan biotekniikkaan.
6 tykkäystä
Sen verran pakko huomauttaa, että tuon videon jälkeenhän yhtiö on tehnyt keskimäärin 24% opon tuottoa per vuosi ja jakanut osinkoa yhteensä 4,7e/osake, eli kyllä sitä videolla puhuttua arvoa on sieltä ihan kohtuullisesti tullut ulos 
32 tykkäystä
Mielenkiinnosta katsoin omaa Taalerisijoitustani. Olen ostanut Taaleria esimmäisen kerran keväällä 2016 ja siinä vaiheessa omistus 288 kpl, hinta 8.70€ ja 8.90€. Myin potin nyt loka-marraskuussa 2024 kahdessa erässä 309 kpl hinta 8.14€ ja 8.24€ ja siirsin omistuksen OST:lle. Hinnan perusteella Taaleri ei ole ostoillani paljon tuottanut 9 vuoden perioidilla. Omistus on kutenkin käynyt vuonna 2021 713 kpl osinkojen mukaan. Laskin nyt sitten tuotot.
Ostot 23062,65
Myynnit -22702,55
Osingot 2252,92
Ennakonpidätys -574,5
Tuotto 2038,52
Omistus 2546,16€ (309 kpl kurssilla 8,24€)
Tuotto 80.04%
Olen siis säädellyt omistusta, mutta tuossa esimerkkinä 2021 omistus 713 niin 2022 omistus on 309 kpl ja myynnnit on tehty 11 euro paremmalla puolen osa jopa yli 12€. Minun hankala laskea tuota kuinka paljon laitoin rahaa, mutta väittäisin, että määrän nousu 300kpl=>700 kpl tapahtui pääosin osingoilla.
Edit: Ostot ja myynnit sisältävät kaupankäyntikulut.
8 tykkäystä
Yritän tuoda oman viisisenttiseni Taalerin lähes kuolleelle omalle ketjulle:
Taalerissa on mielestäni erinomainen tuottopotentiaali nykyisillä hinnoilla ja vastaavaa tuotto/riski -suhdetta on hankala löytää. Sentimentti on jotenkin erityisen laiska ja malttamaton tämän kanssa edellisissä viesteissä mainituista syistä, eli osake on näennäisesti tuottanut huonosti kun tuotto jaettu omistajille eikä se näy kurssissa. Tämä on harvinaisen laiskan analyysin lopputulos kun ottaa huomioon yhtiön track recordin ja sen, että yhtiössä arvoa pyrkivät luomaan (sekä johdossa että omistajina) ammattisijoittajat. Eiköhän perusteltu oletus ole se, että jos investoinnit biopuolelle ei tuota, tehdään suunnanmuutos ja pyritään saamaan omistajille jälleen arvoa. Jos kyseessä olisi valtionyhtiö tai satunnaiselle kiinteistöhuolto- tai autokauppa-alalle perustettu yhtiö ymmärtäisin miksi aiemmat valinnat jotenkin sitoisi yhtiön mörnimään ikuisesti.
Yhtiön markkina-arvo on n. 220M€
jonka
Jos näistä asetelmista lähdetään laskemaan riskiä, niin huono skenaario lienee se että sijoitukset eivät tuota odotusten mukaisesti ja strategiaa lähdetään tarkastelemaan toiseen suntaan (kuten saatetaan jo nyt tehdä). Ei ole historia huomioiden nähdäkseni mitään perustetta olettaa että hakattaisiin päätä seinään ja heitettäisiin joka vuosi miljoonia huonosti tuottavaan strategiaan, koska ei yhtiö ole näin ennenkään toiminut. Huonossa skenaariossa siis sijoituksista saadaan vain joku osa takaisin ja jäljelle jää käteistä, Garantia joka tuottaa sen 15M vuosittain 220M markkina-arvon yhtiölle. Jatkuvat tuotot tuskin tässä tilanteessa kasvaisivat merkittävästi (trackin johdosta) ja jouduttaisiin karsimaan porukkaa ja hallinnointi tekisi käytännössä nollatulosta.
Jos unohtaa katastrofaalisen huonot ratkaisut niin yhtiön historia huomioiden tämä lienee se todennäköisin epäonnistuminen mikä voisi olla edessä. Eipä kuulostaa kovin syvältä kyykyltä.
Positiivisessa skenaariossa taas yhtiö jatkaa arvonluontiaan (kuten tähänkin asti). Yksinkertaisin (ei välttämättä helpoin) tapa tehdä näin on kasvattaa jatkuvien tuottojen määrää jolloin toiminta skaalautuu nopeasti hyvälle tasolle ja nykyinen alle 8 p/e pienenee entisestään mikä näkyisi varmasti kurssissa. Taalerin kokoluokassa ei vaadita älyttömiä uusmyynnin osalta että päästään erinomaiseen kasvuun. Vaikka venture capital -rahasto ei onnistunut, on nykyisten rahastojen päälle ihan mahdollista ajatella seuraavia vuosikertoja siten, että hallinnoitavien varojen määrä saataaisiin positiiviseen kierteeseen. Tätä Taaleri pystyy capmanin tavoin helpottamaan sijoittamalla rahastoihin itse Garantian tuottoja, mikä helpottaa merkittävästi varainkeruuta vaikka ei esim. campanin tapauksessakaan näy kovin läpinäkyvästi aina ulospäin. On helpompi kerätä 150M-200M rahasto jos pystyy itse laittamaan siihen 15M sitoumuksen ja tämä varmasti parantaa todennäköisyyksiä onnistua uusmyynnissä.
Jos tämä ei onnistu niin mikä estää Taaleria tekemästä isompia arvoa luovia järjestelyitä joko pilkkomalla osat ja myymällä ne parhaiten tarjoavalle, taikka myymällä vain toisen osan hyvällä hinnalla ja jatkavan muuta toimintaa niin kauan kuin järkevää. Taalerille ei omistajissa ole käsittääkseni mitään lukkoa mikä tämän estäisi ja toimitusjohtajakin tuore tapaus joka esitteli itsensä järjestelyiden ammattilaisena. Yhtiö ei myöskään ole sellaisessa nokittelutilanteessa kuin Evli vs. Eq vs. Mandatum, joiden kesken järjestely voi olla hankala ettei tarvitse tunnistaa pikkuveliasemaa toiseen nähden (tämä vain oma tulkintani).
18 tykkäystä
Taaleri pyrkii tekemään sadan miljoonan investoinnit ensi vuoteen mennessä. Summa edustaa puolta nykyisestä markkina-arvosta, ja Taalerilla ei vielä ole näyttöjä osaamisesta biotekniikassa. Menee monta vuotta ennen kuin sijoitusten onnistumisesta voi sanoa mitään varmaa, sen sijaan voi olla että lähivuosina rahaa joudutaan sijoittamaan lisää tai päästämään kohteita konkurssiin. Siinä vaiheessa kun johto joutuisi toteamaan että ei tämä nyt onnistunutkaan, tehdäänpä suunnanmuutos, yrityksen arvosta olisi tällä riskinoton tasolla sulanut merkittävä osa.
On tietysti ihan hieno asia, että suomalaisessa yrityksessä on kunnianhimoa ja riskinottohalua, niitä saisi ehdottomasti nähdä enemmän. Ja voihan olla, että kaikki mihin Taaleri koskee, muuttuu kullaksi, vaikka uudelle toimialalle hypätäänkin.
13 tykkäystä
Mielenkiintoista nähdä mikä tulee olemaan lopullinen määrä jos hyviä kohteita ei löydy riittävästi.
Olisin samaa mieltä tuon kanssa että ”markkina-arvosta olisi kadonnut merkittävä osa” jos sellaista markkina-arvoa hinnoiteltaisiin osakkeeseen. Tällä hetkellä kuitenkin siihen hinnoitellaan lähinnä Garantia ja se että sijoituksista saadaa 20% takaisin.
6 tykkäystä
Ai, että on hienosti tiivistetty Taalerin koko sijoitus case kahteen edellä olevaan viestiin. Lisko1 viestissä miksi on hyvä ja perään Sereno kertoo riskin sijoituksessa. Pitää heti laittaa, että omistan Taaleria ja suuunnitelmissa hankkia lisää, koska markkinatunnelma epävarmahko ja Taaleri downside mielestäni aika vähäinen.
Sijoitus mielessä tuo oli itselleni erittäin opettavainen. Lisko1 viestistä selvästi vahvistin omaa mielipidettäni (vahvistus harha, minulla oli jo miepipide Taaleri hyvä sijoitus.) ja olin vahvasti ostamassa Taaleria lisää ja tunnistin jälkeen päin jonkunlaisen FOMOn. Sen jälkeen tuli luettua Pohjolan Ekan kirjoitus ja noin se varmaan menee ja arvio ei varmaan paljon poikkea Saulin arviosta Taalerissa ei tapahdu mitään. No samalla huomasin, että oma laskenta tuotoille oli jonkinlainen puolustusmekanismi jossa toisaalta oli takana oma oletus Taaleri on minulle jotain tuottanut. Päätin kuiteknin laskea ja katsoa ja samalla kehittyä sijoittana. Kiitän lisäksi Saulia keskustelun virkistämisestä ja Pohjolan Ekaa osallistumisesta, erittäin opettavainen keskustelu minulle.
Tämän jälkeen päästään asiassa omalta osaltani pihviin (Tähän asti ei oikein Taaleriin kuulu), mutta nyt tulee se iso juttu. Minulle tuli koko casesta Dejavu olo. Hetken mietittyäni keksin mistä. Yhtiön nimi on Done Solutions. Siinä puhuttiin aika pitkään, että silmäpainemittaus pitäisi erottaa omaksi yhtiökseen ja sitten jotenkin aika yllättäen se sitten yhtäkkiä tapahtui ja loppu siitä onkin sitten historiaa Revenio nimellä. Yhtiö nyt salkussani 1341% tuotolla. (Mielestäni tuottolukema on käynyt 4000% ja kurssi 70€ ja olen myynyt erän nykykurssia selvästi korkeammalta.) Kun katsoo edellen Taalerista käydään kokoajan samankaltaista keskustelua. Garantia listaaminen omanaan arvon purkaminen pilkkomalla. En osaa sanoa milloin ja miten se tapahtuu, mutta arvolla tapana aikaan purkautua. Sijoittajat on usein kärsimättömiä tässä ja oma henkilökohtainen mielipide on, että sitä ei kannata pakottaa. Omaisuuserät pitää myydä sillloin, kun on kysyntää. Buffett on mielestäni oikeassa siinä, että pörssi paikka missä raha siirtyy kärsimättömiltä kärsivällisille. Näin käy omaisuus erittsäkin. Jos lähdet kiirellä myymään ostaja voittaa, kun odotat kiireistä ostajaa niin myyjä voittaa. Pörssilistaus on siinä puolivälissä riippuen mikä on suhtautuminen Ipoihin. Kyllä nuo strategian muutokset ja toimistusjohtajan vaihdot on sitten tilanteita joiden jälkeen saattaa tapahtua.
Taalerissa on minusta isossa kuvassa kaikki kohdallaan. Carantia jauhaa erinomaista kassavirtaa ja pääoman tuotto on kohdillaan. Kyllä siinä voi kyydissä istua, nautiskella osingoista ja odottaa. Osingot on joka kertainen arvio laittaakko takaisin yhtiöön vai tehdä jotain muuta. Sereno puhui kaiken muuttumisesta kullaksi ja Revenio oli mielestäni jonkinlainen kultamuna. Samanlaista kultamunaa en oikein osaa Taalerista pörssiin odottaa, mutta kyllä siellä hyviä bisneksiä on, kun pääomantuotto pysyy hyvällä tasolla jatkuvasti.
12 tykkäystä
Hyvää pohdintaa ja keskustelua! Pari kommenttia:
Huomioithan osien summassa, että konsernikulut rasittavat nykyisiä sijoittajia luokkaa -65m/v, eli reilu 2e/osake. Silti, tuo 220m osien summa on tooooooosi matala ja saat selvästi tätä arvokkaammat osat nykykurssilla.
Itse olen tuosta Taalerin tuottopotentiaalista samaa mieltä, mutta pessimistisempi sen realisoitumisesta. Itse olen odottanut analyytikkona tätä arvon purkautumista muistaakseni vuodesta 2018 asti (2018 alkaen yhtiöllä on ollut mahdollisuus myydä Garantia ilman lisäkauppahintoja vanhoille omistajille) ja kuten @Pohjolan_Eka tuolla ylempänä ihan oikein piikitteli, ei tämä arvo ole purkautunut täysimääräisesti. Lisäksi nykyisen strategian puitteissa näen aidon riskin siitä, että osake hinnoitellaan reippaallakin konglomeraattialennuksella (tai sijoitusyhtiöalennuksella, rakkallaa lapsella on monta nimeä), sillä bioinvestointien potentiaalin realisoitumista saadaan odottaa ensi vuosikymmennelle. En usko, että markkinalla on intoa hinnoitella näitä etupeltoon kurssiin (uudet lukijat katsokaa pidempi viestini ylempää ketjusta).
Tuosta arvonluonnista nopealla aikataululla rahastoja kasvattamalla vähän eri mieltä. Taalerin suurin haaste pääomarahastoissa on myynti. Yhtiöllähän on itsellään tosi suppea myyntiorganisaatio (myivät myyntipuolen Aktialle 2021) ja myyntiorganisaation rakentaminen on ollut hidasta. Vuosikerroissa seuraava megarahasto on SW4, jota joudutaan odottamaan vuosikymmenen loppupuolelle (SW3 suljetaan 6/25 ja sijoitustoiminta kestää useamman vuoden). Bio2 päästään varmaan keräämään 2026 ja tämän näkymän pitäisi olla ihan ok. Iso kysymysmerkki kuitenkin on, että miten vaikea tuo varainkeruumarkkina on nyt, kun tuuli ESG:n purjeissa on kaikonnut. Kiinteistöjen puolella varainkeruu markkina on surkea ja Taalerin positio uudempana haastajana vaikeuttaa myyntiä entisestään. Lisäksi hyvä muistaa, että Taalerin Energiassa AUM alkaa hiljalleen laskea, kun ensimmäisestä rahastosta aletaan irtaantua. Tätä taustaa vasten on vaikea nähdä miten tässä päästäisi lähivuosina erinomaiseen kasvuun Pääomarahastoissa pelkästään omin voimin
Taaleri on pienissä määrin tehnyt sijoituksia omiin rahastoihin, mutta samaa mieltä siitä että myös isommat sijoitukset olisivat perusteltuja jos tämä tukee uusmyyntiä. Kannattaa myös muistaa, että yhtiöllä on isoja ns. kanssasijoituksia rahastoissa (osuus Texasin tuulipuistosta, Fintoilista merkittävä omistus yms.).
Isojen järjestelyjen osalta samaa mieltä, paperilla saadaan vaikka mitä kiinnostavia kuvioita. Energia on mielestäni yksi kaupungin kiinnostavimpia omaisuuseriä sijoituspalvelukentässä (harvoja edes teoriassa liikuteltavissa olevia vaihtoehtotaloja ja harvoja kenellä aidosti kv liiketoiminta). Energiasta jos laittaisi huutokaupan aamulla pystyyn, olisi iltapäivällä jo useampi houkutteleva tarjous pöydällä. Edelleen törmätään siihen, että miksei tätä arvoa ole purettu aiemmin? En epäile hetkeäkään, etteikö Taalerin hallitus/omistajat/johto ymmärtäisi tätä osissa olevaa arvoa ja näin ollen arvon purkamatta jättäminen on ollut tietoinen päätös. Tämä saa meikäläisen varovaiseksi casen suhteen (pelkkä lisää suositus, vaikka osien summa huutaisi OSTA suositusta) 
Sitten vielä kommentti tuohon @Sereno biohaastoon. Tuosta olen jonkin verran taas eri mieltä, sillä Taalerillahan on 12 henkilön bioteollisuustiimi (https://www.taaleribioteollisuus.com/). Lisäksi yhtiöllähän on omaa historiaa bioinvestoinneista. Aikanaan lähes 10v sitten Taaleri (silloinen Taaleritehdas) rakensi rahaston kautta Suomeen biokaasulaitosten verkoston (Taaleri - Taaleri toteutti Biotehdas-ketjun myynnin Gasumille) ja viimeisen 5v aikana on rakennettu Fintoil sekä Joensuun Biohiililaitos. Eli kyllä sitä osaamista löytyy seinien sisältä paljonkin. Kyselinkin näiden kahden viimeksimainitun kohteen menestyksestä viime haastiksessa tj:ltä, sillä nämä ovat kriittisiä referenssicaseja uusia bioinvestointeja ajatellen (Haastis: Taaleri Q4'24: Uusiutuva energia takasi vahvan tuloksen - Inderes). Kysyin samassa haastiksessa myös tuosta bioinvestointien aikatauluista ja mielestäni on totta kai selvää, että Taaleri ei tule seuraavan 20kk aikana pakottamaan tuota rahaa töihin ja nämä bioinvestoinnit ovat varmasti yksi suurimpia kysymyksiä strategiapohdinnoissa Kasarmikadun kulmahuoneissa.
21 tykkäystä
Saulin juttua lukiessa tulee vaan mieleen, että Taalerin kohdallakin koira ei pääse karvoistaan. Energiarahastojen purkaantumiseen ja AUM laskemiseen voisi sen verran kommentoida, että ei mitenkään yllättäisi, jos rahastoyhtiö tekisi paluun. (Siinä varmasti oli jotkut pykälät ja esteet, mutta ei ne ikuisesti kestä.) Jos siihen nyt ensimmäisenä askelena Proprius Partners Taalerin siipien suojaan. Samoin eikun efekti ei Suomalaisessa rahastoskenessä mikään uusi ilmiö olisi ja Taaleri hankkisi rahastoja takaisin Aktialta polkuhintaan. Samalla uusi TJ voisi kertoa, että “panostetaan uusmyyntiiin entisät vahvemmin ja saadaan tilanne paremmin hallintaan oman sateenvarjon alla.” S-Pankillakin on tavallaan kolme rahastoyhtiötä, S-Pankki, LähiTapiola ja FIM joista viimeisin ilmeisesti kuopattu. No jos ne Kaloniemi ja kumppanit ostaa FIM nimen, polkaisee rahastiyhtiön kasaan ja Taaleri alkaa laajentaa toimintaa.
1 tykkäys
Olisin hyvin yllättynyt jos Taaleri lähtisi takaisin perinteisempään varainhoitoliiketoimintaan (yksityispankkiirit yms.). Käytännössä tämä olisi pakko tehdä yrityskaupalla ostamalla joku varainhoitaja jolla olisi jakeluvoimaa. Vaikka Taaleri onkin säännöllisin väliajoin tehnyt hyvin yllättäviä siirtoja, niin tämän en kyllä näe tapahtuvan. Loogisempaa olisi vahvistaa omaa jakeluvoimaa sekä laajentaa tuotetarjontaa. Molempiin voi katsoa mallia CapManista joka on tehnyt tätä vastaavaa muutosmatkaa 2017 alkaen.
1 tykkäys
Joo sinulla on huomattavasti parempi näkymys varainhoitokentästä kuin minulla. Itse näin ehkä enemmän asiakasperspektiivistä katsovana näen tilausta kivijalkapankeista poikkeavalle rahastoyhtiölle. FIM, Handelsbanken ja Taalerikin on sinne omat aukkonsa ja asiakaskuntansa jättänyt. Sampo/Mandatum ja Lähitapiola/Seligson on elämistilassa aiheuttaen epävarmuutta tulevasta. Kiinteistörahastot on kanssa sopivasti hämmentäneet tilannetta. Sitten Omasäästöpankki on omasta näkemyksestäni “menettänyt luottamuksen” joka ei ole menestyvän pankkitoiminnan kannalta hyvä asia. Nordnet on mielestäni hyvin tätä markkinaa omalta osaltaan vienyt ja perustanut Säästövakuutuksen ja jatkuvasti laajentanut myytävää rahastovalikoimaa. Toisaalta Nordnet otti luottamuksen kannalta osumaa kirjatumishässäkässä. En oikein osaa sanoa vaikuttaako Saxopankin myynti Mandatumin toimintaan, mutta usealta osalta näen potentiaalia sellaiselle liikehtivälle asiakaskunnalle. Esimerkkinä nyt ihan sitten, että täällä palstalla on hiljattain vironnut Private Banking keskustelu. Handelsbanken poistui ja asiakkaat siirtyi S-Pankille. Se Private Banking tyylin keskustelu sitten Prisman kassan kanssa ei ole ehkä sitä mitä odotetaan, vaikka voihan sieltä saada suosituksena samantien hiukan käteistä pahan päivän varalle ja ihan vaikka 22-24 välisenä aikana 
Positiivista Taaleri Energian segmentissä?
Mikä nyt on muuttunut?
”Ennen kaikkea korkotaso on laskenut ja voimaloiden hinnatkin ovat tulleet vähän alaspäin. Meidän päätös on osoitus, että tässäkin investointiympäristössä hankkeita on mahdollista tehdä kannattavasti”, sanoo OX2:n maajohtaja Veli-Pekka Alkula.
Onko OX2:n päätös merkki siitä, että uusiutuvan sähkön investointien ketsuppipullo aukesi?
”Ainakin omasta puolesta voidaan sanoa, että meillä on valmistelussa jo seuraavat investointipäätökset, joita lähdetään tekemään”, Alkula sanoo.
6 tykkäystä
Taaleri kertoi perjantaina muutoksista sen taloudellisessa raportoinnissa. Tärkein muutos raportoinnissa on se, että jatkossa Sijoitukset on jatkossa oma segmentti. Mielestäni muutos on erinomainen, sillä se selkeyttää konsernirakennetta. Nyt sijoitukset ovat selkeästi oma erillinen palikka, eikä niitä oli ripoteltu useampaan eri paikkaan. Meidän valuaatio on toki kokoajan pyörinyt näin, mutta kiva että myös yhtiön oma raportointi menee tähän suuntaan.
Tässä vielä yhtiön oma perustelu: Segmenttiraportoinnin muutos on tehty selkeyttämään suorien sijoitusten roolia Taalerin liiketoiminnassa. Oman taseen sijoitustoiminta on erillinen osa yhtiön liiketoimintaa.
Toinen selkeä muutos on tämä:
Konsernitoiminnoista koituvat kulut esitetään jatkossa täysimääräisesti Muut-ryhmässä. Liiketoimintasegmenteissä esitetään jatkossa ainoastaan liiketoimintojen omat suorat kulut. Aiemmin Taaleri kohdisti liiketoimintasegmenttejä tukevien konsernipalveluiden kustannuksia segmenteille.
Tästä on vähän kahta koulukuntaa, mm. CapMan ja Evli vyöryttävät konsernikuluja segmenteille, kun taas eQ pitää konsernikulut puhtaasti omalla rivillään. Periaatteessa tämä nyt käyttöön otettu malli on selkeämpi mallinnuksen ja valuaation kannalta, joskin se saattaa antaa hieman turhan positiivisen kuvan segmenttien kannattavuuksista (yleensä konsernikuluissa sellaisia kuluja joita segmentit oikeasti tarvitsevat mm. HR, IT etc.).
Näiden lisäksi yhtiö teki myös pienempiä teknisiä muutoksia raportointiinsa, mutta nämä eivät ole sijoittajille relevantteja enkä käy niitä tässä läpi. Kokonaisuutena pidän muutosta sijoittajien näkökulmasta hyvänä 
Kovasti yritin miettiä, että mitä tämä Sijoitusten nostaminen omaksi segmentiksi voisi paljastaa tulevasta strategiapäivityksestä, mutta en kyllä keksinyt mitään järkevää teoriaa. Jos sijoitukset halutaan aiempaa isompaan osaan konsernia, niin juuri näin tuo raportointi kannattaisi tehdä. Toisaalta jos sijoituksia haluttaisi lähteä systemaattisesti ajamaan alas, niin tämä olisi myös järkevä tapa raportoida se Ainakin tämä antaa lisää työkaluja yhtiölle CMD:tä ajatellen, kun sijoitussalkulle voidaan antaa absoluuttisia tavoitteita. Ainakin kokoluokkaa on helppo ohjata jatkossa ja mahdollisesti voitaisi myös antaa tuottotavoitteita omalle salkulle (tai vähintään sen osille).
10 tykkäystä
Kyllä, tämä on positiivista Taaleri Energialle. Muistutan kuitenkin, että Taaleri Energian sijoittaa paljon laajemmin:
Taaleri SolarWind III -rahaston sijoitusstrategiana on hankkia, kehittää, rakentaa, operoida ja myydä teollisen mittakaavan maatuuli- ja aurinkovoimapuistoja sekä energian varastointilaitoksia valituilla kohdemarkkinoilla – Pohjoismaat ja Baltia, Puola ja Kaakkois-Eurooppa, Espanja ja Texas.
Joka tapauksessa samat lainalaisuudet (korkotaso, voimaloiden hinnat yms.) vaikuttavat myös muilla markkinoilla ja tässä mielessä tämä antaa varmasti indikaatiota yleisesti parantuvasta investointiympäristöstä uusiutuvassa energiassa.
6 tykkäystä
Sale on tehnyt uuden yhtiöraportin Taalerista. 
Toistamme Taalerin 9,0 euron tavoitehintamme ja nostamme suosituksen tasolle osta (aik. lisää) voimakkaan kurssilaskun seurauksena. Taalerin arvostustaso on painunut poikkeuksellisen alas ja koko konsernin saa nyt lähes Garantian hinnalla. Vaikka epävarmuus osissa olevan arvon purkautumiseen on suurta, tarjoaa nykyinen hurja alennus suhteessa osien summaan poikkeuksellisen paljon turvamarginaalia.
23 tykkäystä