Halusin raportista nostaa esiin yhden graafin:
Graafissa tosiaan meidän arvio osien summasta vikan 10v ajalta ja sen hetkinen osakekurssi.
Mielestäni tarina on aika selkeä. Vuodet 2016-2020 Taaleri kärsi RaVa-ryhmittymän pääomavaatimuksista, Varainhoidon jatkuvista kannattavuusongelmista ja strategisen suunnan puutteesta. Näistä johtuen osaketta hinnoiteltiin reippaalla alennuksella osien summan alennus supistui reippaasti tasolle jota voidaan pitää jo virhemarginaalina.
2021 yhtiö myi Varainhoidon Aktialle jonka myötä RaVa-ryhmän kahleet poistuivat ja yhtiö sitoutui strategiassaan aiempaa kurinalaisempaan pääoman allokaatioon (isot osingot). Myös strateginen suunta oli ensi kertaa historiassa selkeä (pääomarahastotalo). Osien summan alennus supistui.
2023 yhtiö uudisti strategiansa jossa fokukseen nostettiin oman taseen bioinvestoinnit. Uusi strategia ja pääomarahastojen odotettua hitaampi ylösajo on saanut markkinalta aika nuivan vastaanoton ja osien summan alennus on revennyt. Toki tämä viimeinen syöksy johtuu yleisestä markkinalaskusta, mutta kyllä alennus oli kasvamaan päin jo ennen tätä viimeisintä syöksyä.
Luonnollisesti sijoittajilla on isot odotukset syksyn CMD:lle, sillä Taalerilla on omissa käsissään kaikki työkalut tuon osien summan arvon purkamiseksi, kuten täälläkin niin monesti puhuttu.
Meillä osakkeenomistajilla luonnollisesti on toiveita, että Taalerin osakkeen omistamisesta vielä palkitaan, mutta pörssi ei sellaisia optimistisia skenaarioita hinnoittele.
Samaa mieltä tuosta markkinan hinnoittelusta, markkina pelkää että sijoituksista tulevat rahat hassataan biosektorilla taikapapuihin Tämä siinä mielessä hassua, että edeltävän 10v ROE 24% ja track-record isommista järjestelyistä on oikeinkin hyvä
Mututuntumalla uskaltaisin myös väittää, että kurssissa näkyy myös ns. turnausväsymystä osien arvon purkautumista kohtaan. Osien arvosta on puhuttu viimeinen 10v (huom. myös muilla analyytikoilla ollut sama näkemys) ja 21-23 legiä lukuunottamatta kovin aktiivisia toimenpiteitä tämän suhteen ei ole tehty.
Eikös Taaleri roiku vielä mukana tässä telakkahommassa,tappiota tässä on kyllä Raumalla tehty mutta kai tämä toteutuessaan jotain merkitsisi,en osaa itse syvemmin analysoida.
Sale on kirjoitellut etkoilunsa, koska Taaleri julkistaa tiistaina Q1-tuloksensa.
Kvartaali on ollut uutisvirraltaan hyvin hiljainen, eikä Q1-raportin pitäisi tarjota yllätyksiä numeroiden osalta. Sijoittajat ovat Taalerin osalta tällä hetkellä ns. ”odottavassa tilassa”, sillä kriittinen varainkeruu sekä vanhojen tuulirahastojen myynti ovat loppusuoralla. Lisäksi yhtiöllä on meneillään strategiapäivitys, jonka tuloksista kuullaan tarkemmin syksyllä. Strategian osalta odotuksissa on, että yhtiö ottaisi aktiivisemman otteen osissa olevan merkittävän arvon purkamiseksi.
Vihdoin sain kuunneltua Taalerin tuoreen tj:n yhtiökokouskatsauksen. Yleisesti ottaen voi todeta, että katsaus on todella selkeä ja suosittelen sitä lämpimästi kaikille Taalerin omistajille (laitan linkin alle). Ohessa vielä omia sekalaisia havaintoja:
Garantia roolia osana konsernia perusteltiin pariinkin otteeseen sen tuomalla vakaudella. Tämän vakauden johdosta muualla konsernissa voidaan ottaa enemmän riskiä. En ainakaan itse muista, että Garantian roolia olisi aiemmin viestitty tällä tavalla. Tästä oli puhe 3min ja 23min kohdilla.
15min kohdalla puhutaan eri tuottolähteiden tasapainosta. Ainakin itselle tuli tästä aika vahvasti se käsitys, että tuottopalkkioiden odotetaan olevan pitkässä juoksussa merkittävä tuloskontribuuttori ja selkeä tukijalka tulokselle.
Kanadan biohiilihankkeesta puhuttiin useampi kerta ja tämän perusteella jäi itselle fiilis, että siellä oltaisi hankkeen osalta pidemmällä kun itse olin ajatellut. Tarkoitan tällä siis sitä, että itse en ole ollut varma lähdetäänkö tuota hanketta edes tekemään, mutta yk esityksestä sain ainakin itse käsityksen, että hanke tullaan suurehkolla todennäköisyydellä toteuttamaan.
Saulilta tuli nopeasti kommentit Taalerin tuloksesta.
Taaleri julkaisi aamulla selvästi odotuksia heikomman tuloksen. Tulosalitus tuli lähes täysin sijoituksista sekä kertaeristä ja näin ollen sen merkitys jää rajalliseksi. Operatiivisesti Garantian suoritus oli jälleen erinomainen, mutta SolarWind 3 -rahaston myynti näyttää jäävän tavoitteista. Strategian osalta ei saatu vielä konkretiaa, mutta yhtiön kommenttien perusteella vaikuttaisi siltä, että nykyinen konsernirakenne säilyy myös jatkossa. Tämä olisi luonnollisesti pettymys, sillä nykyrakenne ei ole optimaalinen osien arvon esiin tuomisen kannalta.
Toimitusjohtaja Ilkka Laurila oli Salen haastattelussa.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:05 Ensimmäisen kvartaalin yhteenveto
00:57 SolarWind3-rahaston myynti
02:42 Rahaston sijoitustoiminta
03:55 Joensuun biohiililaitoksen ylösajo
06:17 Uuden kiinteistörahaston perustaminen
08:17 Omien osakkeiden oston mahdollisuus
09:31 Strateginen yhteistyö Aktian kanssa
10:40 Garantian rooli Taalerissa
13:28 Onko pöydällä isompia järjestelyjä?
Toistamme Taalerin 9,0 euron tavoitehintamme ja osta-suosituksen. Q1-raportti oli vaisu, mutta sen merkitys on rajallinen fokuksen ollessa strategiapäivityksessä. Osaketta hinnoitellaan edelleen reippaalla alennuksella suhteessa sen osien summaan ja myös absoluuttisesti osake on hyvin edullinen. Keskeinen kysymys onkin, että miten osissa kiistatta olevaa arvoa saataisiin nostettua esiin. Tähän kysymykseen toivomme selkeää vastausta syksyn pääomamarkkinapäivältä, sillä ilman selkeää tiekarttaa arvon purkamiselle, on alle osien summan tasolla oleva hinta perusteltu.
Rapsasta lainattua:
Miksi sitten uskomme nyt, että arvo voisi purkaantua esimerkiksi seuraavan kahden vuoden aikana?
Alkuun on hyvä huomioida, että yhtiöllä on itsellään kaikki työkalut purkaa osissa oleva arvo. Mielestämme todennäköisyys tälle on asteittain kasvanut heikon kurssikehityksen myötä.
Tämä siinä mielessä hassua, että edeltävän 10v ROE 24% ja track-record isommista järjestelyistä on oikeinkin hyvä 
