Taaleri sijoituskohteena

Halusin raportista nostaa esiin yhden graafin:
image
Graafissa tosiaan meidän arvio osien summasta vikan 10v ajalta ja sen hetkinen osakekurssi.

Mielestäni tarina on aika selkeä. Vuodet 2016-2020 Taaleri kärsi RaVa-ryhmittymän pääomavaatimuksista, Varainhoidon jatkuvista kannattavuusongelmista ja strategisen suunnan puutteesta. Näistä johtuen osaketta hinnoiteltiin reippaalla alennuksella osien summan alennus supistui reippaasti tasolle jota voidaan pitää jo virhemarginaalina.

2021 yhtiö myi Varainhoidon Aktialle jonka myötä RaVa-ryhmän kahleet poistuivat ja yhtiö sitoutui strategiassaan aiempaa kurinalaisempaan pääoman allokaatioon (isot osingot). Myös strateginen suunta oli ensi kertaa historiassa selkeä (pääomarahastotalo). Osien summan alennus supistui.

2023 yhtiö uudisti strategiansa jossa fokukseen nostettiin oman taseen bioinvestoinnit. Uusi strategia ja pääomarahastojen odotettua hitaampi ylösajo on saanut markkinalta aika nuivan vastaanoton ja osien summan alennus on revennyt. Toki tämä viimeinen syöksy johtuu yleisestä markkinalaskusta, mutta kyllä alennus oli kasvamaan päin jo ennen tätä viimeisintä syöksyä.

Luonnollisesti sijoittajilla on isot odotukset syksyn CMD:lle, sillä Taalerilla on omissa käsissään kaikki työkalut tuon osien summan arvon purkamiseksi, kuten täälläkin niin monesti puhuttu.

15 tykkäystä

Jos nyt sen verran saivarrellaan, niin sijoittajilla kollektiivisesti näyttää olevan odotuksissa, että Taaleri tuhoaa omistaja-arvoa

Osakkeella kuitenkin käydään kauppaa, missä

  • Osakkeen hinta > osakekohtainen pääoma
  • Osakkeen hinta n 70 % osien summasta
  • EV/EBIT jossain kutosen alle

Meillä osakkeenomistajilla luonnollisesti on toiveita, että Taalerin osakkeen omistamisesta vielä palkitaan, mutta pörssi ei sellaisia optimistisia skenaarioita hinnoittele.

13 tykkäystä

Samaa mieltä tuosta markkinan hinnoittelusta, markkina pelkää että sijoituksista tulevat rahat hassataan biosektorilla taikapapuihin :beans: Tämä siinä mielessä hassua, että edeltävän 10v ROE 24% ja track-record isommista järjestelyistä on oikeinkin hyvä :moneybag:

Mututuntumalla uskaltaisin myös väittää, että kurssissa näkyy myös ns. turnausväsymystä osien arvon purkautumista kohtaan. Osien arvosta on puhuttu viimeinen 10v (huom. myös muilla analyytikoilla ollut sama näkemys) ja 21-23 legiä lukuunottamatta kovin aktiivisia toimenpiteitä tämän suhteen ei ole tehty.

18 tykkäystä

Toimitusjohtaja Ilkka Laurilan katsaus viime viikon yhtiökokouksesta! :film_projector:

6 tykkäystä

Eikös Taaleri roiku vielä mukana tässä telakkahommassa,tappiota tässä on kyllä Raumalla tehty mutta kai tämä toteutuessaan jotain merkitsisi,en osaa itse syvemmin analysoida.

3 tykkäystä

Taaleri Telakka Ky omistaa lähes neljänneksen RMC:stä ainakin omien tietojeni mukaan

Sale on kirjoitellut etkoilunsa, koska Taaleri julkistaa tiistaina Q1-tuloksensa. :slight_smile:

Kvartaali on ollut uutisvirraltaan hyvin hiljainen, eikä Q1-raportin pitäisi tarjota yllätyksiä numeroiden osalta. Sijoittajat ovat Taalerin osalta tällä hetkellä ns. ”odottavassa tilassa”, sillä kriittinen varainkeruu sekä vanhojen tuulirahastojen myynti ovat loppusuoralla. Lisäksi yhtiöllä on meneillään strategiapäivitys, jonka tuloksista kuullaan tarkemmin syksyllä. Strategian osalta odotuksissa on, että yhtiö ottaisi aktiivisemman otteen osissa olevan merkittävän arvon purkamiseksi.

7 tykkäystä

Vihdoin sain kuunneltua Taalerin tuoreen tj:n yhtiökokouskatsauksen. Yleisesti ottaen voi todeta, että katsaus on todella selkeä ja suosittelen sitä lämpimästi kaikille Taalerin omistajille (laitan linkin alle). Ohessa vielä omia sekalaisia havaintoja:

Garantia roolia osana konsernia perusteltiin pariinkin otteeseen sen tuomalla vakaudella. Tämän vakauden johdosta muualla konsernissa voidaan ottaa enemmän riskiä. En ainakaan itse muista, että Garantian roolia olisi aiemmin viestitty tällä tavalla. Tästä oli puhe 3min ja 23min kohdilla.

15min kohdalla puhutaan eri tuottolähteiden tasapainosta. Ainakin itselle tuli tästä aika vahvasti se käsitys, että tuottopalkkioiden odotetaan olevan pitkässä juoksussa merkittävä tuloskontribuuttori ja selkeä tukijalka tulokselle.

Kanadan biohiilihankkeesta puhuttiin useampi kerta ja tämän perusteella jäi itselle fiilis, että siellä oltaisi hankkeen osalta pidemmällä kun itse olin ajatellut. Tarkoitan tällä siis sitä, että itse en ole ollut varma lähdetäänkö tuota hanketta edes tekemään, mutta yk esityksestä sain ainakin itse käsityksen, että hanke tullaan suurehkolla todennäköisyydellä toteuttamaan.

Tossa vielä tj-katsaus: Taalerin yhtiökokous | Toimitusjohtajan katsaus 2.4.2025 - Inderes

Huomenna myös Q1-tulos aamusta ja meidän ennakkokommentti: Taaleri Q1’25 -ennakko: Odottavissa tunnelmissa ennen syksyn strategiapäivitystä - Inderes

23 tykkäystä

Tällainen kattaus Taalerilta: Taaleri Oyj:n osavuosiraportti 1.1.–31.3.2025: Taalerin pääomarahastoliiketoiminnan jatkuvat tuotot kasvoivat, mutta rahoitusmarkkinoiden voimakkaat käänteet rasittivat konsernin tulosta | Kauppalehti

Tammi–maaliskuu 2025

  • Jatkuvat tuotot laskivat 9,0 prosenttia 9,3 (10,2) milj. euroon. Pääomarahastot-segmentin jatkuvat tuotot kasvoivat 3,6 prosenttia 6,2 (6,0) milj. euroon ja Garantia-segmentin jatkuvat tuotot laskivat 23,0 prosenttia 3,0 (3,9) milj. euroon.
  • Tuottopalkkioita kertyi 0,0 (0,0) milj. euroa, ja sijoitustoiminnan tulos oli -1,2 (6,3) milj. euroa.
  • Liikevaihto laski 49,5 prosenttia 8,6 (17,0) milj. euroon.
  • Liikevoitto oli 0,5 (9,6) milj. euroa, joka vastaa 5,3 (56,2) prosenttia liikevaihdosta.
  • Pääomarahastot-segmentin hallinnoitava varallisuus pysyi vuodenvaihteen tasolla 2,7 (31.12.2024: 2,7) mrd. eurossa.
  • Tulos / osake oli 0,02 (0,26) euroa.
10 tykkäystä

Saulilta tuli nopeasti kommentit Taalerin tuloksesta. :slight_smile:

Taaleri julkaisi aamulla selvästi odotuksia heikomman tuloksen. Tulosalitus tuli lähes täysin sijoituksista sekä kertaeristä ja näin ollen sen merkitys jää rajalliseksi. Operatiivisesti Garantian suoritus oli jälleen erinomainen, mutta SolarWind 3 -rahaston myynti näyttää jäävän tavoitteista. Strategian osalta ei saatu vielä konkretiaa, mutta yhtiön kommenttien perusteella vaikuttaisi siltä, että nykyinen konsernirakenne säilyy myös jatkossa. Tämä olisi luonnollisesti pettymys, sillä nykyrakenne ei ole optimaalinen osien arvon esiin tuomisen kannalta.

6 tykkäystä

Toimitusjohtaja Ilkka Laurila oli Salen haastattelussa. :slight_smile:

Aiheet:

00:00 Aloitus
00:05 Ensimmäisen kvartaalin yhteenveto
00:57 SolarWind3-rahaston myynti
02:42 Rahaston sijoitustoiminta
03:55 Joensuun biohiililaitoksen ylösajo
06:17 Uuden kiinteistörahaston perustaminen
08:17 Omien osakkeiden oston mahdollisuus
09:31 Strateginen yhteistyö Aktian kanssa
10:40 Garantian rooli Taalerissa
13:28 Onko pöydällä isompia järjestelyjä?

6 tykkäystä

Tässä on Salelta tuore yhtiöraportti Taalerista. :slight_smile:

Toistamme Taalerin 9,0 euron tavoitehintamme ja osta-suosituksen. Q1-raportti oli vaisu, mutta sen merkitys on rajallinen fokuksen ollessa strategiapäivityksessä. Osaketta hinnoitellaan edelleen reippaalla alennuksella suhteessa sen osien summaan ja myös absoluuttisesti osake on hyvin edullinen. Keskeinen kysymys onkin, että miten osissa kiistatta olevaa arvoa saataisiin nostettua esiin. Tähän kysymykseen toivomme selkeää vastausta syksyn pääomamarkkinapäivältä, sillä ilman selkeää tiekarttaa arvon purkamiselle, on alle osien summan tasolla oleva hinta perusteltu.

Rapsasta lainattua:

Miksi sitten uskomme nyt, että arvo voisi purkaantua esimerkiksi seuraavan kahden vuoden aikana?

Alkuun on hyvä huomioida, että yhtiöllä on itsellään kaikki työkalut purkaa osissa oleva arvo. Mielestämme todennäköisyys tälle on asteittain kasvanut heikon kurssikehityksen myötä.

10 tykkäystä

Taalerin kehittämä Euroopan suurin biohiilen tuotantolinja on aloittanut toimintansa

Taaleri Bioteollisuuden kehittämä biohiilen tuotantolaitos, Joensuu Biocoal, on aloittanut tuotantonsa, ja ensimmäiset asiakastoimitukset ovat lähteneet laitokselta. Laitoksen tuotantokapasiteetti on 60 000 tonnia torrefioitua biomassaa eli biohiiltä. Kyseessä on Euroopan suurin yksittäinen biohiilen tuotantoyksikkö. Laitoksen rakentaminen aloitettiin vuonna 2023, ja tuotantolaitos valmistui vuoden 2024 lopussa. Alkuvuoden 2025 aikana on tuotettu testieriä ja ajettu ylös tuotantoa.

Biohiilellä voidaan korvata fossiilisia raaka-aineita ja tukea päästöjen vähentämistä sellaisilla teollisuudenaloilla, joilla päästöjen vähentäminen on haastavaa. Sillä voidaan korvata kivihiiltä muun muassa teräs- ja sementtiteollisuudessa. Biohiiltä voidaan myös käyttää maanparannuksessa. Biohiili soveltuu drop-in-tuotteena lähes sellaisenaan korvaamaan kivihiiltä teollisissa prosesseissa, eikä biohiilen käyttöönotto vaadi merkittäviä investointeja asiakkailta.

Tuotantolaitos sijaitsee Joensuussa Savon Voiman voimalaitoksen tontilla. Biohiilen tuotannossa syntyvää ylijäämäenergiaa hyödynnetään kaukolämmöntuotannossa

11 tykkäystä

Minulle relevantein kohta tässä on tämä lause:

Taaleri selvittää parhaillaan edellytyksiä uusille biohiili-investoinneille Kanadassa.

En tiedä onko tuo vahinko, mutta tuossahan puhutaan monikosta kun aiemmin puhuttu yhdestä tehtaasta jossa on parhaillaan käynnissä kannattavuusselvitys (feasibility study) :face_with_monocle:

Kuten aiemmassa yhtiökokouksen tj-katsaukseen liittyvässä viestissäni totesin, niin kyllähän tämä Kanadan hanke alkaa näyttää kohtuullisen todennäköiseltä. Mielestäni olisi ensiarvoisen tärkeää, että Joensuun laitos todistaisi operointikykynsä ennen seuraavaa päätöstä, ja todennäköisesti tämä on myös yhtiön tahtotila.

Edellisessä tulosinfossa kyselin asiasta (Taaleri Interim Statement for the period January–March 2025 - Inderes noin 27min kohdalla) ja investoinnin koko riippuu tehdäänkö laitoksesta saman kokoinen kuin Joensuu vai isompi. Myös rahoitusmalli on vielä auki, eli ei ole varmaa tehdäänkö omasta taseesta vai yritetäänkö rakentaa kanssasijoitus kuten Joensuun laitoksen kanssa tehtiin.

Jos Kanadan hankkeesta tehtäisi suurempi tai tuo monikossa ollut sanamuoto olisi tarkoituksenmukainen ja hanke tehtäisi omasta taseesta, niin sinne uppoaisi ihan merkittävä osa tuosta edellisen strategiakauden investointitavoitteesta (Oman taseen bioteollisuusinvestoinnit +100 MEUR 2026 mennessä). Lisäksi jos Fintoil vaatii vielä lisää pääomaa (tähän ei toki mitään näkyvyyttä), niin oltaisi nopeasti aika lähellä tuota lukua :thinking: :abacus:

11 tykkäystä

Mielestäni yhtiön kehitystä pitäisi viedä enemmän ydintoimintojen (Garantian ja Energian) kautta, henkilöstöön investointi ei ole tuottanut tuloksia skaalautumisen muodossa, vallitseva maailmantilanne on johtanut ESG, BIO ja uusiutuvien energioiden investointien kannattavuuden jäämiseen tavoitteista.

Miten lähtisin itse ajamaan yhtiön kehitystä.

  • Kenkää monelle ja keskittyminen helposti skaalautuviin tuotteisiin ja jakelun vahvistamiseen, sekä tästä tiedottamiseen.
  • Yrityskulttuurin vahvistamisen tuloksen ja kannattavuuden tavoitteluun, ei parantamalla maailmaa
  • Ylikapitalisaation purkaminen maailmantalouden ollessa epäsuotuisa Taalerin nykyiselle portfoliolle.
  • Arvon purkamisen listaamalla Garantia erillisenä yhtiönä.

Huomiona: Uskon että firmassa tiedetään paremmin kannattaako nähdä pitkälle ja odottaa sijoituksille suotuisampaa aikaa. Mutta usko on kymmenessä vuodessa horjunut, kun tuntuu että kasvavissa tuotoissa jäädään paljonkin ja yhtiö ei ole tuottanut toivotulla tavalla omistaja-arvoa.

Istun kyydissä, koska hinta on naurettavan halpa ja olen tottunut istumaan arvo-ansojen kyydissä. Saa nähdä olenko jälleen väärän reen kyydissä.

7 tykkäystä

@Sauli_Vilen Miten näet oheisen uutisen vaikutukset Fintoiliin? PÖRSSI: UPM tiedotti luopuvansa Rotterdamin biojalostamosta – Osake nousee | Kauppalehti

3 tykkäystä

Tätä olen itsekin mietiskellyt sen jälkeen, kun kuukausi pari sitten näin jossain UPM:n brändimainontaa biotuotteista/bioöljyistä. Että UPM:ä voisi kiinnostaa hankkia Fintoil.

1 tykkäys

Taaleri irtisanoo yhtiestyösopimuksen Aktian kanssa.

1 tykkäys

Ilmeisesti Aktian jakelu ja yhteistyö ei ole sujunut Taalerin näkökulmasta niin hyvin kuin olisi toivottu. Siten ymmärrettävää, että otettiin ohjia itselle.

Mutta kuulostaa riskiltä ja enemmän pakkoraolta, kuin miltään mahtavalta mahdollisuudelta. “Konsernin henkilötyövuosina (HTV) mitattu henkilöstömäärä oli katsauskauden lopussa 128 (126). Henkilöstömäärä Pääomarahastot-segmentissä oli 86 (86) henkilöä, Sijoitukset-segmentissä 2 (1) ja Garantia-segmentissä 21 (20). Muut-ryhmässä henkilöstömäärä oli 19 (19). Henkilöstöstä 96 (96) prosenttia työskenteli Suomessa.”
128 työntekijää pyörittää melkein kolmen miljardin AUMia ja liiketoimintoina konsernia, uusiutuvaa energiaa, kiinteistörahastoja, bioteollisuutta ja Garantia mukana. Nyt pitäisi saada sivutoimisesti hoidettua myös myynti ja asiakassuhteet? On siellä joku konkari Shaun McWilliam mukana, mutta luulin että Taaleri haluaisi keskittyä tuotteeseen (pääomarahastot) ja jättää jakelun ja myynnin verkostojen varaan.
Kuinka kätevää on Taalerin lähteä tyhjästä myymään jotain suomalaisia pääomarahastoja, kun asiakkaalle on jo golf-kaverina Blackrockin, Vanguardin ja Nordean myyntijohtajat?

1 tykkäys

Järjestely tuoksuu vahvasti ennakoivilta toimilta kohden yritysjärjestelyä - näinköhän ehditään pääomamarkkinapäivään saakka ennen uusia uutisia :wink:?

8 tykkäystä