Onhan ne joka kerta kertaluonteisia, mutta eri firmoista.
Kyllä tuossa on aikanaan iso tulos potentiaali, kun kasvetaan räväkästi, mutta nyt on tällainen vaihe, missä tulosta ei niin tehdä, tosin hinnan korotuksista taisi olla maininta että oli katsauskauden lopulla tehty?
Positiivista kuitenkin näyttää olevan, että Talenomin johdolla ei ole ongelmia lopettaa jos joku ei näytä toimivan. TiliJaska oli hieno idea mutta ei ottanut ilmaa siipien alle, joten nyt pistettiin hyllylle. Sama jos Espanjassa nähtiin, että kannattavampia asiakkaita löytyy niin miksi ei tähdätä niihin. Kunhan homma pysyy terävänä eikä liikaa veivailla niin jospa se siitä.
Daily dose of hopium
Konffapuhelusta poimittua:
Ruotsissa ei orgaaninen kasvu suju. Yritysostojen varassa ollaan. Kannattavuus ei parane vielä 2023, joskus myöhemmin sitten. Hinnankorotukset ovat olleet pienempiä kuin Suomessa.
Italiassa ei nähdä kovin hyvää mahdollisuutta yritysostoille, fokuksena (yrittää) kasvaa orgaanisesti.
Suomessa sen sijaan orgaaninen kasvu on ollut hyvää.
Summa summarum Suomi etenee hyvin mutta omaan makuun toiminta ulkomailla ei vakuuta. Aika paljon mennään ulkomailla nyt sijoittajana ns toivottavasti paranee strategialla. Ei hyvä.
En kovin tarkkaan vielä ehtinyt perehtyä, mutta tällaisen peilauksen tein:
Näyttää siltä, että kulut tulee kyllä läpi rivakasti, mutta tavoitteiden mukainen kasvu antaa odottaa itseään. Toki raportissa nyt ja aiemminkin on puhuttu, että kulut on etupainotteisia, mutta onhan tuossa jo aika iso kaula annettu keskipitkän aikavälin tavoitteisiin.
Ohjeistuksen osalta kasvu on hyvin haarukassa, mutta käyttökate aika rajoilla ja liikevoitossa jo takamatkaa:
Talenom arvioi vuoden 2023 liikevaihdon olevan noin 120–130 miljoonaa euroa sekä euromääräisen käyttökatteen ja liikevoiton kasvavan edellisestä vuodesta.
Meni perhana premiumit vanhenemaan luottokortin vanhenemisen myötä, niin en tähän viestiin saa Juhan rapsoista kvartaalikohtaisia lukemia. Ulkomuistista kaivelisin, että Q1 ja Q4 oli vahvempia ja kesäkuukaudet hiljaisempia. Jos siis tuota ohjeistuksen kertymistä haluaa pohtia.
Toisaalta Ruotsissa voi myynti tiimin olla vähän vaikea myydä, kun omaa tuotetta ei vielä sinällään kunnolla ole.
Tai ainakin oman tuotteen pitäisi parantua ajan kanssa myyjille.
Jonkinlainen pohja kannattavuus on varmasti ollut Ruotsissa ja Espanjassakin, mutta tietysti sen syö nyt etupainotteiset organisaatio vahvistukset.
Paras juttu toki on että Suomi kasvaa kohtuullisesti orgaanisesti ja siellä kannattavuus on varsin hyvä ja hinnan korotukset tulee q2 eteenpäin Suomeen.
Ulkomaiden osalta toki koitellaan sijoittajien kärsivällisyyttä. Sen myönnän kernaasti.
Esim. Ruotsin osalta on kyllä monesti ollut itsellä mielikuva, että kohta aletaan laskemaan sitä 3 vuoden kehityskäyrää, mutta ehkä sitä aletaan vähän isommalle satsille laskemaan sitten 2024 alusta? Tai 2023 syksystä.
Toki jos yritysosto putki pullottaa, niin sitten niillä ostoilla tietysti heikennetään sitä mahdollista parannusta tai sen näkymistä.
Suomen osalta jos tulee se n. 10%+ hinnan korotus, niin sehän on kuitenkin merkittävä parannus, vaikka se nyt tuleekin vajaalle 3/4 osa vuodelle, mutta 2024 se sitten varmaan on koko vuodelle, ellei kustannukset sitten edelleen karkaa.
Jos n. 120-130 milj. Liikevaihdosta n. 75% olisi Suomesta ja oltaisiin pohjalla siellä 23-24% ebit tasolla, niin kyllähän siitä tulosta tulisi Suomesta jo jonkun verran, jos oletetaan, että Suomessa ainakin osattaisiin yritysostot integroida?
Millainen mahtaa olla lisäarvopalvelujen penetraatio, eli onko niissä vielä myytävissä lisää Suomessa?
Tuon osalta puhuttiin positiivisesti syksyllä myydyistä, jotka näkyivät nyt q1, mutta kukaan ei ymmärtänyt kysyä miten niiden osalta on mennyt myynnin suhteen q1 osalta.
Nämä suhteet kyllä lasketaan vuositason luvuista. 2022 käyttökate oli 32 MEUR (ohjeistettu nousevan 2023), korollista nettovelkaa oli nyt 68 MEUR. Eli vähän yli kahden on nyt kerroin, missä ei draamaa ole.
Talenomin yritysostovetoinen kasvu jatkui voimakkaana, mutta kasvuinvestoinnit painoivat kannattavuutta ensimmäisellä vuosineljänneksellä. Toimitusjohtaja Otto-Pekka Huhtala kommentoi analyytikko Juha Kinnusen haastattelussa.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:16 Suomessa vahvaa orgaanista kasvua
2:09 Arvostustasot Ruotsin ja Espanjan yritysostoissa
03:37 Orgaaninen kasvu Ruotsissa ja Espanjassa
04:37 Kustannusten nousu painoi kannattavuutta
05:46 Espanjan kannattavuus
06:59 Yritysostoihin liittyvät kulut
08:09 Omien ohjelmistojen käyttöönotto Ruotsissa
10:12 Ruotsin kannattavuus
11:46 Nettorahoituskulut koholla
12:22 Ohjeistus vuodelle 2023 ennallaan
Talenomin tavoitehinta tarkentuu Inderesillä 8,80 euroon (edellinen: 9,00 €), suositus pysyy ennallaan (LISÄÄ). Analyytikon aamukatsauskommentit. 
Tällainen osui silmään. Talenomin kumppanuuspuoli ei ole itselleni ollenkaan tuttu, mutta jos joku osaa kommentoida laajemmin, niin olisi ihan kiinnostavaa.
Salkunrakentaja on kirjoittanut jutun Talenomista ja sen tulosta. Jutussa on lainattu mm. toimarin ja firman juttuja sekä Juha Kinnuksen pohdintoja.
Tilitoimistopalveluiden tarjoaja julkisti torstaina tammi-maaliskuun tulosraporttinsa. Yhtiö on kasvanut vakuuttavasti viime vuodet. Kun vuonna 2018 yhtiön liikevaihto oli 49 miljoonaa euroa, nousi se viime vuonna jo 102 miljoonaan euroon. Neljässä vuodessa liikevaihto on siis yli kaksinkertaistunut.
Yhtiö on pystynyt myös pitämään kasvun kannattavana. Tosin sijoitetun pääoman tuotto laski viime vuonna 14 prosenttiin, kun se vuonna 2021 oli 17,7 prosenttia.
Kiivas kasvu näyttää jatkuvan myös vuonna 2023.
Erikoinen tilanne Talenomissa, kun kynnetään monen vuoden pohjia, vaikka pörssien pohjat on ohitettu kuukausia sitten ja osa kasvuyhtiöistäkin on noussut kymmeniä %ja. Liikevaihto n tuplannut 3 vuodessa ja tuloskin noussut 7,6 - > 11,8 miljoonaan (Yahoosta katottuna). Toiminta ennustettavaa/defensiivistä, kasvu on vain kiihtymässä ja jatkopotentiaali näyttää erittäin hyvältä, kun niitä pitkäänodotettuja konkreettisia ulkomaan avauksia on vihdoin tehty.
Mutta aika huonosti kelpaa Kinnuselle ja vielä huonommin ‘‘markkinalle’’. Yhtälö on palkittu 55% kurssilaskulla ja vähän yli 3 P/Sllä. Omasta mielestä lyhytnäköistä ja selkeä ylilyönti yhdelle kotipörssin kovimmalle kannattavalle kasvajalle. Tukea tälle ajatukselle voi hakea vaikka omistajalistauksesta. Helmikuussa top 100 osti nettona lähes 400 000 osaketta, maaliskuussa 250 000 osaketta ja viime kuussa yli 300 000 osaketta. Mielenkiintoisena uutena omistajana Heikkilä & Con Proprius Partners, josta avattu uusi ketjukin hiljattain. Myyjistä vaikea sanoa, onko tuulipukua vai ulkomailta, kun kotisivujen tilastot (omistajamäärät/ulkolaisomistus) eivät päivity omistajalistojen mukaisesti kuukausittain.
Kaks peräkkäistä johdon myyntiä samana päivänä 
Määrät ei toki mitään valtavia, mut ei suoranaisesti ainakaan positiiviseks uutiseks tätä saa tulkittua mielestäni millään. Nopeesti arvioituna varmaan aika nollauutinen isossa kuvassa, mut ei varmaan kuitenkaan varsinkaan TJ mitenkään tarkotuksella huonoa osakekauppaa tekis
Tänään kolme johdon myyntiä. Myyntien osake määrät vastas 2.5 palkkiona luovutettujen osakkeiden määrää.
Tiedä sitten voiko tuosta päätellä jotain. Itse en myy jos kuvittelen ja uskon osakkeella olevan nousu potentiaalia.
Oliko ensimmäinen mahdollinen päivä kun pääsivät myymään palkkiona saadut osakkeet? Vetää kyllä sanattomaksi jos tuossa palkkaluokassa myynnit tehdään mahdollisimman nopeasti kurssin ollessa melkein 3 vuoden pohjilla…kaikilla putkiremontti?
Kurssilaskun lyhytnäköisyys liittyy mielestäni vahvasti kasvaneeseen riskiin tuloskasvun toteutumisesta ja nimenomaan miten kauan kestää tuloskasvu-uralle palaaminen. Lupaus ostettujen tilitoimistojen kannattavuuden nostamiseksi talenomin ”normaali kannattavuustasolle” 3 vuotta hankinnan jälkeen myös ulkomailla on itselleni juuri tällä hetkellä erittäin kriittinen ja Ruotsin näyttöjen perusteella kyseenalaistan tätä lupausta erittäin vahvasti. Talenom ei mielestäni ole vielä lunastanut tätä lupausta kertaakaan ulkomailla ja siksi pidän riskiä, ettei tuloskasvu toteudukkaan vielä moneen vuoteen talenomin laajentuessa kiihtyvää vauhtia ulkomaille suurena. Itse uskon, että talenom voi kääntää ostetut yritykset erittäin kannattaviksi, mutta uskon siinä kestävän pidempään kuin on luvattu. Siksi myin omat osakkeeni viime tulosjulkistuksen jälkeen. Kiihtyvällä tahdilla ulkomaille laajentuminen tulee oman ennusteeni mukaan pitämään talenomin tuloskunnon vielä monta vuotta flättinä tai negatiivisena.
Juha Kinnunen ennustaa erilailla ja en itse ole mikään oraakkeli, mutta ennen kuin ulkomailla osoitetaan hyvää kannattavuutta, niin pidän talenomin hinnoittelua tällä hetkellä korkeana riskiin nähden.
Moni Helsingin pörssin firma pystyisi lähtemään ostamaan liikevaihtoa ulkomailta niin halutessaan. Harva pytyy tuomaan tuloksen viivan alle. Todistakoon talenom minut olemaan väärässä. Olisin erittäin onnellinen kaikkien suomalaisten puolesta niin käydessä.
Nyt on tärkeää tarkentaa, että Talenom on sanonut ostettujen yritysten kannattavuuden nousevan ydinliiketoiminnan tasolle 3 vuotta omien ohjelmistojen käyttöönoton jälkeen, ei yritysoston/-hankinnan jälkeen. Ruotsissa omia ohjelmistoja alettiin rullaamaan ensimmäisille asiakkaille/toimistoille viime vuoden loppupuolella, eli 3 vuoden aikaikkuna alkoi näiden osalta siitä. Hyvä myös muistaa, että ohjelmiston käyttöönottoa ei tehty yhdellä kertaa kaikille asiakkaille/ostetuille toimistoille, vaan tämä tehdään osissa jolloin 3 vuoden aikaikkuna alkaa aina siitä hetkestä kun kukin toimisto siirtyy omiin ohjelmistoihin.
Olet siis täysin oikeassa ettei Talenom ole tuota lupaustaan vielä ulkomailla lunastanut, sen piti tehdä ensiksi varsin mittava ohjelmistokehitystyö, jotta tätä lupausta ollaan edes teoriassa pystytty lähteä Suomen ulkopuolella toteuttamaan. Käytännössä kannattavuuden pitäisi alkaa paranemaan silminhavaittavasti pikkuhiljaa vuodesta 2024 eteenpäin, lähelle Suomen kannattavuutta pääseminen mennee vuosikymmenen lopun tienoille vaikka kaikki menisi kuin Strömsössä, jos/kun oletetaan uusia yritysostoja tehtävän jatkossakin aktiivisesti.
Kannattaa muistella sitä vanhaa cmd päivää, siellä kerrottiin suomen ytimen kannattavuuden olevan 23-24% ebit luokkaa ja sen jälkeen on palkanlaskenta automatioistu käsittääkseni.
Itse ajattelen tätä sellaisen hätä skenaarion kautta, jossa tarvittaessa voitaisiin vetää jarrua ja Suomessa todistettavasti on kannattavuus saatu rullattu aika hyväksi. Joten suomen liikevaihdolle voitaisiin minun mielestä laskea hyvä kannattavuus.
Normi tilitoimistot on varmaan jossain 10% kannattavuuden tasolla, joka varmaan olisi mahdollista saavuttaa jos vedettäisiin hätäjarrua ja potkittaisiin Myynti tiimiä pois ja ylimääräisia kirjanpitäjiä (kannattavuuden parantamisessa on tähän saakka luotettu myynnin kautta tuleviin lisä adiakkaisiin/kirjanpitäjä), jolloin omista ohjelmistoista on saatu asteittain lisää hyötyä, kun kirjanpitäjä on tullut tehokkaammaksi ja voinut ottaa lisää asiakkaita ja myydä asiantuntija palveluita olemassa oleville asiakkaille.
Tämä varmaan vielä lisänä Suomessa kannattavuuteen.
Hinnan korotuksilla paikataan pian kannattavuuden painumista, kun talenom korotti palkkojaan.
Jos kasvetaan edelleen tuota 20-30% vuosivauhtia on minusta ihan validia ajatella miten se kannattavuus saataisiin aikanaan tarvittaessa vähän väkivaltaisemmin paremmaksi, jos tarvetta.
Siitä voi jokainen laskeskella mitä suomen liikevaihto ilman yritysostoja olisi jos tuo kannattavuus olisi ytimentasoa+ orgaaninen. Kasvu siihen päälle.
Ulkomaat jos hihasta vetäisee n. 10% kannattavuuden niin silloin ne tuovat vähön rahaa, kun todellisuudessa ne ovat nyt tappiollisia.
Varsinkin jos vielä katsoo 2-3 vuotta eteenpäin, niin numerot näyttävät varsin kohtuullisilta.
Tietenkään talenom ei tule tällaista temppua tekemään vaan luottaa strategiaansa, mutta kyllä siellä alla on hyvin kannattava talenom vakaalla ja hitaastikasvavalla alalla, vaikka nyt on panostettu nykyiseen strategiaan, joka on sijoittajalle paljon hankalampi, kuin 10-15% orgaaninen kasvu ja jatkuvasti suhteellisesti parantuva kannattavuus (tässä skenaariossa kun voitto riville tuli kokoajan enemmän rahaa).
Nykyisella mallilla vaan otetaan niin sanotusti vipua tuohon kasvuun ja kannattavuus optimoidaan myöhemmin.
Ehdottomasti tietysti toivon, että ruotsi alkaa tuottaa parempaa kannattavuutta tässä parin vuoden sisällä.
@Juha_Kinnunen ketä täällä on Talenomilta:
TALENOMIN JOHTO, olisiko kohtuullista pyytää teiltä jossain vaiheessa jotain raportointia siitä miten Ruotsin toimistojen kannattavuus edistyy, niissä toimistoissa, joissa omat ohjelmistot otetaan käyttöön, se helpottaisi asian seuraamista, miten homma sujuu, kun kuitenkin niitä omia ohjelmistoja otetaan Ruotsissa käyttöön asteittain ja kaikki toimisto tai asiakkaat eivät ole tässä heti mukana?
Saataisiin Ruotsin YDIN sitten jossain vaiheessa esimerkiksi. Vähintään haastatteluissa tai vastaavissa inffoa!?
Kiitos.
