Tämä on mielenkiintoinen setti. Tunnen ex-Talenomilaisen, joka on ollut aikanaan potkimassa heidän myyntiprosessejaan käyntiin. Kuulemma ko. prosessi on äärimmäisen tarkka ja viimeiseen asti hiottu ja luottoa prosessiin vaaditaan jokaiselta myyjältä. Sooloilulle ei jätetä tässä kohtaa juurikaan tilaa.
Toinen juttu on taas asiakaskokemus Talenomista. Olen tehnyt kohta 10 vuotta pk-yritysten konsultointia ja aina silloin tällöin tulee kirjanpitoasiat pöydälle. Talenomista en ole kertaakaan näiden vuosien aikana kuullut sellaista, että asiakas olisi lumoutunut tai jotenkin äärimmäisen tyytyväinen Talenomin palveluun - oikeastaan päin vastoin. Viimeksi pari viikkoa sitten yksi asiakas totesi, että haluaisivat vaihtaa palveluntarjoajaa, koska kirjanpidossa on ollut Talenomin puolelta virheitä, joiden korjaaminen on kestänyt kohtuuttoman pitkään, sama homma joka vuosi. Vaihtamisen vaikeus pitää esim. kyseisen firman Talenomin asiakkaana. Näitä samoja tarinoita olen kuullut kymmenittäin, ja senpä takia en ole Talenomiin sijoittanut.
Silläkin uhalla, että menee jo nyanssien puolelle ja offtopiciin: Lisäyksenä vielä, että palvelupuolella Talenom hoitaisi kuukausittaiset tiliöinnit minun puolestani. Tällä hetkellä teen itse ja näin olisi jatkunut myös Aallon kanssa. Lisäksi Talenomilla onnistuu toistuvan laskutuksen automatisointi, joka ei Procountor Solossa ole mahdollista. Eli kyllä tuo jonkin verran helpottaa arkea. Tarkemmin laskettuani säästöt ovat Talenomin tarjouksella 150€ vuodessa. Lisäksi kiinnostaa salkkuyhtiön palvelu muutenkin, joten saatan kääntyä vaihdon puolelle…
Olen näistä aktivoinneista kirjoittanut muutamaan otteeseen vuosien varrella, esim yllä. Tämän päiväiseen keskusteluun nostaisin tämän taulukon ja sieltä kohdan “Omien ohjelmien kehitystyön aktivoinnit”. Ne ovat olleet 2014-2020 yhteensä 31,1 miljoonaa euroa.
Tähän kun ynnätään vuosien 2021-2022 softa- ja digi-investoinnit 23,7 miljoonaa euroa (termi on Talenomilla hieman muuttunut matkan varrella), niin 2014-2022 ko. investoinnit siis yht. 54,8 miljoonaa euroa (joista 33,8 m€ viimeisen 3 vuoden aikana).
Tästä voi sitten kukin ynnäillä onko se paljon vai vähän ja onko rahat käytetty fiksusti.
Jotenkin kohtuuttoman kova väite arvioida nykyisen toimarin OP:n edesottamuksia huonoiksi. Lienee kirjoittajalta jäänyt huomaamatta, että yhtiön liikevaihto on 3-4 kertaistunut hänen aikakaudellaan, vain muutamassa vuodessa. Samoin yhtiö on aidosti kansaivälistynyt ja samalla pystynyt pitämään erinomaista, selkeästi alan keskiarvoa korkeampaa kannattavuutta. Minusta mies on tehnyt hienoa työtä verrattinpa sitä mihin tahansa! Hänen johdollaan yhtiö tulee vielä näyttämään hienoja vuosia omistajille ja markkinoille.
Ja osakekurssi on sukeltanut vastaavasti viimeisen kolmen vuoden aikana alle kolmannekseen. Ostamalla liikevaihtoa kasvu on kuitenkin kohtalaisen helppo toteuttaa markkinassa, missä yritysten myyjiä on riittänyt. Minusta tuleva vuosi alkaa näyttämään, onko kasvutarina kestävällä pohjalla ja lunastetaanko lupaukset Euroopan valloituksen alkutahdeista. Kannattava kasvu Euroopassa ja Suomalaisen toimintamallin vieminen on vaikeaa jo pelkästään erilaisten kulttuureiden vuoksi ja tuo Ruotsin kangerteleva kasvu on erinomainen esimerkki.
Kova usko ja puheet on ollut leimaavaa OP:n kaudella, mutta toistaiseksi näyttää siltä, ettei asiat ole lähteneet sellaiseen lentoon, kuin on ollut tarkoitus, vaikka paljon liikevaihdon kasvua on ostamalla tullutkin.
Nyt kun Talenomista näyttää tulleen putoava puukko, joka laskee päivä toisensa perään vaikkakin pienellä vaihdolla, pidättekö todennäköisenä skenaariona Talenomin tippumista takaisin small capiin? Tuohan potentiaalisesti pahentaisi syöksykierrettä, koska rahastojen, jotka voivat sijoittaa minimissään mid cap kokoisiin yrityksiin, olisivat pakotettuja myymään omistukset. Vai onko näin tai onko tämä teidän mielestänne mahdollinen skenaario nyt lähitulevaisuudessa?
Ainakin joskus aikoinaan small cap -raja oli Helsingissä 150 MEUR:n markkina-arvo. Siihen nyt pitäisi vielä laskea 25 %, mikä tuntuu aika kovalta nykytasolta - muttei ei tietenkään poissuljettua, jos markkinat sulaa oikein kunnolla.
Tämä on vähän mutua, mutta Suomessa rahastot suhtautuu kyllä aika “väljästi” noihin rajoihin. Siellä on small cap -rahastojen suurimpina omistuksina ollut Nokiaa, ja varmaankin myös toisinpäin. En siis pidä todennäköisenä, että tästä aiheutuisi suurempaa kierrettä. Indekseistä tippumiset on sitten eri asia, mutta eipä Talenom ole tainnut kovin moneen (sijoitettavaan) indeksiin ehtiäkään.
Jos tämmöinen tekninen asia aiheuttaisi syöksykierteen, se on sitten mukava markkinoiden tarjoama mahdollisuus. Jos lasku jatkuu yhtiökohtaisista syistä eli fundamentit sulaa, se on sitten eri asia.
Kevyt pintaraakaisu mr. Marketin mielipiteestä Talenomin menosta ja näkymistä:
Suomi on cashflow kone ja tuottaa vakaata liikevoittoa. Markkinat eivät kuitenkaan vaikuta uskovan liikevoiton merkittävään kasvuun. Myös defensiivisyyttä on hienoisesti kyseenalaistettu. Markkinat olettaa maltillisen liikevoiton kasvun: 16M€ ja markkina hyväksyy sille EV/Ebit 14. → n. 225M€ EV Suomelle.
Ruotsi: Markkina ei usko Talenomin kykenevän luomaan Ruotsissa merkittävää kasvua tai kannattavuutta. Ilman uusia kauppoja ensi vuodelle n. 30M€ liikevaihtoa ja n.1 EV/sales saa riittää arvoksi toteaa herra markkina.
Muut: Tämä turskakone ei Mr marketia innosta. Ilman uusia kauppoja n. 11M€ liikevaihto kasassa - hampaat irvessä mr. market antaa tällekin arvon EV/S 1.
Näillä osien summalla päästään kutakuinkin eiliseen EV tasoon.
Mr Market on sitä mieltä että vain Suomen liiketoiminnalla on merkittävää arvoa.
Muihin maihin on haaskattu rahaa ja nykyarvo on mr. marketin mielestä alle invoistujen summien
Mr market ei näe merkittävää kasvua eikä kannattavuuskäännettä Suomen ulkopuolella
Turhan pessimistinen taitaa olla markkinan fiilis. Jokatapauksessa markkinan mielipide on selvä: Viime aikaiset strategiset valinnat eivät ole markkinan mieleen, eikä johto ainakaan ole onnistunut viestimään uskottavasti näiden arvoa.
Mitä meidän parviäly on mieltä?
Vertailuksi puolentoista vuoden takaata Mr market mielipide ja EV lähes 500M€:
Merkittävää kasvua kyetään luomaan ilman velkavipua.
Suomen kannattavuus jatkaa skaalaamistaan.
Ruotsi kääntyy voimakkaan kasvuvaiheen jälkeen lähelle Suomen kannattavuustasoa.
Tehdyt yritysostot saavuttavat Talenomin kannattavuustason helposti
Hyväksytty PE taso väh. 35 ja tuloskasvu jatkuu 10+% tasolla lähes vuosikymmenen
Joo, eli erillistä ennakkoa ei ollut kun tehtiin negarin jälkeen päivitys, jossa oli nuokin ennusteet. Tässä hätäisesti täytetty taulukko, virheet mahdollisia:
Edit: huomasin heti, että menee hassusti etumerkit raportoidun liikevoiton kohdalla, mutta en nyt ala säätämään.
"Talenomin raportoitu liiketappio oli odotuksia pienempi. Se oli kolmannella neljänneksellä 0,8 miljoonaa euroa tappiolla. Kolmen analyytikon konsensus odotti yhtiöltä 1,2 miljoonan euron tappiota.
Raportoitua liikevoittoa painoi ohjelmiston alaskirjaus, jonka arvo oli 3,2 miljoonaa euroa.
Vertailukelpoinen liikevoitto ylitti myös odotukset. Se oli 2,4 miljoonaa euroa, kun analyytikot odottivat, että se olisi ollut 2,1 miljoonaa euroa. Ennusteet olivat 1,9–2,2 miljoonan euron haarukassa. Vertailukelpoinen liikevoitto ei sisällä alaskirjausta."
Voisiko joku avata maallikon kielellä mitä Talenomissa tarkoitetaan käsitteillä arkkitehtuurimuutos, oma platta, Espanjan platta, käyttöliittymä, oma kirjanpito-ohjelmisto, Espanjan kirjanpito-ohjelmisto (A3?)…? Olikohan muita vielä?
Olen ollut siinä käsityksessä, että Talenom käytti Suomessa pitkään Tikonia juuri omana kirjanpito-ohjelmistona, jonka rinnalle rakensivat näitä asiakkaille näkyviä käyttöliittymiä. Onko Espanjassa nyt tämä tie valittuna? Ruotsissa yritettiin oikoa mutkia suoriksi? Mitä ja miten Ruotsissa tehty? Onko Tikon tai vastaava nyt tuon alaskirjauksen taustalla? Kuinka monessa eri vaiheessa Suomessakin kulkee asiakkuuksia eri ohjelmistot, arkkkitehtuurit, käyttöliittymät ja konseptit huomioiden?
Minkälainen investointi on ottaa Talenomin oma kirjanpitojärjestelmä Espanjassa käyttöön? Miten Italiassa, jos kaasua halutaan joskus painaa? Entä Saksa? Portugali? Onko tässä siis sama arkkitehtuuri, mutta lainsäädäntö vaatii omaa konfiguraatiota? O-P sanoi, että omaa R&D tiimiä ei kasvateta, vaan skaalataan = eri maiden käyttöönotot ja muutokset ohjelmistoon olisi rajalliset?
Mikä estää Talenomia myymästä pelkkää ohjelmistoa asiakkaille? Onko päälle tuleva palvelu pakollinen, jotta automaatioaste saadaan vietyä läpi? Pelkän ohjelmiston myynti kasvattaisi kohdemarkkinaa Suomessakin merkittävästi?
En usko, että ilman kovia panostuksia R&D Talenom valtaa Eurooppaa. Jos joku saisi kuitenkin riskejä poistettua ym. kysymyksiin vastaamalla, niin miksipä tulevaisuus ei näyttäisi ihan hyvältä.
Sauli Vilen taisi kommentoida jossain videossa, että 90-luvulla harva yritys pohti omistajiaan ja keskittyi yrityksen ”egoistisiin maailmanvalloitushaaveisiin” (viitaten Wahlroosin uuteen muistelmaan). Talenomissa ja O-P:n haastattelun vastauksissa olin kuulevani vähän samanlaista asennetta.
Käsittääkseni tällä viitattiin siihen, että pyrittiin rakentamaan valta-asetelmia ristiinomistuksilla eikä niin ajateltu omista-arvoa? O-P taitaa enemminkin vedota kasvun ja yrityksen elinvoimaisuuden kasvuun pitkällä aika välillä sen sijaan, että pelattaisiin vain lyhyttä peliä.
Edellä mainittu siis oma tulkintani kerta kuuntelulla. Täytyy jossain välissä kuunnelöa uudelleen ja lueskalla uusin rapsa.
