Minä luulen, että tuote on “riittävän hyvä” tai oikeinkin laadukas Afrikkaan ja Aasian vähemmän digitalisoituneihin maihin, mutta sellainen laatutaso ei välttämättä länsieurooppaan riitä ilman jumppaa, johon ei taas Tecnotreellä ole resursseja. Varmaan sinänsä kykenisivät, mutta valitsevat toisin.
Itseäni euroopan ohkaisuuskaan ei oikein häiritse, koska valituilla päämarkkinoilla on sitä populaa kirjaimellisesti kertoimella 10x ja sen väen määrä korreloi kyllä tuottopotentiaalin kanssa. Vastapainoksi tulee sitä riskiä tosiaan ihan reilusti
Paljon puhutaan täällä riskeistä mainitsematta nimeltä mitä ne ovat kehittyvissä maissa? Miksi Telecom liiketoiminta ja sinne SaaS ratkaisujen toimittaminen on niin riskistä?
Jos tarkoitatte aiemmin puhuttua kahta isoa asiakasta, niin kannattaa kuunnella Inden + Tecnon viimeisin videohaastattelu. Tj. avaa että vaikka asiakkaan näkyy esimerkiksi kaksi globaalisti toimivaa telecom jättiä, niin heillä on toimituksia noin 40 eri organisaatiolle, joista moni toimii hyvin itsenäisesti. Tämä ainakin omissa pohdinnoissa poisti huomattavasti tuota keskittymisriskiä.
Isoja riskejä on mielestäni monta ja osa jo mainittu. Näiden syiden johdosta itse hyppäsin jo pois kyydistä, koska ei vaan luottoa löydy, että kannattaa maksaa tällaista ylihintaa, vai onko tämä vain katkeraa panettelua…
Eli, oliko näin, että noin 80 % liikevaihdosta tulee kahdelta asiakkaalta… Yhtiöllä velkaa ja vaikka taloudellinen tilanne on vahvistunut, niin ehtiikö tuosta tulemaan lopulta mitään omistajille, vai onko aika jo ajanut ohitse näistä tuotteista ennen kuin yhtiön liva nousee edes 100M. Kasvu ei tosiaan mielestäni ole riittävän nopeata vs. tämän hetken arvostustaso. Lisäksi tosiaan näyttää, että yhtiö pärjää ainoastaan kehittyvien maiden markkinoilla ja mietin, että mistä heidän isoimmat asiakkaat oikein maksavat…? Olettaisin, että Tecnotreen isommat asiakkaat voisivat jo nyt verrattain pikaisesti rakentaa saman palvelun itselleen halvemmalla mitä maksavat heille tai ostaa sen muualta.
Voin olla toki väärässä mutta mikäli Tecnotreellä ei ole mitään uusia tuotteita tulossa mukaan kuvioon, niin uskaltaisin väittää ettemme tule näkemään tämän yhtiön koskaan yltävän 100M livaan, sen verran nopeaa kuitenkin kehitys on ja on vaikea uskoa, että tästä bisneksestä on juurikaan jäljellä 2-3 vuoden kuluttua. Toki “eihän se ole hullu joka pyytää, vaan se joka maksaa”.
Nyt mielenkiinnosta on kysyttävä, miten määrität tämän hetkisen hinnan olevan merkittävästi ylihinnoiteltu ja arvostustason olevan tiukka? Ottaen huomioon n. 0,8 PEG:n sekä 21e P/E n.13 kertoimet, jotka ovat myös Inderesin analyysin perusteella hyvinkin alhaiset?
Riskejähän on aina, olennaista on se, miten niitä riskejä hallitaan. Tässä riskejä (lihavoituna), joita itse mietin, aloittaessani tutkimaan yritystä. Identifioidun riskin perässä vastaus havaittuun riskiin:
Valuuttakurssiriski, inflaatiohan voi joissakin maissa olla “järjettömän suuri.”
Tecnotreen liikevaihdosta suurin osa tulee dollareissa, joten nähdäkseni tämä riski on hallinnassa.
Myyntisaamisten tuloutuminen. Kehittyvissä maissa asiakkaathan voivat olla “epämääräisiä” tms. Myyntisaamisten tuloutumiseen liittyy aina tietysti riski (kaikissa yrityksissä). Saneerausohjelmasta luettua: Asiakkaat ovat kohdemaissa johtavia operaattoreita, jotka eivät koskaan ole jättäneet maksamatta.
Maksuajat. Maksuajat kehittyvissä maissa ovat pidempiä, koska monissa näistä maista keskuspankit rajoittavat valuutan saatavuutta. Maksuajat ovat siis pidempiä, mutta maksut kyllä saadaan. Tämä riski saadaan hallintaan sillä, että ylläpidetään riittävää kassaa.
Asiakaskunta on todella keskittynyt Kyllä, mutta kuten aiemmin on jo todettu, nämä isot operaattorit sisältävät useita pienempiä paikallisia toimijoita, jotka toimivat ja tekevät ratkaisunsa itsenäisesti. Lisäksi Tecnotreella suurimpien asiakkaiden osuus liikevaihdosta on trendinomaisesti pienentynyt:
2018: 84 % liikevaihdosta suurilta
2019: 80 % suurilta
2020: 76 % …
Okei näistä ostan tuon inflaatioriskin, mutta kuvittelisin että kehittyvien maiden markkinoilla toimivat yritykset suojaavat saamisensa tai laskuttavat jopa dollareissa. @Joonas_Korkiakoski tämä on itseasiassa aika mielenkiintoinen pointti Tecnoon liittyen. Tiedätkö missä valuutassa Tecnotree laskuttaa kehittyvien maiden asiakkuuksia?
Myyntisaamiset on kanssa tyypillinen riski kehittyvillä markkinoilla, ja ne ovat aika lailla tapissa juuri nyt Tecnotree:lla. Asiakas saattaa olla haluton maksamaan tai jopa kyvytön maksamaan yllättäen. En sano että riskit ovat tässä tapauksessa korkeat tai matalat (en osaa arvioida) mutta tällaista on sattunut monelle.
Soppareissa varmaan inflaatioon ja devalvaatioihin liittyvät korotukset leivottu sisään, mutta ei se tietysti valuuttariskiä poista. Outoa jos joku luulee, ettei näitä huomioitaisi ollenkaan sopimuksissa…
Kyllä Tecno on tuolta saneerauksesta feeniks linnun lailla nyt nousemassa. Ymmärrän kotopörssin karhuilut QT, Efecte jne. bileissä, mutta tecnon 2021 P/E 13 arvostuksella karhuilu saa jo ihan uuden merkityksen. Siellä on vedetty nallen luolassa kunnon taistelunaamiot päälle ja teroiteltu kynsiä oikein apokalypsista varten
Tecnotreen liikevaihto kasvoi Q1:llä 14 % 11,2 MEUR:oon, mikä ylitti 10,4 MEUR:n tasalle asetetun ennusteemme. Q1:llä liikevaihdon kehitys oli voimakasta etenkin strategisesti tärkeällä MEA & APAC -alueella, missä tulovirrat kirivät 23 % kasvuun. Euroopassa & Amerikassa liikevaihto sen sijaan hieman putosi. Q1:llä Tecnotreen liikevoitto kasvoi 15 % 3,1 MEUR:oon ja teki odotuksiimme nähden melko selvän pesäeron.
Lähde: Viimeisin Inderesin katsaus
2 isoimman asiakkaan osuus laskee koko ajan. Oma ennuste on 2021 jälkeen ~65% laskutuksesta. Kannattaa katsoa viimeisin videohaastattelu: Kaksi isoa asiakasta on oikeastaan noin 40 asiakasta, koska Tecnotree palvelee näiden telecom jättien eri organisaatioita.
En ole mitään omia laskelmia tehnyt mutta yrityksestä mikä olisi tällä hetkellä omalle yritykselleni käteisasiakas en paljoa ole valmis maksamaan… Taloustilanne toki kohentunut ja varmaan ensi vuoden jälkeen voisin jo luotolla jotain myydä mutta edellä jo maininnut syitä miksi en ole valmis pysymään mukana tässä ostohuumassa. Inderesin ja muidenkin kertoimet varmasti riittävän tarkkoja tämän hetkiseen tilanteeseen mutta itse näen riskien olevan liian suuret vs. toimiala. Lisäksi kun yhtiön historiaa tarkastelee pidemmältä aikaväliltä, niin siellä on oletettavasti jo aiemmin menetetty isoja asiakkaita, jolloin liva tippunut selvästi ja pysynyt muutaman vuoden aika matalalla. Kenties nyt on löytynyt uusi markkina-alue ja saatu taas vähän nostetta mutta riskit ovat mielestäni osittain pysyneet samoina. Tuosta jos toinen isoista asiakkaista lähtee, niin vuosikasvu ei riitä sitä paikkaamaan lähellekään, saati jos syystä tai toisesta molemmat isot asiakkaat lähtisivät pois. Tietysti jos uskoo, että Tecnotree tarjoaa tulevaisuuden tekniikkaa, niin ilman muuta tähän kannattaa laittaa rahat kiinni.
Mielelläni otin tästä pienen siivun itselleni aiemmin ja nappasin pienen voiton. Saatan lähteä vielä uudelleenkin mukaan, kun ostobuumi näyttää jatkuvan mutta minulle tästä ei ole muuta kuin treidilapuksi. Saattaa olla, että pitää pieni possa ottaa ihan varmuuden vuoksi, että ei tarvitse kettuilua vuosikausia kuunnella, jos tästä lopulta käännös jäisikin pysyvämmäksi.
Tätä mietin aluksi itsekin. Toisaalta jos mietit Tecnotreen asiakaskuntaa, niin he ovat alueillaan johtavia operaattoreita, joille Tecnotree toimittaa liiketoimintakriittisiä ratkaisuja. Saneerausohjelmaehdotuksessa on todettu, että nämä asiakkaat eivät ole koskaan jättäneet maksamatta. Jos taas operaattori joutuisi ongelmiin, niin viimeisenä se luopuisi Tecnotreen toimittamista järjestelmistä, joilla ehkä heidän kokon liiketoimintaa hallitaan. Jos operaattori myydään toiselle omistajalle, niin järjestelmät säilyvät todennäköisesti ennallaan. Jos asiakkaan täytyisi jollekin jättää maksamatta, niin se olisi todennäköisesti joku muu toimija kuin Tecnotree.
Vaikka Tecnotreen päämarkkinat ovat kehittyvissä maissa, ovat ne teknologian vaatimuksiltaan osin jopa edelläkävijöitä kehittyneiden markkinoiden operaattoreihin verrattuna. Siten vahva läsnäolo Afrikan markkinoilla voi tuoda Tecnotreelle kilpailuetua muilla markkinoilla
Inderes 2021
Maantieteellisesti kasvun on arvioitu olevan vauhdikkainta kehittyvillä talousalueilla teknologisesti matalampaa lähtötasoa ja siten suhteellisesti vauhdikkaampaa digitalisoitumista heijastellen. Näiden alueiden johtavien operaattoreiden vaatimukset hallintajärjestelmiä koskien ovat arviomme mukaan korkeita.
Kehittyvien maiden teknologinen lähtötaso on matalampi joten operaattorien on uusiuduttava asap. Euroopassa lähtötaso on korkeampi, niin tarkoittaako se ettei operaattorien ole vielä ihan pakko uusiutua ja siksi uudet bss järjestelmät eivät käy kaupaksi? Vai tarkoittaako korkeampi lähtötaso, että Eurooppa on jo uusinut legacy bss järjestelmänsä?
Voiko olla, että Tecnotreen bss-alusta ei täyttäisi Eurooppalaisia standardeja vai onko kyse jostain muusta? @Joonas_Korkiakoski
Äh, toki olisi varmaan hyvä avata muttei aina jaksa. Itse viittailin ennen kaikkea kehittyvien markkinoiden yleisiin riskeihin yhtiöriskien sijaan, joita jo @Darren_Alacarte listailikin ansiokkaasti. Tecnon rapsoihin tutustuneet tuntevat Argentiinan hyperinflaation jne.
Lisäyksenä tulee mm. poliittisen tai yleisen yhteyskuntarauhan “erilainen” tila ja standardi, sekä mm. tärkeän Intian osalta maailman väkirikkaimman maan haasteet. Mistä tietää ettei esim. kolmasosa Tecnon työntekijöistä nyt jossain saa Covidia ja kuole pois tai joku saa jotain Ebolaa? Kehittyneissä maissa niin ei ole vielä tainnut millekään firmalle käydä ja tuskin käykään, mutta kyllä se tuolla idässä ja Afrikassa suhaillessa voi olla ihan mahdollista.
Puolesta etelä-amerikasta voi hävitä sähköt suunnilleen koska vaan ja vaikka kokonaisesta valtiosta jne. Verkko ei välttis pomppaa takaisin samaan malliin kuin Fingridin operoima…
Minä kun kuvittelen että kehittyviä markkinoita pelätään ihan liikaa. Facebook ja muut teknojätit kaatavat sinne suunnalle sangoittain rahaa, kun näkevät potentiaalin
Niin kyllä, olet oikeassa ja juuri tuota ajattelin kuin kirjoitin vähemmän digitalisoituneista maista. Ei se toki teksistä käy ilmi
Mutta eihän ne tosiaan kaikkialla millään erillisilla luottokorteilla leiki, saati käteisellä. Alipay rulaa jne. Majaan (kyllä, majaan) maksetaan sähköä EaaS:ina jollain sovelluksella tms. microloaneina, ja ovat siis edellä reippaasti jos niin haluaa ajatella. Suomikin on tietty erittäin edistynyt pääosaan eurooppaan tai shekkijenkkejä vasten peilatessa ja siten käsitys asioiden tilasta vääristyy varmasti minullakin…
Mutta jos heitetään GDPR ja UX kyssärit pöydälle niin voi olla ettei diginatiivi länkkäri niin innostu tecnotreen systeemeistä?
Kirjoitin tänne joskus, että tämä on kiinnostava “Hans Rosling”-sijoitus. Eli en itse kehittyviä niin pelkää vaan pidän enemmänkin valtavan potentiaalisena ja syövät varmaan vielä Euroopan elävältä. Mutta ei se tuotto-odotus vielä ilman riskipreemiota tule!
Itselle kehittyvät markkinat ovat kyllä enemmän mahdollisuus - hurja määrä käyttäjiä ja ihan samoja juttuja siellä halutaan kuin täällä meilläkin - eli älypuhelinta, mobiilimaksamista, streamausta jne. Tietysti käyttäjäkohtaiset tulovirrat ovat länsimaita pienempiä toistaiseksi, mutta toisaalta kasvavat nopeammin.
Kehittyvistä markkinoista osa on hyvinkin pitkällä monissa teknologioissa, koska tarpeet usein suurempia ja toisaalta investoinnit tehty myöhemmin ja siten usein suoraan uudempaan teknologiaan. Esim jenkeissä reissaillessa kentät on ihan surkeat ja hinnathan on ihan karmeat asiakkaille - eli ei se aina ihan vaurauden mukaan tuo kehitys mene.
Mitä asiakkaiden maksukykyyn tulee niin tässä MTN lukuja 2020, ja kyllä nuo vertailun meidän pohjoismaisiin telcoihin kestää.
Itse näen tämän niin, että Euroopassa vanhemman sukupolven BSS-järjestelmät ovat kuitenkin edelleen teknologisesti sen verta kyvykkäitä, ettei niihin tällä hetkellä tarvitse samanlaisella tahdilla inevstoida kuin vaikkapa Afrikassa. Tämän kehityksen taustalla on tietysti pitkälti operaattoreiden ja operaattoreiden asiakkaiden omat digimaturiteetit.
Tecnotreen strategianahan on keskittyä nimenomaan kehittyville markkinoille ja kun numeroita katsoo, niin strategian toteutuksessa on mielestäni myös onnistuttu. Strategiset valinnat tarkoittavat aina eräänlaisia vaihtokauppoja. Tecnotreen tapauksessa omia resursseja on päätetty kohdentaa juuri kehittyville markkinoille ja tämä on kärjistäen tapahtunut Euroopan kustannuksella. Tässä valossa olisi mielestäni jopa hieman outoa, jos Euroopasta raavittaisiin kasaan kovia kasvulukuja ja kehittyviltä alueilta vastaavasti ei. Näin ollen en myöskään usko siihen, että Euroopan liiketoimintojen kehitys olisi seurasta jollain tavalla markkinaan sopimattomista (esim. tuo standardien täyttäminen) ratkaisuista.
