Viestien perusteella alkaa karhuille tekemään tiukkaa katsoa Teslan 60 % kurssinousua kolmeen viikkoon.
Sitten kun ollaan palattu takaisin -21 huippuihin, nousua onkin kertynyt jo yli 300 %. Ja tuskin se siihen jää 
Hieman sellainen kutina, ettei välttämättä osu GJ tälläkään kertaa…
Sanoisin tähän keskusteluun, että kannattaa tarkastella asioita useasta eri näkökulmasta ja luoda sitten synteesi. Mitä lyhyemmällä aikavälillä asioita katsoo, sitä suurempi vaara on osua harhaan. Mikäänhän ei estäisi katsoa vertailua edelliseen kuukauteen tai jopa viikkoon, mutta sitä suurempi on sitten riski, että lyhyen aikavälin muutokset peittävät alleen pitkän aikavälin trendin. Tässä en ota suoraan kantaa yllä olevaan ketjuun, mutta missä tahansa analyysissä yleensä suositaan useaa eri näkövinkkeliä ja mahdollisimman syvällistä ymmärrystä sijoituskohteesta.
Se on juurikin näin. Itsekin seuraan bearien argumentteja ja koitan peilata omaa näkemystä niihin. Sijoituskeskustelussa ja kaikessa uutisoinnissa korostuu yleensä lyhytjänteisyys ja ne pienet muutokset nykyhetkessä. Välillä pitää ottaa askel taaksepäin ja keskittyä myös siihen isompaan kuvaan. Linkkaankin tähän sen oman isomman kuvan näkemyksen joulukuulta, ennen kuin isot hinnan alennukset oli tehty Euroopassa ja USA:ssa. Teksi on silti ihan kurantti, osin juuri siitä syystä, että se keskittyy siihen isompaan kuvaan ja pidemään aikajänteeseen.
Linkki aiempaan kirjoitukseen:
Ilmeisesti olen vielä sen verran aloittelija näissä osakemarkkinahommissa, etten vain ole törmännyt tuollaiseen advanced-tason vuosikasvun mittariin. Pidin jonkinlaisena standardina, että vuositason lukua verrataan edelliseen vuoteen. Talousmedia ja Inderes ovat taas johtaneet harhaan…
Mutta jos hyvä tapa mitata kuluvan vuoden kasvua on verrata sitä edellisen vuoden viimeiseen kvartaaliin annualisoituna, niin otetaan neuvosta vaari ja harjoitellaan.
Laskin alle kaveriksi myös viime vuoden samalla kaavalla.
FY23 kasvu on tosiaan tuo sanomasi 11 %, FY22 kasvu oli vain 6,4 %.
Voimme siis todeta, että tämän preferoimasi mittarin perusteella Teslan kasvu kiihtyy aika rajusti vuonna 2023 verrattuna vuoden 2022 kasvulukuihin, melkein tuplaantuu.
Tää nyt ei ehkä sittenkään satanu karhu casen laariin, mutta ehkä vielä löytyy joku kolmas laskutapa, josta en tiedä?
Tulosjulkistuksessa eniten ihmetyttää regulatory credits ja FSD. Edelleenkin jotkut autonvalmistajat haluavat maksaa näitä päästöhyvityksiä Teslalle ja FSD:n kysyntä on aika uskomatonta.
Gordon Johnsonin tarinassa on yksi pointti, joka minusta kaipaisi lisää selvitystä. Siis kysyntä nykymallistossa. Vaikka Musk sanoo, että tammikuun kysyntä on tuplat tuotannosta, vanha mallisto ei välttämättä vedä markkinoilla kovin pitkään, vaikka hintaa onkin laskettu. Jos Kiina pääsee EU/US-markkinoille ja muutenkin kilpailu vastaa hinnoilla tai toimituskyvyllä edes osittain tänä vuonna, kysyntä ei minusta vedä ilman malliston uudistamista. Highland ja Gen3 tarvitaan jo tänä vuonna myyntiin - toivottavasti Highland myös toimituksiin. CT:n en usko toimittavan merkittävää tulosta edes ensi vuonna ja muut on marginaalissa.
Maaliskuun tilaisuudessa on paljon odotusta siis. Kun taustalla on Battery Day and AI Day hieman epämääräisinä aikatauluina, nyt toivoisi aika paljon konkretiaa roadmappiin.
Miten arvioit FSD:n kysyntää, kun osaat sanoa sen olevan uskomatonta?
Se on ihan ok Jukka, vähän nöyryyttä lisää niin alat myös itse oppimaan tätä.
Hyvä Jukka, olet selkeästi oikealla tiellä, harjoittelu tekee mestarin!
Tämä laskuharjoitus antaa kuvan siitä miltä kuluvan vuoden kasvu näyttää edellisen kvarterin tuloksiin verrattuna, siitä suljetaan pois vanhempi historia eli edellisen vuoden kolme ekaa kvarteria. Ihan peruskauraa siinä vaiheessa kun pääset funda-analyysissä vähän pidemmälle.
Mutta itse asiaan:
Tesla guidasi viime vuoden alussa “comfortably over 50%” kasvua vrt 2021.
Nyt kun tiedämme että FY21 deliveries oli 930K niin guidance oli esim. 55% ("=comfortably over 50%) luvulla saamme luvun 1450K, tämä jaettuna neljällä on 363K. Kun vertaamme Q4 FY21 runratea (309K) tähän niin saamme noin 17% kasvun.
Eli toisinsanoen, Tesla guidasi vuodelle 2022 17% kasvua Q4/21 runrateen verrattuna. Nyt guidattiin 11%. Aikamoinen ero vai mitä?
Eli puhut täysin eri asiasta, minä puhuin Q4 runratesta vs. guidance, sinä puhuit toteutumista, suosittelen vähän skarppausta tämän suhteen.
Sitten jos halutaan katsoa toteumaa vrt guidance niin Tesla petti guidancen (“selvästi yli 50%” vrt 40% toteuma), jos sama kaava toteutuu tänä vuonna (guidance 37% kasvu) niin kasvu on n. 30% joka tarkoittaisi n. 1700K deliveryä tänä vuonna tai 425K per kvarter, tämä luku verrattuna Q4/22 runrateen niin puhutaan enään 5% kasvusta.
Toimittaja päästettiin kokeilemaan Mersun L3-autonomista järjestelmää Mersun testiradalle. On kyllä hurjaa teknologiaa!
Tämä hehkutettu Mersun L3-taso on seuraavanlainen:
Näitä rajoituksia vaan tuntuu tulevan koko ajan lisää ja ne on edellistä uskomattomampia.
Tuli muuten mieleen, että Teslan Autopilotissa (joka tulee jokaisen Teslan mukana ilman erillistä korvausta) on huomattavasti kattavampi järjestelmä ajo-ominaisuuksiltaan, kuin MB L3. Teslan Enhanced Autopilotilla (3800€) saa myös kaistanvaihdot mukaan. Nyt ei puhuta edes FSD:stä.
@Seinakadun_Keisari olisitko voinut kuvitella esim. kaksi vuotta ja vuosi sitten, että Tesla olisi tässä tilanteessa missä nykyisin on? Oletko itse “ruuvaillut” omia näkemyksiä 2 vuoden takaisista yhtään mihinkään suuntaan? Jään odottelemaan vastaustasi
Joulukuun lopussa vahvistettiin tilausten olevan 285k. Globaalisti arvioitiin take raten olevan 8% (US/Canada 19%) ja tämä ei ole juurikaan laskenut, vaikka kaikkea sekaannusta on Visionin, tutkien ja HW4:n kanssa. Muualla maailmassa on tuskailtu normaalin AP:n ja EAP:n kanssa. Lisäksi FSD:n edge caset ja väitetyt kolarit saavat paljon media- ja somehuomiota. Näistä syistä luulin kysynnän tasaantuvan tässä, mutta kommentti oli :“The trend is very strong toward use of FSD. And as you alluded to, the – with each incremental improvement, the enthusiasm obviously increases.”
Olin myös itse yllättynyt, että FSD:tä yritetään jo nyt Eurooppaan ADAS-operoinnin kautta.
Niin siis ainakin Electretekin uutisen mukaan Tesla nyt ensimmäistä kertaa julkaisi tuon 285k luvun pohjois-amerikassa tilatuista FSD:stä. Se mikä take rate tuolla on ollut ja milloin tilaukset ovat tulleet on käsittääkseni ihan täysiä arvauksia. Vai olenko väärässä?
Ne Muskin kommentit jätän suoraan omaan arvoonsa. Tässäkin ketjussa on hänen paskapuheitaan koostettu kyllästymiseen asti. Tästä syystä hänen kommenteille en pysty antamaan kummoista painoarvoa.
Tammikuun kysyntä on tuplat tammikuun tuotannosta, koska 1) kiinan tehdas on tammikuussa pitkän pätkän suljettuna, yhdistettynä 2) hankintatukien takia vuodenvaihteeseen patoutuneen kysynnän purkautuminen?
Joo, tottakai päivitän ja muutan omaa näkemystäni sitä mukaa kuin tilanne taloudessa ja automarkkinoilla elää. Kuka järkevä sijoittaja ei tekisi niin? Sen takia ennustin täällä palstalla jo syyskuussa hinnanalennuksia ja heikompaa kysyntää seuraavan vuoden periodilla.
Tesla päätti kuitenkin ottaa todellisen hinta-aseen käyttöön ja laski hintoja alkuvuodesta huomattavasti dramaattisemmin, kuin olin odottanut. Sen jälkeen olen päivittänyt omia odotuksia jälleen uudestaan.
Odotan nyt automotive gross marginin ex-credits tippuvan Q1 hieman alle 20 prosenttiin hinnan alennuksien seurauksena ja lähtevän siitä seuraavina kvartaaleina takaisin nousuun. Marginaalien parantumisen taustalla tulee olemaan skaalaedut, läpi tuotantoketjun vietävät kustannussäästöt, komponenttien muutokset tuotteissa, Berliinin ja Austinin ramp-up, uudet tuotantomenetelmät, softamyynti jne.
Nyt kun Teslan tuotannon skaalautuminen alkaa olemaan pitkällä ja muutkin segmentit (energia & palvelu) ovat kääntyneet voitollisiksi, koko liiketoiminnan marginaalien tarkastelu alkaa muodostumaan autoliiketoiminnan marginaalia tärkeämmäksi. Kuten olet todennut, Teslan Auto GM% ei ole vertailukelpoinen muiden valmistajien kanssa, kun taas operating margin on, sillä se sisältää kaikki liiketoiminnan kulut, ei vain sinne valittuja kuluja.
Operating margin dippaa Q1 kanssa, mutta maltillisemmin ja palautuu vuoden loppua kohden korkeammalle tasolle. Olisin hyvin tyytyväinen, jos Tesla onnistuu säilyttämään suurinpiirtein viime vuoden marginaalit koko vuoden osalta tarkasteltuna. Energiabisnes ja uusi Lathropin tehdas voi auttaa tässä etenkin H2/2023. Zach sanoi konffapuhelussa Teslan pyrkivän optimoimaan nimenomaan operating marginia.
Lähes samalla tasolla pysyvä operating margin yhdistettynä toimitusmäärien kasvuun (autot & energia) tarkoittaa tuloksen pysyvän kasvu-uralla. $5 EPS tälle vuodelle olisi kova suoritus, mutta tässä vaiheessa on vielä niin paljon liikkuvia osia, että arviota pitää tarkentaa Q1 ja Q2 jälkeen.
Kuten joulukuussa kirjoitin, vuosi 2023 tulee olemaan Teslalle jonkinlainen välivuosi siitä nopeasta kasvusta (niin tulos kuin toimitukset). Tärkeämpää tänä vuonna on operatiivinen kehitys ja ne lähtökohdat, mistä päästään tekemään kovaa vuotta 2024.
Oma pääfokus tän vuoden operatiivisessa kehityksessä:
Mä en näistä ennusteista jaksa alkaa enempää väittelemään, voidaan katsoa sitten vuoden päästä miten ne osui. Anna toki omat ennusteesi (Auto GM%, operating margin, EPS), niin voidaan sitten verrata.
Siitä kaikille FSD-faneille kylmää suihkua Electricin päätoimittajalta jota ei kukaan varmaan vahingossakaan kutsu Tesla-beariksi.
Pääkohdat:
The CEO said yesterday that “full self-driving is obviously getting better very rapidly,” but that’s not my experience after a year of using it in my car, nor is it the experience of most FSD Beta users I know who are not primarily pandering to Musk or trying to justify to themselves having purchased the expensive feature or Tesla stocks.
Musk has been known to block critics on Twitter, and he has surrounded himself with yes-men and sycophants who keep telling him how amazing FSD Beta is.
If I go into my Tesla right now and activate FSD Beta, I feel more like a driver-ed instructor trying to teach a confused 16-year-old first-time driver than someone being driven around by a robotaxi. It doesn’t make for a better driving experience.
Tässä huomaa selvästi miten täälläkin moni lukee näitä Teslarateja yms muita selkääntaputtelu-rinkejä josta voi saada ihan pikkaisen erilaisen kuvan tilanteesta.
“It doesn’t make for a better driving experience”
Siinä hyvä summaus tilanteesta.
Epäilen että ei ole edes FSD betaa oikeasti itse kokeillut. Toisaalta eräskin Uber kuski on aivan liekeissä miten upeasti FSD beta toimii. Kaikki päivän keikat ilman interventioita jne. Ei kuulosta ihan haparoivalta 16 kesäisestä? Asiakkaat ovat aivan pähkinöitä kun saavat tutustua Teslan ominaisuuksiin. No toinen käyttää Teslaa työkseen ja toinen on riippumaton asiantuntija.
Useampi 100t käyttäjää jo kertoo omaa tarinaansa. Väitän että osalle on mahdoton ajatus antaa auton ajaa itse. Monille adaptiivinen vakionopeuskin on jo liikaa. Ehkä myös Fredille?
Hyvin cherry pickattu kohdat. Toisaalta päätoimittaja kirjoitti myös…
“And again, I think it is amazing that Tesla achieved what it did with FSD Beta if the feature lived in a vacuum without the many promises made. If Tesla had never promised anything and just unveiled this through software updates in its cars, we would all be impressed.”
Eli ongelma on hänen mielestään pikemminkin jatkuva “over promise” kuin FSD:n suorituskyky itsessään. Ja onhan se over promise kieltämättä Muskin perisynti (mutta hienoa kun ovat kunnianhimoisia).
En tuosta FSD:stä tiedä. mutta pelkästään Teslan autopilotilla ajaminen antaa todella miellyttävän ajokokemuksen.Kaikilla sähköautoilla ajokokemus on toki lähtökohtaisesti hyvä, en tätä kiellä. Osalla sähköautoista kuitenkin suorituskyky jää hieman heikoksi Teslaan nähden.
Olisi muuten aidosti mielenkiintoista nähdä, miten Seinäkadun Keisari arvioi Teslan tulevaa tuloskehitystä, katteita yms. Tämä ehkä veisi keskustelua rakentavammalle tasolle ja voitaisiin paremmin arvioida, mistä ja missä määrin ollaan asioista aidosti eri mieltä. Ainakin Twitterkeskusteluissa TeslaQ on lyhyellä tähtäimellä aika lailla samaa mieltä liikevaihto- ja tuloskehityksestä, mutta taas yli 12 kk aikajanalla TeslaQ on jyrkästi eri mieltä. Mieleen on takavuosilta jäänyt mm. fly4datin ennustus, jonka mukaan Berliinin tehdas ei koskaan tule valmistumaan. Molemmin puolin on varmasti ennustevirheitä, mutta TeslaQ:n puolella ne ovat mielestäni vuosien varrella olleet aika massiivisia. Keskustelu on tällä hetkellä aika tunnepitoista ja pieni Excelöinti voisi tehdä hyvää puolin ja toisin.
Damodaranilta tuli yöllä uusi päivitys/DCF Teslasta. Ne, ketkä tuntee ja arvostaa herran näkemyksiä, osannee hakea rapsan itse. Siinä lienee ainakin hyvää pohjaa yo. keskustelulle.
Tl,dr: Target price $129,70
Mä en ennusta mitään muuta tässä kohtaa kuin auto gm% “core” eli ex-credut, ex-fsd joita vaikea/mahdoton ennakoida. Q1 17.5%. Deliveryjen suhteen varmaan pitää odotella Troyn lukuja tammikuulta jotta nähdään millainen piikki on tulossa myyntiin.
edit todettakoon vielä oma teesini noin yleisesti; pitkällä tähtäimellä Teslan marginaalit tulevat lähestymään legacy-valmistajia ja siten todennäköisesti jatkavat laskemistaan. Tämä kehityksen voi muuttaa mm. dramaattinen edistysaskel FSD:n osalta jota pidän nykytiedon varassa varsin epätodennäköisenä mutta tilanne voi muuttua tulevien hardispäivitysten osalta.
Myyntimäärissä tulee varmasti piikki hinnanalennusten myötä mutta myyntimäärien nouseminen ihan uudelle tasolle vaatii uuden mallin esittelyn ns. Golf-luokkaan nykyistä hintatasoa selvästi alempana. Ehkä maaliskuussa kuullaan tästä lisää.
