Uponor Oyj:n yhtiökokouksessa 16.3.2020 päätettiin, että tilikaudesta 2019 maksetaan osinkoa 0,53 euroa osakkeelta. Osinko maksetaan kahdessa erässä. Ensimmäinen erä 0,26 euroa osakkeelta maksettiin maaliskuussa. Yhtiökokouksessa päätettiin, että toinen erä maksetaan syyskuussa ja Uponor Oyj:n hallitus päättää osingonmaksupäivän kokouksessaan syyskuussa.
Hallitus on tänään päättänyt, että toinen erä 0,27 euroa osakkeelta maksetaan 24.9.2020. Osingonmaksun täsmäytyspäivä on 17.9.2020.
Uponor Oyj
Eli tänään ostamalla saa reilun 1,8% osingon ja (mahdollisen) veron maksettavaksi.
Ostin Uponoria eilen lisää ja lisäsin vielä tänään ohjeistuksen palautuksesta pienen satsin. Kauppalehtikin buustasi osaketta tämän päiväisellä jutullaan sopivasti. Yllättävän varovaisiin Handelsbankenin, OP:n ja miksei SEB:nkin ennusteisiin ja tavoitehintoihin tulee nyt kivasti nousupainetta. Konsensus oli mm. Q3 EPS:n osalta 0,24€ (0,26 Q3/2019) ja nyt siihen on oletettavasti tulossa parannusta. Eri maiden tilastoja ja lehtijuttuja tuijottamalla tarkkasilmäiset ovat huomanneet, että rakennusala on ollut koronashokin jäljiltä hyvässä nousussa (mm. Saksa, Suomi ja USA). Omistan rakennussektorilta Uponoria mielummin kuin esim. rakennusliikkeitä, koska hinnoitteluvirhe vaikuttaa tässä olevan suurempi seurannan ja uutisoinnin puutteen vuoksi. Nykyiset luvitetut ja käynnissä olevat projektit kannattelevat toistaiseksi sektoria hyvin. Ensi vuoden kesän jälkeisestä ajasta on tosin vaikea sanoa vielä yhtään mitään, mutta eri maiden tilastoja kannattaa ehdottomasti seurailla, sillä korrelaatiota löytyy. Hyvin purenut säästöohjelma on myös iso plussa. Huomenna tulee jenkkien aloitus- ja rakennuslupaluvut.
Euroopan suurimman talouden rakennusala on selvinnyt koronakriisistä toistaiseksi vähin vaurioin.
Saksassa rakentamisessa parhaat tämän hetken näkymät. Rakennuslehti 11.9.2020, (kuva paperiversiosta)
Laskeskelin tätäkin ohjeistuksen palauttelijaa, ja mitä nyt voi ja kannattaa huomioida niiden lisäksi että kalkulaattori sauhuaa- riskikorjattu tuotto paranee kohisten kun ohjeistuksia palautellaan. Näkyvyys paranee ja balanssi on kohdillaan. Myös sen lisäksi että tulos paranee (yleisesti myös uskon näin muidenkin kohdalla) myös arvostuskertoimet nousee.
Uponorin pe luku on ainoana hiukan korkeahko, joskin se on aina sitä ollut pb kanssa, ensimmäisen ollessa vaihteluvälillä 14-17 ja jälkimmäisellä 3.
Ev ebit ja ev ebitda kertoimet (kuluvalle vuodelle) 10-11 sekä 8-9. Marginaalia (ebit) Uponor tikkaisi kympin tietämille.
Pääomantuotto asettuu 20-22% välille.
Mulle maistui nousujenkin jälkeen. Hyvin mielenkiintoinen pitkästä aikaa ja potentiaali raavittu esiin sekä focus. Olkoonkin että muuttuvien kustannusten suotuisella avustuksellakin.
”Rakentamisen ja talotekniikan kaupassa kasvu sekä yritysasiakaskaupassa että kuluttaja-asiakaskaupassa on jatkunut ennakoitua parempana. Samanaikaisesti kustannustehokkuutta on pystytty parantamaan. Odotukset loppuvuoden osalta ovat päivittäistavarakaupassa ja rakentamisen ja talotekniikan kaupassa aikaisempaa positiivisemmat muun muassa kotitalouksien kulutuksen suuntautuessa aikaisemmin arvioitua enemmän kotimaahan.”
”Tulosohjeistusta nostaa ennakoitua parempi liikevaihdon kehitys rakentamisen ja talotekniikan kaupassa eri toimintamaissa sekä päivittäistavarakaupassa. Rakentamisen ja talotekniikan kaupassa kuluttaja-asiakaskauppa on kehittynyt poikkeustilanteen aikana ennakoitua paremmin. Myös yritysasiakaskauppa sekä rautakaupoissa että Onnisella on jatkunut odotettua vahvempana.”
Eiliset USA:n aloitukset ja lupahakemukset jäivät lievästi ennusteista.
Lainaus sijoitustiedosta Juhan eilisestä viestistä:
”Nordea nosti targetin 18,5 euroon ja nosti Q3 ebit ennusteitaan 28me → 36me huomioiden tuon “Kannattavuuskehityksemme kolmannella neljänneksellä on jatkunut samalla tasolla kuin toisella neljänneksellä verrattuna vuoteen 2019.”
OP puolestaan ihmetteli eilisen kurssinousua ja totesi: “Taloustaantuman vuoksi odotamme kysynnän hidastuvan vuoden toisella puoliskolla tuoden mukanaan myös laskupainetta hinnoitteluun, ja vaikuttaen liiketuloksen kehitykseen negatiivisesti.” ja “Johtopäätöksenä voidaan todeta, että tulosohjeistus ei tarjonnut juurikaan uutta tietoa ja oli varsin odotettu ulostulo, emmekä usko tämän johtavan muutoksiin konsensusennusteissa.””
Rakennusmateriaalien myynti voi sakata nopeasti, jos/kun sektori alkaa osoittamaan heikkoutta ja kyydistä kannattaa hypätä pois ajoissa. Tilanne vaikuttaa kuitenkin toistaiseksi hyvältä ja elvytyksellä on ollut positiivista vaikutusta rakennusalaan Uponorin markkina-alueilla.
On kyllä vahvaa suorittamista ja ihmettelen jos ei lähde heti avauksesta nousuun. Hyvä hetki olla kyydissä. Seuraava kvartaali tehdäänkin aika vahvan vertailukauden pohjalta ja toivottavasti jatketaan samalla höyryllä.
Raha näkyy nyt valuvan aika mukavasti rakentamiseen, mikä on syklinen/väliaikainen Uponoria tukeva ilmiö. Onkohan koronan vaatimien muutosten myötä löydetty kuitenkin organisaatioon uusia toimintatapoja joiden myötä kulurakenne olisi pysyvästikin matalampi?
[…] uskomme, että noin 63 % kuluvan vuoden tulosparannuksesta on kestävää ja loput 37 % liittyvät lyhytaikaisiin tekijöihin, kuten edullisiin raaka-aineisiin ja koronasta johtuviin väliaikaisiin säästöihin. Osake on edelleen mielestämme edullisesti hinnoiteltu. […] Uponorilla on mahdollisuus nostaa osinkoaan tuhdisti […] Velkaisuuskin on valunut jo alle tavoitellun tason. Uskomme että myös Q4:n tulos tulee olemaan vahva ja pidämme kiinni osta-suosituksestamme [18.3 eur].
OP laski Uponorin suosituksen tasolle Lisää (aik. Osta) ja tavoitehinta laski 17,40 €.
=> laskun taustalla on arvonmäärityksessä käytettyjen verrokien tuloskertoimien lasku (2021-22 EV/EBIT -kerroin 11,7x, johon sovelletaan 5% alennusta Uponorin heikomman kannattavuuden takia)
Uponorin tulos innosti tekemään taulukointia, vaikka minulta Uponor jäi ostamatta ja tuotot saamatta.
Liikevaihto lähes ennallaan, tammi-syyskuun liikevaihdon kasvu +2,6%
2020
2019
muutos
Q3
301,0 milj. €
292,4 milj. €
+2,9 %
Q1-Q3
855,5 milj. €
833,9 milj. €
+2,6%
Vertailukelpoinen liikevoitto ja osakekohtainen tulos
2020
2019
liikevoiton muutos
EPS (2020)
EPS (2019)
Q1
29,5 milj. €
14,3 milj. €
+106,2 %
0,30
0,10
Q2
36,2 milj. €
25,3 milj. €
+ 43,0 %
0,21
0,18
Q3
49,7 milj. €
31,3 milj. €
+ 58,7 %
0,43
0,26
Q1-Q3
115,3 milj. €
70,9 milj. €
+ 62,7%
0,94
0,54
koko vuosi
92,7 milj. €
0,72
Vertailukelpoinen liikevoitto segmenteittäin
Talotekniikka Eurooppa
Talotekniikka Pohjois-Amerikka
Uponor Infra
Q1'20
12,8 ( 7,2) + 76,5%
16,8 ( 7,5) +123,8%
1,7 (0,6) +190,6%
Q2'20
13,2 ( 8,2) +60,5%
15,1 (13,8) + 9,3%
7,3 (5,4) + 36,7%
Q3'20
17,2 (10,9) +58,1%
27,1 (16,8) +61,5%
7,9 (4,9) + 62,6%
Nordean analyysin mukaisesti voi jakaa tulosparannuksen kestävään/lyhytaikaiseen (63/37)
Lyhytaikaiset tekijät (37%)
Raaka-aineet:
− “raaka-aineiden hinnat nousseet toisesta neljänneksestä, mutta edellisvuoteen verrattuna hankinnan ja valmistuksen kulut pysyneet suotuisalla tasolla”.
− Raaka-aineiden osalta lokakuun alussa LyondellBasell korotti 3 senttiä/lb (66 $/tonni) Pohjois-Amerikan polypropyleenin hintoja.(linkki)
Euroopan markkina epätasainen, rakennusluvissa suuret erot (elokuu Saksa +5%, Suomi -12%)
USA:ssa asuntomarkkinat vahvassa nousussa − Q1’20: March housing starts rate fell 22% from February, but was on par with March 2019 − Q2’20: June housing starts were down 4% from June 2019, but up 17% compared to May. − Q3: September housing starts were at rate of 1.42 million, 11% above September 2019 rate
− USAn ylempien palkkaluokkien työllisyys palautui nopeasti => varaa panostaa remontointiin
− uusien asuintalojen hinnat nousivat huomattavasti, koska niitä rajallisesti tarjolla
=> v:sta 1985 tehty tutkimus: rakennuttajien luottamus markkinoilla nousi kaikkien aikojen huipulle
Kestävät tekijät: (63%)
Tulosraportista löysin ainakin operatiivisessa toiminnassa tapahtuneet parannukset: “Parannukset operatiivisessa toiminnassa, etenkin tuotannon saannossa, tukivat myös tuloksen paranemista edellisvuoteen verrattuna.” Tätä ei Uponor tarkemmin avannut eikä OP:n analyysissa tästä ollut tietoa. Saantoa on voineet tukea esim. nämä tekijät:
P-Amerikan tulosta on luultavasti tukenut 2018 avattu toinen tuotantolaitos (Hutchinson, MN)
=> Vuosikatsaus 2019, s.7: “Pohjois-Amerikassa kapasiteettirajoitteet hankaloittivat palveluiden tarjoamista ja vaikuttivat myös kustannustasoon aiempina vuosina.”
2019 uuden liitinsarjan tuotannossa (S-Press Plus) oli haasteita => nyt tuotanto on kunnossa
2018 aloitettu PEX-putkien tuotannon tehostaminen Virsbon tuotantolaitoksella, Ruotsissa
Q4’20:n osalta vauhti luultavasti hidastuu.
Vertailukausi Q4’19 oli poikkeuksellisen vahva (Q4’19 liikevaihto 269,2 M€ ja liikevoitto 21,8 M€).
Kausiluontoisuuden takia Q4 on hiljaisempi kuin edeltävät neljännekset Q2 ja Q3.
“Joidenkin tähän vuoteen positiivisesti vaikuttaneiden ajureiden merkitys on vähäisempi vuoden loppua kohden.”
Kysynnän näkymät on edelleen heikot, vaikka ohjeistus palautettiin
säästöohjelma jatkuu (2021 tavoite 20 milj. € säästöt). Tänä vuonna saatu säästöä jo 5 milj. €.
tukipaketit voivat tukea korjaus- ja uudisrakentamisen kysynnän kasvua asuntorakentamisessa
Uponor ei tunnu täällä herättävän juurikaan kiinnostusta/keskustelua. Ei ole toki Inderesillä seurannassa ja toimitila on tylsä, mutta kuten tiedämme usein “Boring is good”.
Yritys on hakannut tänä vuonna ennusteet selvästi ja kasassa on Q1-Q3 epsiä 0,94€. Q4 on perinteisesti muita heikompi, mutta silti 17 € kurssilla p/e jää aika houkuttelevaksi nykypörssiin katsottuna. Firman tase alkaa olla vähän turhankin vahva (nettovelkaantumisaste Q3 katsauksessa 18,6%) ja mikä erityisesti lämmittää mieltä on pääoman yli 20% tuotto. Luvut maistuu.
Uponor tuntuu viestinnässään aika varovaiselta, joka on varmaan fiksuakin tässä tilanteessa, mutta tarjoaa myös hyvät mahdollisuudet ennusteiden ylittämiselle. Koronaelvytys tulee hyvin todennäköisesti tukemaan rakentamista (erityisesti infrassa), jonka pitäisi hyödyttää Uponoria seuraavina vuosina. Nollakorot pitänee asuntokaupan (rakentamisen) vilkkaana, jos työllisyystilanne ei dramaattisesti muutu. Näen myös megatrendit (kaupungistuminen, ilmastonmuutos) Uponorin puolella pitkällä aikavälillä.
Positiivisia näkemyksiä on aina kiva lukea, mutta mitä riskejä/negatiivisia tekijöitä tässä mielestänne on? Kasvu tiukassa, nykyisen tulostason kestävyys, rakentamisen syklisyys, öljyn hinnan nousu? Missaanko jotain oleellista?
“Yhtiön vertailukelpoinen liikevoitto parani tammi–syyskuussa yli 60 prosenttia.”
“On itse asiassa parantanut vertailukelpoista liikevoittoa vuodesta 2013. Osinkokäyrä on osoittanut yläviistoon jo vuosien ajan, ja vuodelta 2020 on luvassa jälleen kasvavaa osinkoa.”
“Ylittää tavoitteena olevan yli 10 prosentin liikevoittomarginaalin.”
"Liikevoitosta noin kaksi kolmasosaa on tullut Yhdysvalloista, mutta tänä vuonna se yltänee vahvaan suoritukseen kaikissa segmenteissään talotekniikasta infraan.
Yhtiö tekee rahaa, kun USA:ssa metallisia putkia korvataan muovisilla. Niiden asennusnopeus tuo tilauksia, ja vuonna 2018 Minnesotassa avattu tuotantolaitos vastaa kasvavaan kysyntään."
“Neljä viidestä analyytikosta suosittaa Uponorin osakkeen ostamista. He ovat huomanneet, että Uponor osaa tehdä rahaa suhdanteessa kuin suhdanteessa. Johto on silti varovainen.”
Keskimääräinen tavoitehinta näyttää olevan 18,14 e eli näyttäisi olevan täyteen hinnoiteltu, tälle vuodelle odotellaan 1,23 e osakekohtaista tulosta, mutta ensi vuodelle vain 1,03 e, jos Arvopaperilehden taulukoita on uskominen.
Lisäys: Tuo johdon varovaisuus tuntuu olevan sisäsyntyistä kaikissa yhtiöissä, joissa Paasikivillä merkittävä omistusosuus(Uponorissa melkein 25%).
