Onko USA:an tulossa noidankehä jossa inflaatio-odotukset ruokkivat inflaatiota ja toteutunut inflaatio inflaatio-odotuksia?
En ole kuullut kenestäkään jolla olisi apinaa parempi track record sen ennustamisessa onko inflaatiossa suunta nopeutumaan vai hidastumaan päin puolen vuoden päästä saati sitten vuoden päästä.
Näin ollen keskustelu siitä onko tulossa inflaatiokierre vai ei täytyy ottaa viihteenä. Kukaan ei voi tietää.
Sen sijaan sellainen asia jossa ei ole kyse mielipiteestä vaan voidaan vain todeta faktat on tämä:
Koko toisen maailmansodan jälkeisen ajan vuoteen 2007 talousbuumit olivat aina iso testi Fedille siinä miten se osaa sopivasti jäähdyttää kuumenevat suhdanteet ilman että ajaa talouden taantumaan. Joskus Fed onnistui paremmin ja tuloksena oli soft landing. Joskus se onnistui huonommin ja tuloksena oli taantuma.
Fedin onnistuminen riippui kulloinkin siitä miten se osasi arvioida seuraavat:
-
Ensinnäkin lähteekö suhdanne sopivasti viilenemään ihan itsekseen, ilman että Fedin tarvitsee sitä viilentää.
-
Toiseksi jos osattiin arvioida oikein että suhdanne ei tule viilenemään sopivasti itsekseen, piti vielä osata ajoittaa viilentämistoimenpiteet riittävästi ennakoiden niin että ne osuivat talouteen silloin kun suhdanne oli vielä riittävän vahva ja pystyi ottamaan viilentämisen vastaan ilman että seurauksena oli taantuma.
Taantuma oli todennäköisin seuraus silloin kun viilentämistoimenpiteet tulivat myöhässä, eli siinä kohtaa kun suhdanne ei oikeasti enää ollut niin vahvassa vaiheessa että se kesti rahoitusolojen kiristämisen.
Fedille näyttää olevan nyt uskonkappale se että tämänhetkinen buumin alku viilenee sopivassa kohtaa itsekseen. Fedillä on nyt arvovalta pelissä siinä että suhdanne tottelee heidän nuottejansa ilman että heidän tarvitsee reagoida millään tavalla.
Jos joku uskaltaa muistuttaa että buumit ovat aina ennen olleet haastavia paikkoja Fedille, vastaus Fediltä on se että ennen oli ennen ja nyt on nyt.
Vuosien 2019–20 pohdintojen tuloksena Fed totesi että inflaatio on nykyään strukturaalisesti matalalla tasolla ja ainoa huoli on siitä että inflaatio on kroonisesti liian hidasta.
Fed on henkisesti all-in siinä että millään menneillä ei ole mitään merkitystä.
En kritisoisi Fediä siitä että se ei tiedä miten nykyinen rahapolitiikka suhteutuu inflaatiokierteen todennäköisyyteen puolen vuoden tai vuoden tähtäimellä. Sitä ei oikeasti tiedä kukaan muukaan.
Sen sijaan käsittämättömän typerältä tuntuu se että Fed haluaa kokonaan unohtaa kaiken sen mitä tiedetään korkeasuhdanteista Korean sodan suhdanteesta alkaen ja 2006—07 buumiin saakka.
Niistä tiedetään se että kuuma ja potentiaalisesti ylikuumentuva suhdanne on Fedille aina iso haaste.
Kun nyt Fedin energia kuluu siihen että taukoamatta puhutaan siitä että eletään uutta aikakautta ja mitään haastetta suhdanteen hallitsemisessa ei edes voi tulla eteen, epäilen että tämä lisää makroriskejä. Nöyryyden puute johtaa siihen että on entistä todennäköisempää että Fed toimii myöhässä.