Jos sellun hinta laskee, niin sellutehdas käy silti ja tarvitsee huoltoa.
Valmet ei ole niin pääomavaltainen liiketoiminta kuin metsäteollisuus ja sillä on asiakkaita muillakin toimialoilla kuin metsäteollisuudessa.
4 tykkäystä
Aika paljon pahaa alkaa jo olla hinnassa. Valmetin P/E on jo tältä vuodelta valahtanut alle 9 ja ensi vuodelta, jonka osalta analyytikot jo ennusteissa odottavat vaikeaa heilutaan ~9.5 tienoilla. EV/EBITDA ~5-6 taso on myös Valmetin profiililla olevalle yritykselle melko alhainen. En siis epäile etteikö mahdollisesti voisi avautua parempaa ostopaikkaa. Mutta jos lasket esimerkiksi -10% tai oikein kunnolla karhuillen -20% turvamarginaalia kuluvan vuoden tulokseen sekä ensi vuodelle jo ennusteissa heikompaan tulokseen pääset tuossa maltillisessa karhuskenaariossa 23e p/e 9.8 - 10.5 välille ja 24e 10.6 - 11.6 kertoimiin.
Valmet on merkittävästi vähemmän syklinen kuin se aikoinaan on ollut. Ihmiset tuntuvat unohtavan Neleksen ja palveluliiketoiminnot tästä yhtälöstä.
Minkälaista laskua tulokseen itse odotat, kun pidät tämän hetkistä tilannetta niin huonona paikkana hypätä kyytiin?
29 tykkäystä
20 tykkäystä
Keskusteluun takavasemmalta liittyen; itse ostin Valmetia yhden kerran 2023, kun hinnassa näytti olevan paljon pahaa ja arvostuksessa on turvamarginaalia. Valmet vaikuttaa hyvältä yritykseltä ja osakkeessa on paljon potentiaalia.
En ole onnistunut olemaan kuitenkaan äärettömän innostunut Valmetista ja Valmet omistukseni on varsin pieni suhteessa moneen muuhun osakkeeseen.
Tässä jotain omia epäilyjä Valmetin suhteen, jotka voivat herättää ajatuksia muissa Valmetin osakkeenomistajissa tai ehkä joku osaa hälventää minun epäilyksiäni:
Geopolitiikka: Valmetilla on liikevaihtoa suoraan Kiinasta ~11 %. Kiinassa on 2300 / 17500 työntekijää ja 6 tuotantolaitosta ja 3 tuotekehityskeskusta! Kiina on valtava markkina ja globaalin pelurin on varmaan “pakko” olla myös siellä, mutta tässä on iso varoitusmerkki.
Valmetilla on monia liiketoiminta-alueita, mutta sellu on valtava osa liiketoimintaa suoraan ja varmasti myös huollon osalta. Siellä ei mene tällä hetkellä hyvin ja ei tee hyvää Valmetille, jos asiakkaat rupeavat kiristämään rahahanojaan (investointien lykkäys/peruminen, huoltoa in-house vs Valmetilta osto jne).
Kiertotalous, vihreä siirtymä jne ovat isoja mahdollisuuksia Valmetille suoraan ja välillisesti. Mutta näissä on myös riskiä, kun Brysselin sääntelijä-byrokraatit oikein innostuvat, niin sieltä voi tulla vaikka mitä…
Arvoketjuasema: raskaan teollisuuden hovihankkija. Valmetilla on paljon osaamista ja tuotteet ja palvelut on historiallisesti pystytty rahastamaan aika hyvin ja ilmeisesti pitkät suhteet asiakkaisiin. Tuo asema on kuitenkin aika kiikkerä, kun asiakkailla ei varmaan ole kykyä ja halua maksaa hunajaa ja huoltoa varmasti menee jatkuvalla laskutuksella, mutta koko ajan pitäisi saada myytyä jotain uutta hyvällä katteella jonnekin. Tämä huoli on ollut historiallisesti turha, mutta ei tämä mikään mahtava paikka ole tehdä rahaa, kun asiakkailla on raskaat velkaiset taseet ja niiden kysyntä on kiinni kuluttajista ja Valmetin raha pitää saada sitten näistä UPM yms koneiden huolloista ja asennuksista.
Valmetin isoin omistaja on Solidium. Sitä voi miettiä vaikka Fortumin tapauksesta, että onko ihanne tilanne olla osakkaana Suomen valtion ajamassa yhtiössä…
Sisäpiiri:
- TJ Laine ilmeisesti hyvä. Mutta lähdössä. Uusi TJ uhka ja mahdollisuus.
- HPJ Mäkisellä vain pieni omistus yhtiössä. En kauheasti hänestä tiedä, mutta mitä olen uraa joskus seurannut eri yhtiöiden osalta, niin ei ole ikinä vakuuttanut.
17 tykkäystä
Geopoliittinen riski on kyllä hyvä huomio. Mutta itse olisin tekniikan alan ihmisenä eri mieltä tuosta huoltototoiminnan siirtämisestä Valmetilta asiakkaalle itselle. Ei niillä talon omilla kunnossapitoukoilla ole osaamista/halua ryhtyä tekemään sellasta huoltoa tai remonttia mitä on ostettu ulkoa. Yleensä ne ei ole niitä mukavimpia hommia muutenkaan. Lisäksi ulkoistettuna ne saadaan tehtyä tehokkaasti ja linjat mahdollisimman lyhyen aikaa seisahduksissa. Se linjan pysäytys maksaa niin paljon menetettynä tuotantona tunnissa, ettei niitä hommia ole vara siirtää omille tuntihommissa oleville haalariukoille.
Tämän sorttisen riskin todennäköisyyden näkisin häviävän pienenä.
19 tykkäystä
Metsäteollisuus on investoinut voimakkaasti viimeisten vuosien aikana uuteen kapasiteettiin ja nyt on nähtävissä selviä merkkejä tahdin hiipumisesta. Lopputuotteiden kysyntä ja hintatasot ovat syklisesti aallonpohjassa jolloin tuottajat ovat luonnostaan varovaisia investointien kanssa mutta isoin ongelma heidän kannalta on laitteiden ja rakentamisen kustannusinflaatio sekä nousseet korot. Näillä investointikustannuksilla ja rahan hinnalla on hyvin vaikea saada järkevää business casea aikaan jolloin päätöksiä lykätään tai perutaan, joka tulee väistämättä lähivuosina näkymään Valmetin projektiliiketoiminnan liikevaihdossa.
Palvelu- ja huoltoliiketoiminta on vakaampaa mutta siinäkin tuottajien matalat käyntiasteet antaa mahdollisuuden kunnossapitotoimien lykkäämiseen. Tämä kääntyy syklin mukana ja muutenkin Valmetin palveluliiketoiminnan pitäisi olla melko robustia koska heiltä ostettavat palvelut keskittyvät pitkälti vaativiin, OEM-laitteiden kunnossapitoon jota on vaikea tehdä in-house.
Valmetin vahvuus on teknologinen osaaminen, arvostettu brändi ja segmentistä riippuen, asema joko #1 tai #2 globaalina laitetoimittajana ja sitä kautta hinnoitteluvoima, tiettyyn pisteeseen asti. Valtio omistajana, TJ:n vaihto (joka tosin tehdään hallitusti 2024 syksyyn mennessä) ja hyvin todennäköinen liikevaihdon droppaus lähivuosina ovat keskeiset riskit. Jos marginaalitasoa pystytään puolustamaan ja M&A aktiviteetit luo arvoa niin tulos ei välttämättä ota yhtä paljon osumaa mitä nykyinen kurssi hinnoittelee.
Näillä hinnoilla Valmet on klassinen arvo-osake jossa ei ole räjähtävää kasvua luvassa mutta toisaalta syklin yli (2-3 vuotta) katsottuna myöskin donwside pitäisi olla melko rajattu.
22 tykkäystä
Investoinneista tarkennusta:
Körber Tissue hankinta on pehmopaperin investointisyklin heikon tilanteesta huolimatta hyvä. Vuodessa tulee 100 miljoonaa lisää globaalisti keskituloista kuluttajaa (alaraja on 10-12 taala päivätuloa lähteestä riippuen). Nämä kuluttajat käyttävät uutta tuloaan muunmuassa hygieniaan. 10 vuodessa kuluttajia on miljardi lisää. Tämä on täysin syklistä riippumatonta kehitystä.
Siemens kromatografia taitaa lähinnä olla P2X prosessin loppupään haltuunottoa. Tämäkään ei ole mikään nice to have ostos, vaan strateginen hankinta. P2X on tulevaisuudessa väkisin kaikissa raskaissa teollisissa prosesseissa osana hiilidioksidin talteenottoa. Realistisesti suoraan ilmasta vedetty CO2 on kallista ja utopistista, joten teollisuuden päästöistä tulee paradoksaalisesti tulonlähde. Se päästö pitää kuitenkin erotella, tiivistää, yhdistää, erotella, tarkastaa ja säilöä. Kaikissa väleissä on valmetin ventiilit, softat, mittarit, laaduntarkistukset ja kokonaisprosessit. Valmis metanoli menee Wärtsilän moottoriin ja rahtaa ne Körberin koneilla tuotetut paskapaperit.
19 tykkäystä
Valmetin osake on painettu äärimmäisen alas.
Toinen hyvä esimerkki on Storan tämän aamuinen tulosjulkistus, tulos on todella surkea ja osake pyrkii ylöspäin koska osake on hinnoiteltu jo kovinkin alas.
Valmetilla sen sijaan tuloskaan ei tule olemaan surkea, joten on suorastaan ihme jos osake ei vaihda suuntaa tällä viikolla. Toki shortpositioiden tulevat liikkeet myös määräävät, minne osake menee jatkossakin.
14 tykkäystä
Tuleeko tänään tuloslive niinkuin yleensä on tullut?
1 tykkäys
Valmet Oyj: Valmetin osavuosikatsaus 1. tammikuuta - 30. syyskuuta 2023: Saadut tilaukset olivat 980 miljoonaa euroa ja vertailukelpoinen EBITA kasvoi 150 miljoonaan euroon kolmannella neljänneksellä
28 tykkäystä
Valmet on saanut merkittävän tilauksen Liansheng Pulp & Paper (Zhangzhou) -yhtiöltä Fujianin maakunnasta Kiinasta. Tilaukseen sisältyy useiden teknologioiden toimitukset asiakkaan Zhangpun tuotantolaitokselle. Valmet toimittaa päällystetyn kartongin tuotantolinjan (BM 2) ja siihen liittyvät automaatiojärjestelmät, valkaistun kemitermomekaanisen massan (BCTMP) tuotantoteknologiaa sekä kaksi pienikokoista pehmopaperikonetta (TM 5 ja TM 6). Lisäksi Valmet toimittaa neljä pehmopaperikoneen perälaatikkoa TM 7-, TM 8-, TM 9- ja TM 10 -pehmopaperikoneille samaan tuotantolaitokseen.
Tilaus päällystetyn kartongin tuotantolinjasta, BCTMP-teknologiasta, kahdesta pehmopaperikoneesta ja neljästä pehmopaperikoneen perälaatikosta sisältyi Valmetin vuoden 2023 kolmannen neljänneksen tilauksiin. Tilauksen arvoa ei julkisteta.
Päällystettyä kartonkia tuottavan koneen ja BCTMP-teknologian käyntiinajo tapahtuu suunnitelmien mukaan vuoden 2025 kolmannella neljänneksellä, pehmopaperikoneiden käyntiinajo vuoden 2024 viimeisellä neljänneksellä ja pehmopaperikoneiden perälaatikoiden käyntiinajo vuoden 2024 kolmannella neljänneksellä.
23 tykkäystä
-17 % tilauksissa hitusen parempi suoritus kuin Konecranesin -19 %. Mielestäni ihan ok suoritus, koska metsäsektorilla mennyt maailman laajuisesti sen verran nihkeästi, että en olisi ollut yllättynyt, vaikka tilauskertymä olisi ollut -25 % luokkaa. Marginaalien paraneminen oli myös positiivista. Ihan levollisin mielin tätä voi omistella, kun vaikuttaisi ainakin ensivuoden osingot olevan turvattu tällä tuloskunnolla 
. Nopeasti rapsan läpi lukemalla jäi kuitenkin sellainen vaikutelma, että tilauskannan kehityksessä huonoimmat kvartaalit ovat vielä edessä. En vielä tässä vaiheessa ostolaidalle siirry, kun nykyhinnoilta kumminkin hankittu salkkuun jo kohtuullisen kokoinen positio, niin ei vielä tee mieli lähteä ylipainottamaan.
27 tykkäystä
Voi olla myös jo osakkeen hinnassa. Tosin riippuu myös mikä tulee olemaan markkinoiden sentimentti seuraavina kuukausina.
Ihan kohtuu hyvä osinko on käytännössä jo turvattu myös ensi vuodelle maksuun, joten aion omistaa myös jatkossakin. Osake voi kyntää myös ensi vuonna, mutta ei uusien tilausten kuoppa voi loputtomiin jatkua, ja eikös metsä-ala jo vihjaillut että pahin kuoppa olisi takana päin.
11 tykkäystä
Paljonkohan tuo kiinan iso tilaus sitten pelasti kvartaalin tilauskertymää, mitenkähän merkittäviä yksittäiset kaupat voi olla?
1 tykkäys
Vaikea arvioida tarkasti, kun tilauksen arvoa ei julkisteta, mutta kuulostaisi ihan merkittävän kokoiselta tilaukselta. Konepajoille on tyypillistä, että yksittäiset tilaukset voivat olla suuria kvartaalin myyntiin nähden, mm. Konecranesilta aina silloin tällöin tilataan suuri määrä satamanostureita kerralla. Näiden yksittäisten suurien tilausten saaminen/puuttuminen voi aiheuttaa kvartaalitason tilauskertymään sen verran vaihtelua, että pidemmän ajan / historiallisia tilauskertymän kehityksiä vastaavassa taloustilanteessa kannattaa myös pitää silmällä ja “oikaista” tilauskertymän kehityksen suuntaa niiden mukaan.
Kurssireaktiosta päätellen kaikki paha ei vielä ollut hinnassa markkinoiden mielestä. Vertailukohtana (huonompaa pääoman tuottoa tekevän) Konecranesin kurssi pohjasi viime syksynä ulkomuistista vetäistynä karkeasti noin P/B 1,2 tasolla. Markkinat todennäköisesti odottavat Valmetin lähitulevaisuuden kannattavuuden / pääoman tuoton laskevan alenevan tilauskertymän mukana (pitää laskea hintoja projektitoiminnassa, että asiakkaat ostavat, bruttokatteet laskevat, tehtaille tulee joutoaikaa/tuotannon pysäytyksiä jne.). Jos myös Valmetissa kurssi pohjaisi P/B 1,2 tasoilla, tarkoittaisi tämä noin 16,00 - 16,50 € osakekohtaista hintaa. Koska markkinoilla on tapana ylilyödä molempiin suuntiin, en pitäisi tätä ollenkaan epätodennäköisenä.
16 tykkäystä
Kuuntelin johdon esityksen. Kuten konsensus yllä osoittaa, firma on myös mielestäni laadukas ja edullisesti arvostettu.
Kurssireaktiossa on todennäköisesti kyse siitä, että Q3 tilausten heikkous osui siihen korkean kertoimen ja pääoman tuoton bisnekseen, siihen jossa on sijoittajien silmissä firman koko arvo. Jos tilausheikkous olisi ollut 5% marginaalin prosessilaitteissa, olisi reaktio ollut toinen.
Esityksessä mainittiin Kiinan ja Pohjoisamerikan nähty elpyminen palveluliiketoiminnassa, se auttaisi yllämainitussa Q3 pettymyksessä osittain jos tulee läpi.
Arvo on ilmeinen, mutta vaatii luultavasti korkeakatteisten liiketoimintojen tilauskäänteen ennenkuin korkeampi arvotuskerroin on mahdollinen.
8 tykkäystä
Niin sanotun vakaan liiketoiminnan osuus Valmetin bisneksessä on kasvanut viime vuosina olennaisesti. Heikommassa suhdanteessa nähdään vakaamman Valmetin suhdannekestävyys. Analyytikko Antti Viljakainen kommentoi.
Aiheet:
00:00 Havainnot Q3’23-raportista
01:03 Suhdanne iskee viiveellä
02:10 Vakaammin eteenpäin
16 tykkäystä
Itse paljolti samoilla linjoilla, että Valmetin nykyistä hinnoittelua on hyvä kartoittaa pääomantuoton näkökulmasta. Osake treidaa P/B 1,5 tuntumassa, joka oikealla pallokentällä kun puhutaan noin 15% pääomantuottoa tekevästä ja heikon kasvunäkymän omaavasta yhtiöstä (Valmetin parin seuraavan vuoden näkymät oletettavasti tämän kaltaisia). Jos kuitenkin tähystää hieman pidemmälle, niin on hyvinkin perusteltavaa esittää väitteitä, että Valmetin pääomantuotot tulisivat lähestymään jälleen 20% tasoja. Pidempää aikaväliä tarkasteltaessa Valmetille on myös mahdollista ennustella jonkinmoista kasvua. Jonkinmoista kasvua ja 18-22% pääomantuottoa toimittavasta yhtiöstä olisi (10% tuottovaateella) ihan perusteltua maksaa arvostusta P/B 2-2,5. Valmetin tapauksessa tämä tarkoittaisi noin 27-32 euron osakekohtaista hintaa.
Mielestäni Valmetin nykyinen kurssi tarjoaakin mukavaa turvamarginaalia, kun heikommankin toimintaympäristön pääomantuottoon peilattuna osake näyttää mukavasti hinnoitellulta. Tulevaisuudessa toimintaympäristön parantumisen yhteydessä tuloskasvuun palaaminen ja korkeampi pääoman tuotto tulee nostamaan myös hyväksyttyjä arvostuskertoimia. Kyseisen ilmiön odottelua saattaa kestää muutama vuosi (analyytikot ennustelevat varmasti paremmin), mutta tuona aikana yhtiön jakamat osingot takaavat osakkeenomistajalle miellyttävän odotusajan. Osakkeenomistajana ei siis ole kiire mihinkään. 
34 tykkäystä
19 tykkäystä
Ja onhan Valmet aivan eri yritys kuin tuolloin. Valmet koostui silloin lähinnä nykyisestä prosessiteknologia-segmentistä ja palveluista. Nykyisin siihen on tullut rinnalle Metsolta aikanaan hankittu automaatio sekä Neles. Jälkimmäinen tuntuu puksuttavan tasaisesti eteenpäin. Nelesin liikevaihto on kasvanut tasaisesti pörssiin tulon jälkeen. Nyt liikevaihto oli jo lähellä 200 miljoonaa. Samalla Valmetista on muodostunut vähemmän syklisempi yhtiö.
Voi vain kuvitella, millaista jälki olisi tänään pörssissä, jos oltaisiin vuoden 2014 rakenteella liikenteessä.
24 tykkäystä