1. Nurminen Logistics
Yhtiö on hirmuisessa tuloskunnossa ja markkina-arvo on vain 76M€. Kasvavat kansainväliset rautatiekuljetukset mahdollistavat erittäin korkean sijoitetun pääoman tuoton (30%) ja liiketoiminta ei sido käyttöpääomaa, joka voidaan sylkeä rautatieliiketoiminnan kehittämiseen Pohjoismaissa, Euroopassa ja Aasiassa yritysostojen muodossa. Uskon, että yhtiö tekee ensi vuonna yritysoston Ruotsista, joilla pyritään kasvattamaan rautatie- ja multimodaalikuljetuksia Pohjoismaissa. Yritysosto tukisi myös uutta Trans-Kaspian reittiä sekä mahdollista Kiinajunaa tulevaisuudessa, jos se vielä jonakin päivänä sodan jälkeen aukeaisi. Ruotsissa on 3x enemmän rautateille sopivaa teollisuutta kuin Suomessa, jota Nurminen pääsisi kuljettemaan eri puolille maailmaa. Inderesin ensi vuoden aika konservatiivisella ennusteella PE on 6,3x, jossa näen merkittävää nousuvaraa, kun yhtiötä aletaan hinnoitella kasvuyhtiönä eikä käänneyhtiönä. Yhtiö on ollut aikaisemmin kriisiyhtiö, kun opo meni miinukselle vuosia jatkuneiden tappioiden takia 2020 ja Kiinajunan loppuminen viime vuonna teki yhtiöstä kääneyhtiön, mutta yhtiö on osoittanut olevansa muutoskykyinen. Yksi syy miksi Nurminen on mielenkiintoinen sijoituskohde on, että he uudistavat hyvin vanhoollista toimialaa, jossa on käyttämätöntä potentiaalia. Yhtiön marginaalit ovat alan korkeaimpia, jonka uskon jatkuvan tehokkaan organisaation ansiosta. Baltian liiketoimintaa hyötyy myös Venäjän vastaisista pakotteista, kun rahdit eivät kulje enää Venäjän satamiin vaan Latviaan. Nurmisen keissi nojautuu hyvin pitkälti sen tiimiin, joka etsii opportunisesti uusia liiketoimintamahdollisuuksia, joista osoituksina ovat vuosien varrella mm. Kiinajuna, Pohjoismaiset rautatiekuljetukset,Trans-Kaspia ja North Railin hankinta, joissa kaikissa Nurminen toimii alan pioneerina.
2. HKScan
Tupakantumppi, jonka keissi nojautuu rakennejärjestelyihin, jotta velkaloukusta päästään eroon. Suomen liiketoiminnan tuloskäänne on mennyt parempaan suuntaan ja tuloskunto on käsittääkseni ennätystasolla vuosikymmenen taapertamisen jälkeen ja tänä vuonna voidaan tehdä 24M€ liiketulosta. Mikäli Suomen tuloskäänne on pysyvä olisi yhtiöllä ensimmäistä kertaa tähdet kohdallaan rakennejärjestelyjen ja omistuspohjan suhteen (Suomen liiketoimintoja ei tulla ikinä myymään osuuskunnan takia). Mikäli Ruotsin ja Tanskan liiketoiminnat myytäisiin, saisi HK kuitattua melkein kaikki velkansa pois ja jäljelle jäisi vain vuokrasopimusvelkoja Suomesta. Ruotsi on tehnyt parhaimmillaan vuonna 2021 22,6M€ liiketulosta ja varallisuuttakin yhtiöllä on, joten Ruotsin liiketoiminnoista voisi saada 200M€, kun tappiota tekevästä Baltiasta saatiin 70M€ + 20M€ ehdollinen erä mahdollisesta tulosparannuksesta (55M€ maksettu). Tanska on myös elämänsä kunnossa tällä hetkellä ja siitä voisi saada ehkä 50M€. Yhtiöön jäävillä Suomen tytäryhtiöllä on reippaasti tappioita joita se voi hyödyntää tulevina vuosina verotuksessa. Mikäli Suomen liiketulos vakiintuisi 24M€ vuositasolle ja muut liiketoiminnat myytäisiin, tekisi yhtiö rahoituskulujen jälkeen n. 20M€ tulosta 0% veroasteella, hinnoiteltaisiin yhtiötä 2023 PE-luvuilla 75M€ / 20M€ = 3,75x ja EV/EBIT (28,9M€ hybridi mukana laskelmassa) (75 + 300 + 28,9 - 200 - 50 - 15) / 24 = 5,7x. Tämä on toki hyvin karkea laskelma, jonka tein pintapuolisella tutustumisella yhtiöön.
Negatiiviset skenaariot ovat toki mahdollisia, mutta yhtiötä tuskin nurin ajetaan, kun yhtiöllä on vielä Tanskan ja Ruotsin liiketoiminnot, jotka voitaisiin myydä järkevään hintaan ja yhtiöllä on hyvä tuloskäänne käsillä, jota on jo vuosikymmen odotettu. Osake makaa silti vieläkin lähes ATL lukemissa. Näen mahdollisena, että osake tuplaa rakennejärjestelyjen jälkeen, jonka myötä yhtiö saa uuden alun. Tässä on vähän samoja elementtejä kuin Reka Industrialsin rakennejärjestelyssä, jonka jälkeen osake tuplasi.
3. Componenta
Tämä on oma korttini ensi vuoden yritysostoihin. Markkina-arvo on vain 22M€ ja omistuspohja ei näkemykseni mukaan estä mahdollista yritysostoa. Componentalla on myös mahdollisuus kehittää omaa liiketoimintaa orgaanisesti ja yritysostoihin, jonka nykyinen tase ja vuosien kitkuttelu yrityssaneerauksessa mahdollistaisi.
). Saadaan ehjä tilikausi Q -raportteihin ja liiketoimintojen suoritus paremmin näkyviin. Bonuksena mm. Tallinnan kiinteistömyynti, ja mahdollinen HTJ:n divestointi.
