Tämä meriteollisuuden ahdinko ei voine olla vaikuttamatta myös Wärtsilään, jos ja kun yritykset koittavat kaikin keinoin perua jo tehtyjä tilauksia? Kuinka suuri osuus esimerkiksi suunnitteilla olevien risteilijöiden moottoreiden tilauskannasta voisi olla vaarassa? Toki tuo huoltojen lykkääminen ja varaosamyynnin sakkaaminen ovat varmasti kovempaa myrkkyä. Yritin etsiä tietoa, mutta en löytänyt Marine-segmentistä mitään tarkkoja lukuja.
Yhden maininnan löysin OP:n yhtiökommenttista 26.3.2020:
“Koronavirus iskee rankasti Wärtsilälle tärkeisiin risteilijöihin, jotka seisovat laajalti satamissa tällä hetkellä. Vähäinen käyttöaste rajoittaa Wärtsilälle erittäin kannattavien huollon ja varaosien tarvetta. Tämän lisäksi varustamotkamppailevat tällä hetkellä kassavirtahaasteiden kanssa, mikä rajoittaa harkinnanvaraisten huoltojen toteuttamisia sekä uusia investointeja.”
Mielenkiintoinen juttu (Kauppalehdessä) risteilyvarustamoiden näkymistä. Äänessä China Merchants -risteilylaivavarustamon neuvonantaja Pasi Ojala:
”Koskaan ei ole ollut yhtä monta risteilylaivaa tilauksessa, kuin tällä hetkellä on. Koko maailman tilauskirjoissa on yhteensä noin 115 risteilylaivaa tilauksessa, joiden yhteisarvo on noin 66 miljardia Yhdysvaltain dollaria. Niissä on jo nimet alla.”
Mikäli koronavirustilanteen luoma epävarmuus jatkuu pitkälle loppuvuoteen, vaikuttaa se Ojalan mukaan jo tilauskirjoihinkin.
”Yhtiöt mitkä ovat suunnitelleet tilaavansa laivoja, miettivät kaksi kertaa. Jos niillä on vuosi 2020 mennyt huonosti, ne eivät ehkä saa pankkilainaa. Ja jos ei tiedetä, milloin tilanne loppuu, eivät yhtiöt uskalla tuoda uusia laivoja markkinoille, jos tälläkin hetkellä laivat seisovat satamissa ilman matkustajia.”
Jos vuoden 2020 aikana ei tilata uusia laivoja, tarkoittaa se sitä, että seuraavien vuosien aikana telakoilta loppuvat projektit.
”Monella telakalla on seuraavat seitsemän vuotta tilauksia eri varustamoille eri tahtiin. Meyerin telakka Turussa tekee vain risteilylaivoja. Tarkoittaa sitä, että tilanne näkyy yli 50 000 henkilöä työllistäville alihankkijoillekin, jos yhtäkkiä hiljenee kolmen ja puolen vuoden päästä”, itsekin Turun telakalla työskennellyt Ojala analysoi.
Odotamme merkittävää iskua Wärtsilän Marine-liiketoimintaan, sillä risteilyalusurakoinnin nousukausi pysähtyy yhtäkkiä 2020E:llä ja risteilyaluspalvelut kärsivät alhaisemmasta käyttöasteesta. Leikkaamme ennusteitamme skrubbereille edelleen. Teemme myös uuden leikkauksen Energy-ennusteisiimme. Huolimatta rankasti muutetuista ennusteista, palveluiden arvo pysyy 9,4 eurossa per osake (2022E oikaistulla liikevoitolla), mikä perustelee Osta-suosituksemme.
Risteilyalukset ja skrubberit kärsivät COVID-19:stä johtuen. Risteilyalusurakointi kukoisti vuosina 2016–19, sillä kiinalaisten matkustajien volyymit saivat risteilyalukset lisäämään kapasiteettia. Cruise-segmentti on Wärtsilän Marine-liiketoiminnan suurin segmentti (36 % laitetilauksista, 25 % palvelutilauksista vuonna 2019). Odotamme risteilyalusurakoinnin putoavan vuoden 2019 korkealta tasolta (39 laivaa) 2020E tasolle (8 laivaa), 80 %:n lasku v/v. Näemme vastaavan laskun Wärtsilän risteilylaitetilauksissa. Odotamme tilausten Wärtsilän risteilyaluspalveluille putoavan 50 %:iin vuonna 2020E v/v ennen kuin käyttöaste asteittain paranee. Leikkaamme myös vuoden 2020E skrubberitilauksiamme vakaasta 33 %:n pudotukseen v/v.
Energy-liiketoiminnan leikkaus. Wärtsilän vuoksi haluaisimme tärkeän varakaasuvoimalaitoksen kysynnän käynnistyvän. Se on tuottanut pettymyksen hitaudellaan johtuen asennetun hiilikapasiteetin aiheuttamasta kovasta kilpailusta. Pelkäämme, että COVID-19 lykkää kysynnän nousua entisestään, ja teemme uuden 20 %:n leikkauksen vuosien 2020-22E Energy-liiketoiminnan laitetilauksiin.
Liikevaihdon leikkauksemme saa ennusteemme vuosien 2020-22E oikaistulle liikevoitolle putoamaan 37–20 %:lla.
Arvostus. Arvostamalla Services-liiketoiminnan kertoimella 14x 2022E normalisoitu oikaistu liikevoitto, saamme nettovelan jälkeen 12 kuukauden tavoitehintamme 9,4 euroa.
Dansken analyysissä oli vissiin oletuksena, että Carnival ja Royal Caribbean selviävät kriisistä? Löytyikö Danskelta arviota siitä, koska Cruise -segmentin oletetaan saavuttavan koronakriisiä edeltävä taso?
Carnival ainakin hinnoitellaan jo lähes varmaan konkurssiin CDS:ien perusteella, joiden hinta huitelee samalla tasolla kuin US high-yield öljysektorin (esim. Nabors Industries) swapit.
Kannattaa muistaa, että markkinataloudessa joku aina täyttää tyhjiön. Eli siis nämä laivayhtiöt saattaa olla ongelmissa, mutta joku uusi toimija tai entiset yhtiöt varmasti vastaa kysyntään. Itse luulen, että vaikka Carnival menisi konkurssiin niin velkojat jatkaisi toimintaa uudella nimellä
Mikään epidemia tai pandemia ei ole poistanut ihmisen tarvettaa lomamatkailla. Laivat seilavat vastakin. Kyse on toipumisen nopeudesta ja siitä onko toipuminen jollakin muulla alalla nopempaa ja voimakkaampaa.
