Tässä lehdistötilaisuutta odotellessa pieni katsaus inflaatioriskeihin.
Fedinkin sanallinen muotoilu näyttää yleiseksi ongelmaksi keskuspankeissa olevan se, että skenaariota inflaation toisesta aallosta ei ainakaan haluta toteutuvaksi, ja ”mitä jos sittenkin” -ajattelu on vielä voimissaan. Epävarmuudesta inflaation suhteen kertovat myös IMF:n näkemykset tuoreessa talousennustepäivityksessä (laajemmin ennusteita käsiteltiin etenkin euroalueen näkökulmasta edellisessä makrokatsauksessa).
Inflaatioriskit ovat mainittu nimittäin sekä positiivisina että negatiivisina. Nimittäin nopeampi disinflaatio voi yllättää, jos madaltuneet polttoaineiden hinnat välittyvät laajemmin hintoihin, palkkapaineet hellittävät ja inflaatio-odotukset laskevat. Tämä skenaario antaisi keskuspankeille mahdollisuuden keventää rahapolitiikkaansa odotettua ripeämmin ja sanomattakin selvää, olisi se positiivista myös suomalaisille asuntovelallisille.
Negatiiviset riskit inflaatiokuvalle puolestaan tulevat tarjontapuolelta, nimittäin raaka-ainehintapiikkien ja geopoliittisten sekä sääriskien myötä. Jälkimmäisiin lähteenä voisi olla Punaisenmeren tilanteen kärjistyminen ja sitä kautta rajusti nousevat kuljetuskustannukset, ja makrokatsauksissakin mainittu El Niño -sääilmiö. Toistaiseksi kumpikin riski on pysynyt aisoissa, mutta niitä kannattaa seurata.
Väittäisin että negatiivisuutta tulee myös länsivaltioiden taloudenhoidosta. Ne piut paut välittävät velkaantuessaan korkotasosta vaan elvyttävällä talouslinjalla näytetään jatkettavan kaikkialla, jenkit mukaan lukien tai esimerkkiä näyttäen.
Päivän kuumin kysymys lehdistötilaisuudessa varmasti on se, että mitkä ovat keskuspankin kriteerit sille, että se voi olla tarpeeksi luottavainen inflaation hidastumiseen kohti tavoitetta. Luultavasti näitä kriteereitä pitää taas lukea teenlehdistä, sen verran ympäripyöreitä vastaukset voivat olla.
Bloombergin liveseurannassa muistutetaan, että Fed voi tämän “luottamuksen inflaatiosta” saavuttaa vielä ennen maaliskuun kokousta. Tiimalasissa alkaa kyllä hiekka käydä vähiin, paljon tervetulleempi olisi ollut selvä signaali koronlaskujen aloituksesta.
No niin, sitten luottamukseen inflaation laskusta. Powellin mukaan “meillä on jo luottamusta, mutta haluamme lisää luottamusta”. Esimerkiksi riittääkö 6 kuukauden hyvä inflaatiodata antamaan signaalin siitä, että inflaation lasku on kestävää. Eli hyviä lukuja on jo saatu, mutta ei tarpeeksi.
Näyttää siltä, että palvelualojen inflaatio on se huolenaihe (service sector has to contribute more, Powell sanoi). Hyödykkeissähän ollaan jo nähty selkeää disinflaatiota.
Tähän liittyen lyhyt nosto parin viikon takaisesta Vartista, missä on tämä hyvä Lombardin käppyrä palveluiden ja tavaroiden inflaatiosta.
Somesssa huuto korkojen laskun puolesta on niin kovaa, että välillä mietin katsonko väärää inflaatiodataa mutta lohduttavaa kuulla Powellin katsovan samaa asiaa.
Onhan täällä vähän kyyhkyilyäkin: “almost every participant in the committee does believe that it’ll be appropriate to reduce rates”. Nyt kun vielä tietäisi, kuinka monta tarkoittaa almost every. Mutta ihan lupaavaa tämä, tosin on muistettava ettei avomarkkinakomitean joulukuun ennusteissa vielä odotettu koron laskua maaliskuulle.
Powellin mukaan avomarkkinakomiteassa on tervettä vaihtelua mielipiteissä, mikä on hyvä asia toimivan instituution kannalta. Mutta tässä kokouksessa ei ollut ehdotusta korkojen laskusta.
Kysymys vuokrista, eli milloin markkinavuokrien lasku alkaa näkyä PCE-inflaatioluvuissa. Powellin mukaan vaikutus on tulossa, mutta se on jo mukana keskuspankin ennusteissa.
Hieman yllättävää: hidastuvasta inflaatiosta ja vahvasta taloudesta huolimatta Powell ei vielä suostu julistamaan voitto talouden pehmeän laskun suhteen. Mielestäni hän on ollut tämän suhteen aikaisemmin varmempi näkemyksissään.
Työmarkkina on edelleen “hyvä” työnsaannin ja palkkojen suhteen, mutta on menossa takaisin tilanteeseen, jossa oltiin ennen pandemiaa. Ihan tervetullutta.
Mielenkiintoista: Powellin mukaan suurempi inflaatioriski on se, että hintojen nousu jää korkeaksi (selvästi yli 2 %:n) pidemmäksi aikaa kuin se, että näkisimme uuden inflaatiopiikin. Eli pitkän aikavälin riskit ovat suuremmat tällä hetkellä.
No niin, Powell sanoi että ei ole todennäköistä (likely), että tarpeeksi luottamusta inflaatiosta olisi saavutettu maaliskuuhun mennessä. Jatkona: maaliskuu ei ole perusskenaario koronlaskulle, mutta sitä ei ole kokonaan poistettu pöydältä.
Ja markkina sanoi tähän “urrrrkkkkkggghhhh” ja punaista pukkaa. Korko-odotukset menivät uusiksi koska maaliskuun leikkauksen todennäköisyys ennen tätä lausuntoa oli jo aika iso.
