Tämä ketju on ollut melko hiljainen viime aikoina, joten kirjoittelen hajanaisia ajatuksia viimeisimmästä hankinnastani, Tractor Supplystä. Myöskään johtava vetysijoittaja @Verneri_Pulkkinen ei uhkailuistaan huolimatta ole ehtinyt kirjoittaa ketjuun. ![:grin: :grin:](https://keskustelut.inderes.fi/images/emoji/facebook_messenger/grin.png?v=12)
Tractor Supply on perustettu vuonna 1938 ja se toimii “Amerikan Hankkijana”, eli tarjoaa tuotteita kodinsisustukseen, pienviljelyyn, puutarhanhoitoon, karjanhoitoon ja lemmikkien hoitoon. Huomattavaa on, että asiakkaat eivät ole ammattiviljelijöitä, vaan nimenomaan harrastelijoita.
Tractor Supplyllä on tällä hetkellä 2 233 kauppaa 49:ssä osavaltiossa. Tractor Supply osti muutama vuosi sitten Petsense -ketjun, jolla on tällä hetkellä 202 kauppaa 23 osavaltiossa, eli yhteensä kauppoja on hieman vajaat 4 500. Tämän vuoden aikana on tarkoitus avata 80 uutta Tractor Supplyä ja 10-15 uutta Petsenseä. Q1 avattiin 17 uutta Tractor Supplyä.
Toinen Tractor Supplyn historian aikana tehty yrityskauppa tehtiin pari vuotta sitten, jolloin Tractor Supply osti kilpailijansa Orscheln Farm & Homen ja Tractor Supply on nykyään markkinajohtaja toimialallaan.
Q1 2024 yhtiön liikevaihto kasvoi 2,9 % ja vertailukelpoinen myynti (comparable sales) kasvoi 1,1 %. EPS kasvoi lähes 11 % 1,83 dollariin. Toimitusjohtaja oli Q1:n jälkeen hyvinkin positiivisella mielellä, sillä yhtiön markkinaosuus kasvoi ja myös liikkeissä tehtyjen ostosten määrä kasvoi, tosin vain marginaalisesti. Asiakaspohja myös on terveellä pohjalla ja asiakkaat tulevat liikkeisiin yhä uudelleen.
Bruttomarginaali koheni hieman 35,5 %:sta 36,0 %:iin.
Yhtiö palauttaa pääomia sijoittajille osinkojen ja omien ostojen yhdistelmällä. Osakemäärä on pienentynyt viime vuosina parin prosentin vuositahtia.
Ohjeistus vuodelle 2024:
- Liikevaihto: 14,7-15,1 miljardia
- Vertailukelpoinen myynti: -1,0 % … +1,5 %
- Käyttökate: 9,7 % … 10,1 %
- EPS: 9,85 USD - 10,50 USD
Q1 2024 jälkeen liikevaihto oli 3,395 miljardia (3,299 miljardia Q1 2023). EBIT-marginaali oli 7,75 % ja korkomenojen ja verojen jälkeen nettomarginaaliksi jäi 5,84 % (5,55 %), mikä mielestäni on ihan hyvä taso vähittäiskaupan yhtiölle.
Q1:lle kirjautui myös kasvuinvestointeja, jonka vuoksi poistoja oli viimevuotista enemmän.
Tase vaikuttaa melko vahvalta, nettovelka / käyttökate on tasolla n. 0,8.
Yhtiö on tehnyt myös hyvää tuottoa pääomalle. ROA on viime vuosina ollut 12-13 %, ROE suunnilleen 35-50 % ja ROIC yli 16 % joka vuosi viimeisen kymmenen vuoden aikana, mikä täyttää myös aloitusviestissä olevan kriteerin.
Jos yhtiön lukuja verrataan aloitusviestin kriteereihin, näyttää tilanne seuraavalta:
- ROIC yli 15 %: kyllä
- Liikevaihdon kasvu viimeisen 10 vuoden aikana 14,6 % (yli 5 %, kyllä)
- EPS kasvu viimeisen 10 vuoden aikana 17,3 % (yli 7 %, kyllä)
- Nettotulosmarginaali tosin jää alle 12 %:n, joten siltä osalta kriteeristö laatuyhtiöstä ei täyty.
Osa kasvusta on kymmenen vuoden luvuissa koronan tuomaa, mutta sitä ennen liikevaihto on kasvanut n. 7 % vuodessa, joten sinänsä inflaatiota nopeampi kasvu ei vaikuta poikkeukselliselta.
Kasvunäkymät ovat kohtuulliset lähivuosille. Yhtiö hyötyi koronasta selvästi, mikä johti liikevaihdon voimakkaaseen kasvuun. Uskoakseni koronabuustin vaikutus on jo hävinnyt. Amazonin ja muiden lähinnä verkossa toimivien kauppojen uhka on rajallinen, sillä Tractor Supply toimii lähinnä maaseutukeskuksissa ja haja-asutusalueella, jossa nettikauppojen on vaikea kilpailla tehokkuudella. Toki osa myynnistä tapahtuu verkossa, mutta enemmän siten, että asiakas tilaa ostokset valmiiksi ja noutaa ne sitten myymälästä.
N. 30 % liikevaihdosta tulee omista tuotemerkeistä.
Valitettavasti yhtiön laatu näkyy myös arvostuksessa. P/E on tämän vuoden tulosennusteella yli 25, mikä pitää sisällään voimakkaita kasvuodotuksia, että yhtiö olisi hyvä sijoitus pitkällä aikavälillä tällä hinnalla. Ostin kuitenkin tarkkailuposition ja tarkoitus on lisätä, mikäli arvostus muuttuu kohtuullisemmaksi.