Aallon Group -ketju

Olen vähän eri mieltä tuosta integroinnin karkeudesta, sillä koen että integraation pehmeys on yksi yrityksen kilpailuetu myyjän suuntaan yritysostoissa. Yhtiön hajautetty yrittäjävetoinen malli nimenomaan on pehmeä jos verrataan pääomasijoittajiin tai keskitettyä softaa käyttäviin yrityksiin. Niissä kun runnotaan ostajan malli läpi väkisin ja ostetun kaikki systeemit ja prosessit muutetaan rajusti vastaamaan ostajan vaateita. Myös tuo johtajanimitysten runsaus takaa pehmeän laskun myyjälle, joten ehkä ymmärsin väitteesi jotenkin väärin? Kilpailuedun puutteesta lienemme samaa mieltä, vaikka koenkin yritysostostrategian skaalaavan ihan hyvin vielä tässä lähitulevaisuudessa :sunglasses:

3 tykkäystä

Päivitetty tavoitehinta->
Tavoitehinta säilyy @11€

4 tykkäystä

Tänään 10e pilkki kiinni Aalloniin! Siistiä olla vihdoin kyydissä. 7% tänään alas vaikuttaa hieman erikoiselta ja epärationaaliselta.

4 tykkäystä

Aallon Groupin jäsenet eivät ole “töissä Aallon Groupilla” vaan he ovat Aallon. Kaikilla on oma nahka pelissä ja pitkä kokemus omalla alalla ja yrittäjähenkisyyttä. Tämä on myös erittäin tiukka rekrytointiseula. Mitä tässä kuvataan karkeaksi ja pirstaleiseksi integroinniksi voi myös pitää ketteränä johtajuutena ja matalana hallintorakenteena. Ihannehan on matala (ja ennemmin leveä) rakenne, jolla on yhteinen tavoite ja korkea itseohjautuvuus esim. yksiköittäin.

Arvioisin, että tällä organisaatiolla on rakenteensa puolesta hyvät tai jopa erinomaiset edellytykset toimia, ylläpitää työntekijätyytyväisyyttä ja asiakaspalvelun laatua.

Näkisin silti, että myös organisaatiotason markkinoinnista ja Aallon brändäämisestä olisi hyötyä.

2 tykkäystä

Ei uutta rintamalla, mutta alkaa olla taas houkuttelevalla tasolla hinta.

Kauppauutisia saattaa ilmaantua mikä päivä hyvänsä.

2 tykkäystä

https://www.inderes.fi/fi/tiedotteet/aallon-group-oyj-hankkii-tilitoimisto-akipo-oyn-liiketoiminnan

Tämä lienee nyt pelkkä alkupala. Pääruokana hankittaneen joku lihaisampi kohde myöhemmin.

7 tykkäystä

Toivottavasti tämä ei mikään ‘hyvä veli’ kauppa ollut. " Yrityksen omistaa Aallon Group Oyj:n hallituksen jäsen Reijo Lehtimäki perheineen. "

“29.2.2020 ja suluissa 28.2.2019 päättyneiltä tilikausilta Tilitoimisto Akipo Oy:n liikevaihto oli 189 tuhatta euroa (193 tuhatta) ja tilikauden tulos -10 tuhatta euroa (-14 tuhatta).”

"Vähäisiä positiivisia vaikutuksia käyttökatteeseen odotetaan syntyvän toimintojen integroimisesta koituvista suorista synergiahyödyistä, joista merkittävin on n. 24 tuhannen euron suuruinen vuotuinen synergia toimitilakuluissa. "

“Kauppahinta on 80 000 euroa, ja se suoritetaan käteisvastikkeella.”

Rehellisesti sanottuna, ostokohde siis tekee tappiota, n. -5%. Tähän jos synergiat (missä aina piilee riskejä, kuinka ne toteutuu) laskee päälle, sanotaan nyt 30k€ = 20k€ voitto. 189m€ lv tekis vain 11%liikevoittoa.

Omastamielestäni aika paljo paskempi kauppa mitä aikaisemmin tiedotetut. Olisi edes osakkeina ottanut, kerta sisäpiiriläinen myyjänä, mutta ei. En kyllä hurraata ainakaan huuda osakkeenomistajana.

E: Toki ei ole mikään iso kauppa, mutta koen että tällä on hieman negatiivisesti symbolinen arvo ( ainakin itselleni ). Mitä mieltä muut ovat?

9 tykkäystä

Aallon poimii maasta tupakantumppeja ja vetää niistä vielä yhdet hönkäisyt :smiley:

Minulle ei vain aukea tämän firman liiketoiminnan (suotuisat) näkymät pitkällä aikavälillä. Ostellaan paikallisia parin ukon/akan tilitoimistoja ja nämä alkavat toimimaan paikallisen tytäryhtiön alla.

Onhan tuolla ostettavaa, mutta nykymeiningillä esim. Talenom kuroo etumatkaa kiihtyvääntahtiin. Ei pelkästään orgaanisesti ja yritysostoin, mutta teknologisen etumatkan turvin esim. franchising-kumppanuus alkaa myös vaikuttamaan entistä houkuttelevammalta näille pienille toimijoille

8 tykkäystä

Sori kun on jäänyt tähän vastaamatta. Päivän kaupan seurauksena tulin tännekin ja mielestäni on esimerkki karkeahkosta integraatiosta - vaikkakin tässä em. mukaisesti yhteistyöläiset kauppoja tekivätkin. Nyt ainakin säästöt tulee myöhemmin toimitiloista ja Turun alle laitetaan hommattu liiketoiminta. Eli karkeahko tosiaan. Tuo oli aika leveä haarukkainen ilmaisu tosiaan, ja oot oikeessa noista yleisemmistä Aallon integraatioista. Tarkoitin lähinnä että skaalaetuja ei ole ja juuri tänään ostetun yrityksen tapaan ne hyödyt on karkeampia kuin pehmeitä. Mutjoo, makuasia myös.

Katsoin Inderesin ennusteita ja kuluvan vuoden kertoimet ovat järjettömät. Ensi vuosi hinnoiteltu sisään kaikilla kertoimilla.

Nyt Kamuxketju- mallinen pitchaus miksi tälle suodaan

Pe 30
Ev ebit 24,5
Ev ebitda 17,4
Ps 2
Ev sales 1,7
Pb 4,2
Osinkotuotto 2%

1 tykkäys

Mitähän tässä ostettiin, siis oikeasti? 80ke/190lv
Hallituksen sisäpiiri kauppaa tällä valuaatiolla, haloo?

12 tykkäystä

Tässä Talenomin viimeisin kauppa joistain nollatulosta tekevästä firmasta. Tietty vaikea sanoa omistaako kenties itse toimitilansa yms,mitkä voivat vaikuttaa hintaan.

Tilitoimistopalveluja erityisesti pienasiakassegmentille tarjoava Frivision AB on auktorisoitu tilitoimisto, joka toimii Tukholmassa, Göteborgissa ja Malmössä 20 henkilön voimin. Frivision-konserniin kuuluu seitsemän emoyhtiö Frivision AB:n kokonaan omistamaa tytäryhtiötä. Konsernin liikevaihto oli 15,1 miljoonaa Ruotsin kruunua (1,4 miljoonaa euroa) 30.4.2020 päättyneellä tilikaudella, liikevaihdon kasvaessa 16,2 % vertailukaudesta. Tilikauden käyttökate (EBITDA) oli noin 60 000 Ruotsin kruunua (noin 6 000 euroa), eli 0,4 % liikevaihdosta.

Kauppahinta on 15,1 miljoonaa Ruotsin kruunua (1,4 miljoonaa euroa), josta 7,55 miljoonaa Ruotsin kruunua (0,7 miljoonaa euroa) maksetaan Frivisionin omistajille suunnatussa osakeannissa merkittävillä Talenom Oyj:n uusilla osakkeilla. Loppuosa kauppasummasta maksetaan käteisellä ja rahoitetaan Talenom Oyj:n likvideillä varoilla. Kauppahinnan lisäksi myyjällä on mahdollisuus enintään 6,4 miljoonan Ruotsin kruunun (0,6 miljoonan euron) lisäkauppahintaan ostettavalle liiketoiminnalle asetettujen taloudellisten tavoitteiden toteutuessa.

3 tykkäystä

Omasta mielestäni tämä on simppeli ja tylsä korkolapun korvike ja tämän tyylisistä defensiivisistä ja karhumarkkinan kohtuullisen hyvin kestävistä lapuista maksetaan nykymarkkinassa kovaa hinta. Ala on erittäin defensiivinen regulaation vuoksi ja pirstaloitumisen vuoksi on vielä monta hyvää kasvuvuotta jäljellä. Teknologiakysymys (ja kilpailuedun puute) tulee relevantiksi yhtiön kohdalla vasta 3-5 vuoden aikavälillä ja siihen asti rahat voidaan käyttää kasvuun yritysostojen kautta ja osinkoihin. Ostat alle 1,0 EV/Liikevaihtoa pienemmistä firmoista ja pörssissä saat EV/Liikevaihdoksi ainakin yli 1,3. Se kuinka hyvin ostokohteen tulospuoli tulee läpi riippuu lähinnä kuluista ja asiakasjatkuvuudesta, joka yleensä on erittäin hyvä. Toki jos tuo kulupuoli pettää ja arvostus oikein romahtaa niin sitten voi käydä vähän ohraisesti eli sitä puolta kannattanee seurailla :smiley:

Ei tässä ole mitään sen kummempaa. Tarjoaa kohtuullisen hyvän tuotto/riskisuhteen ja sopii mukaan herrasmiesholdarin pidempään salkkuun. Jos ottaa jatkuvat ja tulevat yritysostot mukaan niin nykyinen kurssitaso on aika neutraali, vaikka kulupuolella tulisikin pientä takapakkia.

4 tykkäystä

Onko tästä asiakaspysyvyydestä jotain virallista tai puolivirallista lähdettä?

Itse olen nimittäin kuullut juttuja pienien tilitoimistojen kaupoista, joiden jälkeen muutama tai useampikin kirjanpitäjä on vaihtanut lafkaa ja iso osa asiakkaista on seurannut perässä. Tämä kuulostaa sinällään uskottavalta, että pienissä tilitoimistoissa asiakassuhteet ovat usein hyvin henkilökeskeisiä eli toisin sanoen henkilöriippuvaisia.

Tämä on itseasiassa yksi isoimmista syistä, miksi itse Aallonista jo jokin aika sitten irtauduin. Näen nykyisellä arvostustasolla merkittäviä riskejä ylihintaisista ostoista, kun oston jälkeen ei ole heti valmiina tarjota asiakkaille mitään kauheaan selkeää tasoparannusta palveluiden laadussa. Jos vanha työntekijä siis lähtee, niin sitten lähtee kyllä myös osa asiakkaista jos kyseessä on hyvä kirjanpitäjä.

Talenomin ostoihin olen lähtökohtaisesti suhtautunut positiivisemmin, kun Talenom pystyy heti tarjoamaan asiakkaille kertaluokkaa parempaa palvelua ja järjestelmiä verrattuna vanhaan pieneen tilitoimistoon. Ymmärtääkseni Aallon ei samaan ainakaan samalla tasolla pysty, vaikka varmasti jotain isomman konsernin hyötyjä pystyneekin asiakkaille jalkauttamaan.

Itse odottelenkin vielä todisteita Aallonin strategian toteutuskyvystä ennen kuin hyppään takaisin junaan, vaikka toimialasta yleensä olenkin kanssasi täysin samoilla linjoilla. Aallonin strategia sinänsä on looginen ja järkevän kuuloinen, mutta itse olen lähtökohtaisesti aina penseä yrityskauppavetoisen strategian suhteen. Niin paljon epävarmuuksia integraatioihin liittyy, varsinkin jos ei ole takataskussa isoa koukkua jolla pitää kiinni kaikista ostettavan yrityksen tulovirroista.

5 tykkäystä

Tuossa @Latela aiemmin kirosi että Aallon Group sitouttaa vähän liiankin hyvin ostetetut kohteet firmaan nimittämällä heitä johtajiksi yms. :smiley: Aallon Groupin esitteissä ja muissa strategialapuissa mainitaan usein seuraavaa:

Toteutamme lähtökohtaisesti uusien tilitoimistojen yhdistymiset konserniin osittain osakevaihdolla, mikä tarjoaa mahdollisuuden jatkaa omistajuutta menestystä ja arvonnousua tavoittelevassa kokonaisuudessa. Pyrimme olemaan houkuttelevin joukkue tilitoimistoyrittäjälle.

Eli ainakin omien sanojensa mukaan haluavat sitouttaa ostokohteet osakkeilla tai muilla eduilla pysymään yrityksen leivissä.

Yritysostothan usein pörssiyrityksillä menevät pieleen, mutta näin simppelistä ja läpinäkyvästä bisneksessä pitäisi olla kohtuullisen hankala ostaa miljoonilla ‘täyttä ilmaa’. Itse näen suurempana riskinä juuri tuon kulupuolen ja organisaation skaalautuvuuden ostoissa.

Aallon Grouppia kannattaa henkisesti verrata mielummin vaikkapa Fortumiin kuin Talenomiin. Vähemmän ‘nousupotentiaalia’, mutta tasaisempaa menoa kun rahoilla voidaan tehdä yritysostoja ja maksaa osinkoa sen sijaan että tehdään kaikenlaisia jänniä teknohankkeita.

1 tykkäys

Mitä tämä kertaluokkaa parempaa palvelua tarkoittaa käytännössä?

1 tykkäys

Inhoan ekstrapolointia luokkaa (miksei muutenkin :joy:) “tästä tulee mieleen se ja se tapaus”, mutta riskit on hyvin samanlaiset kuin esim. Fondiassa.

Hyvät vastaukset puolin ja toisin, mutta kyllähän ihmettelen markkinan sietoa tälle heikolle orgaaniselle kasvulle. Epäorgaaninen yksinään on todella raskas tie kaikin puolin ja riskinen.

Toimiala houkuttaa ja Ekan summaukset sinänsä valideja, mutta meillä on todella heikkoa dataa vielä tästä tarinasta ja sen tulevaisuudesta ja kestävyydestä sekä strategian toimivuudesta joka liittyy pitkälti pelkästään epäorgaaniseen kasvuu.

Siihen nähden mainitsemani kertoimet ovat erittäin korkeat ja riskiset. Näkisin enemmän että Aallon kertoimista maksetaan ja uskotaan jonkun muun tarinasta ennemmin kuin Aallon groupin itsensä tässä sijoituskeississä. En oikein näe mitään muuta selitystä itse tähän. Tämä ei ole Talenom eikä mikään muukaan. Vain tilitoimisto mikä poimii huonolla orgaanisella kasvulla pieniä toimistoja loputtomasti kylkeensä.

Mietitään jotain Kamuxia- puhtaasti liiketoiminnallisesti. Hyvin samankaltainen kasvaja ja tavallaan alansa konsolidoija, joskin myös orgaanisesti. Joskin Aallonilla ei ole mitään vastaavia synergioita ennen kaikkea myynnin välillä saati tietojärjestelmillä. Tai millään muullakaan.

4 tykkäystä

Tässähän se Aallon Group kiteytettiin yhteen lauseeseen. Jos otat huomioon että tänä vuonna on reilua odottaa yritysostoja esimerkiksi 2 M€ edestä ja sama ostostrategia jatkuu ensi vuonna niin ne kertoimet eivät enää näytä niin hirveiltä. Toki jos ostokohteet loppuvat kesken (epätodennäköistä koska markkina on erittäin fragmentoitunut) tai niiden valuaatio räjähtää taivaisiin ostokilpailun lisääntyessä (epätodennäköistä koska ostokohteita on niin pirun paljon) niin sitten tässä ei ole mitään järkeä, koska tuo orgaaninen kasvu on tosiaan tällä hetkellä hirveä. Kannattavuusparannukset ja orgaanisen kasvun uudelleenkäynnistymisen saat ikään kuin optiona :smiley:

Tästä yhtiöstä ei tulla tekemään huipputuottoja (ellei osteta pois pörssistä, mikä on keskipitkällä aikavälillä mielestäni todennäköistä), mutta se sopii hyvin tasapainottamaan salkun volatiliteettia tasaisella tuotolla ja kohtuullisella kasvulla.

Juu, sitouttamista tosiaan tehdään yrittäjien osalta mikä sinänsä on varmasti tarpeellista ja järkevää, vaikka tosiaan huonosti toteutettuna sekin on iso taloudellinen riski (exitin tehneitä pienestä yrityksestä kokemusta omaavia jäähdyttelijöitä aina vain enemmän johtoryhmässä). Asiakassuhteet tilitoimistoissa ovat kuitenkin ymmärtääkseni enemmänkin asiakas-kirjanpitäjä välisiä kuin asiakas-yrittäjä välisiä. Vaikka siis yrittäjät saataisiin sitoutettua ja motivoitua optimaalisesti, niin ne ostetussa yrityksessä työntekijöinä olevat kirjanpitäjät vievät silti asiakkaita mennessään jos vaihtavat työnantajaa.

Tästä olen täysin samaa mieltä. “Ongelmaksi” silmissäni koituukin se, että siinä missä Fortumin 2020e P/E on 13,7x, niin Aallonilla se on 30,7x. Aallonin nykyinen arvostus siis todellakin vaatii niitä onnistuneita yritysostoja ja paljon, muuten arvostuksessa on selvää painetta alaspäin (vakaan toimialan TINA- hinnoittelukaan ei riitä nykyiseen arvostukseen jos tuloskasvua ei tule läpi, vrt. Elisan 2020e P/E 24,3x). Bear- skenaario Aallonille onkin siis ainakin minun päässäni jopa varsin ruma, kun itseasiassa edes listautuneen kokonaisuuden tuloskuntoa ei ole vielä päästy kunnolla todentamaan, koska yritys luotiin fuusioilla vasta aivan listautumisen kynnyksellä.

5 tykkäystä

Pieniin tilitoimistoihin verrattuna, mihin viestissäni vertasinkin, tulee kertaluokkaa parempi palvelu niinkin yksinkertaisista asioista kuin esimerkiksi aidosti sähköisestä taloushallinnoista, aina reaaliaikaisista tulos-/kassa-/kassavirta tiedoista ja ennusteista jne. Nämä tosin pystyy tarjoamaan varmasti Aallonikin.

Se mikä Talenomia ja Aallonia erottaa on ymmärtääkseni se, että Talenomilla omat järjestelmät ja skaalautuva liiketoimintamalli mahdollistavat kaiken teknologian implementoinnin ilman että se alentaa asiakkaan katetta. Aallonille jokainen asiakas ja jokainen lisäominaisuus ulkopuolisessa järjestelmässä maksaa jotain järjestelmäkuluina ja lisäksi mahdollinen automaatio vähentää tehtyjä työtunteja ja siten laskutettavaa työtä verrattuna ostetun yrityksen tuottamaan laskutukseen → Aallonilla ei mahdollisesti edes ole insentiiviä tarjota asiakkaille parasta mahdollista ulkopuolisen järjestelmätoimittajan teknologiaa ja palvelua, koska se alentaisi asiakkaalta saatavaa laskutusta mutta nostaisi kustannuksia.

Yllä oleva on vain minun käsitykseni asioista ja saattaa olla ihan väärinkin. Mielellään kuulen jos tässä näette selkeitä virheitä. Muistelen lukeneeni Inderesin raporteilta, mutta en nyt valitettavasti löytänyt tätä äkkiseltään, että Talenom on ainoa tai ainoita tilitoimistoja joka on onnistunut luomaan merkittävää määrää automaatiota vähentämättä asiakkaalta saatavaa laskutusta. Tämä siis siksi, että laskutus toimialalla perustuu yleisesti tehtyihin työtunteihin per asiakas, joita Talenom on omalla softallaan saanut merkittävästi vähennettyä luoden kirjanpitäjilleen samalla enemmän aikaa muiden laskutettavien lisäpalveluiden tarjoamiseen asiakkaille.

3 tykkäystä

Jospa tarkastellaan Aallon Groupin yritysostoja hieman pessimistisesti pöytäliinamatematiikalla. Ajatellaan että Aallon Group ostaa 2 M€ käteisvarannolla tilitoimiston loppuvuonna ja ostolla saadaan 2 M€ liikevaihtoa 20% kannattavuudella. Nettotulosvaikutuksen voi siis olettaa olevan 0,26 M€ eli 0,086 EPS. Arvostetaan tuo ostos matalalla 15 P/E -kertoimella ja vähennetään ostossa käytetty käteinen suoraan Aallon Groupin arvosta niin äkkiä laskien kyseessä on 0,75€ kurssinousu nykyarvostuksella… ja näitä kauppoja on odotettavissa muutama joka vuonna.

Ensi vuodelle Atte ennustaa 1,6 M€ tulosta. Kun lisätään tuohon 0,26 M€ niin saadaan nykykurssilla 2021e P/E 16,4. Minusta se on maltillinen hinta defensiivisestä bisneksestä, erityisesti jos ja kun yritysostoja jatketaan vuonna 2021. Mikäli kustannustaso nousisikin ennustetusta, mutta yritysostoja jatketaan entiseen tapaan, niin pidän tuota arvostusta silti hyvin neutraalina. Vertailun vuoksi Inderesin ennustama Fortumin 2021e P/E on 13,9. Sillä firmalla tosin on noita Venäjän ja miljardikaasuputkien yritysriskejä ihan eri skaalassa.

Vaikeahan tästä on innostua, kun on niin tylsä bisnes ja tylsä firma, mutta kyllä tätä salkkuun tulee näillä luvuilla otettua pieni siivu :smiley:

2 tykkäystä