Ja tässä olisi Juhan kommentit itse Q2-tuloksesta.
Administerin aamulla julkaisema H1’24-raportti oli pääosin odotuksiemme mukainen. Liikevaihto jäi hieman ennusteestamme Econian heikkouden takia, mutta ennakoitua paremman kannattavuuden ansiosta tulos ylsi kuitenkin odotuksiimme. Kannattavuuskehitys olikin rohkaisevaa ja vahvistaa käynnissä olevaa tuloskäännettä. Ohjeistus vuodelle 2024 oli ennallaan, mutta näkymien tarkempi perkaaminen vaatii aikaa. Ensireaktiomme Administerin Q2-raportista kääntyy ainakin hieman positiiviselle puolelle.
Mut tässä ois vielä yhtiöraportti, mikäs sen parempaa?
Nostamme Administerin tavoitehinnan 3,2 euroon (aik. 2,8 €) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Yhtiön Q2-tulos vahvisti kannattavuusparannuksen olevan oikealla uralla, mikä kasvatti luottamustamme lähivuosien tuloskasvunäkymään. Yhtiö toisti ohjeistuksensa vuodelle 2024, joka vaikuttaa liikevaihdon suhteen haastavalta mutta kannattavuuden osalta jopa varovaiselta. Osakkeen arvostus on edullinen (2025e oik. P/E 9x) strategian edistyessä ja tuloksen kasvaessa, mutta harha-askeliin korkeahko velkaantuminen ei juuri anna varaa.
Salkunrakentaja on tehnyt jutun Administeristä ja on lainannut siinä mm. Evlin analyytikko Jerker Salokiveä.
Administerin osakkeen arvostuskertoimet ovat kuitenkin siedettävän alhaiset.
Evlin ennusteiden mukaan Administerin vuoden 2024 liikearvopoistoilla oikaistu EV/EBIT-kerroin on 10,5x ja P/E-luku 11,4x, mikä on verrokkeihin verrattuna alhainen.
”DCF-mallimme tukee maltillista arvostusta ja pidämme pitkän aikavälin potentiaalia merkittävänä, yhtiön yltäessä tavoitteisiinsa”, Salokivi toteaa.
Evli säilyttää Administerin 3,0 euron tavoitehinnan ja ostosuosituksen. Osakkeen viimeisin kurssinoteeraus on noin 2,6 euroa.
Evliltä tuli viime viikolla analyysi Administeristä. Sen mukaan yhtiö on kääntämässä liiketoimintaansa kannattavammaksi uuden strategiansa myötä, jota tukee kustannussäästöohjelma. Yhtiö tavoittelee 100 miljoonan euron liikevaihtoa ja 15 % EBITDA-marginaalia vuoteen 2026 mennessä.
Ensimmäisen vuosipuoliskon 2024 EBITDA-marginaali oli 9,5 %, mutta korkeampien tavoitteiden saavuttaminen vaatii Evlin mukaan lisää kysyntää tai siirtymistä kannattavampiin palveluihin. Tavoitehinta on 3 euroa ja osta-suositus.
@Juha_Kinnunen:lla vaikuttaa olevan midaksen kosketus näitten seurannassa olevien negaripettereiden kanssa. Antakaa miehelle armoa!
Administer Oyj Yhtiötiedote 22.10.2024 klo 8.50
Administer laskee ohjeistustansa vuodelle 2024 liikevaihdon osalta. Käyttökatemarginaalin osalta ohjeistusta nostetaan. Suomen yleinen heikko taloustilanne vaikuttaa erityisesti henkilöstövuokrausliiketoimintaan. Yhtiön elokuussa 2023 käynnistetyn kannattavuusohjelman toimenpiteet on toteutettu suunnitelman mukaisesti ja kannattavuudessa on saatu aikaan pysyvä käänne parempaan.
Uusi näkymä vuodelle 2024
Yhtiö arvioi vuoden 2024 liikevaihdon olevan 74 – 76 miljoonaa euroa ja käyttökatemarginaalin olevan 7 – 9 %.
Aiemmat tulevaisuuden näkymät vuodelle 2024
Administer tavoittelee kasvuinvestointien jatkamista sekä orgaanista ja epäorgaanista kasvua vuonna 2024. Administer arvioi liikevaihdon olevan 76–81 miljoonaa euroa ja käyttökatemarginaalin olevan 6 – 9 % vuonna 2024.
Herra Kinnunen on tehnyt Administerin negarin jälkeen uuden yhtiöraportin.
Toistamme Administerille lisää-suosituksemme, mutta tarkistamme Administerin tavoitehinnan 3,0 euroon (aik. 3,2 €). Yhtiö laski eilen vuoden 2024 liikevaihto-ohjeistustaan, mutta nosti samalla kannattavuusohjeistustaan. Ohjeistuksen indikoima keskikohta käyttökatteelle nousi aavistuksen, joten kyseessä oli ohjeistuksen tarkistus eikä varsinainen tulosvaroitus. Omia ennusteitamme kuitenkin laskimme hieman liikevaihdon mukana, mutta vaikeassa markkinatilanteessa Administer etenee mielestämme hyvin kannattavuuskäänteessään. Arvostus on edullinen, mutta Helsingin pörssin asiantuntijayhtiöiden arvostukset ovat nyt yleensäkin pohjamudissa.
Ja pieni korjaus Herra Alokkaan aiempaan kommenttiin.
Tuo ei ollut negari, vaan ihan aidosti ohjeistuksen tarkistus (ohjeistuksen indikoima keskikohta nousi aavistuksen). Ymmärrän toki sekaannuksen tai oletuksen, kun noita negareita on tullut kuin sieniä sateella
Tässä on Juhalta tuore yhtiöraportti Administeristä.
Toistamme Administerille lisää-suosituksen, mutta tarkistamme tavoitehintamme 2,8 euroon (aik. 3,0 €). Q3-tulos oli odotuksiemme mukainen ja vuoden 2024 ohjeistus oli odotetusti ennallaan. Liikevaihtotrendi on kuitenkin mielestämme huolestuttava eikä Suomen talous osoita piristymisen merkkejä, joten laskimme ensi vuoden ennusteita noin 10 %. Arvostus on silti erittäin edullinen, mutta selkeät positiiviset ajurit ylöspäin tuntuvat puuttuvan tuloskasvunäkymän heikennyttä.
En ole nähnyt tai keksinyt vielä, mikä on Administerissä se juttu. Toki jotenkin suorittaa eikä arvostus ole paha, mutta vielä en ole keksinyt, miten pidemmällä aikavälillä se erottautuu isommista kilpailijoista. Aikamoinen kokonaisuus; toivottavasti saa rakenteensa sujuvammaksi ja paremmin yhteensovitettua toimintojaan.
Varsinkin tilitoimistopuolella on paljon automatisoimista (toki) yleisesti alalla (perustyö vähentyy jatkuvasti), mutta vastaavasti alalla on jokseenkin käyty kisaa erilaisista osaajista. Aallon Groupissa on työntekijätyytyväisyys korkea ja sinne halutaan töihin; NPS 54. En ole päässyt kyselemällä ja tutkimalla selvyyteen eri yhtiöiden tai ohjelmistojen automaatiotasoista, mutta jos vain löytäis pördestä tilitoimiston, jossa on korkea työntekijätyytyväisyys ja hyvät ohjelmistot.
Tässä on Juhan kommentit Administerin kolmesta pienestä ostoksesta.
Administer käynnisti vuoden 2025 vauhdikkaasti, kun yhtiö tiedotti sopineensa kolmesta yrityskaupasta. Näillä vahvistetaan konsernin tilitoimistopalveluiden alueellista toimintaa eri puolilla Suomea. Arvioimme ostokohteiden liikevaihdon olevan yhteensä noin 1,2 MEUR ja tuloksen olevan positiivinen. Tämä antaa hyvää kasvupohjaa tilitoimistoliiketoiminnalle. Kauppahintoja ei tiedotettu, mutta arvioimme ostojen arvostustasojen olleen maltillisia.
Halvallahan tätä saisi kun 25e EV/EBITDA olis vain 6,1 inderesin nykyisellä ennusteella.
Valitettavasti kuitenkin noi konsulttifirmat ovat todella riippuvaisia ydinomistajistaan enkä näe niiden välillä välttämättä hirveästi synergioita vaikka ne temaattisesti liittyvätkin HR- ja taloushallintoon. Tämä tarina, missä hankitaan kaiken maailman höttöä ydinbisneksen ympärille on nähty liian monta kertaa. Hyvä vertailukohta on Helsingin IT- ja varainhoitofirmoissa, joista parhaiten menestyy fokusoituneet toimijat ja sooloilijat ottavat toistuvasti turpaan.
Hyvä skenaario administerille olisi jo jos kaikki eri liiketoimintasegmentit pysyisivät jotenkuten hallinnassa (lue: pystyssä) ja jos voitaisiin ostaa pienempiä toimijoita kerroinalennuksella ja aidosti integroida ne osaksi segmenttien liiketoimintoja.
Tässä on Juhan ennakkokommentit liittyen Administerin Q4:sta ajatellen, joka julkaistaan keskiviikkona kello 8.30.
Odotamme yhtiöltä vakaata liikevaihtoa ja kohtuullista tulosparannusta aiemmin tehdyn kannattavuusohjelman tukemana. Odotamme osinkoehdotuksen olevan 0,07 euroa/osake eli 30 % oikaistusta osakekohtaisesta tuloksesta. Mielenkiintoisin yksittäinen tieto raportissa on ohjeistus vuodelle 2025, minkä lisäksi odotamme mielenkiinnolla kommentteja eri liiketoimintojen tarkemmasta kehityksestä sekä markkinanäkymistä. Yleinen näkymä on edelleen heikko Suomen talouden mukana, mikä rajoittaa kasvunäkymää sekä kannattavuuspotentiaalia ilman mahdollisia uusia tehostamistoimia.
Tässä on Juhan kommentit Administeriin aamuiseen Q4-tulokseen liittyen.
Administerin aamulla julkaisema Q4-tulos jäi selvästi odotuksistamme osin kertaluontoisien erien takia. Liikevaihto kehittyi suunnilleen odotuksiamme mukaisesti, mutta operatiivinen kannattavuus jäi vaisuksi ja tulos sisälsi myös kertaluontoisia arvonalennuksia. Osinkoehdotus oli tuloksen mukana lievä pettymys 0,05 euroa osakkeelta. Vuodelle 2025 annettu ohjeistus oli pääosin odotuksiamme mukainen, mutta näemme kannattavuus- ja tulosennusteissamme alustavasti painetta alaspäin. Markkinanäkymät olivat odotetun varovaiset. Kokonaisuudessaan ensireaktiomme tilinpäätöstiedotteesta kääntyy negatiivisen puolelle, mutta tarkempi analyysi vaatii aikaa.
Saa siinä varmaan miljoonan korjata käyttökate-ennustetta alaspäin kun odotuksissa oli käyttökatemarginaaliksi ensi vuodelle 9,6% ja ohjeistuksen keskikohta 8,5%. Alariville tarkoittanee jo sitten jotain 0,2€ tuntumassa olevaa oikaistua epsiä? Samalla toki lienee paikallaan vähän maltillistaa tulevien vuosienkin ennusteita.
Kuntalaskennan liikevaihto oli tosiaan siellä “Muut”- kategoriassa.
Toimitusjohtaja Kimmo Herranen oli Juhan haastateltavana.
Administerin operatiivinen kannattavuus jäi vaisuksi Q4:lla ja tulosta nakersivat kertaerät. Markkinaympäristö näyttäytyy yhtiön mukaan edelleen haastavana. Toimitusjohtaja Kimmo Herranen analyytikko Juha Kinnusen haastattelussa.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:11 Neljännen kvartaalin pääkohdat
00:53 Mistä seuraavat kannattavuusloikat?
01:52 Tytäryhtiöiden kannattavuuskehitys
02:51 Silta ja tilitoimistoliiketoiminta
03:29 Kertaluontoiset arvonalenemiset
04:38 Kannattavuusohjelman toimet
05:05 Kulurakenteen tilanne
05:32 Ohjeistuksen tausta
07:32 Kuntalaskenta
07:57 Miten koneistosta saadaan enemmän irti?
09:45 Onko markkina edelleen heikentynyt?
10:45 Merkittävimmät askeleet tavoitteiden saavuttamiseksi
11:51 Taseen tilanne
12:45 Osingonmaksu
Tässä on Juha Kinnuselta yhtiöraportti Admninisteristä heti Q4:n jälkeen.
Toistamme Administerille lisää-suosituksen, mutta tarkistamme tavoitehintamme 2,5 euroon (aik. 2,8 €). Q4-tulos oli selkeä pettymys ja vuoden 2025 ennusteemme laskivat selvästi, mutta osakkeen arvostuskertoimet ovat kohtuullisia tästä huolimatta. Hyvässä skenaariossa markkinatilanne piristyy vuoden edetessä, yhtiö pääsee orgaaniseen kasvuun ja tulos paranee merkittävästi. Heikossa skenaariossa markkinoiden vastatuuli jatkuu ja tulos jää edelleen kauas näkemästämme potentiaalista.
Rapsasta lainattua:
Markkinanäkymät olivat odotetun varovaiset, ja markkinaympäristö on yhtiön mukaan edelleen haasteellinen. Yhtiön mukaan yleisen odotuksen mukaan Suomen talous kääntyy kasvu-uralle seuraavina vuosina, mutta julkisen talouden säästöt ja verojen korotus hidastavat kuitenkin kysynnän kasvua ja nostavat hintoja vuoden 2025 alussa.
Oma oletuksemme on, että vuoden ensimmäisellä puoliskolla liikevaihdon kasvu on tiukassa ja orgaanisesti myös negatiivista. Loppuvuonna odotamme kuitenkin markkinatilanteen piristyvän ja orgaanisen kasvun kääntyvän positiiviseksi. Tämä kasvu kiihtyy ennusteissamme merkittävästi vuonna 2026, mitä kautta kannattavuus pääsee vihdoin nousemaan. Näkyvyyttä ensi vuoteen ei kuitenkaan toistaiseksi ole, joten ennusteisiin kannattaa suhtautua erittäin suurella varauksella
Välitysmenettelyn päätös koskien vuonna 2022 tehdyn Econia-yrityskaupan kauppahintaa
Administer Oyj osti 11.11.2022 Econia Oy:n. Kaupan jälkeen selvisi virhe kaupan kohteesta ennen kauppaa Administer Oyj:lle annetuissa taloustiedoissa, minkä vuoksi Administer Oyj esitti myyjille hinnanalennusta koskevan vaatimuksen. Vaadittua hinnanalennusta koskeva erimielisyys on käsitelty Administer Oyj:n ja Econia Oy:n entisten pääomistajien välisessä välitysmenettelyssä.
Välitysoikeus on 24.3.2025 antanut välitystuomion, jossa entiset pääomistajat on velvoitettu suorittamaan Administer Oyj:lle hinnanalennuksena yhteensä 0,7 miljoonaa euroa ja tälle määrälle tuotto- ja viivästyskorot sekä vastaamaan välitysmenettelyn kuluista suurelta osin.
Välitysmenettelyn päätös alentaa yrityskaupan kauppahintaa, mikä pienentää Administerin taseeseen kirjattua Econian kauppahintavelkaa sekä liikearvoa vastaavalla määrällä. Päätöksellä ei ole vaikutusta yhtiön vuoden 2025 tulosohjeistukseen.
Sotkamon Kinnunen on antanut kommenttinsa siitä, miten Econia-yrityskaupan kauppahinta laski hieman välitysmenettelyssä.
Administer tiedotti eilen välitysmenettelyn päätöksestä Econia-yrityskaupan kauppahintaa koskeneessa riidassa. Administer sai päätöksessä 0,7 MEUR:n hinnanalennuksen ja tälle määrälle tuotto- ja viivästyskorot, mikä pienentää käytännössä Econian kauppahintavelkaa. Tulemme huomioimaan asian seuraavan päivityksen yhteydessä, mutta isossa kuvassa päätöksen vaikutus on pieni eikä sillä ole vaikutusta näkemykseemme osakkeesta.
