Ålandsbanken -ketju

Olen seurannut viime vuosina tätä toimijaa tarkasti, kun ensin havahduin siihen, millainen asiakaskanta ÅB:lla on. Seuraavaksi huomasin, kuinka leijonanosan liiketuloksesta varainhoito ja private banking tuovat. Ja lopuksi löysin nämä kasvuaihiot, jotka tulevat optiona päälle.

ÅB:han on nimestään huolimatta ensisijaisesti varainhoitaja, jossa esimerkiksi 1-9/2021 aikana private banking -liiketoimintasegmentin liiketulos oli 24,8 miljoonaa euroa ja koko yhtiöllä rullaava 12kk tulos noin 50 miljoonan tasolla (markkina-arvo alkaa nelosella!). Tähän päälle nämä kasvuoptiot Ruotsissa, Crosskeyn kasvu, selvästi kiihtyvä laajentuminen Suomessa ja osakkuusyritykset. Myös asiakaskanta pitkälti varakkaita yrittäjiä, joten pankkitoiminnan lainakannan luottotappioiden erittäin alhaiselle tasolle on looginen selitys.

Tässähän on selkeästi sellainen tilanne, ettei ÅB jostain syystä panosta sijoittajaviestintään lainkaan. Eli yllä olevia asioita ei ole pintautettu sijoittajayleisölle, joten jo pelkästään capital markets day, jossa eriteltäisiin ja läpivalaistaisiin kasvuaihiot, uskoakseni nostaisi kiinnostusta merkittävästi. Mutta jostain syystä yhtiö ei näe tälle tarvetta. Sama logiikka myös ÅB:n markkinointiviestinnässä, sillä voisivat helposti ottaa jalansijaa ja viestinnällistä ilmaherruutta esimerkiksi yhdellä keskeisellä ydinosaamisalueellaan, pohjoismaisten arvo-osakkeiden ja pohjoismaisten pienyhtiöiden osakepoiminnassa.

Joku naureskeli minulle viime vuonna, kun sanoin tämän olevan aika pian 50 euron lappu. Olen yhä samaa mieltä, jos kasvu jatkuu edes vähän sinne päin, mihin nokka nyt näyttää. Jos kasvu jatkuu samalla kulmakertoimella ja skaalautuu samassa suhteessa läpi liiketulokseen, tämä on 60-70 euron lappu parin vuoden sisällä, edellyttäen että sijoittajayhteisö ymmärtää yhtiötä ja omien osakkeiden osto käynnistyy ja jatkuu. Kasvavan varainhoidon skaalautuvuus pitää huolen, että palkkiotuotot tippuvat läpi liiketulokseen myös jatkossa. Yritysjärjestelykorttikin tässä on, mm. eQ.n omistajat ovat ostaneet muutamia vuosia sitten merkittävän osuuden. Muutenkin omistajissa on samoja finanssimaailman tunnettuja henkilöitä taustalla, kun katsoo osuuttaan viime vuosina kasvattaneiden, pääomistajina toimivien yhtiöiden taustoja.

Mielenkiintoista seurata…

16 tykkäystä

Helsingin pörssissä on pieni joukko keskikokoisia pitkään listoilla olleita yrityksiä, jotka ovat laadukkaita, mutta jäävät tutkan alle. Ålandsbanken on tästä hyvä esimerkki niin kuin kuvailit. Kaikki kunnia Wiklöffille mutta mietin, johtuuko tämä ainakin osittain siitä, että vahva perinteinen pääomistaja ei ehkä näe tarvetta.

Toinen hyvä esimerkki on Olvi, jolla myös vahva perinteinen pääomistaja. Laadukkaan pitkään pörssissä olleen yhtiön, jonka tuotteet kaikki tuntevat luulisi olevan kansanosake. Silti alle 15000 osakkeenomistajaa kun kesällä tarkistin pohtiessani ostamista ja tarkastellessani yhtiötä. Ihan ok sijoittajasivut, mutta sijoittajaviestintä toimitusjohtajan vastuulla, mikä mielestäni hieman outoa noin isolle firmalle. En nyt sano, että Olvin ja Ålandsbankenin pitää palkata isoa sijoittajasuhdetiimiä ja ostaa analyytikko seurantaa (vaikka kiva sekin olisi), mutta jos edes joskus olisi CMD ja sijoittajaviestintä annettaisiin jonkun hieman vähemmän kiireisen henkilön kuin TJ:n vastuulle.

Joo meni ketjun aiheen ohi tiedetään.

4 tykkäystä

Analyytikkoseuranta Inderesiltä tuskin kovin paljon maksaa. Jos on varaa palkata 850 työntekijää, ei ole kyse siitä, etteikö olisi varaa ostaa analyysipalvelu murto-osalla yhden työntekijän palkkakuluista.

Onko tässä historian painolastia?Ålandsbanken ei alunperinkään koskaan itse halunnut pörssiin, vaan joutui sinne sota-aikaan vapun 1942 jälkeisenä päivänä viranomaispäätöksellä.

Lisäksi yli 10 vuotta sitten omistuksesta käytiin verinen taistelu, joka nosti hurjasti pörssikurssia. Voi pääomistajalla olla tuo aika vielä hyvin muistissa.

Nyt omistus on keskittynyt ja on varmaankin sitovammin pitävät pääomistajien väliset sopimukset. 20 kertaa B-osaketta äänivaltaisemman A-osakkeen varsin pieni kurssiero verrattuna yleisempään B-osakkeeseen kertoo, että ainakaan nyt ei ole mitään valtausyritystä menossa.

Sopii meille, jotka olemme mukana pienomistajina nauttimassa vuosittaisesta EPS:n kasvusta. Sehän tarkoittaa uuden ohjeistuksen mukaista hurjaa osinkotason nousua. Aiemmassa viestissä onkin jo perusteltu, miksi se keväällä 2022 tulee nousemaan 1€:sta jonnekin 1,60 - 1,70€ tasolle.

Ålandsbankenin pitäisi kyllä palkata Timo Huhtamäki ja Juurikki tarvittaessa-sopimuksella osa-aikaisiksi sijoitusviestintään. Timo vastaisi asiallisesta viestinnästä ja Juurikki julkisuustemppurevittelyistä. :wink: Ai niin, miksi maksaa siitä, mitä me tehdään jo muutenkin?

12 tykkäystä

Tuulivoima ottaa lisävauhtia

5 tykkäystä

Tämä on pieni askel Suomen osaajapulan ratkaisussa, mutta suuri harppaus Ålandsbankenille.

Ne ihan oikeasti tekee töitä monella saralla ja Ankkalinna-asema antaa siihen hyvät edellytykset.

Koulutusohjelmat kyllä muokataan tarpeen mukaan ja sama juttu pätee Suomen muissa pienissä maakunnissa. Silti jotkut idiootit haluavat poliittisisten fakkiutumistensa takia keskittää kaiken isoihin ja tehottomiin yksiköihin. Koskee varsinkin koulutusta.

8 tykkäystä

Tiedoksi Kuntalehden Menestyvä Suomi -sarjan artikkeli Ålandsbankenin Tuulivoimarahastosta.

Paljon yksityiskohtaista uutta tietoa, jos kiinnostaa. Harmi vaan, heti ensimmäisessä lauseessa on paha asiavirhe.

“Ålandsbanken tarjoaa ensimmäisenä toimijana Suomessa mahdollisuuden omistaa kotimaista tuulivoimatuotantoa avoimen erikoissijoitusrahaston Ålandsbanken Tuulivoiman kautta.”

Lumituuli Oy on tarjonnut saman jo vuodesta 1998 alkaen, ei rahaston kautta, vaan suorana osakeomistuksena. Eikö sitä lasketa? Eräs Juurikin ystävä on pitänyt Juurikin tietoisena asiasta jo viimeiset kaksi vuosikymmentä, kiitos vaan.

Lumituulen toiminta on kannattavaa, mutta osinkoa ei ole luvassa, sillä kaikki voitto menee laajenemiseen. Osakkuussähköä sentään saa takuuhintaan 7,7 snt/kWh. Kaksi tuulimyllyä niillä on toiminnassa ja useita uusia projekteja menossa.

https://www.lumituuli.fi/yhtio

6 tykkäystä

Onko kellään tietoa kuinka merkittävän osan ålandsbankenin tuloksesta tuo tämä Åland Index Solutions? Tietääkö kukaan myöskään ko. liiketoiminnan ansaintamallista, maksu per käyttäjä, maksu per ostos yms?

Muutama huomio Åland Indexista.

A) Åland Index Solutions AB on myyty Doconomylle
Åland Index Solutions AB:n omistivat Ålandsbanken ja Doconomy yhdessä. Ålandsbankenin 2020 vuosikertomuksen sivun 84 mukaan omistusosuus oli 50 prosenttia.

Ålandsbanken kertoi Q3’21 -raportissa myyneensä osuutensa Åland Index Solutions AB:stä Doconomylle, raportin sivulla 3.

B) Doconomyn uusi rahoituskierros
Elokuussa tehdyn kaupan jälkeen 23. syyskuuta 2021 Doconomy järjesti uuden rahoituskierroksen.
https://doconomy.com/largest-ever-climate-fintech-investment-round-in-europe-announced/

Tiedotteen mukaan Ålandsbanken kasvatti sijoitustaan Doconomyyn, mutta tarkempaa tietoa omistuspohjasta ei kerrottu.

“The investment round was led by a new investor, CommerzVentures; the specialist fintech investor behind successes including Marqeta, eToro, Mambu, and Bought By Many. Existing investors such as Mastercard, Wiklöf Holding and Ålandsbanken increased their investments in Doconomy.”

https://www.marketscreener.com/quote/stock/MASTERCARD-17163/news/Doconomy-AB-announced-that-it-has-received-SEK-150-million-in-funding-from-Wiklof-Holding-Ab-lands-36510363/

“Doconomy AB announced that it has raised SEK 150,000,000 in a round of funding led by new investor CommerzVentures GmbH on September 23, 2021. The transaction also involved participation from returning investors Mastercard Incorporated, Wiklöf Holding Ab, and Ålandsbanken Fondbolag AB. The company has raised $24,000,000 (SEK 209,835,360)”


C) Ålandsbankenin omistusosuus Doconomy AB:sta?

Doconomyn vuosikertomus 2020 löytyy hitta.se -sivustolta. → Doconomy AB - Företagsinformation | hitta.se
5591630602_2020-12.pdf (582,4 Kt)

Vuosikertomuksen luvuilla omistusosuudet olisivat olleet PihlWik2030 AB 23,6 %, Ålandsbanken 18,8 %, Wiklöf Holding 12,6 %, Muut 44,8 %

Talouselämän Anders Wiklöfin haastattelussa todettiin Ålandsbankenin olevan Doconomyn suurin omistaja.

Doconomyn nettisivujen FAQ-osiossa omistuspohjasta kerrotaan hieman eri tavalla. → FAQ – Doconomy
Todennäköisesti sivuja ei ole vielä päivitetty uuden rahoituskierroksen jälkeen.

“Doconomy is owned by the team and by private investors. All with the collective belief that we need to do something about the state of the planet. Doconomy’s partner-bank, Ålandsbanken is also minority shareholder.”

Ålandsbankenin ja Doconomyn seuraavista 2021 vuosikertomuksista viimeistään selviää tarkka omistusosuus.


D) Doconomyn liiketoimintamallista
Doconomy on perustettu vuonna 2018 ja DO-mobiilipankkipalvelu lanseerattiin v. 2019.

Doconomyn sivuilla kerrotaan yhtiön liiketoimintamallista näin:

"What is the Doconomy business model?

“Doconomy will earn revenue through our mobile banking service – on savings, transaction volumes and the payment- & credit card. Doconomy will offer competitive terms for the consumer and will make retail partners pay for their climate impact and the possibility to compensate through their customers. We will over time review the possibility to expand our offering also into other segments. The Doconomy model will be transparent and available online.”

Tässä haastattelussa CEO Nathalie Green kertoo tarkemmin liiketoimintamallista.

Q. How does Doconomy make money?
A. In our B2B business, the business model is that you pay a license to use the index. It’s a cost per user and card. In our consumer efforts, there’s a freemium offering and a premium offering. There’s a monthly fee for the premium version of the app.

Doconomyn B2B-liiketoiminnassa maksetaan indeksin käyttölupa.
Kuluttajille on freemium- ja premium-versiot ja sovelluksen premium-versiosta peritään kuukausimaksu. Eli hyödynnetään freemium-liiketoimintamallia, jossa palvelua tarjotaan asiakkaalle ilmaiseksi, mutta maksua vastaan käyttäjä saa lisää sisältöä palvelulle.

8 tykkäystä

Kiitos, Contrafun, perusteellisesta Doconomyn selvittelystä.

Asiasta toiseen. Siitä on jo kuukausi, kun Ålandsbanken ilmoitti 375 000 kpl / max. 10,5 M€ B-osakkeen hankinnasta. Mitään ei ole tapahtunut, mutta onhan tässä valtuutusaikaa vielä maaliskuun 2022 loppuun.

Osaomistajia olisi tietysti lämmittänyt, jos ostot olisi tehty pörssistä pikkuhiljaa, sillä se olisi nostanut kurssia kysynnän ja tarjonnan lain mukaisesti. Toisaalta pitkäaikaiselle omistajalle on sama, minkä hintainen osake on, jos ostaminen tai myyminen ei kiinnosta, vaan fokus on tuloksenteossa. Viitaten aiempaan keskusteluun, tällöin pankin ja sitä kautta myös omistajien etu olisi, että omien ostot saataisiin edullisella hinnalla.

Keskustelussa ei ole vielä käsitelty pörssitiedotteen kaikkia yksityiskohtia. Ensiksikin 10,5 M€ / 375 000 B-osaketta = 28 €/kpl. Nyt kurssi on 10-15 % korkeampi. Onneksi kyseessä ei ole max. 10,5 M€ ja min. 375 000 kpl. Vain max. € on määritelty. Kpl-määrä joustaa.

Pörssitiedote antaa perustelut kaupan toteuttamiseksi yhtenä blokkikauppana, joskin päivän pörssikurssiin. Lainaus ruotsiksi ja englanniksi.

"Förvärv av aktier inleds tidigast den 9 november 2021 och avslutas senast den 30 mars 2022. Aktierna förvärvas med fritt eget kapital via handel på Nasdaq Helsinki Oy i en eller flera omgångar till det pris som fastställs i offentlig handel på Nasdaq Helsinki Oy på dagen för förvärvet. Aktier förvärvas och betalas enligt regler på Nasdaq Helsinki Oy.

Aktierna förvärvas i syfte att utveckla Ålandsbankens kapitalstruktur, för att användas som vederlag i företagsförvärv eller industriella omorganiseringar, som en del av Ålandsbankens incentivsystem och annars för att överlåtas vidare eller behållas i Ålandsbanken. Därmed finns det vägande ekonomiska skäl för att genomföra ett riktat förvärv."

"The acquisition of shares will begin at the earliest on November 9, 2021 and will end at the latest on March 30, 2022. The shares will be acquired using unrestricted equity capital in public trading on the Nasdaq Helsinki Oy (Helsinki Stock Exchange) on the day of the acquisition. The shares will be acquired and paid for according to the rules of Nasdaq Helsinki Oy.

The shares will be acquired in order to change the Bank of Åland’s capital structure, to be used as consideration in acquisitions of companies or sectoral reorganisations or as part of the Bank of Åland’s incentive programmes and may otherwise be transferred onward or kept by the Bank of Åland. There are thus weighty financial reasons to carry out a targeted acquisition."

Voi olla, että monipuolinen muotoilu kuuluu kaavaan, jolla annetaan oikeus mahdollisimman suureen harkintaan. Silti kiinnostaisi spekuloida, mitä tämä kohta vaihtoehdoista voisi tarkoittaa:

“för att användas som vederlag i företagsförvärv eller industriella omorganiseringar” (“to be used as consideration in acquisitions of companies or sectoral reorganisations”). Any ideas?

5 tykkäystä

Lähtökohtaisesti pitäisin tuota lakitekstinä. Harvoin yhtiöt hyötyvät siitä, että rajoittavat omia mahdollisuuksiaan omien osakkeiden käytössä. Käytännössähän tuo tarkoittaisi yritysjärjestelyiden toteuttamista osaketta hyödyntäen, mutta sen sä kyllä varmasti tiedät ilman selittämistäkin. :grin:

Toi boldattu osuus on sen sijaan kiinnostava, koska tuollainen järjestely on ymmärtääkseni harvinainen. Ålandsbankenille tuo taitaa olla tosin vähän pakollinen, koska osakkeita vaihtuu niin vähän. Mutta ei tuokaan vaihtoehto tulisi helppo olemaan, koska omistus on niin uskomattoman keskittynyttä. 300 tuhannen B-osakkeen omistuksia ei ole kuin Wiklöfillä ja Ålandia Försäkringillä. 200 tuhanteen pääsevät Etra Invest ja Veritas. Lopuissakin kuusinumeroisissa omistuksissa on sellaisia omistajia, joiden ei luulisi päästävän ihan mielellään irti lapuistaan (Erhnroothit ja muut, joilla on myös A-osaketta). Onko ÅB:n taktiikkana kutitella salkunhoitajia ja katsoa, josko saisivat ostettua heiltä isompia positioita? Mene ja tiedä.

E: tarkemmin ajatellen (ja lukien) voisi olla niinkin, että ÅB on tiedostanut omien osakkeiden markkinalta oston hankaluuden, ja on siksi kirjannut tiedotteeseen jotakin, jolla voi oikeuttaa blokkikaupat omien ostossa. En ole lakimies, mutta tuo lauseiden muotoilu ei ole muuten kovinkaan järkevä.

3 tykkäystä

Suomen Sijoitustutkimuksen uusi rahastoraportti julkaistu tänään. Marraskuussa kotimaisiin sijoitusrahastoihin sijoitettiin 73 miljoonaa euroa uutta pääomaa. Rahastopääoma laski 156 miljardiin euroon.
https://www.sijoitustutkimus.fi/2021/12/omikron-virusmuunnos-tuotti-epavarmuutta-markkinoille-rahastoihin-silti-73-miljoonaa-euroa-uutta-paaomaa/

Ålandsbankenin osalta ei nähty suuria muutoksia.

Rahasto-
pääoma
(MEUR)
Netto-
merkinnät
(MEUR)
Osuuden-
omistajia
Netto-
merkinnät YTD
(MEUR)
tammikuu 2021 3 377,02 -3,48 156 170 -3,48
helmikuu 2021 3 466,45 35,01 156 315 31,53
maaliskuu 2021 3 591,73 16,59 156 997 48,12
huhtikuu 2021 3 655,25 9,17 157 134 69,88
toukokuu 2021 3 728,76 63,24 158 483 149,77
kesäkuu 2021 3 789,81 5,1 159 137 154,93
heinäkuu 2021 3 893,71 21,18 159 940 215,5
elokuu 2021 3 961,72 10,62 160 167 226,12
syyskuu 2021 3 932,20 13,58 161 002 239,51
lokakuu 2021 4 026,83 6,73 162 134 246,24
marraskuu 2021 4 022,72 12,99 163 016 259,23

Pohjoismaiset pienyhtiöt -rahasto jatkaa tasaista kasvuaan.

  • Tammikuussa 2021 osuudenomistajia oli 1 900 kpl ja marraskuussa 2021 omistajia 9 873.
  • Rahastopääoma tammikuussa 2021 oli 71 milj. euroa. Marraskuussa 2021 pääoma on jo 163 milj. euroa.
Rahasto Syyskuu 2021 (M€) Lokakuu 2021 (M€) Marraskuu 2021 (M€)
Ålandsbanken Asuntorahasto 4,5 - -
ÅB Pohjoismaiset Pienyhtiöt 3,9 4,6 6,8
Ålandsbanken Varainhoito 3,1 3,6 3,4
Ålandsbanken Euro High Yield 2,4 -8,1 2,1
Ålandsbanken Euro Bond 1,8 -1,9 -3,8
Ålandsbanken Lyhyt Yrityskorko 1,7 20,5 5,4
Ålandsbanken Green Bond 0,9 -0,3 0,6
Ålandsbanken Norden 0 -1,0 0,5
Ålandsbanken Eurooppa -0,2 0,2 2,0
Ålandsbanken Maailma -4,6 -10,8 -3,9
Yhteensä 13,5 6,8 13,0
  • Pohjoismaiset pienyhtiöt -rahaston koko vuoden nettomerkinnät 57,8 milj. euroa.
  • Ålandsbanken varainhoito -rahaston koko vuoden nettomerkinnät 65,3 milj. euroa.
  • Lyhyt yrityskorko -rahaston koko vuoden nettomerkinnät 95,4 milj. euroa
  • FIM:n hoitama Maailma -rahaston koko vuoden nettomerkinnät -49,5 milj. euroa.
8 tykkäystä

Voimakkaan kasvun myötä ÅB muuttaa Helsingissä:

8 tykkäystä

Onpa mielenkiintoinen tilanne Ålandsbankenissa. Kurssissa oli selkeä vastustaso 31,8€ ja näytti jo että siitä kohta pusketaan läpi. Sitten tiistaina ilmaantui joku iso kala Nordeasta ja alkoi myydä lappua laitaan isoja määriä. Eilen ja edellispäivänä myi 4400 lappua ja tänään jo melkein 4000 lappua eli n. 250k€:n edestä. Näin pienivaihtoisella lapulla tämä tietenkin on painanut isosti kurssia.


Näyttäisi olevan selkeä single-seller-setup, jotka on omia lemppareitani. Näistä on mukava ottaa lappua alennuksesta salkkuun. :ok_hand:

20 tykkäystä

Mitä foorumi pitää merkittävimpinä Ålandsbankenin kasvuajureina/kasvuaihioina tulevaisuudessa? Itselle tulee nyt ensimmäisenä mieleen Private Bankingin kasvu vaurastuvan keskiluokan ja yrittäjien tms kautta. On kyllä äärimmäisen mielenkiintoinen tämä yhtiö, Private Banking tuo noin. 60% liiketuloksesta ja vielä tämän päälle arvostus on matalahko. @Timo_Huhtamaki @Juurikki

2 tykkäystä

@Capitalistosku Yleisesti taitaa ajurina olla se, että arvostus nousisi edes hiukan lähemmäksi verrokkien eli varainhoitajien tasoa, koska sitä Ålandsbanken yhä enenevissä määrin on. Lisäksi se, että Ålandsbankenilta saa palvelua laadusta tinkimättä, toisin kuin muilta suurilta pankeilta. Tällöin suurempien pankkien tyytymättömät asiakkaat vaihtavat asiakkuutensa Ålandsbankenille. Ålandsbankenin liiketoiminta on osoittautunut kannattavaksi Suomessa ja laajennuksia on käynnissä myöskin tällä hetkellä.

3 tykkäystä

Olen itse kummastellut, miten tämä ei herätä enempää keskustelua. Muutama uusi ihminen kvartaalissa tähän ihastuu, kun perehtyy ja ymmärtää liiketoiminnan dynamiikkaa ja katsoo lukujen kehitystä vs arvostus. Oman salkkuni suurin sijoitus ÅB on yli 30% painolla, eli olen ehkä vähän puolueelliset lasit päässä. Ja juuri tänään ostin taas lisää kun joku laittoi laitaan…

Näen kasvuajureita itse aika yksinkertaisesti. Varainhoito & private banking on selkeä kärki. Ja näiden toimijoiden ansainta perustuu usein %-osuuteen hoidettavasta varallisuudesta, ja toiminnan ollessa vahvasti skaalautuvaa, baseline-kasvu siis ilman uusia asiakkuuksia on vähintään hallinnoitavan varallisuuden kasvu, jossa usein myydään velkavipu mukaan tuomaan parempaa tuottoa salkkuun, jos vain asiakkaan persus kestää sen verran merivettä. Ja tähän 6-8% hoidettavan varallisuuden (ja samalla palkkiotuottojen) kasvuun tulee päälle uusasiakashankinnan tuoma kasvu, mikä näemmä kulkee hyvin erityisesti yrittäjäasiakkaissa, joita itse olen viime aikoina huomannut liittyvän ÅB:n leiriin juuri henkilökohtaisen palvelun ja hyvän varainhoidon vuoksi (itsekin olen asiakkaana siirtynyt suuresta pankista, joten voin helposti suositella). Kuulin että Ruotsissa erityisesti on myynti sujunut juuri yrittäjille.
Varainhoito ei myöskään vaadi juurikaan investointeja, eli hyvin asset light -bisnes, jossa voidaan panostaa merkittävästi rekryihin ja myyntiin. Kannattaa katsoa vaikka Linkedinistä, kuinka monta kilpailevien pankkien private bankeria onkaan palkattu ÅB:lle viime aikoina, tuovat varmasti hyvää inboundia ja suhteita mukanaan juuri tähän segmenttiin. (Ruotsin kielestä ja sen tuomasta edusta / brändimielikuvasta en taida sanoa tässä mitään, mutta ei siitä ainakaan haittaa ole…)

Crosskey on myös kasvubisnes ja SaaS-talo, millä on vahva asema ja laajasti asiakkaita fintech-toimijana niin SaaS-tuotteella kuin projekteissakin. Raportoinnissa ansaintaa ei avaa, mutta jatkuvaisiikevaihtoa siellä joka tapauksessa merkittävästi on, mikä uskoakseni antaa sillekin stand alone -valuaation 70-100meur väliin, ja bisnes siis kasvaa kaiken aikaa ja SaaS-tuotteen osuus myyntimixistä takaa parantuvaa kannattavuutta, joka uskoakseni tulee näkymään vahvasti tuloslaskelmassa (nyt siellä segmenttiraportoinnissa muuten isoja poistoja tämän liiketoiminnan osalta taannoisen yrityskaupan vuoksi, joten luvut tosiasiassa poistokuorman jälkeen tekevät hienon hypyn).

Ruotsin uusia bisneskuvioita (tätä uutta Borgo-konsortiota) en tarkasti tunne, mutta vaikuttaa järkevältä konsortiolta arvonluontimielessä.

Sitten kasvuaihioista vielä: ÅB on joissain pääomarahastoissa suoraan myös tuotetalo, esimerkiksi tuulivoima- ja asuntorahastoissa tekevät koko arvonluonnin itse, ja tuulivoimassa julkaisivat juuri merkittävän yhteistyön, joka lupaa isoa kasvua keskipitkällä aikavälillä (oikein ihmettelen miten media ei tarttunut valtakunnallisesti noin merkittävään tuulivoimauutiseen!). Näissä pääomarahastoissa on siis ÅB:n näkökulmasta pitkää rahaa, joka tuo pitkään hyvin vakaata ja ennustettavaa palkkiotuottoa, kun rahasto on kerätty täyteen. Eli pääomarahastot ovat selvä kasvuajuri myös.

Ja optiona tässä kaikessa on yritysjärjestelykortti. Kannattaa vertailla vähän näiden finanssiyhtiöiden suurimpia omistajia. Heidän ei ole vaikeaa toisiaan löytää, jos jossain järjestelyssä alkaa olla kiinnostavia elementtejä. ÅB:n pääomistajallakin alkaa olla jo jonkin verran ikää, joten saattaisi olla hyvinkin avoin järjestelylle…

Mitä arvostuksen purkautumiseen tulee, niin ainakaan teknisesti ei taitaisi olla mikään mahdottomuus ”tehdä evlit” ja erottaa pankkitoiminta kokonaisuudesta irti, minkä jälkeen todella hyvät tunnusluvut pintautuisivat näyttävästi. Ja vaikka ei irrotettaisikaan, niin valtaosa ÅB:n pankkibisneksen luotoista on varakkaiden ihmisten lainoja, joten eivät ole seuraavassakaan lamassa ensimmäisenä insolvenssitilanteessa…

Tässä muutama sekalainen ja vähän huonosti jäsennelty ajatus, mutta edelleen uskon että tämä on 50-60 euron lappu melko pian, kun tulevien kvartaalien lukuja alkaa paljastua ja edes yksi analyytikko viitsisi edes harrastehommina tämä kommentoida. Olen salaa toivonut, että joku Inderes-analyytikko sanoisi ÅB:sta edes kerran jotakin, mutta ehkä jonain päivänä :wink:

39 tykkäystä

Mitenköhän tarkkaan tästä saisi laskettua osien summan? Olen koittanut räknätä karkeasti viimeisen 12 kuukauden luvuista tupakkiaskilaskelman kasaan. Muutamassa kohdassa on oiottu mutkia niin, että hirvittää, mutta esitetään nyt kuitenkin.

Segmentti TTM nettotulos Hyväksyttävä kerroin Arvo
Premium Banking 7,9 MEUR P/E 10 79 MEUR
Private Banking 26,4 MEUR P/E 15 396 MEUR
IT 41,7 MEUR LIIKEVAIHTO P/S 1,5 62,5 MEUR
Yhteensä - - 537,5 MEUR
MCAP @ 17.12.21. - - 478,4 MEUR

Osakekohtainen osien summa olisi n. 34,5 €, eli 9-15 prosenttia upsidea riippuen holdaamastasi osakesarjasta. Mutta kuten sanoin, tämä on kärjistetty esitys. Tuolta puuttuu mm. konsernitoiminnot täysin, joista on viimeisen 12kk aikana valunut viivan alle 6,5 MEUR. Oma kompetenssi ei riittänyt selvittämään näiden tuottojen arvoa, mutta osaketta kohti tuo tekee mukavat nelisenkymmentä senttiä. Doconomy-omistus on laskelmassa hyvin pitkälti optio, kun Crosskeyn kannattavasti kasvava kone teki 2020 aikana jo yksinään vajaa 40 miljoonan liikevaihdon (tänä vuonna poistot rasittavat tulosta, siksi P/S-ratio arvonmäärityksessä - viime vuoden tulos oli kuitenkin yli 2 miljoonaa, eli arvoa tuossa pitäisi olla). Borgo niin ikään puuttuu laskuista.

Lisäksi nuo arvostuskertoimet ovat konservatiivisesta päästä. Tämä tosin olkoon pieni “rangaistus” yhtiölle siitä, että osista on melko vaikea ottaa selkoa - premiumille pankkisektorin kertoimet, privatelle varainhoitajan kertoimet, ja IT-segmentille matalahkot sales-kertoimet, joita voisi kylläkin kasvattaa tuotteiden ollessa ilmeisen skaalautuvia. Mutta jos tällaisella varovaisella, lähes kaiken optionaalisuuden sivuuttavalla laskelmalla saa jo toistakymmentä prosenttia matkaa osien summaan, niin se kertoo kyllä oleellisen arvostuksen alhaisuudesta.

Palautetta ja tarkennuksia otetaan ilolla vastaan.

16 tykkäystä

Tässäkin jonkinnäköinen tulitikkulaskelma. Kysymyksiä ja kommentteja otetaan mieluusti vastaan.

5 tykkäystä

Keissinä ÅB kiinnostaa, mutta ryppynä huomasin rapsassa että kertaerien vaikutus viime kvartaalin tulokseen oli “melko” raju. Kertaerät mukana tuloksen nousu 36%, ilman kertaeriä 8,4%.

Ihan kiva tuo kasikin mutta onko hintaan hinnoiteltu edeltävä vai jälkimmäinen? Entä jos tulos tippuu ensvuonna tästä huipusta, ja mitkä ovat silloin perustellut arvostuskertoimet? (ÅB Q3 21)

7 tykkäystä

Olen itse seuraillut ålandsbankenia nyt viime keväästä asti ja yhtiöhän ei hirveästi otsikoissa paistattele. ÅB taitaa ollakkin Helsingin pörssin suurin analyytikkoseurantaa vailla oleva yhtiö, ja tuo on minusta hyvinkin huomioonotettava seikka kun pohditaan esimerkiksi ÅB:n arvostustasoa.

Ålandsbankenin kehitys on johtanut siihen pisteeseen missä varainhoito on muodostumassa konsernin keihäänkärjeksi, mutta ei lähdetä kuitenkaan liikaa innostumaan näiden osien summa-laskelmien kanssa.

On enemmän sääntö kuin poikkeus että pankit harjoittajat myös varainhoitoa, jotkut enemmän jotkut vähemmän. Suomalaisista pankeista luottosalkun jakauman, AUM suhteessa luottokantaan, ja liiketoiminnan tuottojen jakauman suhteen ehkä lähimpänä ÅB:ta on aktia, eikä senkään arvostuskertoimet ole luokkaa p/e 15.

Kun otetaan huomioon esimerkiksi verrokit pankkisektorilla(Verrokit pe keskiarvo noin 11) sekä varainhoitosektorissa (verrokit pe keskiarvo 15-16), sekä huomioidaan esim Crosskey, mielestäni hyväksyttävä arvostustaso pyörii siellä pe 13 hujakoilla. @Hades :in osien-summalaskelmassa tämä mielestäni kiteytyy aika hyvin, sillä tuon laskelman pohjalta muodostettu ttm p/e on piirun alle 13.

Hyväksyttävien arvostustasojen spekulointihan on osittain taidettakin, mutta mielestäni tässä tapauksessa on hyvä muistaa konteksti. Niin kuin jo mainitsinkin ÅB:lla ei ole analyytikkoseurantaa, eikä se ole ehkä seksikkäin ja puhutuin yhtiö, ja siksi arvostustasot eivät välttämättä ole täydellisen tehokkaasti hinnoittellut.

10 tykkäystä