Nordea uskoo vielä todella vahvasti Anoraan, tavoitehinta 8,50. OP Laski myös tavoitehinnan 5,50 kohdille. Itse olen kyllä pessimistisempi ja uskon että Raulin näkemys (4,70) on tänä vuonna lähempänä totuutta. Ei tuo firma ihan mätä ole, joten uskon että aika turvallinen sijoitus, mutta nousuja saataneen odotella.
8 tykkäystä
Tässä on Raulin kommentit, kun Anora julkistaa Q2-rapsansa perjantaina. 
Anora julkaisee Q2-tuloksensa perjantaina noin klo 8.30. Yhtiö laski jo viime viikolla koko vuoden ohjeistustaan selvästi, joten Q2-raportti lienee heikko. Kommentoimme tulosvaroitusta tässä analyysissä. Raportissa kiinnostuksen kohteena ovat mielestämme erityisesti syyt Globus Winen heikentyneeseen tulostasoon.
3 tykkäystä
Lähetin sähköpostilla Anoran toimitusjohtajalle tänään pyynnön vastata aikaisempaan kirjoitukseeni. Pekka Tennilä aikoi antaa oman vastineen Q2 tuloksen jälkeen. Ajattelin, että on rehtiä ja reilua jos kaikille osapuolille annetaan mahdollisuus kertoa oma versio yhtiön tilanteesta ja strategian toimivuudesta. Lisäksi avoin keskustelu johdon ja omistajien välillä on äärimmäisen tärkeää kun yhtiön tilanne on mikä on.
Ps. Selvennyksenä vastaus tulee suoraan tänne
16 tykkäystä
Olisi sitten tuloslive 8.25 alkaen.
6 tykkäystä
Ja heti perään @Rauli_Juva :n aamarikommentti: Anora Q2-aamutulos: Kannattavuus sakkaa | Inderes: Osakeanalyysit, mallisalkku, osakevertailu & aamukatsaus
4 tykkäystä
Rauli haastatteli Anoran toimaria Pekka Tennilää.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:15 Q2:n kuulumiset
01:28 Valuuttakurssit
03:31 Globuksen kannattavuus
06:51 Strategia ja kasvupanostukset
09:11 Ohjeistus
3 tykkäystä
Pekka muuten vastasi @NukkeNukuttaja aiheelliseen kysymykseen valuuttasuojista että nyt meni historiallisista syistä näin (eli on suojattu vähemmän) ja varmaan jatkossa enemmän. Tämänhän pitäisi sitten tulosvolatiliteettia vähentää. Myös toi Globuksen vakuutuskorvaus joka haastiksessa mainitaan on mielenkiintoinen ja mahdollisesti ihan merkittävä asia (sitä ei kovin paljon vielä avattu).
9 tykkäystä
Tosiaan yritysostovakuutus olikin uusi tieto ainakin minulle, mahdollisia korvauksia voi vähän haarukoida tästä kauppatiedotteesta: https://anora.com/fi/anora-ostaa-globus-winen-tanskan-johtavan-viiniyhtion-vahvistaen-asemaansa-johtavana-pohjoismaisena-viinien-ja-vakevien-alkoholijuomien-talona-220620221030
ja sieltä lainaus: “Vuonna 2021 Globus Winen liikevaihto oli 549,6 miljoonaa Tanskan kruunua ja oikaistu käyttökate 66,2 miljoonaa Tanskan kruunua. Kauppahinta on 596,4 miljoonaa Tanskan kruunua (80 milj. euroa), joka vastaa 669,6 miljoonan Tanskan kruunun (90 milj. euron) velatonta kauppahintaa (enterprise value).”
Lonkalta heittäen tuollainen 10% kompensaatio kauppahinnasta olisi jo ihan kiva
Kuulinko oikein tuossa haastattelussa, että ensimmäisellä vuosipuoliskolla valuuttakurssien vaikutus oli yhdeksän miljoonaa negatiivinen ja valuuttasuojauksia oli noin neljäsosa. Osaako joku kertoa noiden valuuttasuojausten käytön kustannusvaikutuksen, jos esimerkiksi olisi puolet, niin mikä olisi ollut tulosvaikutus huomioon ottaen myös suojausten hinnat, onko sinulla mitään laskukaavaa tähän @Rauli_Juva !? Toki ymmärrän, että noissa suojauksissa on monta muuttuvaa tekijää, mutta jollakin oletusarvoilla voisi saada edes jossakin määrin suuntaa antavan tuloksen.
4 tykkäystä
Vielä tuosta vkp;n virheestä. Olen joskus aiemmin ollut pariinkiin otteeseen mukana yrityksen haltuunotossa ja silloin on aina tehty varastoista fyysinen tarkastus joko kokonaan tai ainakin pistokokeena ja kauppasopimuksessa on erikseen mainittu, että loppuosa kauppasummasta maksetaan vasta ostajan tekemän varaston tarkastuksen ja inventoinnin jälkeen. Miten on mahdollista, että tällaista ei ole huomioitu? Tuskin vakuutus maksaa mitään jos ostaja itse on ollut huolimaton tehdessään due diligence’ä.
Vaikuttaa vähän siltä, että koko GW;n osto on tehty vähän vähän vasemmalla kädellä ”takki auki” - ehkä on nautittu liikaa oman talon tuotteita ennen päätöksentekoa ko. kaupasta.
Pysyn kyllä vielä omistajana, mutta toivoisin, että tästä opitaan eikä tehdä uusia ostoksia ennen kuin vakaa osinkotaso saavutetaan. Jos valtion tarkoitus on taas myydä koko yhtiö niin ei siihen pelkkä kasvu riitä vaan tuloksen tulee pysyä kunnossa ostoksen jälkeenkin.
9 tykkäystä
Mainitsin aikaisemmin Olvin kannattavasti laajentuvana juomayrityksenä. Anoralla ja Olvilla on yksi merkittävä ero yritysostoissa. Olvilla on osaamista jonka se lisää ostettuun yritykseen ja parantaa sen toimintaa laaja-alaisesti. Näin saadaan olemassaoleva asiakaskunta, myyntiverkosto ja brändiarvo pienellä rahalla. Muutamassa vuodessa laitokset on modernisoitu, logistiikka virtaviivaistettu ja tuoteportfolio selkeytetty. Kymmennessä vuodessa ostetut yritykset ovat vuosittain tuottaneet voittoa alkuperäisen hankintahinnan tai enemmän
Anora vaikuttaa tekevän yritysostoja kuvitellun osaamisen ostamiseksi (Globusin kaunisteltu käyttökate) ja lopulta tuo yhtälöön vain yrityskulttuurin joka ketteryydessään vaikuttaa lähinnä ministeriöltä.
3 tykkäystä
Tähän voisi lisätä myös sen, että Anoran johdon kannustinjärjestelmän tärkeimpänä kriteerinä on liikevaihdon kasvu. Ja kun hallitus tilaa johdolta liikevaihdon kasvua, niin sitten nähdään enemmän tai vähemmän harkittuja yritysostoja. Kuka sitä kannattavuudella tai vahvalla taseella mitään tekee, kun on liikevaihtoa? (toim.huom: kun Solidium häärii pääomistajana, niin yritysostot tehdään tietysti velkarahalla, diluutio kun on ikävä asia valtio-omistajalle.)
Yhdenkään itseään kunnioittavan pörssiyhtiön kannustimiin ei pitäisi kuulua liikevaihdon kehitys, mutta silti näitä nähdään. Vertailun vuoksi Olvin kannustinjärjestelmässä keskitytään liikevoiton ja alkoholittomien (oletettavasti parempikatteisten) tuotteiden volyymien kasvuun: tämä suojelee omistajia typeriltä yritysostoilta, joita tehdään vain firman myynnin kasvattamisen vuoksi.
19 tykkäystä
Uusi rapsa ulkona:
https://www.inderes.fi/fi/tuloksen-pitaisi-parantua-q4sta-alkaen
Lievää optimismia havaittavissa? Suositus pysyy tasolla “Lisää”, tavoitehinta nytkähtää 4,7e → 5e.
Edit: typo
…ja DISCLAIMER: omistan pienen määrän, Katson kehitystä mutta optimistina olen valmis varovaisiin lisäyksiin näillä tasoilla. 
3 tykkäystä
Joo, näin oli, nuo valuuttavaikutukset löytyy raportistakin 9 MEUR H1 ja 5 MEUR Q2. Ne on kuitenkin bruttovaikutuksia ja sisältää sekä translaatio- (eli kun Norjassa ja Ruotsia tehtyä tulosta muutetaan euroiksi) että transaktio- (eli kun ostetaan euroissa ja myydään heikentyneillä kruunuilla) -vaikutukset, eikä laske hinnankorotuksilla mahdollisesti kompensoitua osuutta. Tästä suojata voisi transaktio-osuuden, joka on oikea liiketoimintariski. Translaatiovaikutuksen osuutta voi haarukoida arvioimalla että Ruotsi ja Norja on noin puolet tuloksesta (tätä emme tiedä, liikevaihdosta karkeasti näin) jolloin viime vuoden H1:n 27 MEUR käyttökatteessta 10-15 % heikentyneillä valuutoilla sulaisi suurusluokkaa 1,5 MEUR. Loppu 7,5 MEUR voisi siten olla transaktiovaikutusta.
En tähän hätään muista/löydä suojauksen hintoja (ja se pitäisi laskea suhteessa niihin suojattaviin kassavirtoihin jotka ei ole ihan tarkasti tiedossa), mutta ei sen näissä kruunuissa pitäisi kovin suuri olla eli merkittävä osa tuosta transaktiovaikutuksessa hävitystä osasta olisi varmasti säästetty jos olisi suojattu kokonaan. Kun monopolien hinnoittelujaksot ovat tiedossa, tämän ei pitäisi olla mikään kovin kummoinen temppu vaan lähinnä toimintatavan muutos.
Tässä ei käsittääkseni ollut kysymys siitä että varastossa olisi ollut liian vähän tai väärää tavaraa, vaan se oli vaan kirjanpitoon kirjattu virheellisellä arvolla. Anoran mielestä tätä ei heidän ennen kauppaa tekemästä DD:stä selvästikään pystynyt havaitsemaan, mutta tästä varmasti vakuutusyhtiön kanssa sitten väännetään. Jos Anora on oikeassa, niin kaupan epäonnistumista ei selvästikään voi laittaa ainakaan täysin johdon harteille ja yhtiö tulee siitä saamaan jonkun korvauksen.
10 tykkäystä
Muutama brändi lisää bunkkeriin, toki koskien vain jakelua:
Anora aloittaa yhteystyön maailman suurimman panimokonsernin AB InBevin kanssa. Yhteistyön myötä Anora ryhtyy jakelemaan tunnettuja Corona-, Stella Artois- ja Budweiser-oluita Suomen ja Norjan ravintolakanavissa 1.9.2023 alkaen.
Massa merkkejä, tuskin ainakaan heikentää tulosta, kun eivät ainakaan voi kannibalisoida omaa tuotantoa kun eivät itse toimi panimona? Tässä vielä linkki uutiseen:
Edit: typo…
7 tykkäystä
Kenelläköhän nämä InBevin tuotteet ovat aiemmin olleet jakelussa, keneltä lähtevät?
Todella outo ulostulo ajankohtana, eikö tätä ollut tiedossa osarin yhteydessä. Muuten kyllä hieno homma ja toivottavasti jotain jää myös viivan alle.
Maailman suurin panimokonserni Anheuser-Bush InBev vahvistaa asemiaan Pohjoismaissa. Olutjätti on perustanut jakelu- ja markkinointiyrityksen Suomeen. Yhtiön tarkoituksena on ottaa haltuunsa omien tuotemerkkiensä myynti sekä vähittäiskaupalle että ravintoloille.
Onko volyymit sellaiset, että halvemmaksi tulee sitten ulkoistaa tämä (ravintolakanava) Anoran kaltaiselle paikalliselle toimijalle. Tuohan tukee sitä ajatusta, että yhdeltä toimittajalta saa ostettua monenlaista juomaa. Tämä strategia toiminut erityisen hyvin Royal Unibrewn kohdalla.
3 tykkäystä
Jaa eiks InBevillä ollut oma jakeluyhtiö…?
Ab InBev Finland
Ruotsissa listattu Anoran Wine-segmentin pääkilpailija Viva Wine group (toimii Suomessa, Ruotsissa ja Norjassa sekä verkkokauppana Keski-Euroopassa), julkaisi tänään Q2 tuloksensa. Anorahan raportoi viime viikolla, mutta muutama pointti silti Vivan raportista/webcastistä:
• Viva pystyi edelleen ottamaan markkinaosuutta kaikilla markkinoillaan. Anorahan menetti asemia selvästi Ruotsissa, joka Anoran osalta johtui jo aiemmin kerrotuista partnerisopimusten menetyksistä. Viva tuntuu ottavan systemaattisesti markkinaosuutta, mikä etenkin Ruotsissa (jossa se on jo markkinajohtaja) on kova suoritus ja Anoran kannalta huonoa
• Pohjoismaissa Vivan tulos tippui noin 20 % ja marginaali tuli 2,5 %-yksikköä alas pääasiassa heikompien Ruotsin ja Norjan kruunun vaikutusten takia. Tämä oli kuitenkin loivempi lasku kuin Q1:llä – yleisesti ottaen edelleen samanlainen tilanne kuin Anoralla valuutta/marginaalihaasteen osalta
• Hinnankorotusten/marginaalien toipumisen suhteen Viva sanoi, että hinnankorotuksia tehdään kyllä aina kun mahdollista, mutta luultavasti menee ensi vuoteen että valuuttavaikutukset saadaan kompensoitua. Ruotsissa tämä tarkoittaa käsittääkseni vasta kevään hinnoitteluikkunaa eli marginaalit normalisoituisivat vasta Q224.
8 tykkäystä
Altian vuoden 2013 vuosikertomuksesta löytyy vielä eroteltuna mikä on omien tuotteiden kannattavuus vs muiden omistamien brändien jakelu. Oletan, että ero kannattavuudessa on edelleen hyvin samansuuntainen noiden kahden segmentin välillä. Johto on itsekin maininnut, että jakelijan marginaali on ohuempi. Hauska sinällään, että yhtiöstä saa paikoittain paremmin tietoa silloin kuin se ei ollut listattu yhtiö. Siten paikallaan polkeva liikevaihto voi kasvattaa mitä jää viivan alle jos omat brändit kasvattaa suhteellista osuuttaan.
9 tykkäystä