Mitä riskejä porukka näkee Arvossa?
Kertoimet aika houkuttelevat. P/B on ~0,5 eli jos oikein ymmärrän ja vetää mutkat suoriksi, Arvoa ostamalla saa -50% alennuksella osakkeita mihin se on varojaan sijoittanut. Eikai Arvolla ole juurikaan muuta omaisuutta kuin sijoitukset? Markkina arvo tosiaan tällä sijoitusosuuskunnalla on ~50milj., mutta oma pääoma ~100miljoonaa.
Merkit täyteen
Osuuskuntamuotoinen toimija, jonka arvoissa ja missiossa on olennaisesti mukana aluellisuus vs. osakeyhtiölaki, jonka mukaan päätehtävä on osakkeenomistajien edun tavoittelu.
Eli näen Arvossa aiheellisen P/B “alennuksen”, koska sijoittaja ei voi tietää, millä intressillä osuuskunnan pääomia allokoidaan.
Miten politiikka vaikuttaa, kun osuuskunnalla on hallintoneuvosto? Arvon sivuilta lainaus:
" Hallintoneuvostoon kuuluu 30 jäsentä, jotka valitaan toimeensa 3 vuodeksi kerrallaan. Sääntöjen mukaan jokaisesta kunnasta, jonka alueella asuu vähintään 200 osuuskunnan jäsentä, valitaan yksi jäsen hallintoneuvostoon. Loput jäsenet valitaan kuntakohtaisten jäsenmäärien suhteessa. Hallintoneuvoston jäsenet valitsee osuuskuntakokous siten, että joka vuosi kolmannes hallintoneuvoston jäsenistä on erovuorossa"
Mielestäni hallintoneuvoato on aina ns. red flag sijoittamisessa. Esim. tässä näkee, että hallintoneuvostonkin kokoonpanon valinta perustuu osuuskunta-aatteeseen ja aluepolitiikkaan. Eli lainsäädännöllinen tavoite ei ole ensisijaisesti sijoittajan etu. Itse sijoittamisen kanssa tällä on hyvin vähän tekemistä. Toki omaa varallisuutta saa allokoida osuustoimintaan, mutta pörssi ei mielestäni istu tähän kovinkaan hyvin.
Itse näen riskin tässä sijoituksessa hyvin alhaisena joka johtuu pääasiassa siitä, että tässä pääsee ostamaan tosi selkeästi alle käypien arvojen Arvon sijoitusomaisuuden. Sijoitussalkku on aika hyvin hajautettu kuitenkin ja iso osa on noissa finanssisijoituksissa.
Siitä olen myös samaa mieltä, että päätöksiä ohjaa hieman eri asiat kuin normaalissa pörssiyhtiössä ja senkin takia tässä tulee todennäköisesti aina säilymään jonkinlainen alennus suhteessa käypiin arvoihin. Se on eri asia miten suuri sen kuuluisi olla, nyt se on ainakin omasta mielestäni aika reipas.
Sijoittajan tuotto taitaa pääasiassa muodostua tuosta osingosta joka taas heiluu sen mukaan miten irtautumisia tapahtuu. Nythän niitä ei ole tullut jolloin osuuskorko oli alhaisempi kuin edellisinä vuosina. Tärkeämpää ehkä on mitä sielä pinnan alla kohdeyhtiöissä tapahtuu, koska sielä muhii niitä tulevia irtautumisia. Toimarin puheista sai kuitenkin ihan positiivisen kuvan.
Ei tämä koskaan mikään kurssiraketti tule olemaan, mutta melko tasaista osinkotuottoa maltillisella riskillä kuitenkin tähän rahaan olisi ostettavissa.
Tavoitehinta 62€ (86€) ja suositus Lisää (Osta)
Toimitusjohtaja ostoksilla
Arvosta julkaistiin tänään laaja raportti, joka on kaikille vapaasti luettavissa täällä.
Tällä hetkellä markkinat hinnoittelee yhtiötä selvällä alennuksella ja esim. osien summa laskelma indikoi merkittävää nousuvaraa, kun kurssi pyörii 50e hujakoilla. 
Toisaalta sijoitetun pääoman tuotto ei ole historiallisesti ollut kovin merkittävä, mutta vaakakuppia tasoittaa toisaaltaan laajalle hajautettu sijoittussalkku ja sen myötä maltillinen riskiprofiili. Pelkästään osuuskoroilla tästä voi saada 7-8% tuottoa.
Raportin lukemisen rinnalle voi ottaa myös kuunteluun tämän videon, joka kuvailtiin @Aapeli_Pursimo kanssa. 
Vuonna 2022 nykyinen pörssiyhtiö Pohjanmaan Arvo Sijoitusosuuskunta osti kymmeneltä pienosakkaalta reilun 19 prosentin osuuden ja on nyt konsernin toiseksi suurin omistaja.
–
Keskeinen syy saneeraukselle on syksyllä 2024 erääntyvä joukkolaina, jota yhtiö ei pysty täysimääräisesti maksamaan takaisin.
Alun perin 13 miljoonan euron vakuudellinen joukkolaina laskettiin liikkeeseen vuonna 2019 osana järjestelyä, jossa konserni osti Porkka Finlandin liiketoiminnan.
Saneeraushakemuksen mukaan joukkolainan pääoma ja kertyneet maksamattomat korot ovat nyt 14,6 miljoonaa euroa.
–
Viime vuonna konserni teki toisen perättäisen tappiollisen tilikauden. Liikevaihto laski 45 miljoonaan euroon edeltävän vuoden 53,3 miljoonasta eurosta.
Raportoitu nettotulos oli viime vuonna lähes 3,8 miljoonaa euroa tappiolla, ja sitä heikensivät liikearvon ja tuotemerkkien alaskirjaukset.
Konsernin nettovelkaantumisaste oli tilikauden lopussa 296,5 prosenttia.
Ei taida kiinnostaa sijoittajia tämä osuuskunta, mutta laitetaan silti 
Tutun surkeaa sijoitetun pääoman tuottoa. Tämän osuuskunnan strategia pitäisi muuttaa voittoa tavoittelevaksi, eikä paikallista liike-elämää tukevaksi. Se on sinänsä hieno tavoite, mutta pörssiin se ei kuulu.
Jos omistaja-arvon luominen olisi prio 1, oltaisiin suuresta osasta siltarahoitusta ja suorista sijoituksista jo luovuttu. Ennen kun lopetetaan aktivismi ja tehdään osuuskunnasta oikea sijoitusyhtiö, ei substanssialennus tule purkaantumaan, eikä ROIC nousemaan.
“Arvo on jatkanut listautumisen jälkeen sijoitusstrategiansa toteuttamista panostaen erityisesti sijoitusteesien kirkastamiseen ja vastuullisuustyöhön.”
Vaikea keksiä sijoittajan kannalta luotaantyöntävämpää aloitusta toimitusjohtajan katsaukseen 
Vois teesien kirkastamisen sijaan keskittyä rahan tekemiseen…
Ja joo, omistan vähän enkä ole tyytyväinen.
Samaa mieltä, että teesien kirkastaminen ja vastuullisuustyö eivät ehkä ole niitä joita tuottohakuiset sijoittajat odottavat ensimmäisenä kuulevansa.
Toki oli sielä toimarin kommenteissa ihan positiivisiakin signaaleja, kuten maininta “Näemme kuitenkin sijoitussalkussa hyvää irtaantumispotentiaalia lyhyelläkin tähtäimellä” ja se, että valmistelun alla oli useampia suoria sijoituksia.
Ilman irtaantumisia sijoitetun pääoman tuotot ovat väkisinkin matalia, koska käytännössä noista lainasijoituksista ja osingoista se tulovirta muodostuu. Viime vuosina irtautumiset ovat luonnollisesti loistaneet poissaolollaan.
Uudet suorat sijoitukset vaatinevat sitä, että jostain myös irtaudutaan. Korkojen laskun myötä jotain positiivista virettä yrityskaupparintamalla ehkä havaittavissa, mutta on eri asia kuinka hyviä irtautumisia on tällä hetkellä vielä tehtävissä.
On sielä pinnan alla kuitenkin ihan mielenkiintoisia yhtiöitä kuten esimerkiksi Leden Group, Elcoline, Oddly Good joista varmaan on irtautumisia tai IPOA odotettavissa, kun markkinat vähän paranevat.
Tässähän on merkittävänkin tuntuinen lisätuottomahdollisuus omistajille, kun iso osa omistajista ei ole rekisteröinyt omistuksiaan, jolloin eivät ole oikeutettuja osuuskunnan korkoon, vaan se jää osuuskunnan muille jäsenille. Nämä alkavat rullaamaan 1.5 vuoden päästä jos oikein ymmärsin.
Arvossahan olisi kohtuullisen helppoa tehdä sijoittaja-aktivismia ja lähteä vähintään kolme osaketta omistavien aktiiviporukalla yhtiökokoukseen rakentamaan omistaja-arvoa.
Omistajia on yhteensä ilmeisesti vajaa 20 000, joista tuo vajaa 15 prosenttia ei ole arvo-osuusjärjestelmässä?
Tuskin ihan mahottoman iso osa käy yhtiökokouksissa.
Jos vaikka palstalta löytyisi kymmeniä ihmisiä, niin eiköhän siellä saisi jo ihan merkittäviä asioita yhtiökokoustasolla päätettyä.
Ihan mielenkiinnosta ja oppimisen kannalta kysyn, että millaisia toimenpiteitä tekisit Arvossa omistaja-arvon kasvattamiseksi?
Jos olisi ihan vapaat kädet niin itse ainakin lakkauttaisin tai vähintään pienentäisin tuon 30 henkilön hallintoneuvoston. En keksi mitään lisäarvoa tuosta yhtiölle.
Myisin varmaan kaikki finanssisijoitukset ja jakaisin niistä merkittävän osan jossain muodossa omistajille.
Mikäli suhteiden kautta kautta hyvää hankevirtaa löytyy noihin listaamattomiin yhtiöihin kuten yhtiö viestii, niin kohdistaisin osan myytyjen finanssisijoitusten varoista sinne.
Luopuisin kaikista alueellisista rajauksista sijoitusten suhteen jos sellaisia vielä on.
En tiedä onko ylipäätään mahdollista, mutta muuttaisin osuuskuntamuodon tavalliseksi osakeyhtiöksi.
Onko @Aapeli_Pursimo tulossa toimarin haastattelua H1 tiimoilta? Videoilta on aina mukava yrittää lukea rivien välistä
Moi,
Juu on tulossa aikataulullisista syistä haastattelu on kuitenkin tarkoitus kuvata vasta huomenna. Jos tulee jotain kysymyksiä mieleen, niin laittakaa tulemaan ja koitan poimia niitä mukaan kysymyslistalle!
Hienoa
Minua ainakin kiinnostaa seuraavat asiat:
-2023 tilinpäätöstiedotteessa on esitetty tavoiteallokaatio vuodelle 2025. Siinä finanssisijoitusten osuus olisi vain 33%, nyt käyvillä arvoilla mitattuna osuus on 58%. H1 katsauksessa ei tästä ole ainakaan erikseen mainintaa eli onko tavoitteesta luovuttu? Tähän toivoisin kysymystä, että ollaanko tuota allokaatiota kohti edelleen menossa? Siihenhän on pari tapaa, myydä pois finanssisijoituksia tai lisätä muiden suhteellista osuutta. Ylimääräisiä pääomia ei taida oikein olla joten vaatisi aika merkittäviäkin myyntejä finanssisalkusta.
-irtaantumisten näkymät ja arvioita siitä onko sillä puolella nähtävissä piristymistä ja onko valuaatiotasot nousussa sen myötä, kun korot kääntyneet laskusuuntaan
-valmistelun alla useampia sijoituksia kommenttien mukaan niin tähän jotain lisävaloa, jos sellaista pystyy antamaan. Miten nämä sijoitukset on rahoitetaan ja millaisista kokoluokista puhutaan?
@investori86 Ainakin jossain vaiheessa sanottiin ettei Hesuliosakkeista luovuta näillä arvostustasoilla, joten tavoite jäänee toteutumatta.
Tuohon tavoiteallokaatioon osaan vastata eli keväällä sijoitusstrategiaan tehtyjen tarkistusten yhteydessä Arvo poisti tuon aikaisemman tavoitteensa portfolion allokaation osalta. Tätä tuli myös käytyä laajalla raportilla läpi, mutta voin kysellä tämän päätöksen taustoja huomenna.
Toisekseen Arvo oli tänään julkaissut tällaisen tiedotteen omilla sivuillaan Festivon osalta. Tosiaan hyvä, että saneerausohjelmat saatiin vietyä läpi nopeutetusti. Yhtiön markkinatilanne kaiken järjen mukaan edelleen vielä kaukana hyvästä, mutta tämän toki pitäisi työrauhaa tekemiseen tuoda. Toki, kuten Jarikin kommentoi, niin Arvon sijoitusaika tulee todennäköisesti venymään ja oman arvion mukaan arvoa luovaksi sijoitukseksi (tämä toki huomioitu valuaatiossa nykyisellään) pitää vielä paljon tapahtua. Mutta jäädään seurailemaan millainen mahdollinen käänne tuossa saadaan tulevina vuosina aikaiseksi.
Arvon toimitusjohtaja Jari Pirinen kommentoi yhtiön tilannetta H1-raportin tiimoilta Aapelin haastattelussa. 
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:13 Tiivistelmä alkuvuodesta
01:45 Arvonalennusten taustaa
02:46 Siklan tilanne
03:49 Suorien listaamattomien sijoitusten kehitys
06:25 Pääomamarkkinoiden näkymät
07:10 Uusien sijoituksien tilanne
09:58 Näkymä irtaantumisissa
11:20 Valuaatiotasot
11:40 Tarkennukset sijoitusstrategiassa
14:01 Tavoiteallokaation muokkauksen syyt
