Berkshire Hathaway - Rahat jatkossakin Buffettille vai indeksiin?

Osakkeet
253

Johannes Ankelo käy läpi Sijoitustiedon artikkelissa Buffetin (tai “apupoikien”) Barrick Gold-ostosta.

Artikkeli jätti ainakin minulle oudon maun suuhun. Ankelo toteaa mm.:

  • "Suunnanmuutos on merkittävä, sillä vuonna 1998 Buffett puhui kullasta vähättelevään sävyyn: “…sillä ei ole käyttöarvoa. “”

  • "Buffett ja hänen tiiminsä päättivät siis pääosin myydä pankkiosakkeita ja ostaa kultaa. Tämä on täydellinen U-käännös Buffettin aiempiin teeseihin ja päätöksiin. "

Yhtäkkiä Ankelo vaihtaa näkökulmansa:

  • “Berkshire ei ostanut kultaa, vaan kultaa kaivavaa yhtiötä. Tämä on sijoitus käteistä tuottavaan bisnekseen, eikä niinkään sijoitus kultaan.”

Lisäys:
"Buffett ja hänen tiiminsä päättivät siis pääosin myydä pankkiosakkeita ja ostaa kultaa. Tämä on täydellinen U-käännös Buffettin aiempiin teeseihin ja päätöksiin. "

En nyt sanoisi täydelliseksi U-käännökseksi, jos kultapositio on luokkaa 500-600miljoonaa ja pelkkä BofA positio 26 miljardia…

Tässä on mielestäni monella mennyt puurot ja vellit sekaisin. Berkshire Hathaway osti nimenomaan bisnestä, jonka lopputuotteena on kulta. Ei siis itse metallia. Tämän rinnastaminen kultaan sijoittamiseen on verrattavissa tilanteeseen, että sijoittaa McDonaldsiin ostamalla Bic Macin. Tai Microsoftiin käyttämällä Officea. Ei Bic Mac:kään ole tuottava sijoituskohde, mutta sen valmistaminen on ilmeisen hyvä bisnes. Officea sentään käytetään tuottamaan jotain (vaikka se ei itsessään olekaan arvokas), mutta sen valmistaminen on vieläkin parempi bisnes.

Vaikka Buffett ei uskokaan kultaan sijoituskohteena, uskoo hän sen tuottamisen olevan laadukas bisnes. Sijoituspäätös on kieltämättä kuitenkin mullistava ja erittäin mielenkiintoinen: BRK on halunnut perinteisesti omistaa bisneksiä todella pitkään. Kaivosteollisuus on kuitenkin yksi syklisimmistä aloista ja yhtiöiden tulokset ovat todella vivutettuja raaka-aineen hintoihin. Siksi ne eivät sovikaan buy&hold strategiaan.

Esim. Yhtiö X kaivaa metallia M ja 100$/yksikkö hinnalla sille jää viivan alle ennen veroja vaikkapa 5$ per kaivettu yksikkö. M:n hinta pompsahtaa 200$:iin, mutta mitä käy tulokselle ennen veroja? Se nousee 105$:iin eli yli 20-kertaistuu. Sama toimii toiseen suuntaan. M:n hinta putoaa takaisin 100$:iin ja tuloksesta (ja markkina-arvosta) häviää 95%.

Toki verot tasoittavat ylläolevaa laskelmaa, mutta se antaa suuntaa. Raaka-aineiden arvonnousu (tai -lasku) valuu erittäin tehokkaasti myös tuloslaskelman alariveille.

21 tykkäystä
254

Hyviä pointteja. Tuossa kirjoituksessa (luin todella nopeasti) näyttää myös unohtuvan, että todnäk. noista tuhnun kokoisista positioista vastaa jompikumpu portfolionhoitajista, ei hän itse. Buffett on laidalla kun summat liikkuu kymmenissä miljardeissa.

13 tykkäystä
255

Todd Combs ja Ted Weschler hallinnoivat 13BUSD salkkua kumpainenkin oman päätäntävaltansa mukaisesti (2019). BRK:n portfolio on 250BUSD(1). Tuosta 13BUSD portfoliostakin Barrick Gold ostos (563MUSD) on vain reilut 4%. Koko sijoitusomaisuudesta 0,2%

Toisena suhdelukuna voi pitää BRK:n Apple-omistusta: n. 250miljoonaa(30.6) osaketta. Käytännössä Barrick Gold ostoksen verran voitetaan tai hävitään Applen osakkeen 2 dollarin muutoksessa, mikä vastaa nykyisellä kurssilla (n. 500taalaa) 0,4% heilahdusta. Apple myös maksaa osinkoa vuodessa 3,28$, mikä sekin on enemmän kuin Barrick Goldin positio. Barrick Goldin tuplaaminen/konkurssi voisi teoreettisesti portfoliossa jäädä Applen päiväheilunnan jalkoihin.

Kyseessä siis kokoluokkaa pyöristysvirhe.

  1. https://www.cnbc.com/berkshire-hathaway-portfolio/
12 tykkäystä
256

Barrick Goldin prosesseista ja laskelmista minulla ei ole tietoa, mutta yleisesti ottaen olennaista tällaisissa sijoituksissa on nähdäkseni se, että investointilaskelmat on tehty lopputuotteen matalaan markkinahintaan perustuen. Matalaan markkinahintaan perustuva mutta silti kassavirtapositiivinen investointilaskelma edellyttää usein, että tuotantoprosessiin on löydetty joku uusi menetelmä tai että raaka-ainetta saadaan aiempaa selvästi halvemmalla. Esimerkki ylioptimistisesta investointilaskelmasta ja huonosti toimivasta uudesta menetelmästä olkoon Talvivaara.

1 tykkäys
257

Myöskään minä en ole tutustunut Barrick Goldiin, mutta tarkoituksena oli enemmän havainnollistaa liiketoiminnan tuloksen heilumista raaka-aineen hintojen muuttuessa.

En osaa arvioida kuinka paljon kullan hinnassa on nousuvaraa tai kauanko nykyinen hintataso kestää, mutta ainakin historiassa sen arvo on on käynyt 1000-1200 dollarissa/unssi, mikä heikentää tuloksentekokykyä (ja laskee kurssia) huomattavasti. Minun laskelmani ovat yleensä niitä kuuluisia servetti/tupakka-aski mallisia :slight_smile:

3 tykkäystä
258

Hyvää syntymäpäivää Warren :slight_smile:

9 tykkäystä
259

Warren pitkästä aikaa ostoksilla jenkkien ulkopuolella…

8 tykkäystä
260

Tuossa jo aiemmin oli puhetta yhdestä erittäin olennaisesta asiasta, kun tarkastellaan Buffetin ostoja ja myyntejä pörssissä. Nimittäin se, että osa salkusta on annettu kahden varainhoitajan (Todd Combs ja Ted Weschler) hoidettaviksi - kummallakin on itsenäinen about $13 miljardin salkku. Ja he hoitavat varoja omilla tyyleillään. Esim. pieni Applen osakkeiden myynti ei ollut Buffetin myynti, vaan jommankumman varainhoitajan omaa säätöä. Ja muutenkin kaikki pienemmät liikkeet ovat yleensä heidän tekosiaan (kuten tuo kultayhtiön osto tai aikoinaan Precision Castpartsin ostot, kunnes sitten Buffett kiinnostui ja osti koko firman).

Eli kun nähdään otsikoita “Buffett osti sitä tai myi tätä” kannattaa tsekata suuruusluokka, Buffett itse tekee lähinnä suuria investointeja.

Toinen, vielä tärkeämpi oppitunti aiheesta on se, että Ted ja Todd ovat vahvoja kandidaatteja hoitamaan Berkshiren osakeportfoliota sitten, kun Buffett väistyy sivuun. He ovat varmasti hyviä kykyjä mutta molemmat sijoittavat hieman eri tavalla kuin Buffett. Eli “tulevaisuuden Berkshiressä” pörssisijoitukset tulevat menemään hiukan eri filosofialla kuin mitä tähän asti on mennyt.

Berkshire on mielenkiintoinen yhtiö mutta aivan liian monimutkainen, että itse ymmärtäisin siitä yhtään mitään. :smiley: Buffettia, Tediä ja Toddia peessaamalla on omaan salkkuun löytynyt joitakin hyviä sijoituksia (mm. Precision Castparts, jonka Buffett lunasti mukavalla preemiolla pois tai vaikkapa Ingersoll-Rand, jonka kurssi (euroissa) about kymmenkertaistui). Ja tietysti Apple, jota itse en tyhmänä ostanut, kun pidin sitä jo liian isona yhtiönä $176 kurssilla. Nousi sitten yli $500 (jonka jälkeen splitti).

Summa summarum, Buffetilla on mielenkiintoinen sijoitusfilosofia ja hänen haastatteluita ja kirjeitä kannattaa lukea ajatuksella. Kannustan keskittymään ns. suoraan Buffetin itsensä kirjoittamaan tai puhumaan (netissä valtavasti haastatteluita jne.) materiaaliin. Buffetin “nimissä” kun kirjoitetaan myös kaikenlaista osin virheellistä tai kummallisesti tulkittua materiaalia. Esim. juurikin kun toinen varainhoitajista myi omasta salkustaan hiukan Applea revittiin siitä otsikoita, että Buffett myi, vaikka hän itse sanoi, että hän ei sitä myyntiä tehnyt. Buffett kertoo hyvin avoimesti sijoitusfilosofiastaan ja ajattelustaan sekä myöskin sijoituskriteereistään, jotka on jopa listattu vuotuiseen kirjeeseen.Laitanpa ne vielä muistin virkistämiseksi tähän loppuun - yhtiön hinta on vain yksi (ja viimeinen) valintakriteeri sen jälkeen, kun yhtiö on läpäissyt muut seulat:

In our search for new stand-alone businesses, the key qualities we seek are durable competitive strengths; able and high-grade management; good returns on the net tangible assets required to operate the business; opportunities for internal growth at attractive returns; and, finally, a sensible purchase price

11 tykkäystä
261

BH (ja Salesforce) osallistumassa Snowflaken IPO:on. Toki heidän mittapuulla karkkirahoilla.

Mutta ehkä tätä voi pitää elonmerkkinä siitä, että hieman monimutkaisemmatkin tech-firmat käyvät portfolioon.

7 tykkäystä
262

Tämä on lähes varmasti joko Toddin tai Tedin tekemä siirto, senverta pienistä summista puhutaan. Mutta antaa suuntaa, millaisiin kohteisiin he allokoivat rahaa. Kun todennäköisesti he tulevat huolehtimaan BH:n pörssiosakeportfoliosta Buffetin vetäydyttyä eläkkeelle.

Mietin tuossa BH:n taannoisia sijoituksia japanilaisiin yhtiöihin, että oliko niiden takana itse Buffett vai jompi kumpi näistä salkunhoitajista. Summa oli ärsyttävästi siinä rajamailla, että sen olisi voinut tehdä salkunhoitajakin, mutta kuitenkin niin iso, että itse Buffett saattoi olla sen takana. Onko kukaan kuullut mitään faktaa aiheesta? Buffetthan aika ajoin kommentoi näitä siirtoja että onko hän vai salkunhoitajat niiden takana…

6 tykkäystä
263

Tykkään miten Sven purkaa asioita, vaikka hän vähän fanboy onkin.

Sven Carlin: Berkshire Hathaway

8 tykkäystä
264

Hyvä kirjoitus (jo vuodelta 2017) Buffettin tyylin muutoksista.

Pitää kyllä nostaa hattua miten 90 vuotiaana pysyy mieli noin kirkkaana ja voisiko sanoa tuossa kontekstissa jopa ketteränä!

Monet sijoittajat tuntuvat jopa parikymppisinä jämähtävän yhteen uskomukseen tai tyyliin. :sweat_smile:

15 tykkäystä
265

Kiitos linkistä, tämä oli hyvää analyysiä Buffetin tyylin kehittymisestä! Ja todellakin, kun suursijoittaja oppii uusia asioita vielä 80-90 -vuotiaana niin meillä nuoremmilla ei ole mitään tekosyytä jämähtää omiin poteroihimme :smiley: Jossain Buffettia kuvattiin termillä “learning machine”, hän kun käyttää ison osan ajastaan lukemiseen ja ajatteluun.

3 tykkäystä
266

Buffett on laittanut uutta vaihdetta silmään omien ostoista 3Q:lla. Tämä on suunnilleen maksimimäärä, minkä laki sallii.

“The famed investor’s Berkshire Hathaway Inc. spent the third quarter buying back about $9 billion of its own stock, more than it had repurchased in any full year in its history.”

https://www.bloomberg.com/amp/news/articles/2020-11-07/berkshire-buys-back-another-9-billion-of-stock-in-record-year

13 tykkäystä
267

Olisiko käynyt niin että kun lähes kaikkien osakkeiden hinnat palasi kriisiä edeltäviin arvostuksiin, eikä tajuttu tehdä ostoja, mutta oma jäi matelemaan, niin tartuttiin siihen kiinni?

8 tykkäystä
268

Juurikkia koskaan kiinnostanut. Mutta voisiko joku ystävällisesti tarjota linkin tämän firman fundaan, kiitos. Juurikki lupaa antaa kommentin, kun ensin tutkii, jos aikaa jää.

269

Funda? BRK on käytännössä amerikkalainen aktiivinen rahasto, hyvä salkunhoitaja ja pienellä kustannuksella. :wink:

2 tykkäystä
270

Berk­shire re­ported third-quar­ter net earn­ings of $30.1 bil­lion, or $18,994 per Class A share equiv­a­lent, up from $16.5 bil­lion, or $10,119 per Class A share equiv­a­lent, in the year-ear­lier pe­riod.

Asiallista toimintaa Omahan Oraakkelin ohjauksessa edelleen …

An ac­count­ing-rule change in re­cent years has meant that Berk­shire’s earn­ings of­ten re­flect the larger per­for­mance of the stock mar­ket. Stocks ral­lied in the third quar­ter, with the S&P 500 up 8.5%.

De­spite the im­proved bot­tom line, op­er­at­ing earn­ings fell at Berk­shire as its in­sur­ance un­der­writ­ing re­sults swung to a loss from a profit. Sev­eral in­sur­ance com­pa­nies posted their quar­terly earn­ings this week with largely mixed re­sults.

Vakuutusbisnes ei oikein mennyt hyvin…
… tuolla toimialalalla oli yleisesti tulokset vaihtelevia…

2 tykkäystä
271

Buffett osti 9 miljardilla omia osakkeita Q3:lla ja ilmeisesti jatkanut omien ostoja lokakuussa. Näin ainakin olivat osakemääristä päätelleet. Tulee mieleen 2000 vuoden tapahtumat ja Buffetin ilmoitus (The Snowball kirjassa tarkemmin tästä), kun Buffett ensi kertaa vihjasi, että on harkinnut oman osakkeen ostamista kun käytännössä kaikki muu oli tuolloin kallista. En muista päätyikö lopulta ostamaan omaa osakettaan ensi kertaa tuolloin, mutta nyt hänellä tuntuu olevan vähän sama mentaliteetti että oikein mikään muu ei ole ostamisen arvoinen kuin oma osake (toki hän pelaa miljardiluokan pelikentällä jossa sijoitusuniversumi on merkittävästi suppeampi kuin meillä piensijoittajilla).

–

March 13, 2000:

"Berkshire has never bought back any of its own shares, and Mr. Buffett said that he thinks that share repurchases are often done by companies interested in pumping up the price of their shares even though they are already overvalued and buying back shares will, in the long run, hurt those shareholders who stay.

But Mr. Buffett said that when the share price fell below $45,000 in February, he considered making purchases, but decided against doing so until shareholders could be told of the possibility."

9 tykkäystä
272

Mielenkiintoista kuulla perusteita miksi juuri nyt sitten ostetaan omia, kun ei edellisellä kvartaalilla näin tehty. Onko näkymä nyt muuttunut ja silloin puhuttu tsunamin uhka väistynyt :thinking: