Kiitos vastauksestasi Antti!
Olen samaa mieltä siitä, että Bioretecin tapauksessa arvo voi hyvin purkautua yritysoston kautta. Miksi se ei sitten vaikuttanut arvonmääritykseen? Yksi syy on tuo mainittu ennustamattomuus ja funda-analyysiin nojaaminen. Toiseksi, jos ryhdytään arvailemaan yritysosto-option arvoa, niin sitten täytyy loogisesti ottaa huomioon myös negatiivisella puolella olevia asioita kuten osakeantien liudentavaa vaikutusta jne. Kolmanneksi yhtiön arviointi ostokohteena vaatii mielestäni hieman erilaista teollisuuden näkökulmasta lähtevää logiikkaa kuin mitä funda-analyysissä käytetään.
Jep, ja tässä onkin se probleema. Alan, ja sitä kautta yhtiön ymmärtäminen, on mahdollista vain jos ymmärtää ratkaisun potentiaalisen arvon isojen yhtiöiden portfolioissa.
Otetaan esimerkki lääkekehitysyhtiöistä; niissä useimmiten peli on aika binääristä; tuloksena joko 0 tai 1; joko yhtiön kehitykseen sijoitetut pääomat menetetään tai tehdään hyvin voimakas arvonnousu. Sitten taas meillä on Puuilot ja Koneet, joissa perinteiset arvonmääritysmetriikat pätevät helpommin. Jälkimmäisissä ei juuri ole yritysostomielessä mitään uskomattomia preemioita tiedossa nykyarvoon nähden, mutta lääkeyhtiöitä nimenomaan ostetaan sen IPR:n tähden. Pfizer voi ryhtyä myymään uutta reumalääkettä ja tehdä sillä miljardeja.
Bioretec ei ole aivan siellä spektrin ääripäässä lääkeyhtiöiden kanssa, mutta piru vie melkein. Bioretecin RemeOs-tuoteperheen arvo, joka mitä todennäköisimmin purkautuu yrityskaupan kautta, on se johon koko keissi nojaa. Sen IPR:n arvo, ja kyseisen IPR:n todistetun kaupallisen kyvykkyyden osoitus on kaikki kaikessa. Nykyisillä tuotteilla on käytännössä mitätön rooli yhtiön arvon puolesta; jos RemeOs failaa, eipä kukaan taida haluta Bioreteciä vain nykyliiketoiminnalla omistaa.
Inderesin periaate on että esimerkiksi yrityskauppoja tai anteja ei mallinneta ennusteisiin
Jos tätä ei ota huomioon, niin ei olla kaukana siitä, kuin yrittäisi täysin liikevaihdottoman lääkekehitysyhtiön arvoa määrittää DCF-mallilla. Ainoa keino, jolla voitaisiin fiksusti arvioida kys. lääkeyhtiön arvoa, olisi kyseisessä skenessä tehdyt aiemmat yrityskaupat. Esim. melanooman erilaisten hoitomuotojen viimeiset 10 yrityskauppaa, otetaan niiden hoitomuotojen tehokkuusdata, ja jos nyt arvonmäärittelyssä oleva yhtiö saa aikaan parempia tuloksia hoidollaan, arvo voisi asettua vähintään haarukkaan X-Y, jos haluttuihin tehotuloksiin päästään.
Useimmat isot life science-yhtiöt ovat käytännössä lopettaneet aikaisen vaiheen R&D:nsä, ja ostavat pieniä yhtiöitä joilla on uusien tuotteiden aihioita tai kehitettyjä tuotteita. Tyypillinen vaade isoilta yhtiöiltä on myyntilupa tuotteelle + sen päälle 1-2v markkinoillaoloaika, jolloin voidaan seurata ettei claimeja kuluttajilta/lakitoimistoilta ole tullut. Tämän jälkeen isot yhtiöt ostavat markkinoilta pois lupaavia toimijoita. Jos katsoo ortopedisten implanttien akvisitioita viimeisen 10v ajalta, voi huomata ettei kannattavuudella tai liikevaihdolla ole oikein mitään tekoa yhtiön arvon kanssa. Kannattaa tsekata esim. Cartivan yrityskauppa.
Bioretecin räjähtävä potentiaali kulminoituu nimenomaan siihen, että nyt ensimmäistä kertaa mahdollistetaan kantaviin indikaatioihin biohajoavat implantit. Ja olet oikeassa - EU:ssa ei teknisesti olla ensimmäisiä, mutta kilpailijoiden tuotteet eivät ole potilaille aukottomasti turvallisia. Syntellix hyvä esimerkki raskaine maametalleineen, harvempi uskaltaisi laittaa kys. aineita omaan kehoon. FDA ei myöskään ole hyväksynyt näitä markkinoilleen, vaikka Syntellixin tuote ollut EU-markkinoilla pitkään. Varmaan huomasitte myös että Syntellixin tuote ei myöskään ole lyönyt kaupallisesti läpi, sillä raskaita maametalleja jotka eivät koskaan poistu kehosta, ei yleisesti haluta ihmisiin.
Bioretec ei ehkä faktisesti ole maailman ensimmäinen biohajoavan metallin mahdollistava toimija, mutta käytännössä ensimmäinen käyttökelpoinen, jossa vain ihmisestä löytyviä ainesosia ja turvallinen kompositio. Ja jenkeissä toki ihan faktisestikin ensimmäinen.
Ja nämä hienot edut siis pitävät toki paikkansa vasta kun myyntilupa saadaan Siihen asti ei RemeOs:ta ole olemassakaan kaupallisilla markkinoilla, ja Bioretec vielä puoliarvoton yhtiö.
Mutta jos myyntilupa saadaan eikä adverse eventtejä käytössä tule ekaan 1-2 vuoteen, voipi olla että katsotaan yhtiön arvonnousua nykyisestä tasosta satoihin miljooniin. Ja tämä potentiaali ei tule perustumaan kovin nopeasti tuotteiden myyntiin ja niistä saatavaan myyntikatteeseen, vaan akvisitioon. Vaikkakin orgaaninen kasvukin on mahdollinen tie, ennemmin tai myöhemmin jonkun jättiyhtiön tuoteportfolioon RemeOs tulee mitä todennäköisimmin päätymään.