Saulin ja Kasperin kommentit viimeisimmäst uutisesta 
19 tykkäystä
Analyytikon kommentti:
“Dasoksen hankintahinta oli mielestämme varsin neutraali (kasvupotentiaali ja lisäkauppahinta huomioiden), joten tällä ei ollut vaikutusta näkemykseemme CapManin arvosta.”
Aiemmin kauppahintaa kommentoitiin korkeaksi. Vaikuttikohan tähän äskeinen UB-kauppa?
10 tykkäystä
Niin ja Hozainum Partners Oy:sta tuli kaupan seurauksena Capmanin 2. suurin omistaja.
Volyymi: 9 012 467 Yksikköhinta: 2.0938 EUR
7 tykkäystä
Sain kunnian haastatella Capmanin toimitusjohtajaa.
@Isa_Hudd, odottamasi haastattelu on nyt julkaistu.
22 tykkäystä
Kiitos! Pia Kåll puhuttelee, koska käsitykseni hänestä on, että hän näkee ison kuvan ja toimii pitkäjänteisesti. Arvostan!
17 tykkäystä
“The Søllerødgade exit allowed us to take benefit from the stabilising investment market and the continuously high demand for high quality residential properties. Actualising our returns here while exceeding the funds targets, allows us to continue with our stock picking approach and look for new higher yielding investments,” shares Oskari Isolauri, Junior Fund Director of CMNPI.
Vaikeassa markkinassa on kiva nähdä onnistuneita myyntejä. 
18 tykkäystä
Pohdin tuossa aikani kuluksi Capmanin taseesta tehtäviä sijoituksia omiin ja ulkopuolisiin rahastoihin. Olisiko Capmania pidemmältä aikaväliltä tunteville kommentteja, että minkälaisella strategialla homma on aikanaan lähtenyt liikkeelle? Eli oletettavasti kyseessä on ollut yhdistelmä sitä, että on haluttu sijoittaa yhtiön varoja hyvällä tuotolla osingon maksun sijaan sekä sitä että on haluttu osoittaa Capmanin rahastoihin sijoittaville, että uskoa omiin tuotteisiin löytyy, oma nahka on pelissä ja tavoitteet ovat sitä kautta linjassa. Kumpi syy ikinä onkaan ollut aikanaan painavampi niin onkohan asia nykypäivänä sama vai voiko olla, että suuremmissa määrin omiin rahastoihin sijoittaminen on jossain määrin pakollista varanhankinnan maksimoimiseksi? Ja kääntäen, sijoittaisiko Capman omin rahastoihinsa ilman ulkopuolista painetta? Jonkinlaisista verrokeista esim eQ ja Titanium (vaikkakin asiakaskenttä eri) toimivat huomattavasti kevyemmillä taseilla.
Alla rahastojen lisäykset ja palautukset vuosittain
2023: 18097k€ / -17615k€
2022: 29313k€ / -27600k€
2021: 20912k€ / -23542k€
2020: 17869k€ / -24746k€
2019: 38037k€ / -17543k€
Eli viimeiseltä viideltä vuodelta lisäyksiä on ollut noin 12% enemmän kuin palautuksia, joskin vuosi 2019 heilauttaa numeroita melkoisesti ja viime vuodet on menty aika lailla yksi yhteen. Viimeisimmän tilinpäätöstiedotteen mukaan jäljellä olevia sitoumuksia rahastoihin on 85,2M€. Kiinnostaisi ymmärtää mikä Capmanin tavoite tasesijoitusten suhteen on tulevaisuudessa eli tullaanko tuonne lykkäämään rahaa samassa märin kuin sieltä vapautuu. Vuoden 2023 tulosesityksessä yhtenä tavoitteena on mainittu tuloslaadun parantaminen, mikä toki paranee Dasosin hankinnan myötä hieman. Voisiko tuosta rivien välistä lukea, että tasesijoituksia ei aiota kasvattaa samaan tahtiin kuin mitä hallinnoitava varallisuus kasvaa ja tätä kautta tuloslaatu paranisi? Vai mitä muita keinoja tuohon voisi löytyä? Ajatusleikkinä; mikäli Capman pääsisi irtautumaan tasesijoituksista ja jakaisi ne omistajille niin miten kävisi arvostustason? Itse ainakin olisin valmis maksamaan korkeampaa P/E-kerrointa yhtiöstä, jonka tulostaso olisi vakaampi.
Viimeisten kolmen vuoden aikana tasesijoitusten merkitys on korostunut, kun välillä tuottoja on tullut äärimmäisen hyvin ja viime vuonna kehitys oli puolestaan negatiivista. Tuo yhdistettynä epäsäännöllisesti tuloutuviin voitonjakotuottoihin niin onhan tuo tuloksen ennustettavuus vuositasolla todella hankalaa ja sitä kautta tekee Capmanista mielestäni vähemmän mielenkiintoisen sijoituskohteen kuin mitä se perusliiketoiminnaltaan on. Capman viestii, että syy sijoittaa ulkopuolisiin rahastoihin on ollut hajautus, mutta näkisin kyllä parempana vaihtoehtona rajoittaa tasesijoitukset omiin rahastoihin tuottoerojen tasaamiseksi (vaikka se sitten tarkoittaisi myös parhaiden vuosituottojen menettämistä). Tämän myötä myös Capmanin omien rahastojen tuottotason arviointi helpottuisi mikä olisi sijoittajan näkökulmasta tervetullutta. Onkohan nämä ulkopuoliset rahastot myös suljettuja eli niistä pääsee irtautumaan joskus vuosien (5-10) päästä?
Capmanin arvostus vaikuttaa edulliselta, mutta suuret vuosivaihtelut vaikeuttavat normaalin tulostason arviointia melkoisesti ja tämä on se syy minkä vuoksi käyn vielä sisäistä kaksinkamppailua position kasvattamisen järkevyydestä.
12 tykkäystä
En ole ihan varma ymmärränkö mitä ajat takaa, mutta tässä oma yritykseni vastata pohdintaasi.
Itse olen ymmärtänyt tässä olevan kyse tosiaankin asiakkaiden/markkinoiden vaatimuksesta/oletuksesta. Eli varmistetaan että yrityksen intressit ovat yhtenäiset yrityksen hallinoimiin rahastoihin sijoittavien intressien kanssa. Tähän varmaan joku alaa syvemmin tunteva osaa vastata millaista sitoutumisen astetta tyypillisesti odotetaan.
Kenties rakentavampaa ajatella noihin omiin rahastoihin sijoittamista miettiä piensijoittaman mahdollisuudella päästä osaksi PE sijoituksia. Eli monelle osakkeen omistajalle tämä voi jo itsessään olla syy omistaa yhtiötä. Näissähän taitaa helposti sijoitettavat summat mennä yksityiselle sijoittajalle hivenen turhan korkeiksi.
Ja taitaa noissa PE tyyppisissä sijoituksissa idea muutenkin olla osakemarkkinoita korkeamman tuoton mahdollisuus. Etenkin kun näitä rakennetaa aktiivisen arvonluonnin kautta kuten Capman toimii.
10 tykkäystä
Pohdinnastani ehkä puuttui selkeä punainen lanka, mutta tiivistettynä kuta kuinkin näin mitä hain takaa:
- Tapahtuuko Capmanin harjoittama taseesta sijoittaminen omasta halusta vai ulkopuolelta tulevasta vaatimuksesta? Tuohon annoitkin jo omaa näkemystä ja olen ollut pitkälti samassa uskossa. Taseen perusteella eQ:lla ei taida olla vastaavaa vaatimusta.
- Jos vaatimus tulee ulkoa päin niin oletettavaa on, että sijoituksia tehdään tulevisuudessa samassa suhteessa kuin hallinnoitava varallisuus kasvaa. Miten tuloksen laatua voidaan tässä tapauksessa parantaa pitkällä aikavälillä?
- Tulos heiluu voimakkaasti vuodesta toiseen, joten arvonmääritys on (ainakin minulle) hankalampaa kuin vakaampaa tulosta tekeville yrityksille.
Tuo mainitsemasi pointti piensijoittajan pääsystä PE-rahastoihin on kyllä hyvä. Jostain syystä olin sen jättänyt huomioimatta, vaikka Capman sitä korostaakin sijoittajasivuillaan.
5 tykkäystä
Varmaan både och. Vertailussa CapManin ja eQ:n välillä kuitenkin hyvä pitää mielessä, että aivan erilaisista rahastoista puhutaan, vaikka molemmat käyttävätkin private equity-termiä. eQ rahastot käsittääkseni kaikki rahastojen rahastoja, kun taas Capman tekee suoria kohdeyhtiösijoituksia. Silloin sijoittajien vaatimuksetkin varmaan aika erilaisia. Myös asiakkaat eli rahastosijoittajat ovat ainakin osin eri, CapManin asiakaskunnan painottuessa enemmän kansainvälisiin sijoittajiin, joista oletettavasti monella hyvin paljon neuvotteluvoimaa ja -osaamista.
Kiinteistörahastoissa heillä on myös samanlaisia rahastoja, mutta sielläkin valtaosa CapManin rahastoista on suljettuja value-add-rahastoja, mikä on eri peli kuin avoin erikoissijoitusrahasto, joita eQ:n rahastot ovat.
6 tykkäystä
Tuossa jo tulikin hyviä pointteja vertailusta eQ suhteen.
Toisesta kohdasta en ole itse aivan vakuuttunut että kyse olisi kiinteästä osuudesta suhteessa rahaston kokoon. Enemmänkin voisin kuvitella kyseessä olevan riittävästä hygienia tasosta. Taitaa olla myös oleellista miettiä tuleeko kasvu enemmänkin uusista rahastoista vaiko rahastojen koon kasvusta? Jos lukumäärästä, niin silloin ehkä omien sijoitusten määrä kasvaa ja toisessa tapauksessa kenties vähemmän? Tähän olisi tosiaan kiva saada asioita paremmin tuntevan vastaus.
Tuloshan heiluu voimakkaasti arvonmääritysten perusteella, joka taas seuraa yleistä markkinakehitystä vastaavissa kohteissa. Itse katson tätä enemmän kohinana ja yritän @Sauli_Vilen vinkkien perusteella seurata:
- AUM kasvua
- Voitonjako-osuustuottoja syntyisi (tällöin rahasto saavuttanut tavoitteensa).
Näistä jälkimmäinen tosin ei ole joka vuosi sama (johtuen rahastojen elinkaaresta), jolloin tuo AUM lienee paras mittari yrityksen suoritukselle. Tosin tämä korkojen nousu tuonut asiakkaille muitakin vaihtoehtoja, eli asiaa pitää jotenkin koittaa suodattaa tämän läpi.
Edit: @Osinkohaukka noihin pohdintoihisi löytyy vastauksia kun lukee Yhtiön vuosiraportin huolellisesti. Eli ensinnäkin koskien omaan taseen sijoitusten suuruudesta todetaan (sivu 42): “CapMan’s direct investment (typically between of 1% to 5%) in the funds”. Eli ei oman taseen investointeja välttämättä tarvitse kauheasti kasvattaa (nyt jo ollaan tasolla 1.6% 10mrd AUMista).
Ja itse asiassa tänään yhtökokouksessa toimitusjohtaja totesi tavoitteena olevan että noilla oman taseen sijoitusten tuotoilla voitaisiin hoitaa osuudet uusiin rahastoihin vaadittavista panostuksista. Eli jos oikein ymmärrän tällöin hallinointipalkkiot kasvavat melko lineaarisesti AUMin kanssa ja skaalautuvuus tulee sitten voitonjakousuuksien kautta ja noista oman taseen sijotuksista, jotka kasvavat AUMin kasvaessa yhtiön onnistuessa tekemissään sijoituksissa.
9 tykkäystä
Hanaa, eiku, Tanaa! 
21 tykkäystä
@Isa_Hudd ja @Kasper_Mellas keskustelivat 1,5 minuuttia tässä Inderes Nordic -youtubekanavalta löytyvässä shorts-pätkällä tästä yhtiöstä.
Capmania tarkemmin seuranneille ei ehkä sinällään uutta, mutta hyvä ja tiivis pätkä. 
8 tykkäystä
Inderes analyysissänsä on jo vuosia suositellut olemaan mukana tässä pitkän aikavälin tarinassa, vaikka kurssikehitys ei kovin kummoista ole ollut, että ehkä siellä on kuitenkin selkeää taipumusta Capman-myönteisyyteen havaittavissa analyytikoilla.
Nyt aletaan kuitenkin olla jo kurssin osalta koronakriisin aikaisilla tasoilla, joten kyllä pidemmän aikavälin sijoittajalle tämä 1,6 € - 2 € haarukka lienee mainio hetki aloittaa omistuksen kerryttäminen, vaikka markkinatilanne säilyy haastavana.
Liiketoiminnan osalta pahimmat osumat on jo otettu vastaa ja sijoitussalkku alkaa taas pian tuottamaan erinomaisesti, joten ei noita myyjiä nyt aivan loputtomiin riitä sitten kun CapManin kannattavuus alkaa tänä vuonna taas tulla lävitse.
42 tykkäystä
Kauppaneuvos Kyösti Kakkonen ja toimittaja Karo Hämäläinen keskustelevat Karon Grillissä muun muassa kauppaneuvoksen osakesalkusta. Kakkonen suomii CapMania johdon liian avokätisestä palkitsemisesta ja siitä, että voitot valuvat johdolle. Tämä on tervetullutta ja tarjoaa kriittistä näkökulmaa ainakin itselle, joka yleensä ruusun punaisten silmälasien läpi katselee CapMania ja ajattelee yhtiöstä ainostaan hyvää. Kakkosen kommentit CapManista voi kuunnella tuolta 
53 tykkäystä
Jotenkin itse kuvittelin, että kulukuriton Capman oli jäänyt historiaan 
4 tykkäystä
CapManilla on selvästi isoin johtoryhmä, ainakin jos vertaa eQ, Evli, Taaleri tai Titanium.
Jokainen voi itse verokoneesta tutkia ja siitä arvailla paljonko saavat palkkaa ja palkkioita CapManilta. En juurikaan tunne, mikä on tämän kokoisilla pörssiyhtiöillä ns. tavanomainen palkkiotaso johdolle, mutta noin äkkiseltään pääteltynä melkoisen kovia liksoja kyllä maksetaan.
5 tykkäystä
Capmanin vuosikertomuksesta:
Capmanin osakkeen tuotto oli negatiivinen 2023. Yhtiön nettotulos 1,3 MEUR. Toimitusjohtajan palkkio 2,1 MEUR 
Henkilöstön keskitulokin tosiaan aika korkea.
Ihan mielenkiintoinen nosto, että palkitsemispolitiikasta on äänestetty myös vastaan ja jätetty äänestämättä?!
Onhan tässä myös sisäpiirillä omaa rahaa pelissä, mutta en nyt malta olla vielä nostamatta esiin, että viime vuonna ostettiin Dasos aika kalliilla kertoimilla ja siitäkin ostoksesta vanhojen tuotteiden tulot menevät “alan vakiintuneen tavan mukaisesti” Capmanin sijaan työntekijöille.
42 tykkäystä
Kovia palkkioita tosiaan. Perinteisesti voitonjako-osuuksista jopa 50-70% päätyy sijoitustiimin taskuun ja ainoastaan 30-50% Capmanille. Alana varainhoito vaikuttaa kyllä kultakaivokselta ainakin alalla työskentelevälle 
No täytyyhän ammattilaisille maksaa, ei siinä mitään. Omaksi ilokseni vertailin Capmanin henkilöstön, toimarin ja hallituksen tuloja eQ:n ja Evlin vastaaviin.
| Henkilöstö keskitulo | Henkilöstökulut yht | TJ tulot yht | Hallitus yht | |
|---|---|---|---|---|
| Capman | 195 306 | 41,0 M€ | 2 071 343 | 536 947 |
| eQ | 185 836 | 25,4 M€ | 1 755 389 | 898 171 |
| Evli | 93 503 | 33,9 M€ | 1 836 720 | 414 652 |
Mielenkiintoista, että Capman on listan ykkösenä henkilöstön ja TJ:n osalta kun ottaa huomioon eQ:n ja Evlin suuremmat AUMit, liikevaihdon ja liiketuloksen. Lienee luonnollista, että täysin omien vaihtoehtorahastojen manageeraus on kalliimpaa puuhaa kuin esim kolmannen osapuolen rahastoihin sijoittavilla, mutta kyllä tuo mielestäni osittain tukee tarinaa, että ehkä liiankin suuri osa potentiaalisesta tuotosta jää johdon ja henkilöstön taskuihin.
Toisekseen, katselin tänään 2022 CMD:tä ja siellä on näytetty alla olevaa kuvaa. Kun kerran “Huipputason sijoitustuottojen toimittaminen aktiivisen arvonluonnin kautta” toimii kilpailuetuna omistaja-arvon luomiselle niin olisi syytä säännöllisin väliajoin kertoa omistajille, että miten tässä on suoriuduttu. En muista ainakaan ainuttakaan päivitystä 2023-2024. Mielenkiintoista olisi myös tarkemmin ymmärtää, mihin rahastojoukkoon vertaillaan kun puhutaan kvartiileista ja mikä on tuon datan lähde.
Läpinäkyvyys on yksi Capmanin arvoista, joten onko esteitä minkä vuoksi yhtiö ei voisi kertoa jokaisen rahaston hurdle ratea, rahaston tuottoa ja antaa enemmän infoa vertailujoukosta? Tässäkin ketjussa on monesti todettu, että Capmanin keissi nivoutuu siihen kuinka hyvää tuottoa rahastosijoittajille saadaan tehtyä (kasvavat voitonjako-osuudet, nopeutuva ja kasvava uusmyynti, tasesijoitusten kehitys), mutta yksityissijoittajalla on melko surkea näkyvyys tähän täysin keskeiseen tekijään.
Jos täysin objektiivisesti yrittäisin järkeillä itselleni tätä sijoituskeissiä, (jossa ongelmina ovat heikko tuloksen laatu/ennustettavuus sekä heikko näkyvyys selkeisiin kilpailuetuihin) niin todennäköisesti myisin laput tai vähintään jättäisin lisäämättä, mutta jokin tässä firmassa viehättää äärimmäisen paljon.
43 tykkäystä
Kultasormen mielipide Capmanista:
“…siinä ei ole mitään kohtuutta edes…”
13 tykkäystä