Caverion - onko käänteestä riittävästi todisteita?

Mielenkiinnolla jäädään odottelemaan Tritonin vastinetta, seuraava mahdollinen korotuspiste onkin sitten jo 8,95€ (alla kuvakaappaus).

Tämä vaatisi noin 11,9% korotusta Tritonin ensimmäiseen tarjoukseen verrattuna, ei mitenkään mahdoton korotus mielestäni, tuon verran löysiä löytyy jokaisesta tarjouksesta jos kauppa aidosti halutaan viedä maaliin. Mutta ongelmaksi Tritonin näkökulmasta voi varsin todennäköisesti koostua konsortion jäsenten sisäinen suhmurointi, eli siis pääomistajien haluttomuus luopua omistuksestaan ehkäpä jopa hinnasta riippumatta. Alla kuvakaappaus tarjoustiedotteesta, joka vaikuttaa suoraan sanoen hiukan erikoiselta.

Nyt pitäisikin päästä jotenkin Tritonin pään sisään. Voivatko he missään skenaariossa uskoa saavansa yhtiön haltuunsa, ja onko heille ongelma jos vanhat pääomistajat pysyvät edelleen kelkassa mukana. Jotenkin olen taipuvainen uskomaan, että kun kerta ~10%:n ja +100m€ arvoisen nurkan Triton hetkessä valtasi, niin tuskin tässä on vielä viimeisiä näytöksiä siltä suunnalta nähty. Tuskinpa Bainin nyt tarjoama 6,25% (~6,8m€) voitto noin vuoden sijoituksella siellä suunnassa ihan hirveästi vielä tyydyttää.

14 tykkäystä

Tämä skenaariokin alkaa tosiaan näyttämään ihan mahdolliselta. Toki jos piruja maalailee seinälle, niin eikös tuollaisella yli 2/3 omistuksella Bain halutessaan voi vetää yhtiön pois pörssistä, tai toteuttaa Ahlström-Munksjön kaltainen erittäin epäilyttävä peliliike eli järjestää osakeannin jolla saavuttaisivat >90% omistusosuuden ja lunastusoikeuden? Noin suurella omistusosuudella pystyy siis halutessaan tekemään paljon kiusaa pienomistajille. Ahlström-Munksjön tapauksessa Bain jo osoitti, että ovat valmiita menemään hyvinkin harmaalle alueelle toimissaan.

Bainin historia huomioon ottaen voi olla, että Tritonkaan ei halua jäädä pienomistajaksi 10% omistusosuudella. Tällöin myös he olisivat samalla tavalla vietävissä muiden pienomistajien tavoin jos Bain päättää lähteä kiusantekoon, eikä heillä joka tapauksessa olisi mitään sanavaltaa yhtiön toiminnan/kehittämisen suhteen. Kuvittelisin, että tällaista riskiä ei Triton voi ottaa, jolloin heidän mahdollinen peliliike pitäisi tehdä nyt tai luovuttaa suosiolla ja tyytyä pieniin voittoihin.

Mutta joo, tämä nyt menee jo ihan puhtaaksi mutuiluksi. Pitänee vain odotella rauhassa miten Triton vastaa vai vastaako ollenkaan. Henkilökohtaisesti en kuitenkaan todellakaan ole missään skenaariossa jäämässä pienomistajaksi yhtiöön jossa Bainilla on yli 2/3 omistusosuus, eli mikä tahansa tulee paras tarjous olemaankaan niin siihen tartutaan empimättä.

8 tykkäystä

Vaihtoehtoinen instrumentti on ilmeisesti koroton velkakirja ja osakkeen vaihtaminen siihen lienee verollinen luovutus vaikka osakkeenomistaja saa rahansa vasta 9 kk päästä ja menettää osingon. Tarjousasiakirjasta pitäisi lukea tarkkaan tuon instrumentin ehdot.

3 tykkäystä

Bainin tarjous ylittää riman niin hipoen kuin se suinkin on mahdollista. Kirjoitin tästä ja Roviosta ja riviosakkeenomistajien asemasta vs. pääomistajat Taloustaidon palstalleni, linkki:

Mietin lopussa ihan samaa kuin @ollikohan tuossa yllä: entä jos Bainin vetämä yhtiö ei saakaan 90 prosenttia, jolloin Caverion jäisi pörssiin tai olisi pörssin ulkopuolella ja siinä olisi pääomistajana Bainin + Ehrnroothien + Antti Herlinin yhtiö ja vähemmistössä yksityissijoittajia. Siitä mitä Ahlstrom-Munksjössä yritettiin, jäi melkoinen epäluottamus Bainia kohtaan.

Noin muuten ihmettelen, miksi pörssissä Caverionista maksetaan 8,40 euroa, kun siitä mahdollisesti saa 11 kuukauden kuluttua 8,50 euroa. Paremman tuoton saa määräaikaistalletuksesta!

16 tykkäystä

Noin muuten ihmettelin samaa, mutta sitten oivalsin, että joku voi ajatella saavansa enemmän kuin 8,50 euroa.

Downside tietysti, että huonossa tilanteessa joutuu tyytymään talletusta huonompaan tuottoon, mutta missäpä sijoituksessa ei olisi riskejä.

1 tykkäys

Hyvä kirjoitus asiasta, mikä todellakin pitää ottaa jollain tavalla huomioon jos sijoittaa näihin aika runsaslukuisiin Helsingin pörssin yhtiöihin joissa pääomistajina on eräitä sukunimiä. Kahden kerroksen omistajia todellakin on olemassa.

Määräaikaistalletusta ei voi likvidoida milloin vain, eikä siinä ole mahdollisuutta esim 5% lisätuottoon joka voi realisoitua jo varsin nopeastikin :slight_smile:

Mutta joo, markkina kieltämättä hinnoittelee jo kohtalaista todennäköisyyttä sille, että Triton tekee vielä yhden korotuksen. Bainin varsin ujon korotuksen ansiosta se on vielä ihan mahdollista, jos Bain olisi nyt tehnyt kunnon korotuksen ja nostanut Tritonin korotusriman vaikkapa 9,5 €:n, olisi tilanne aika eri.

Pelistrategiana en itseasiassa näekään Bainin minikorotusta tässä tilanteessa kovin järkevänä, tässä jätetään aika helppo pelipaikka Tritonille pelattavaksi, olettaen siis että 8,95 € ei ole Tritonin mielestä ehdottomasti liikaa Caverionista. Triton voi siis korottaa 8,95 €:n ja varsin suurella todennäköisyydellä odottaa Bainin menevän ujosti vielä tämänkin yli, niin selväksi pääomistajat ovat nyt tehneet sen että seisovat tukevasti Bainin takana. Tällä Triton pelaisi jo omistamilleen 10%:lle lisätuottoja, tai vaihtoehtoisesti jos Bain ei korottaisikaan, olisi hallituksen tällöin melkein pakko taipua suosittelemaan heidän tarjoustaan. Sitten nouseekin esiin jo se kysymys, että haluaako Bainin kanssa kimpassa olevat pääomistajat jäädä vähemmistöomistajiksi yritykseen jonka pääomistajaksi päätyikin vahingossa Triton, jolloin heillä ei olisi enää mitään sanavaltaa yrityksen toimintaan? Eli saisiko Triton tässä skenaariossa sittenkin jopa koko yrityksen itselleen?

Heti aamupäivästä 12.1.2023, eli päivänä jolloin Triton liputti, tehtiin pelkkiä Danske Bankin blokkikauppoja Nordnetin raporttien perusteella noin 9% verran koko osakekannasta, kaikki hintaan 7,97 - 8,00€. Muistaakseni koko loppupäivä kauppaa käytiin pörssissä korkeintaan 8,00€ hintaan, eli Triton ei varsin todennäköisesti ole maksanut yhdestäkään osakkeesta yli 8,00€.

Ja tokihan tuosta nyt jonkinlainen palkkio Tritonille jäisi, jos he hyväksyvät 8,5€ vaihtoehtoisen vastikkeen. Pääomasijoittajan näkökulmasta toki tuollainen reilu 6% vuosituotto ei mitään riemunkiljahduksia aiheuta. Siksi pidänkin vielä ihan mahdollisena, että Triton tekisi yhden korotuksen jolla varmistavat joko kunnon tuoton ostoilleen tai vaihtoehtoisesti pääomistuksen saamisen Caverionista. Tässä puhutaan kuitenkin “vain” ~12% korotuksesta mikä Tritonin pitää tehdä edelliseen tarjoukseensa verrattuna, jos tällaista turva-/pelivaraa ei heidän näkökulmastaan hinnassa olisi ollut, niin tuskin olisivat alunperinkään 8€ tarjonneet :thinking:

4 tykkäystä

On tietysti mahdollista, että Triton tai joku muu nokittaa vielä, mutta aika epätodennäköiseltä tuntuisi. että tarjous menisi läpi, koska Bainilla on kaksi avainomistajaa hyppysissään.

Tietysti Tritonilla on merkittävä Caverion-omistus, josta se on varmaankin osin maksanut yli 8,00 euroa, eikä Bainin tarjous jätä Tritonille minkäänlaista palkkiota. Jos Triton korottaisi 9,00:aan, Bain voisi tulla tasoihin ja siten saisi jonkinlaisen, itse asiassa ihan hyvän, korvauksen. Mutta uskaltaako Triton ottaa sitä riskiä?

Bainin tarjous haiskahtaa vähän keljuilulta, erityisesti Tritonia kohtaan.

4 tykkäystä

Arvioin itse asiaa pitkälti samoin kuin sinä. En kuitenkaan ihmettele, vaikka joku muu olisi päätynyt erilaiseen todennäköisyysarvioon.

Tuossahan voi pienikin todennäköisyys korotukselle olla riittävä hyvään sijoitukseen, jos ajattelee downsiden vain minimaalisesti negatiiviseksi.

5 tykkäystä

Bain kommentoi uutta tarjousta:

6 tykkäystä

Luultavasti kuulemme ainakin jotain Tritonista ihan lähipäivien aikana, hehän ovat alustavasti ilmoittaneet julkaisevansa tarjousesitteensä jo maanantaina 30.1. ja aloittavansa tarjousaikansa 31.1. tiistaina. Eiköhän sieltä siis viimeistään maanantaina saada jonkinlainen ilmoitus, vähintäänkin kyseisten aikataulujen lykkääntymisestä.

Mitä enemmän yritän miettiä Tritonin ajatuksenjuoksua, sitä todennäköisempänä pidän heidän toista nokitusta. Jos 8,00€ tarjous olisi ollut Tritonille ns. maksimihinta, tai hyvin lähellä sitä, jonka ovat valmiita maksamaan, niin tuskinpa olisivat laittaneet +100m€ kiinni Caverionin osakkeisiin sillä hintaa, tietäen samalla isolla todennäköisyydellä ettei sillä hintaa enemmistöä saati koko firmaa tule irtoamaan. Yhä enemmän tuntuu siis siltä, että Bain jätti aikalailla tyhjän maalin ammuttavaksi, kun antoivat Tritonille mahdollisuuden nokittaa suhteellisen pienellä ~12% korotuksella edelliseen tarjoukseensa verrattuna.

En kertakaikkisesti pysty löytämään mitään logiikkaa sille, että Triton nurkkaisi vihamielisesti Caverionista +100m€ osuuden, jos eivät olisi valmiita maksamaan 12% enemmän koko firman tai sen enemmistön saamiseksi. Huomionarvoista on, että Tritonin edustaja kertoi jo heti ensimmäisessä webcastissa, että heidän rahoituksensa ei ole ehdollinen 90% omistuksen saavuttamisesta, eli tältä osin ei olisi ongelma vaikka Bainin puolella olevat pääomistajat eivät myymään suostuisikaan.

Sitten kun mietitään vielä minkälaista porukkaa nämä pääomasijoittajat keskimäärin ovat, niin hehän ovat tottuneet kilpailemaan ja nimenomaan voittamaan, eivät häviämään. Yllättyisin siis kovasti, jos saaga kahden ahnaan pääomasijoittajan välillä päätyisi tähän Bainin todella ujoon nokitukseen verrattuna Tritonin tarjoukseen.

Summa summarum, en näe Tritonilla oikein mitään hävittävää nokituksessaan, joten roikun edelleen isolla painolla mukana ja ostin eilen hieman vielä lisääkin. Tai no, toki se olisi Tritonille (ja meille omistajille) ongelmallista jos he nokittamalla kaataisivat Bainin tarjouksen ja lopulta myös heidän oma tarjous kaatuisi kilpailuviranomaisten takia, tämän riskin he ovat joka tapauksessa jo ottaneet kun leikkiin lähtivät mukaan. Kertokaa ihmeessä jos ajatuksenjuoksussani joku haiskahtaa ja alan huijaamaan itse itseäni :smiley:

13 tykkäystä
3 tykkäystä