Cloudflare - CDN:ää ja taistelua palvelunestohyökkäyksiä vastaan

Osakkeet
207

Cloudflaren ennakkoa.

2.5. torstaina illalla saadaan Cloudflaren Q1 tulos. Yhtiö on geeneiltään ison sielun (= tj. Matthew Prince) SaaS yhtiö, joka etenee ja kasvaa isossa etukenossa. Ts. yhtiön tarina on aina ja koko ajan kunnossa, koska yhtiö tekee koko ajan omaa tarinaansa, mikä on osoittautunut hyvin mielenkiintoiseksi ja koko ajan kehittyväksi. Siksi mielenkiinto sijoittajan silmin kiinnittyy lukuihin, ovatko ne sijoittajalle suosiolliset. Valitsin tähän kolme näkökulmaa, joita erityisesti Cloudflaren osata katson.

Liikevaihdon absoluuttinen ja prosentuaalinen kasvu. Tähän mennessä kasvu on ollut hyvin tasaista, ja suhdannetta myötäilevää. Itse peukutan tällaisia kasvukäyriä. Liikevaihto on kasvanut kvartaalista kvartaaliin.

image
image1028×244 40.7 KB

Ja kvartaaleittain vuotuinen kasvu %.

image
image1028×104 19.3 KB

Cloudflare rakentaa vielä tulevaisuutta, eikä halua ottaa nettotulosta ulos, vaan sijoittaa tuotekehitykseen. Mutta markkinalle yhtiö haluaa näyttää positiivista kassavirtaa, mikä pitää osakkeen arvostuksen ylhäällä. Positiivinen kassavirta on seurattava asia. Alin rivi kertoo, että kassavirta osaketta kohden on ollut positiivinen yli vuoden.

image
image1028×286 61.1 KB

Yhtiöllä on matala organisaatio. Ylimmän johdon palkat ovat maltilliset. Prince ja toinen perustajista Michelle Zatlyn nostaa palkkaa $400 000 vuodessa. Ylintä johtoa on em. lisäksi muutama muu kaveri, mm. talousjohtaja ja liiketoiminnan kasvujohtaja. Palkan päälle rakennetaan johdon kannustimet perustuen erilaisiin osakepalkkioihin. Cloudflaren osalta korkealle arvostettu osake on kolmepiippuinen asia, suluissa arvioin onko asia hyvä (+) vai huono (-)

  1. Osakkeenomistaja kokee aika ajoin isoja laskuja myös (-)
  2. Koska osake on korkealla, niin osakepalkkiojärjestelmä tuottaa kilpailukykyiset kannustimet liudentamatta osaketta liikaa (+)
  3. Korkea arvostus mahdollistaa Cloudflarelle voimaa yrityskauppoihin, niitähän yhtiö tekee aika ajoin (+)

Osakepalkkiosysteemit liudentavat vanhojen omistajien osuutta yhtiöstä ja sitä kannattaa seurata. Liudennus näkyy osakemäärän kasvuna. Alla osakemäärän vuotuinen kasvu kvartaaleittain. Itse olen tyytyväinen, että osakemäärän vuotuinen kasvu on reilut 2% vuodessa, kun yhtiön liikevaihto kuitenkin kasvaa 30% tasoa.

Alla kuvassa kvartaaleitta osakemäärän kasvu vuositasolla.

image
image1028×96 20.2 KB

Jos Q1 tuloksen yhteydessä ennuste Q2 liikevaihdolle on alle 28% vuotuista tasoa, osake dippaa, mutta Prince sitten jo sijoittajapuhelussa kertoo toimenpiteistään tilanteeseen, joita markkina sitten pureksii joitakin päiviä, ja osake alkaa taas hilautua ylöspäin. Näitä on nimittäin nähty vuosien varrella.

Markkinareaktio kassavirtaan on vähemmän herkkä, koska kassavirtaan vaikuttaa myös yhtiön sisäinen rytmi investoida yms. Mutta positiivista kassavirtaa pitäisi tulla. Liudentumisesta (osakemäärän kasvu) en odota mitään erityistä.

Tässä tuli lukijoille kerrottua ne syyt ja taloudelliset mittarit, jotka ovat minusta olleet positiivisessa suunnassa pitkän aikaa, melkeimpä IPOsta (2019) alkaen. Yhtiöstä puuttuu syklisyys, ja Cloudflare on salkussa sopiva vastapaino syklisille siruyhtiöille.

7 tykkäystä
209

Täytyy sanoa, että itse en ymmärrä ollenkaan sijoittamista Cloudflaren osakkeeseen ilman jämäkkää insider näkymää markkinan kehitykseen. Jos et ole toimialan ytimessä on markkinaa todella vaikea hahmottaa, ja sijoituksen tekeminen muistuttaa enemmän lottoamista kuin sijoittamista erityisesti ottaen huomioon sen, että yritys tekee tukevasti turskaa, arvostustaso on järjetön millä tahansa mittarilla, kilpailuedut olemattomat tai vähintäänkin kyseenalaiset ja kilpailijat ovat poikkeuksellisen voimakkaita.

Omasta mielestäni Cloudflarella ei ole juurikaan merkittäviä kilpailuetuja poislukien ehkä middlemile verkko, mutta siltäkin osin isot kilpailijat pystyvät tarjoamaan vastaavia palveluita.Edellä on esitetty kaikenlaisia myyntipuheita ja paljon väärääkin tietoa, ja kehottaisin kyllä kaikkia pysymään kaukana osakkeesta ilman vahvaa toimialaymmärrystä. Mikäli näihin turskaa tekeviin tietoturva/teknoyhtiöhin haluaa sijoittaa, niin näkisin jopa järkevämpänä ottaa hajautettu positio esim 10 toimialan yrityksestä ja toivoa, että osa niistä nousee ja voittaa markkinaa tai ostetaan pois markkoinoilta, niin että salkku lopulta päätyy voitolle. On mielestäni selvää, että kaikki eivät voi voittaa, ja järkyttävät arvostustasot lopulta romahtavat kun markkina saturoituu. Tälläkin hetkellä tappiota tekeviä SSE toimijoita on markkina täynnä, ja esim Microsoft vasta tulossa mukaan leikkiin. Ottaen huomioon heidän myyntikoneensa ja subventiot, voi olla varma, että muut markkinatoimijat tulevat kärsimään ja menettämään osuuksiaan. Olisin erittäin varovainen näiden toimijoiden kanssa, joilla tulos on kroonisesti pakkasella ja kilpailuedut vähissä. Esimerkiksi Cloudflare pääsisi liiketuloksen osalta vain nipin napin nollan yläpuolelle vaikka se lopettaisi tuotekehityksen kokonaan. Tämä tietysti on mahdotonta, koska toimialan luonteeseen kuuluu, että kilpajuoksu on kovaa ja tuotekehitykseen pitää jatkuvast kanavoida isoja osuuksia liikevaihdosta.

Markkinasta on helppo löytää vastaavia yrityksiä, joilla on vakaampi talous, joiden kasvunäkymät ovat vähintään yhtä hyvät, ja joiden arvostustasotkin ovat kohtuullisemmat.

4 tykkäystä
211

Mielenkiinnolla yhtiötä (lähinnä Karhulalaisen kirjoitusten perusteella) seuraavana - olkoonkin että en ole toistaiseksi vakavissani harkinnut position ottamista, koska se on sijoitusstrategiaani nähden turhan vahvasti “kasvuhype”-puolella - kiinnostaisi kuulla myös perusteltuja kriittisiä näkemyksiä. Varsinkin väärää tietoa voisit oikoa, jos sellaista on esitetty. Olen itse IT-alalla, joskaan en ihan siinä ytimessä johon ehkä viittaat, ja jotain näkemyksiä ja teknisiä yksityiskohtia olen tainnut haastaakin välillä, mutta “paljon väärääkin tietoa” on aika kova väite ilman perusteluja.

4 tykkäystä
212

Jos nyt otetaan tarkasteluun vaikkapa seuraava KArhulaisen teksti:

“Cloudflaren filosofia on oppia, kehittää ja soveltaa, ja varmaankin lähivuodet yhtiö huomaamattomasti tekee itsestään internetin monopolin, jolla on kaikki olennaiset langat käsissään (serverless, edge, edge GPUt, modernit AI-yhteensopivat tietovarastot, ZeroTrust, muu kyberturva jne.). Ei maailmassa ole toista, joka näin arkisesti, pala palalta, luo ainutlaatuisen ajoinfran seuraavan sukupolven ohjelmistoteollisuudelle. Vallihauta on jo aika iso, ja jokainen lisävuosi, jonka Cloudflare saa rakentaa rauhassa näitä juttuja, lisää vallihautaa.”

Objektiivisesti katsoen tässä lainauksessa mikään ei pidä paikkaansa. Ensinnäkään on vaikea nähdä mitä ainutlaatuisia teknologioita Cloudflarella olisi hallussaan. Jos näitä on, niin mielelläni kuulisin näistä? Jos katsotaan mitä Gartner tai Forrester sanoo Cloudflaresta, niin Cloudflare on johtava toimija ainoastaan web aplikaatioiden ja APIen suojauksessa, ja siinäkin vain yksi monista. SSE:ssä Cloudflare on niche toimija. Monissa muissa osalalueissa, kuten esimerkiksi tietokantapuolella se ei pääse edes mukaan analyytikkoarvioihin, koska sen markkinapenetraatio ja merkitys on olematon verrattuna alan muihin toimijoihin. Toiseksi, jos todetaan, että mitään ainutlaatuista ei ole, niin seuraavaksi pitäisi kysyä onko näitä samoja teknologioita paketoitu jotenkin erityisen houkuttelevalla tavalla mitä muut eivät voisi kopioida? Tämä olisi edellytys sille, että voitaisiin puhua vallihaudasta. Mielestäni näyttöä tästäkään ei ole.

Jos katsotaan kellä on todellisuudesta näyttöä Karhulaisen mainitsemien teknologioiden paketoinnista onnistuneesti, niin kärjessä ovat kaikille tutut nimet kuten Microsoft, AWS, Google, yms. Eri nitche alueilla on sitten muita toimijoita, jotka toimittavat ratkaisuja eri osa-alueille kuten tietoturvaan, tietokantoihin yms. Kaikki kilpailevat osin keskenään, ja toisaalta tekevät myös yhteistyötä esimerkiksi market place puolella mikä mahdollistaa näiden isojen hyötymisen erikoistuneempien toimijoiden myynnistä.

Tämän lisäksi Karhulainen kirjoittaa seuraavaa:

“Cloudflare rakentaa vielä tulevaisuutta, eikä halua ottaa nettotulosta ulos, vaan sijoittaa tuotekehitykseen. Mutta markkinalle yhtiö haluaa näyttää positiivista kassavirtaa, mikä pitää osakkeen arvostuksen ylhäällä. Positiivinen kassavirta on seurattava asia. Alin rivi kertoo, että kassavirta osaketta kohden on ollut positiivinen yli vuoden.”

Tosiasiassa Cloudflare on pieni yhtiö ja vaikka se ei investoisi tuotekehitykseen mitään, se ei juuri saisi nettotulosta pihalle. Se kertoo ihan riittävästi liiketoiminnan volyymista. Mielestäni firman pitää kasvaa vähintään 2-3 kertaiseksi, että se seisoisi tukevasti omilla jaloillaan ja pystyisi palauttamaan pääomia omistajille ja investoimaan kertävästi tuotekehitykseen. En sano, etteikö Cloudflare voisi kasvaa ja varmasti se jatkaakin kasvutarinaansa, mutta tällä hetkellä tilanne on ennemminkin se, että kasvu on elinehto, jotta firma pystyy turvaamaan pitkänaikavälin toimintaedellytyksensä.

En sano, että Cloudflare on huono yhtiö, enkä tunne sen teknologiaa syvällisesti, joten on myös mahdollista, että sillä on kilpailuetuja, mitkä eivät tule esiin edellä mainituissa analyytikkoraporteissa ja jotka pidemmässä juoksussa mahdollistavat muuta markkinaa kovemman tuloksentekokyvyn. Silti epäilen tätä hieman, ja olisin varovainen näissä ylitsevuotavissa hehkutuksissa. Kuten aiemmin sanoin, markkina on superkilpailtu ja toimijoita on paljon eri osa-alueilla missä Cloudflare toimii. On vaikea sanoa kuka varsinaisesti nousee voittajaksi. Kun markkina nyt kasvaa, on monilla tilaa toimia, mutta jossain kohtaa musiikki lakkaa ja markkinat vaativat tuloksentekokykyä erityisesti jos korot pysyvät nykyisen korkealla tasollaan. Näistä syistä tällaiseen turskatehtaaseen sijoittaessa tulee olla erityisen varma siitä, että yritys kykenee voittamaan markkinaa pitkällä aikavälillä, jotta ei menettäisi sijoittamiaan rahoja.

4 tykkäystä
213

Kiitos kun avasit ajatuksiasi. @karhulalainen voinee tarjota vasta-argumentteja, mutta sen verran sanon että mie en ole ollenkaan varma onko millään mainitsemistasi isioista pilvialustatoimijoista (MS, AWS, Google) mitään varsinaisesti teknologisesti ainutlaatuista tarjolla. Ennemminkin näen “vallihaudan” uloskäynnin edessä asiakkaan tiellä (= vendor lock), kun ei ole normiksi tulleita palveluita vaan suuri osa palveluista, joissa on tai ei ole merkittävää eroa ominaisuuksien puolesta, on tehty vähän eri tavalla, ja niiden päälle rakennettuja ratkaisuja ei niin vain siirretä toiseen pilveen. Tosin palvelutarjoomat ovat kullakin sellainen buffetpöytä, että on melkein vaarallista esittää mielipiteitä tuntematta tarjoomia läpikotaisin, ja minähän en niitä todellakaan sillä tasolla tunne.

Cloudflare kyllä tekee asioita käsittääkseni vähän eri kulmalla (lähtökohtana on verkko joka sitoo tietyt palvelut yhteen), mutta olen siitä ihan samaa mieltä, että “internetin monopoliin” on todella paljon matkaa, enkä edes Internetin käyttäjänä toivo että moinen tavoite koskaan toteutuisikaan.

2 tykkäystä
214

Olen ihan samaa mieltä, että yhdelläkään näistä pilvitoimijoista tuskin on mitään teknologisesti kovin erityistä tarjottavaa. Ennemminkin päinvastoin jos puhutaan perus infrastruktuuriresursseista, niin suorituskyky on usein heikkoa ja hinnat taivaissa. Moni suomalainenkin pörssiyhtiö onnistnut moninkertaistamaan infrastruktuurikustannuksensa kun on langennut Microsoftin tai AWS:n seireenilauluun pilven tuomista joustavuudesta ja kustannussäästöistä, mitkä eivät tietenkään oikeassa elämässä pidä paikkaansa vähääkään pientä isommissa ympäristöissä.

Mutta paketointi näissä palveluissa on hyvää. Kun tällainen alusta on kerran saatu organisaatioon syötettyä, niin uusien palveluiden käyttöönotto on tehty houkuttelevaksi ja suhteellisen helpoksi perinteisiin ratkaisuihin verrattuna, jolloin rahavirta saadaan kätevästi ohjattua asiakkaan lompakosta palveluntuottajalle. Monet tietohallintojohtajat ovat myös hullaantuneet tästä helppoudesta ja tehneet joistakin pilvitoimittajista “strategisia kumppaneita” ja siten mahdollistaneet varmasti myöhemmin painajaiseksi osoittautuvien vendor lockien synnyn.

Mitä sitten tulee verkkoon, niin GCP ratsastaa nähdäkseni ihan samalla tarinalla nopeasta globaalista verkosta kuin Cloudflarekin ja toki Microsoftilla ja AWS:lla on kaikilla vastaava globaali verkkoarkkitehtuuri taustalla, mikä yhdistää julkipilvi-instansseja. Se, että tätä tarinaa ei kerrota sijoittajasivuilla ei muuta sitä, että infrastruktuuri ja tarina on samalla tavalla olemassa sitä tarvitseville asiakkaille. Tästä syystä en näe Cloudflarella kilpailuetuja verkonkaan osalta, ainakaan ennen kuin joku asian yksityiskohtia tunteva toisin todistaa.

2 tykkäystä
215

Q1 tuos tuli ja yhtiö etenee kellon tarkasti omaa rytmiään. 30% kasvua vuodessa ja numerot paranee pikkuhiljaa. Alla vertailu yhtiön omaan ennusteeseen Q1:lle ja toteuma:

For the first quarter of 2024, we expect:

  • Total revenue of $372.5 to $373.5 million

Saatiin: $378.6 million , representing an increase of 30% year-over-year

  • Non-GAAP income from operations of $34.0 to $35.0 million

Saatiin: non-GAAP income from operations of $42.4 million, or 11% of revenue

  • Non-GAAP net income per share of $0.13, utilizing weighted average common shares outstanding of approximately 356 million

Saatiin: Non-GAAP net income per diluted share was $0.16,

Cloudflare, Inc. - Cloudflare Announces First Quarter 2024 Financial Results

5 tykkäystä
216

Kurssi pressä -11%. Ilmeisesti johtuen tästä rivistä.

The company expects full-year 2024 revenue between $1.648 billion and $1.652 billion, versus the $1.653 billion estimate, and adjusted earnings between 60 cents and 61 cents per share, versus the 60 cent estimate.

Eli missattiin koko vuoden renenue estimaatin keskipiste 0.2%:lla (1650/1653)

Vai oliko siellä jotain muuta?

1 tykkäys
217

Kuuntelin sijoittajapuhelun ja kaikki on hyvin. Muistan hyvin kun vuosi sitten kurssi rojahti 60 → 45 parissa päivässä. Syynä oli Princen varovaisuus loppuvuoden ennusteesta, ja samalla Prince sanoi panostavansa myynnin kärkeen, ja antoi aika kovaa kritiikkiä myyntijoukkojensa suorituksesta. Sitten hän kertoi kalvoilla miten aikoo myyntiä kehittää ja kurssi alkoi palautua. Cloudflarella näyttää olevan aina toukokuun tuloksen jälkeen dippi. Se johtuu nyt samasta kuin vuosi sitten. Sijoittajapuhelussa eilen Prince sanoi olevansa varovainen loppuvuoden suhteen, ja säätävänsä “venttiilejä” eli investointeja, markkinointia yms. markkinatilanteiden mukaan. Se on Princen tapa johtaa ja ennustaa, ja hän pyrkii tekemään minkä lupaa.

4 tykkäystä
218

Menneen viikon isointa pohdintaa itselleni aiheuttanut asia ei ollut Cloudflaren tulos vaan HIMS:n Dudumin twiitti. Siitä muutama kommentti yhtiön ketjussa. Johtajilla on isot visiot ja ideologiat ja he ovat valmiita ottamaan kohtalaisia imagoriskejä. Cloudflaren osalta joitakin vuosia sitten, tällä ketjussakin asioita pohdiskelin, oli somekeskustelun ytimessä Cloudflaren ylläpitämä www-sivusto, jota käytti äärimielipiteitä julkaiseva ryhmä. Prince on sananvapauden puolestapuhuja henkeen ja vereen, ja hän tiukasti halusi suojata em. www-sivustoa. Ja kun kyse on Cloudflaren tuotteista, niin eihän vastakkaiset ääriliikkeet saaneet sivustoa nurin, vaikka kuinka yrittivät. Lopulta Prince alkoi taipua somepainostukseen ja muistanko oikein, yhtiökumppani Michell Zatlyn sanoi Princelle, että päätä asiakassuhde, niin Prince kertoi. Yhtiö poisti suojaukset ja sivusto sitten häipyi jonnekin. Aika-ajoin näitä moraaliasioita joutuu sijoittaja miettimään.

Em. tarina liittyy tähänkin osari- ja sijoittajapuhelupohdintaan. Sijoitan just sen takia, että Prince on sopivan jääräpäinen, eikä anna heti periksi ympäristön painostukselle. Muutama sana jakamastani ennusteestani ja toteumasta. Kassavirta positiivinen (+), osakeliudennus sopiva (2,4%) (+), y-y kasvu 30% (+) ja yhtiön antaman ennuste kasvuprosentille vuoden 2024 lopussa on 27%. Siitä sitten saatiin Cloudflaremainen toukokuun dippi.

Sijoittajapuhelun pääteemana itse tulkitsen sen, että yhtiö pyrkii nyt erittäin vahvasti isoimpiin yrityksiin. Toinen teema on se, että yhtiöllä ei markkinan koko tule vastaan. SaaS yhtiönä isoimmat investoinnit ovat henkilöstöön, ja Princen mukaan yhtiö pystyy koko ajan löytämään uutta markkinaa. Tätä avittaa erittäin korkea myyntikateprosentti 79,5%, ts. yhtiö kykenee jo nyt skaalahyötyihin. Ja sitä kautta koko ajan yhtiö voi kehittää uutta. Yhtiöhän on yksi yhtenäinen alusta, jossa kaikki komponentit istuvat hyvin toisiinsa. Integroimiskustannuksia ei synny. Prince tosiaan valitteli makrotilanteiden epävarmuuksista, ja sanoi heidän seuraavan tarkkaan taloustilannetta. Enpä ole kyllä toista näin kellon tarkasti etenevää yhtiötä kohdannut. Siksi itse koen, että Cloudflaren kyyti sopii minulle salkun tasapainottajana. Luotan siihen, että systemaattinen työ palkitsee edelleen myös sijoittaja minäni odotukset.

6 tykkäystä
219

Mikä tweetti?

Tärkein viisaus jota yritysjohdon pitää poltiikassa ymmärtää on Michael Jordanin ”Republicans buy sneakers too”. Toisin sanoen älä sotkeennu politiikkaa. Jo kauan ennen kuin poliittinen sekoilu muistuttaa Muskin touhuja on hyvä lyödä laput laitaan.

1 tykkäys
220

No niin, tässä tämä,
andrewdudum X:ssä: “Moral courage > College degree If you’re currently protesting against the genocide of the Palestinian people & for your university’s divestment from Israel, keep going. It’s working. There are plenty of companies & CEOs eager to hire you, regardless of university discipline.…” / X (twitter.com)

2 tykkäystä
221

Cloudflare, Yhdysvaltojen keskuspankki ja merkittävä kansallinen kyberturvavirasto (Pacific Northwest National Laboratory) ovat sopineet yhteistyöstä, jossa perustetaan kyberhyökkäysten ennakkovaroitusjärjestelmä kaikkien USA:n rahoitusmarkkinoilla toimivien yritysten ja toimijoiden hyödyksi. Hienoa Cloudflare!

US Department of Treasury, Pacific Northwest National Laboratory, and Cloudflare Partner to Share Early Warning Threat Intelligence for Financial Institutions | Cloudflare

6 tykkäystä
223

Markina antoi 10% tukkapöllyä tästä kaupasta. Kaupan ehtoja en tiedä, mutta ymmärsin että esim Ashley-Maddison murto olisi tehty juuri ylisuurilla VPN oikeuksilla joita ostettu tuote pyrkii estämään.

2 tykkäystä
224

Ai toi kauppa sattuikin samaan aikaan dipin kanssa. Samaan aikaan sattui jotain muitakin pettymys tulosjulkistuksia olikohan CRM yms. Silloin oli myös aika heikko SaaS sentimentti. Cloudflaren osakekurssi on edelleen aika “heikko” eli tulee aika helposti alas. Tutut syyt, korkea arvostus ja moni muu tietoturvayhtiö lyö pöytään parempia GAAP lukuja, esim. CrowdStrike, ja onnittelut CrowdStrikelle S&P500 listalle noususta. Ihan ansaittu nousu, tasaista kovaa tulosta on tehnyt.

2 tykkäystä
225

Toukokuun lopun tilastot on taas nähtävillä: May 2024 Web Server Survey

May 2024 Web Server Survey | Netcraft

Cloudflare hivuttaa itseään pikkuhiljaa eteenpäin monissa kategorioissa. Itse vedän sellaisen yksinkertaisen johtopäätöksen, että kun Cloudflaren osuus netin käyttäjien osalta kasvaa, on se yksi epäsuora todiste siitä, että yhtiö tekee juurikin sitä mihin ovat perustajajäsenet yhtiönsä perustaneet. Eli “parempi internetti”.

Katson erityisesti tätä kuvaa:

image
image1355×689 194 KB

lähes 23% osuus nettiliikenteestä isoimpien saittien osalta tarkoittaa minulle, voi olla että tulkitsen ihan väärin, merkittävää osuutta ja myyntipotentiaalia Cloudflaren laajasta tuoteportfoliosta

4 tykkäystä