@JNivala Ymmärrän hyvin, että yhtiön taloustilanne on heikko. En ole kuitenkaan nähnyt kovenanttiehtoja, joten en tiedä kielletäänkö niissä omien osakkeiden osto. Mikäli ei kielletä, niin eikö siinä tapauksessa omien osto tuottaisi omistaja-arvoa juuri nyt.
Osakeantiahan yhtiö suunnittelee. Sen toteuttaminen vaatii kuitenkin yhtiökokouksen hyväksynnän, joten osakeantiin on vielä aikaa. Siten yhtiöllä olisi nyt mahdollista ostaa osakkeita nykyisellä kassallaan, koska kassaa kuitenkin on vielä kohtuullisesti. Pohdin siis seuraavia vaiheita:
Omien osakkeiden osto niin kauan kuin osakekurssi on alle 0,45 € (korkeintaan 2 545 450 kpl).
Yhtiökokous 5.12.2023
Osakkeiden mitätöinti.
Osakeanti yhtiökokouksen (5.12.2023) jälkeen.
Ennen vuodenvaihdetta TranAmin kauppahinnan 2.erän maksu (0,4 x 11,875 M£) osakeannista saatavilla rahoilla.
@JuhaS Velkojia ei kiinnosta omistaja-arvon luonti, heitä kiinnostaa rahojen takaisin saaminen. Rahoittajat varmasti innostuu jos firmalla on vaikeuksia selvitä veloista ja se vähäinen käteinen poltetaan omiin osakkeisiin samalla kun vielä tuo kauppasumman loppukin pitäisi maksaa
Ja jos ostat omia osakkeita mitätöintiin 0.45e hintaan ja joudut printtaamaan kalliilla annilla niitä lisää 0.40e hintaan, niin omistaja-arvoa ei kyllä luoda.
Nojoo tämä olkoon tässä minun osalta. Ei ole missään tapauksessa tämä realistinen vaihtoehto joten ei oo mielekästä asialla spekuloida.
Tran-Amin kaupasta pitäisi nykykurssein maksaa vielä 5,7 miljoonaa euroa. Osakeanti on käytännössä yhtiöitä johtavien pankkien vaatimus. Ja se tehdään, kun on ilmoitettu. Mitä jää jäljelle? Rahamarkkinoiden hinta on korkea, kuluttajien kysyntä ei ainakaan nouse vuoden 2024 aikana…ja miten Duell pystyy pitämään hyvät edustukset. Parts Europe GmbH on jo saman alan iso tukkuri myös Suomessa ja siellä riittää kapitaalia. Ei Duellia jää pankkien vaatiman osakeannin jälkeen kaipaamaan kuin sijoittajat.
Omien osakkeiden ostaminen on järkevää silloin kuin yhtiön taloudellinen tilanne on vahva ja on selkeä näkemys siitä, että osake olisi aliarvostettu. Tässä tilanteessa kuitenkin:
Onko viitteitä siitä, että Duellin osake edes olisi aliarvostettu? Minun mielestäni se on riskikorjattuna jopa yliarvostettu.
Kovenanttiehdot aivan varmasti rajoittavat varojen käyttöä.
Omien ostot ovat about täydellisessä ristiriidassa osakeanti suunnitelmien kanssa.
Yhtiö on kamppailee parhaillaan selviytymisestään, joten kyllä kassavarart pitää käyttää yhtiön liiketoiminnan kehittämiseen ja tervehdyttämiseen, vaikka ei tuokaan mikään läpihuutojuttu ole.
En tunne Duellia hyvin, joten minulla ei ole asiantuntemusta ottaa kantaa siihen, millä tasolla sen osakekurssi on aliarvostettu tai yliarvostettu.
Inderesin nykyinen tavoitehinta Duellille on kuitenkin 0,45 €. Evli vastaavasti on asettanut tavoitehinnaksi 0,4 €. Mikäli jompikumpi tavoitehinnoista on realistinen arvio arvostuksesta vuoden kuluttua, niin silloin voisi olettaa, että mikäli osakekurssi jatkaa laskuaan merkittävästi tuon 0,45€ tason (tai 0,4 €) alapuolelle, niin jossain kohden tulee vastaan taso, jolla osake on aliarvostettu, ellei yhtiö mene konkurssiin.
Viitteitä arvostukseen löytää esimerkiksi seuraavista luvuista. Yhtiön operatiivinen vapaa rahavirta oli juuri päättyneellä 2023 tilikaudella 16,392 M€. Toisaalta perjantain päätöskurssilla yhtiön markkina-arvo oli 13,165 M€ (päätöskurssi: 0,431€). Yhtiön nettovelka oli 38,2M€ ja sen vaihto-omaisuus 49,5 M€. Mikäli vaihto-omaisuudesta olisi kuranttia 80%, ja mikäli se myytäisiin nollakatteella, niin sillä katettaisiin yhtiön nettovelka.
Osakkeen arvoa on tällä hetkellä likipitäen täysin mahdotonta arvioida, koska tiedossa on hallituksen aie käydä omistajien kukkarolla ehtojen ollessa täysin pimennossa.
Evlin ja Inderesin viime vuosien tavoitehinnat Duellille ovat olleet vuoden paras vitsi, niin totaalisesti menneet väärin. Asiantuntemusta (jolla olisi jotain muuta kuin harhaanjohtavaa informaatioarvoa) Duellin arvostukseen ei siis näytä olevan kenelläkään. Nuo aiemmat tavoitehinnat on annettu sen jälkeen kun analyytikko on perehtynyt syvällisesti Duellin liiketoimintaan muutama sata tuntia.
Lainakovenantit pankin suuntaan on rikottu ja aiemmat lupaukset/ohjeistukset rikottu. Pankit ovat luultavasti osittain hyvän tahdon eleenä päättäneet olla irtisanomatta lainoja sillä edellytyksellä, että osakeanti järjestetään. Jos tässä tilanteessa Duell tyhjentäisi pankkitilinsä omien osakkaiden ostoon, velkarahaa tuskin saisivat enää jatkossa pankista millään järkevällä hinnalla. Velkarahaa on kuitenkin tarkoitus jatkossakin hyödyntää käyttöpääoman rahoittamiseen. Duell on siellä pankissa nyt hattu kourassa pyytämässä armoa, ei näyttämässä keskisormea pankille tyhjentämällä loputkin pienestä kassastaan omien osakkeiden ostoon.
Löysin yhtiötiedotteen, joka on päivätty 24.2.2023. Siinä kerrotaan Duellin 58,5 miljoonan euron rahoitussopimuksesta (seniorivelka- ja luottolimiittisopimus) Nordean kanssa. Siinä sovitut kovenantit ovat nettovelan suhde EBITDA:han (Leverage) ja nettovelan suhde omaan pääomaan (Gearing).
Tervehdys @Petri_Gostowski. Duellin 2023 liiketoimintakatsauksessa kerrottiin kovenanttiehtojen rikkoutumisesta seuraavasti.
“Kovenanttiehdot eivät täyttyneet heikentyneen kannattavuuden vuoksi, vaikka nettokäyttöpääomaa hallinnoitiin tehokkaasti. Kovenanttiehtojen rikkoutumiseen on saatu pankin kirjallinen suostumus lainojen jatkumisesta alkuperäisen maksusuunnitelman mukaisesti. Seuraava tarkasteluhetki on 30.11.2023, jolloin yhtiön ennusteiden mukaan kovenanttiehdot eivät täyty. Yhtiö neuvottelee pankin kanssa rahoitussopimukseen liittyvien konvenattitasojen muuttamisesta.”[Liiketoimintakatsaus 2023]
Liiketoimintakatsauksen mukaan kovenanttiehtojen toteutumista tarkastellaan seuraavan kerran 30.11.2023. Kuinka suureksi riskiksi arvioit sen, että pankki irtisanoisi lainat silloin? Mikäli näin tapahtuisi, niin olisiko silloin konkurssi todennäköinen skenaario? Huomasin, että Inderesin 10.10.2023 päivitetyssä näkemyksessä riskitaso on toiseksi korkeimmalla tasolla. Miksei riskitaso ole asteikon korkeimmalla tasolla? Miksi Inderes on riskitason osalta niin optimistinen?
En usko, että pankki tämmöiseen ratkaisuun päätyisi. Sehän olisi heidän kannalta huono ratkaisu, koska se heikentäisi mahdollisuuksia saada heidän saamisia yhtiöltä. On pankinkin intressissä saada kokonaisuus neuvoteltua uudestaan.
Tuosta meidän riskimatriisista ollaan puhuttu muissa ketjuissa foorumilla, voit etsiä haulla niitä. Se kuitenkin muodostuu useasta parametristä, jossa rahoitus- ja taseasema on vain yksi komponentti. Näin ollen vaikka sen riskin nostaa korkeimmalle tasolle, ei kokonaisriskitaso kohoa välttämättä ylimpään luokkaan.
Kiitos näkemyksestä. Voiko kommenttisi tulkita niin, että teoreettisessa konkurssitilanteessa yhtiön omaisuus olisi niin epälikvidiä, että pankilla olisi heikot mahdollisuudet saada saamisiaan yhtiöltä? Onko mahdollista, että yhtiön varasto olisi merkittävältä osalta epäkuranttia?
Ei kannata niin tulkita. Onhan siellä kohtuullisen likvidiä omaisuutta varastossa ja saamisissa ja uskon, että ne on ainakin valtaosin kuranttia. Tottakai tämmöisessä markkinatilanteessa ja noilla varastotasoilla, jotain tavaraa voi olla vaikeampi myydä ainakin täyteen hintaan ja jollain asiakkaalla voi ilmetä maksuvaikeuksia.
En tunne konkurssilainsäädäntöä kovinkaan hyvin, mutta näitä konkurssiajatuksia miettiessä kannattaa huomioida, että liiketoiminta on elinkelpoista ja tekee positiivista tulosta sekä kassavirtaa. Ei semmoista lähdetä hakemaan konkurssiin, tai ainakaan minulle ei ole sellaista tullut vastaan.
Osaattekoa sanoa arviota kuinka paljon joutuu mahdollisessa annissa laittamaan rahaa lisää? Esim. Päivän kurssi 0.4e niin voisko kuvitella, että jokaista omistamaansa osaketta kohdin joutuu 0.4e lisää laittaa rahaa. Onko arvio sinne päinkään?
Oliko annin suunniteltu suuruus jopa 20 miljoonaa euroa. Silloin nykyisenyhtiön markkinarvon ollessa tuon alle, tarkoittaa että yli nykyisen omistuksen arvon.
Edit: Investori ehti ensin. Markkina-arvo nyt 13.2M€. Uutta rahaa siis sisään pitäisi laittaa 20/13.2*oman omistuksen nykyarvo.
Pakkohan ei ole laittaa. Jos kuitenkin haluaa pitää omistusosuutensa samana kuin ennen antia, niin helpoin on ajatella ostavansa tietyn osuuden yhtiöstä ja sitä kautta annista. Esim. ostat nyt prosentin osuuden koko Duellista 132000 eurolla (13,2milj marketcapilla), niin olet oikeutettu merkintäoikeusannissa merkitsemään 1% siitä 20 milj€ eli 200000€. Yhteensä siis tuo prosentti tulisi nykyhinnalla maksamaan annin jälkeen 332000€
Esim. Jos kurssi laskee 0,30€ asti (9 milj€ marketcap) , niin saat prosentin duellista mahdollisen annin jälkeen n. 90000+200000=290000€
Toki ei ole takeita tuleeko antia ja varsinkin jos se tulee, niin meneekö se läpi.
Vielä voisi spekuloida silläkin, ostaisiko Hartwallit firman kokonaan itselleen ? Saivat hiljan lähes 300 milliä Konecranesin myynnistä. Omistavat esim. Remeosta 92%, joka on L&T:n kilpailija. Tokihan Sponsor ja vakuutusyhtiöt ei ihan pienellä nykypreemiolla myisi. Mutta siis pääasia, että toivottavasti Ämmälä ei kommentoi Duellin tilaa enää millään lailla, kun kurssi aina laskee 50% …
En oikein usko Hartwallin tekevän tarjousta. Mitä nyt katsonut heidän toimintaansa mm. Terveystalossa yms. eivät he ole kovin aktiivisia omistajia. Toki Stockmannin osalta olivat ennen kuin myivät osuutensa pois. Heillä ei ole toki pikkurahan puutetta, mutta visio puuttuu. Sen takia pidin hieman yllättävänä, että Hartwallit halusivat Duellin suuromistajaksi.
