Nyt kerätään se 20miljoonaa jolla maksellaan noita velkoja vähemmäksi ja saadaan tase kuntoon.
Vaihto-omaisuus kannattaa myös ottaa huomioon kun laskee arvoa Duellille koska se on ihan rahaksi muutettavaa tavaraa osa varmasti myös epäkuranttia josta tuskin täyttä hintaa saa mutta näkisin että sieltä on edelleen myös vapautettavissa pääomia…
Olen myös havainnut että toimitusajat ovat vihdoin palanneet Duellilla kiitettävälle tasolle ja takuutapauksetkin hoidetaan taas nopeasti ja asiakaspalveluunkin saa taas yhteyden ihan kohtuullisessa ajassa näissä ollut aikaisemmin viiveitä jotka nyt vaikuttavat korjautuneen. (Nämä näin jälleenmyyjän kommentteja.)
Jos olisi tällainen hypoteettinen tilanne, että varasto voitaisiin muuttaa rahaksi sen nykyisellä arvolla, niin silloin Duellin EV olisi nyt käytännön 0 ja roimasti negatiivinen (-40milj€) silloin jos pelkällä merkkarin hinnalla tätä saisi(kuten Hartwall taatessaan). Mutta kuten sanoit niin varastosta osa voi olla myös epäkuranttia ja tilanne on muutenkin ihan hypoteettinen. Varasto ja sen ylläpito on olennainen osa Duellin liiketoimintaa.
Jos tämän voisi tehdä niin silloinhan mitään antia ei edes tarvittaisi. Jos edes puolet vaihto-omaisuudesta myytäisiint tase-arvoon niin saataisiin 70% pitkäaikaisista korollisista veloista kuittaamaan pois → pankki varmasti voisi miettiä kovenanttiehtoja lievemmiksi.
Eli; jos tämä olisi mahdollista niin miksi sitä ei ole jo tehty?
Arvioisin, että hyvällä varastonhallinnalla, karsimalla tuotemerkkejä ja epäkurantteja tuotteita sieltä voisi mahdollisesti vapauttaa vielä 5-10miljoonaa euroa pääomia ilman, että se vaikuttaa merkittävästi kannattavuuteen tai myynteihin.
Duellilla on myynnissä tuote X jonka OVH myyntihinta asiakkaalle 100€ josta alennusprosentti jälleenmyyjälle -35% jolloin se maksaa jälleenmyyjälle 65€ ja Duell itse on maksanut siitä 20% myyntikatteella 52€ jolloin tämä sama tuote on vaihto-omaisuutena taseessa tuolla 52€ hinnalla eli oikealla toteutuneella ostohinnalla.
Sitten jos jälleenmyyjä ostaa tuon tuotteen X 65€ hinnalla myyntiin ja tuote toimitetaan 1-2 päivässä siitä tulee jälleenmyyjälle lasku yleensä 14pv maksuajalla ja se siirtyy siksi ajaksi Duellilla taseessa myyntisaamiseksi kunnes lasku on maksettu.
Niinpä. Tämä olikin tässä takana eli on aika turha haihatella vaihto-omaisuuden myyntiarvolla jos sitä ei saa realistisesti ulos tasearvolla “nopeasti”. Tukkurilla vaihto-omaisuus on se työkalu joka tarvitaan siinä missä UPM tarvitsee paperikoneen, sen työkalun tasearvo ei ole kovin relevantti.
Näkisin että UPM:n paperikone on kuitenkin hieman eri asia kuin tukkurin vaihto-omaisuus.
UPM ei voi myydä paperikonetta ja jatkaa sillä paperikoneella paperin valmistamista (ellei ensin myy ja sitten vuokraa itselleen käyttöön…)
Duell tarvitsee varastoon tavaraa toimiakseen tukkurina, kyllä. Mutta Duellilla oli vaihto-omaisuutta viimeksi 49,5 m€. Voisiko Duell seuraavan puolen vuoden aikana myydä tavaraa 60 miljoonalla ja täyttää varastoja vain 45 miljoonalla? Saataisiin vaihto-omaisuutta vähennettyä ja käteistä käytettäväksi vaikka velkojen vähentämiseen.
UPM ei voi myydä koneitaan ja jatkoo toimintaansa. Duell voi myydä vaikka puolet varastostaan ja jatkaa silti tukkurina.
Eiköhän Duellilla joku jatkuvasti mieti, että miten varastotasot saataisiin pidettyä alhaisina, mutta asiakkaat tyytyväisinä, millaisilla hinnoilla tavaraa myydään, että varasto kiertää, mutta liiketoiminnasta tulisi myös voittoa. Markkinoille nyt on osunut useampikin shokki, kun kuluttujaluottamus romahti ja samaan aikaan rahan hinta on raketoinut. Loppukysyntä on laskenut JA jakelijat laskevat varastotasojaan.
Helppo näistä on jälkiviisastella, mutta esimerkiksi Inderesin mallisalkku oli vielä luottavaisena Duellin kyydissä selvästi korkeammalla hinnalla. Kertoo kuinka pahasti toimintaympäristö on muuttunut.
UPM voi myydä puolet paperikoneistaan ja jatkaa toimintaansakin.
Mutta pointti varmaan tuli selväksi.
Se mikä ei ole selvää että miksi varastoa ei ole aggressiivisesti vähennetty jo pidemmän aikaa, jos varasto saataisiin kuudessa kuukaudessa 25% pienemmäksi niin voisi kuvitella että tätä olisi tehty jo kauan sitten?
Mutta anyway, kun katsoo mikä on Duellin arvo jatkossa annin jälkeen niin siinä on aika monta muuttujaa joista ei voi olla ihan varma. Tulospohjaisesti voi toki arvioida tehdä, ehkä joku fiksumpi näin tekeekin.
Duellin nettokäyttöpääoma on pienentynyt 11,6milj€ eli 22,5% vuoden takaisesta kun puhdistetaan Tranamin vaikutus.15 miljoonan euron varaston pienennys liene hyvin epärealistinen kausitasoiteltunakin seuraavalle puolelle vuodelle, mutta toki Duellin mukaan nettokäyttöpääomaa pyritään viemään edelleen alemmas. Kausiluonteisestihan nettokäyttöpääomataso nousee seuraavat kaksi kvartaalia, mutta verrattuna vuoden takaiseen (oikaistuna Tranamilla) voidaan odottaa kehitystä parempaan.
Mielenkiintoista on nähdä jatko. Yhtiö on kuitenkin velkainen ja taloudellinen ympäristö on vähintäinkin haastava myös ensi vuonna. Reilu vuosi on puhuttu tehostamisesta, varaston pienentämisestä, merkkien karsimisesta. Tiedän, että potkuja on annettu ja porukkaa lähtenyt omasta tahdostaan, kesällä oli varastontyhjennysale, mutta mikään näistä ei näy yhtiön luvuissa.
Paljolti on varmaan kiinni, mitä rahoittajapankit päättävät jatkossa ja minkälaisia sopimuksia jäljelle jäävien lainojen hoitamiseksi Duellille tarjotaan vai tarjotaanko enää mitään, kun kovenantit on rikottu jo niin monta kertaa. Hartwall Capital on annin jälkeen ylivoimaisesti suurin osakkeenomistaja. Capital ei ainakaan tähän asti ole omistuksissaan puuttunut yrityksen päivittäistoimintaan tai ohjailuun.
Onko vaihto-omaisuuden ja myyntisaamisten absoluuttisten arvojen tuijottaminen vähän yksisilmäistä…
UPM vertausta voisi vielä laajentaa niin, että miksi myydä puolet paperikoneista koska oletettavasti kaikilla tekee isompaa tulosta, varsinkin kun kiinteiden menojen osuus oletettavasti pienenee isolla myynnillä.
Vaihto-omaisuudella mahdollistetaan kaupankäyntiä, samaten myyntisaamiset ovat käsitttääkseni hyvä asia mikäli ne on ”30pv laskuajan saamisia”. Eikö nämä pitäisi olla päivastoin suuria? Suuri varasto kertoo suuresta liikevaihdosta MIKÄLI kama kiertää. Duellin tapauksessa vaihto-omaisuus on lähelle puolet vuoden liikevaihdosta, se kuulostaa isolta vaikka en bisneksestä mitään tajuakaan.
Lisäksi suuri myyntisaamisten määrä, suurinhan se pitää olla koska se kielii runsaasta kaupasta.
All in all, suuriahan nämä luvut tulisi olla, mutta ei suhteessa liikevaihtoon ja tulokseen?
Duellin varastotasot nousivat koronan aiheuttamien toimitusketjujen haasteiden takia. Mutta lisäksi Duell on kasvanut yritysostoilla, mitkä myös kasvattavat varastotasojen absoluuttista arvoa kun uusia tuoteryhmiä ja tuotteita on tullut valikoimiin.
Duellin haasteet on kaksivaiheisia. Ensin loppukäyttäjät vähentävät ostoksiaan, joihin jälleenmyyjät reagoivat vähentämällä omia ostojaan. Kun hieman loppukäyttäjien aktiivisuus paranee, hyödyntävät jälleenmyyjät edelleen omia varastojaan. Sinällään Duellin varastoissa ei ole tuotteita joissa on viimeinen käyttöpäivä. Toki muotitrendit muuttuvat ja heikompina talousaikoina ei joka vuosi uutta ajoasua yms. vaihdeta.
Hartwallilla tuntuu olevan luottamusta Duelliin, kun ovat lupautuneet etukäteismerkintätakaukseen enintään 13,6 miljoonaan euroon saakka. Markkina-arvo tällä hetkellä noin 10 miljoonaa euroa. Sitä tässä pohdin, että miksi Hartwall ei tee ostotarjousta kaikista osakkeista vaikka 15 miljoonan euron valuaatiolla ja pääomita sitten yhtiötä. Toki jos heillä on vahva näkemys, että tämänkaltainen ostotarjous ei mene läpi. Olettaisin, että ovat jutelleet Sponsor Capitalin kanssa, että mihin hintaan heidän lappunsa liikkuisivat.
Tästä tulee käsitys, että jämyillä on jokin taikaseinä josta saadaan loputtomasti kamaa asiakkaalle ostamatta itse lisää.
Kyllähän se homma on niin, että koska talouden vaikeutuessa käyttäjät vähensivät hankitojaan ja samasta syystä jämyt vähensivät varastojensa täyttöä niin talouden parantuessa tukkuri myy pää märkänä koska täytyy täyttää sekä kuluttajan patoutunut tarve, että nostaa jämyn varastotasoa.
Syklinen osake/ala vaikka onkin aika defensiivinen.