Jos Hartwall ostaisi firman pois pörssistä, sen rahat (esim. tuo nykyinen mcap) menisivät nykyisten omistajien taskuun - ei firman pääomittamiseen. Ei se firman velka pienentyisi siis yhtään. Eli jos ostaisivat + pääomittaisivat, heidän pitäisi käytännössä maksaa 15-20Me pääomittamista yhtiölle + nykyinen mcap (tai tarkemmin siis muiden osuus firmasta, ei koko mcap) = 25-30 Me.
Selvästikään Hartwallilla ei ole niin paljon uskoa tähän, että näkisivät tätä järkevänä vaihtoehtona. Tietysti tunnustelujakin on voitu tehdä, mutta muut suuromistajat eivät halua myydä. Syitä siis voi olla monia.
Tätä minä yritin juuri alkuperäisessä viestissä sanoa.
Hartwall on sijoittanut nykyisellään Duelliin karkeasti noin 30 MEUR saaden sillä 22,37 % osuuden.
Eikö siis olisi aika pieni hinta täydestä 100 % omistajuudesta lunastaa ensin muut pois 15 MEUR markkinahintaan (eli 50 % preemio nykykurssiin) sekä pääomittaa vaikka sillä 20 MEUR yhtiötä. Tällöin Hartwall olisi yhteensä sijoittanut noin 65 MEUR ja saisi sillä Duellin nykyisen liiketoiminnan kohtalaisen vähävelkaisena.
No tämä vain omaa spekulaatiota. Varmastikin moni piensijoittaja olisi tyytyväinen päästessään tällaisella preemiolla eroon lapuista, mutta Sponsor yms. tuskin niinkään.
En usko että monet suuremmat ja pienemmät omistajat ovat myymässä vaikka nykykurssiin tarjottaisiin 50 prosentin preemiota, joten kauppa ei menisi läpi kun tarvittavat 90 prosenttia eivät tulisi kasaan.
Hartwallin osalta voi olla myös etua, että Duell saa näkyvyyttä pörssissä ja firmaa kehittämässä on laajemmat harteet. Listaamattoman ja listatun firman välillä heiluminen ei ole myöskään halpaa, jos Hartwall myöhemmin haluaa eroon omistuksestaan.
Olen samaa mieltä, että on mielenkiintoista nähdä jatko. Myös se on totta, että yhtiö on velkainen ja ympäristö on edelleen haastava.
Lopusta olen kuitenkin hieman eri mieltä.
Q3 nettovelka oli 48 585
Q4 nettovelka oli 38 248
Yhdessä kvarataalissa nettovelka väheni noin 10 MEUR
Q4 operatiivinen vapaa rahavirta 10 559
Q3 operatiivinen vapaa rahavirta 12 177
Viimeisimmässä raportissa nettokäyttöpääoma 49 873. Liiketoiminnassa on kausiluonteisuutta, joten ei voi verrata suoraan aiempiin lukuihin, mutta tässä välissä on toteutettu tuo TranAM yritysosto ja silti nettokäyttöpääoma on alimmillaan seitsemään kvartaaliin!
Tulosmielessä tämä on ollut heikkoa, kun kysyntä on vaimeaa ja Duell laskee varastojaan heikkoon markkinaan. Tulos on huono, mutta väittäisin että Duell on onnistunut purkamaan varastojaan ja vapauttamaan käteistä nettokäyttöpääomasta ja se jopa näkyy luvuissa.
Väen väheneminen ja kustannusten aleneminen on hidasta hommaa.
Näin Duell kommentoi itse aloittaessaan muutosneuvotteluita:
“Tavoitteena on saavuttaa Duell-konsernissa noin 1 miljoonan euron vuotuiset lisäkustannussäästöt, jotka toteutuvat pääsääntöisesti henkilöstökustannusvähennyksinä. Arvioitu henkilöstövähennystarve on Duell-konsernissa yhteensä enintään 20 henkilöä. Henkilöstövähennysten lisäksi yhtiöllä on mahdollisuus toteuttaa myös lomautuksia. Kustannussäästöohjelman säästöt kohdistuvat pääsääntöisesti tilikaudelle 2024.”
Muutosneuvotteluista ja irtisanomisista on alkuun lähinnä työtä ja kustannuksia. Tämän tiedotteen mukaan 2024 pitäisi näkyä alempi kustannustaso.
Tukkuri tasapainoilee oman varastonsa koon ja rahtikustannusten välillä. Voit ajaa varastosi minimitasolle ja käyttöpääomaa vapautuu (kuulostaa hienolta, mutta vain ensikuulemalta). Toisaalta varastosaldosi yksittäisille tuotteille on sitten koko ajan lähellä nollaa (jälleenmyyjät ei tykkää) ja joudut tilaamaan koko ajan lisää tavaraa tuotemerkin valmistajalta.
Esimerkki:
Tilaat 20 kpl tuotetta + rahtikulu käsittelykuluineen ulkomailta 20 e
Tilaat 4 kpl tuotetta + rahtikulu käsittelykuluineen ulkomailta 20 e
Rahtikulu vuoden aikana voi olla moninkertainen jos saapuvien pakettien kpl-määrä 5-kertaistuu. Kun saapuvia paketteja on valtava määrä, vuositasolla maksettavaa kertyy. Tämä on kaikki Duellin myyntikatteesta pois. Rahtikulu per tuote yllä 2 euroa tai 5 euroa, matalien katteiden tuotteissa tuolla on merkitystä. Samoin varastolle pitänee palkata lisää porukkaa jos saapuvien pakettien määrä moninkertaistuu.
Tuotteiden valmistajakin voi hermostua jos on tottunut toimittamaan tavaraa tehtaalta esim. 100 kpl erissä tukkupaketeissa lavalla ja nyt Duell ilmoittaakin, että jatkossa otamme vain 4-5 kpl tuotetta kerralla pienissä erissä. Voi jäädä tukkualennukset saamatta Duellin omissa hankintahinnoissa.
Varastotasoa voi siis optimoida alaspäin, mutta toisessa päässä operatiivinen kannattavuus kärsii monella tavalla, näkyvyyttä firman tilanteeseen ei ulkopuolisella ole.
Aika hyvin näyttäisi inflaatio tulevan alas, Lokakuulle Eurostat ilmoitti 4,3 → 2,9 %! Seuraavan moottoripyöräilykauden alkuun on vielä useampi kuukausi, eli korot saattaa hyvinkin laskea ennen kevättä!
Vielä pyörittelen mielessäni tuota Duellin lunastamista pois pörssistä Hartwallin toimesta.
Nyt jos/kun anti menee yhtiökokouksessa läpi ja Hartwall sitoutuu merkitsemään annissa myös niiden osalta joilla usko Duelliin on mennyt. Tässähän voi käydä myös niin, että 50 % omistusraja ylittyy ja Hartwall on velvollinen tekemään ostotarjouksen lopuista osakkeista?
Ostotarjousvastike on:
korkein tarjouksentekijän taikka tarjouksentekijän kanssa yksissä tuumin toimivan tahon tarjousvelvollisuuden syntymistä edeltävän kuuden (6) kuukauden aikana tarjouksen kohteena olevista arvopapereista maksama hinta; tai
jos tällaisia hankintoja ei ole tehty, tarjousvelvollisuuden syntymistä edeltävän kolmen (3) kuukauden aikana julkisen kaupankäynnin kohteena olevista tarjouksen kohteena olevista arvopapereista maksettujen hintojen kaupankäyntimäärillä painotettu keskiarvo.
Korkein Hartwallin maksama hinta pyörii noin 1 euron tienoilla (100k). Kolmen kuukauden aikana maksettujen hintojen keskiarvoa en jaksa laskea, mutta selvästi enemmän kuin nykykurssi. Toki jos antihinta tässä huomioidaan niin sen suuruus vaikuttaa. Kuinka realistisena näette, että Hartwall joutuu/pääsee merkitsemään sen verran osakkeita, että 50 % omistusosuus ylittyy (nyt ~23 %)?
Tässähän voi hyvinkin käydä niin, että 50% omistusraja ylittyy, mutta Hartwallin merkintäsitoumus oli ehdollinen sille, että Duellin yhtiöjärjestyksestä poistetaan pykälä ostotarjousvelvollisuudesta → Hartwall ei mitä ilmeisimmin tule yhtiötä lunastamaan vaikka omistus ylittäisikin 50%.
Hartwall Capitalin etukäteismerkintätakaus on tiettyjen tavanomaisten ehtojen lisäksi ehdollinen sille, että Duellin ylimääräinen yhtiökokous hyväksyy hallituksen ehdotuksen Duellin yhtiöjärjestyksen kohdan 12 (Ilmoitus osuuksien muutoksesta) ja kohdan 13 (Ostotarjousvelvollisuus) poistamisesta. Näin ollen hallitus ehdottaa ylimääräiselle yhtiökokoukselle, että yhtiön yhtiöjärjestystä muutetaan Osakeantiin liittyvän etukäteismerkintätakauksen mahdollistamiseksi.
Hallitus ehdottaa ylimääräiselle yhtiökokoukselle, että yhtiön yhtiöjärjestyksen 12 § (Ilmoitus osuuksien muutoksesta) ja 13 § (Ostotarjousvelvollisuus) poistettaisiin kokonaisuudessaan.
Yhtiöjärjestyksen muutos taisi edellyttää 2/3 enemmistöä. Joku täällä aiemmin kyseli, että paljonko meidän palstalaisten osuus yhtiöstä on ja olisiko se riittävä potti, jotta voitaisiin vaikuttaa yhtiöön.
Nyt kannattaisi olla hereillä että nuo 12 § ja 13 § säilyvät ennallaan. Minulla ainakin on huonoja kokemuksia yhtiöistä jossa jollain on yli 50 % osuus yhtiöstä.
Kyllä Duellista, tai sen osasta, varmaan joku muukin on kiinnostunut kuin Hartwall.
Edit: vielä lisäys. Jos Duellin hallitus/johto ei tällä hetkellä muodosta plan B:tä yhtiön rahoitukselle ja/tai omistusjärjestelyille, niin on kyllä aidosti huonosti johdettu yhtiö. Tuskin on Hartwallinkaan intressi ajaa yhtiötä kassakriisiin tai konkurssiin…
Mikäli olet pienomistaja, niin sinulla on mahdollisuus osallistua ylimääräiseen yhtiökokoukseen [1], ja pyrkiä vaikuttamaan siellä etujesi mukaisesti. Esityslistalla on nimittäin nyt todella huomionarvoinen muutosehdotus (kohta 7).
Esityslistan kohdassa 7 esitetään yhtiöjärjestyksen muuttamista siten, että yhtiöjärjestyksen 12 § (Ilmoitus osuuksien muutoksesta ) ja 13 § (Ostotarjousvelvollisuus ) poistettaisiin kokonaisuudessaan.
Mikäli tuo kohta menisi ylimääräisessä yhtiökokouksessa läpi, niin ostotarjousvelvollisuus poistuisi yhtiöjärjestyksestä. Näin tapahtuu, mikäli ehdotusta on kannattanut vähintään kaksi kolmasosaa annetuista äänistä ja kokouksessa edustetuista osakkeista[2].
Mikäli tahdot äänestää ehdotusta vastaan tai sen puolesta, niin on tärkeä muistaa ilmoittautua ylimääräiseen yhtiökokoukseen ajoissa.
Saadaksesi taustatietoja äänestyspäätöksesi perustaksi, niin voit tutustua esimerkiksi yhtiön nykyiseen yhtiöjärjestykseen [3], ylimääräisen yhtiökokouskutsun asialistan kohtaan 7 sekä syyskuun 2023 omistustiedoissa tapahtuneeseen muutokseen [4].
Hei nyt järki käteen! Ette oikeasti ala masinoimaan mitään kamppanjaa pääomistajaa vastaan, joka onnistuessaan uhkaisi kaataa yhtiön rahoituksen oljenkorren. On naiivia kuvitella että piensijoittaja pääsisi jollain tavalla hyötymään kaaosta aiheuttamalla. Se on piensijoittajalle aivan sama omistaako Hartwall 25% vai 50% yhtiöstä, kun Sponsor Capital kumminkin omistaa yli 10% ja voi blokata yritysjärjestelyt tai vaatia vähemmistöosinkoa.
Minä en ole mitään masinoimassa. Omistamieni osakkeiden tuoman äänioikeuden ajattelin kuitenkin käyttää parhaaksi näkemälläni tavalla, jos vain sallit.
Jos Duellin tilanne on niin vakava kuin väitätte ja, että ainoa pelastusrengas on Hartwallin rooli osakeannissa, niin on hyvin naiivia olettaa heidän ajattelevan pienosakkaan etua. Ei, he ajattelevat vain ja ainoastaan omaa etuaan, ja miten saavat annin ehdot heille suotuisaksi.
Palstalla usein valitetaan, että pienomistajia kohdellaan väärin ja epätasa-arvoisesti. Kannattaa myös miettiä, että miksi yhtiöjärjestyksiin alun alkaen on kirjattu näistä lunastusvelvollisuuksista.
Ja sitten vielä tuohon Sponsor Capitaliin kommentti. Mikäli katsoo heidän toimintatapaansa historiassa niin heillä ei ole ollut tapana jäädä roikkumaan vähemmistöomistajaksi niissä yhtiöissä jotka ovat listanneet. Tämä on toki täysin omaa spekulaatiotani, mutta Sponsor olisi varmaan mielellään myynyt parin vuoden sisään listautumisesta Duellin loputkin osakkeet, mutta kun yhtiö joutui taloudellisesti vaikeaan tilanteeseen, oli se pakotettu pienellä määrällä laittamaan lisää panoksia yhtiöön. Spekulointia edelleen, mutta eiköhän Sponsorin laput etsi ostajaa heti kun Duellin markkina kääntyy parempaan.
Totta kai jokainen sijoittaja ajattelee omaa etuaan. Hartwall Capitalin rooli on olla osakeannin onnistumisen takaaja. Tuskinpa se haluaa satsata ilmoittamaansa maksimimäärää, vaan on tyytyväinen mitä useampi omistaja käyttää merkintäoikeutensa tai uusi omistaja ostaa merkkareita ja niillä merkitsee osakkeet. Tuo HC’n antama merkintäsitoumus todennäköisesti luo myös muille omistajille uskoa ettei putiikki ainakaan pikaisesti nurin ole menossa.
Itse omistan +140t osaketta ja pohdin miten tulen äänestämään. Mietin mistä toi nimen omaan (20miljoonan euron) osakeanti on lähtenyt liikkeelle kun varsinaisesti näin paljon ole tarvetta. Uskoisin että vähempikin olisi riittänyt mutta kun nyt pyydetään melkein 2x summa markkina-arvoon nähden ja lunastuspykälän poistamista niin virhearviointiin ei ole varaa. Konkurssia en usko viime kädessä yritys voisi toimia kuten ”Valoe” on toiminut viimeiset 3-4 vuotta
Annin koon lisäksi ajoitus on aivan hirveä, kun monia pienyhtiöitä on moukaroitu koko syksy. Jo tammikuu olisi ehkä ollut paljon suotuisampi ajankohta ja miksei annin jakaminen osiinkiin., kun osahan on varattu tuleviin yritysostoihin Ämmälän mukaan tai näin hän ainakin esitti, kun puheet annista tuli julki,… Pääomistajat haluaa ilmeisesti firmasta mahdollisimman paljon itselleen tai sitten toiminta on muuten melko amatöörimäistä… Annin jälkeen veikkaisin kuitenkin ainakin lyhyttä kurssipyrähdystä samoin kuin Finnairin tapauksessa, joka selvinnee kohta…
