Miksei kukaan puhu omien ostoista? 5.5 % osinkotuotto yhdistettynä 3 % omien ostoihin vaikuttaa ihan kivalta tuotolta omistajille. Siihen päälle vielä parin prosentin tuloskasvu, mikä nostaa tuotto-odotuksen noin 10 pinnaan.
Ei kuulosta pahalta näin defensiiviselle firmalle.
Tuossa ei taidettu puhua ostettavien omien osakkeiden mitätöinnistä mitään? Jos ostettuja osakkeita ei mitätöidä, niin kyse ei ole voitonjaosta osakkeenomistajille.
Osakkeenomistajat hyötyvät omien ostoista vain, jos osakkeet myös mitätöidään, koska näin heidän omistusosuutensa yhtiön tulevaisuuden kassavirroista kasvaa ilman, että heidän tarvitsisi laittaa uutta omaa pääomaa yhtiöön. Tähän perustuu oletus siitä, että pitkällä aikavälillä omien osakkeiden takaisinostojen ja osakkeiden mitätöinnin tulisi johtaa myös osakkeen kurssinousuun sillä oletuksella, että kyseessä on laadukas ja vakaita kassavirtoja tuottava yritys. Tällöinhän jokainen omistaja hyötyy siitä eli hänen omistamansa osakkeet ovat sitä arvokkaampia, mitä vähemmän on muita omistajia jakamassa noita tulevia kassavirtoja.
Tässä Blommalta kuvakaapatusta grafiikasta nähdään Elisan pääoman allokointi vuodesta 2015 alkaen. Omien osakkeiden ostoja tuskin edes huomaa, ja vähäisetkin ostot ovat olleet luultavimmin osa johdon palkitsemista. Yhtiökokoukselta haettava valtuutus onkin enemmän normaali käytäntö kuin signaali mahdollisesta osto-ohjelmasta. Luulen, että männä vuosina on haettu niin ikään tämän kokoinen valtuutus.
Elisan osakemäärä on viime vuosina pikemminkin hienoisesti kasvanut kuin laskenut, kuten tuosta nähdään. Taulukko löytyy palvelusta Elisan yhtiösivulta kohdasta “Luvut ja ennusteet”.
Kyseessä on valtuutus ostaa omia osakkeita. Tyypillisesti valtuutusta haetaan, vaikkei sitä aiottaisi käyttää. Monet muut yhtiöt toimivat ihan vastaavasti.
Mielenkiintoista seurattavaa tulee Elisan tulevista kvartaaleista. Erityisesti puheliittymien ARPU ja siten markkinan koko on kasvanut viimeiset 2 vuotta voimakkaasti. Elisa ja muut operaattorit ovat juosseet tämän aallon päällä tyylikkäästi. Kuitenkin jos nyt kilpailu kiristyy, tuo se myös painetta ARPU kehitykseen, ja markkinan kasvun kehitys on jo hyvin pitkälle ulosmitattu kantaan. Erittäin huolestuttava trendi ja Q4 tulos -25k postpaidia, jos kannan kehitys jatkuu tällaisena niin se uhkaa todella tulevaa MSR kehitystä. Tähän päälle vielä pientalojen laajakaista kilpailu, joka varmasti luo lisää painetta.
Kilpailua alla on ollut aina, mutta toisaalta markkina taidettu aina jakaa 3 kolmen toimijan kesken. Ennen kisaa käytiin puhelujen ja tekstiviestien hinnoilla ja nyt liittymänopeuksilla. Verkkojen kuuluvuuksissa on ollut aina eroja, mikä saatta joillekin olla operaattorivalinnan perusta.
Perinteisten postpaid liittymien ARPUa tulee varmasti osaltaan pienentämään mobiililiittymien vaihtumiset kuituun. Varmaan useammin kuituun vaihtuu kalliimpia täysnopeus mobiililiittymiä kuin hinnat alkaen 4G liittymiä. Laitekauppaakin operaattorin varmasti helpompi tehdä kodin 5G liittymän kylkijäisenä kuin puhelinliittymän.
On totta, että Elisan arvostus on matalampi kuin vuosiin. On myös samanaikaisesti totta, että Elisa on melko kallis osake perinteisillä P/E ja P/B- mittareilla.
Tänään tuli myös DNA:n (Telenorin tulos). Sen myötä tiedossa on nyt liittymämääräkehitys kaikilta operaattoreilta Q4:llä. Tein oheisen vertailutaulukon, joka ehkä vähän valaisee tuota miksi Elisalla mielestäni haasteellinen kvartaali. Valitettavasti DNA/Telenor antaa enää vain tuon kokonaisliittymämäärän ilman M2M:ää, joten sen jakautuminen jää oman arvioinnin varaan.
Elikkäs kokonaisliittymissä tilanne voisi ensihätään näyttää ok:lta - Elisalla aika flat ja Telia lisäsi paljon liittymämääräänsä.
Sitten kun katsoo Elisan ja Telian osalta, niin M2M liittymät lisääntyivät molemmilla aika paljon. Telialla lisääntyminen näytti painottuvan loppuvuoteen ja otti näin markkinaosuutta Elisaan verrattuna. DNA:lta siis tätä liittymäärää ei tiedetä. M2M-liittymien ARPU voi kokemukseni mukaan olla melkein mitä vain senteistä euroihin, mutta varmaan joku hyvä keskiarvo voisi olla muutama euro. Käyttötarpeita kun on sähköautoista teollisuusautomaatioon aivan erilaisilla datakulutuksilla.
Näin ollen on järkevää puhdistaa muutenkin noi M2M liittymät vertailusta pois, sillä Elisan antamien tietojen perusteella Postpaid ARPU on 23.60€ ja mobiili-ARPU ilman M2M:ää jotain 22€.
Kun siis vertaa mobiililiittymiä ilman M2M:ää, Elisa otti turpiin -42 tuhatta, joka on siis yli prosentti koko liittymäkannasta. Kuukausiliikevaihtoon tällä on tuon 22€:n ARPU-oletuksella siis 22€ * 42k = 0.9M vaikutus ja siitä tulee siis vuositasolla kymmenisen miljoonaa. Koska business on investointivetoista, niin tämä taitaa mennä melkein täysin katteesta …
Poimitaan ketjuun @Omavaraisuushaaste kirjoitus uusista osakepoiminnoista, joista yhtenä Elisa. Hän kuvaa sijoitustaan Elisaan lyhyen korkorahaston korvaajaksi.
Tarkoitus ei olekaan saada maksimaalista tuottoa, vaan korvata lyhyen koron rahastot Elisan osakkeella. Koen, että Elisan liiketoiminta on koko Helsingin pörssin vähäriskisin, jopa Sampoa pienempi riskisempi.