Tätä tarkoitin kun sanoin että liikevaihto kehittynyt luonnollisesti odotuksia nopeammin. Eli liikevaihtoa ostettu yritysostolla. Markkinahan alkoi viime vuonna heikkenemään jota ei noissa silloisissa Aten ennusteissa ollut. Tarkoitus oli siis vain verrata Aten ennusteita ajalta ennen yritysostosta ilmoittamista, toteutuneeseen.
Tuo EV:n kasvu on ihan hyvä pointti.
Tämäkin on totta mutta eihän tuo pitkän aikavälin aneeminen kasvunäkymä ole sinällään muuttunut puolessatoista vuodessa miksikään. Vaikka tuota kurssin puolittumista voi osittain selittää riskisellä ja kalliilla yritysostolla, velkataakan kasvulla (ja siten EV:n kasvulla) ja markkinan osittaiselta altasulamisella, niin silti tuo omaan silmään vaikuttaa siltä että kasvuun panostavaa F-Securea ei arvosteta niin paljoa kuin kassavirtaa ulos hilloavaa F-Securea. Tämä vain tuli sen takia mieleen kun Suomifirmoja paljon täällä foorumillakin kritisoidaan (välillä syystäkin) siitä että kassavirtoja ei panosteta tarpeeksi kasvuun, vaan halutaan hillota osinkoa.
Toivottavasti yhtiössä tiedetään mitä kannattaa tehdä.
Omaan silmään tässä sijoitustarinassa on riittänyt kyllä vähän liikaakin vauhtia ja vaarallisia tilanteita.
Lookoutin osto (liian kalliilla) avasi toki peliä älypuhelinpuolella ja paransi asemaa USA ja muut markkinat EU ulkopuolella. Yrityskaupan jälkeen tietenkin oli paljon tehtävää ja organisaatiota uudistettava ja ensimmäiset muutosneuvottelut olivat varsin ymmärrettävät.
Mutta nyt ollaan tilanteessa, missä F-Secure on olevinaan teknologiayhtiö kasvualalla ja globaali peluri. Pitäisi hoitaa tuote, myynti, tuki ja konsernitoiminnot ympäri maapalloa erilaisille asiakkaille ja tuotteeseen kuuluu erilaisia toimintoja kaikenlaisille älylaitteille.
Palvellaan operaattoreita laidasta laitaan, päälle vakuutusyhtiöt, pankit jne. Asiakkaat saavat VPN:ää, virustorjuntaa, scam havaintoja, lapsilukkoja jne ja niitä käytetään pöytäkoneista kännyköihin.
Toistasataa miljoonaa liikevaihtoa ja työntekijöitä sen noin viisi sataa. Ymmärtääkseni suurin osa työntekijöistä on IT/tietoturva/myynti ammattilaisia. Sitten lyödään irtisanomisia irtisanomisten perään. Tietenkin organisaatio kannattaa järjestellä tilanteen mukaan, mutta kun irtisanomisia ruvetaan miettimään, niin ne on äkkiä ne parhaat ja tärkeimmät kaverit, jotka lähteekin ensimmäisinä, niille kun on kysyntää muuallakin.
Oletettavasti markkinatilanne ei siis ole kauhean hyvä, jos väkeä pitää juustohöylätä. Kunhan ei mene lapsi pesuveden mukana.
Muuten samaa mieltä kirjoituksesta, mutta jos nyt ei jonain protestina lähde kärkikorin kaverit niin kyllä sellaiset oman arvonsa tuntevat ja tietävät etteivät ole yt:issä liipaisimella (ainakaan ekoilla kierroksilla).
Tässä on Atelta ja Ronilta yhtiöraportti F-Securesta.
Toistamme F-Securen lisää-suosituksen ja 2,3 euron tavoitehinnan. Yhtiön Q3-tulos oli pykälän ennusteita parempi, mutta tarkennettujen näkymien perusteella loppuvuoden kasvunäkymä on hieman aiempia odotuksia maltillisempi. Isossa kuvassa F-Secure etenee oikeaan suuntaan ja Tier1-kumppanistrategialla yhtiöllä on potentiaalia yltää myös nykyisiä ennusteitamme vahvempaan kasvuun lähivuosina. Jo nykyisiin ennusteisiin peilattuna osakkeen arvostus on maltillinen ja tuotto-odotus näyttää kiinnostavalta riskeihin nähden. Yhtiön keskipitkän aikavälin kasvusuunnitelmista saadaan tilannekatsaus 20.11. järjestettävässä sijoittajapäivässä.
Katsoin äskettäin F-Securen toimitusjohtajan haastattelun, ja siinä käytiin läpi, miten eri kumppaneiden kautta haetaan kasvua (lisäämällä kumppaneita, tehostamalla kumppaneiden myyntiä kattamaan useampia eri tuotteita ja tekemällä tuotteista kumppaneille houkuttelevampia). F-Securen johdolla tuntuu olevan aika kovatkin kasvuambitiot.
Sinulla @Atte_Riikola on hyvin erilainen näkemys F-Securen kasvuun, kun ennustat 3 %:n vuosittaista EPS:n kasvua. Onko F-Securen kasvustrategia mielestäsi epäuskottava Kiinnostaisi tietää, mitä ajatuksia näiden yhtiön puheisiin nähden maltillisten ennusteiden takana on.
Velkaa F-securella on melkoisesti, mutta toisaalta yhtiö tekee todella hyvää kassavirtaa. Osinkopuoluelaisten ei kannata siis innostua, kun rahavirrat käytetään varmaan ennemmin velkataakan kohtuullistamiseen kuin “omistajien palkkaan”. Yritysostojakaan tuskin ollaan tekemässä ihan äkkiä, mikä on mielestäni vain positiivinen asia, kun on yksi asia vähemmän, joka voi tällaisen tylsän ja turvallisen yhtiön kohdalla mennä pieleen
Jotenkin tämä F-Secure näyttää omaan silmään käänneyhtiöhinnoitellulta laatuyhtiöltä. Sijoitetun pääoman tuotto huitelee tuolla 20 %:n molemmin puolin, katteet ovat kovat ja realistisia kasvumahdollisuuksia on. Arvostus taas on edullinen melkein mistä kantista tahansa.
Sen takia noiden kasvunäkymien laatu kiinnostaakin. Ovatko ne höttöä?
Kyllähän tässä kaikkien analyytikoiden ennusteet ja myös sijoittajien odotukset (kun katsoo osakkeen arvostusta) kasvun suhteen ovat selvästi yhtiön tavoitteita ja puheita varovaisempia. Tässä varmaa takana useampia syitä, mutta yksi keskeisiä mielestäni se, että yhtiö ei ole pystynyt vielä todistamaan orgaanisen kasvun kiihdyttämistä kestävästi. Koronan jälkeisessä ympäristössähän yhtiön kasvu piristyi noin 5-6 %:n tasolle vuosin 2020-2022, mutta jakautumisen jälkeen orgaanisesti kehitys on ollut taas hitaampaa.
Yhtiön tavoitteet heti jakautumisen jälkeen näyttivät tältä:
Tämän jälkeen tehtiin Lookout-yritysosto ja sen yhteydessä puhuttiin myyntisynergioista ja kasvun kiihdyttelystä. Sen jälkeen markkinatilanne heikkeni ja alkuvaiheen integraatiossa tuli haasteita, ja yhtiöhän joutui antamaan negarin viime syksynä.
Tämän jälkeen oikeastaan vasta tätä uutta Tier1-strategiaa on alettu tekemään ja vaikka alustavat merkit ovat lupaavia asiakasvoittojen osalta, niin haluaisin myös nähdä ensin sitä kasvun kiihtymistä ennen kuin sitä lähtisin ennusteisiin voimakkaammin leipomaan. Nyt kuitenkin viime neljänneksinä myös näiden tiettyjen vanhojen kumppanien liikevaihdon lasku jarruttanut kehitystä, ja hieman huolettaa, meneekö osa Tier1-kasvusta jatkossa sitten osittain näiden paikkaamiseen. F-Securekin mittakaavaltaan jo sen verran iso yhtiö, että aina väkisin siellä liikevaihdon seassa on myös joitakin laskevia eriä, vaikka viestintä (kuten yleensä kaikilla yhtiöillä) luonnollisesti keskittyy uusiin kasvumahdollisuuksiin. Eli en sanoisi, että kasvunäkymät olisivat höttöä, mutta yhtiöltä kaivataan vielä näyttöjä paranevasta suorituksesta, jotta ne täysin ostetaan.
F-Securelta uusi tiedote, jossa yhtiö kertoi päivittäneensä taloudelliset tavoitteensa.
Uusi tavoite on korkea yksinumeroinen liikevaihdon kasvu ja oikaistun EBITA-marginaalin nostaminen 40 prosenttiin (entinen tavoite yli 42 prosenttia) liikevaihdon noustessa 200 miljoonaan euroon (entinen yli 200 miljoonaa vuoteen 2026 mennessä). Osinkopolitiikka joustavoituu ja yhtiö keskittyy Tier 1 -sopimusten hyödyntämiseen ja kasvuun.
Alla on tiedote.
Sisäpiiritieto: F-Secure päivittää keskipitkän aikavälin taloudelliset tavoitteensa ja osinkopolitiikkansa
F-Secure Oyj:n hallitus on hyväksynyt yhtiön päivitetyt keskipitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet ja osinkopolitiikan, jotka tulevat voimaan välittömästi. Päivitetyt keskipitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet kuvastavat yhtiön kasvutavoitteita ja strategista suuntaa. Vuosi 2025 on vielä liiketoiminnan ylösajovuosi, jonka jälkeen matkan kohti taloudellisten tavoittteiden saavuttamista odotetaan kiihtyvän.
Kasvu: Korkea yksinumeroinen liikevaihdon kasvu (CAGR eli keskimääräinen vuotuinen kasvutahti), lisäksi merkittävä lisäpotentiaali suurista Tier 1 -sopimuksista
Kasvu: Liikevaihto yli 200 miljoonaa euroa vuoteen 2026 mennessä
Kannattavuus: Oikaistu EBITA-marginaali yli 42 prosenttia alkuvaiheen kasvuinvestointien jälkeen
Osingonjako: Vuosittainen osinko on noin tai yli 50 prosenttia nettotuloksesta
Velkaantumisaste: Nettovelan suhde oikaistuun käyttökatteeseen alle 2,5x, pois lukien yrityskauppojen tilapäiset vaikutukset
F-Secure Oyj noudattaa edelleen sisäisenä suorituskyvyn mittarina ja ohjaavana periaatteena Rule of 40 -tunnuslukua, jonka mukaan liikevaihdon kasvuvauhdin ja kannattavuusmarginaalin tulisi olla yhteensä vähintään 40 prosenttia.
”Lookout Lifen osto antoi meille tarvittavaa voimaa hyödyntää paremmin Tier 1 -mahdollisuuksia ja loi pohjan tulevalle kasvulle. Kuluneen vuoden aikana F-Secure on käynyt läpi perustavanlaatuisia muutoksia tarvittavien valmiuksien luomiseksi ja kumppanikeskeisyyden lisäämiseksi organisaatiorakennetta kehittämällä ja kaupallisia toimia kiihdyttämällä. Nyt keskitymme täysin näiden valmiuksien hyödyntämiseen ja tulevaisuuden kasvun luomiseen”, sanoo F-Secure Oyj:n toimitusjohtaja Timo Laaksonen.
Sijoittajapäivä
F-Secure järjestää keskiviikkona 20.11.2024 analyytikoille ja sijoittajille suunnatun sijoittajapäivän, jossa kerrotaan tarkemmin yhtiön myynti- ja tuotestrategiasta sekä kasvun ja kannattavuuden ajureista. Rekisteröidy virtuaalitapahtumaan: F-Secure Investor Day. Tapahtuman tallenne ja esitysmateriaali ovat saatavilla tapahtuman jälkeen. Tapahtuman kieli on englanti.
“Vuosi 2025 on vielä liiketoiminnan ylösajovuosi”
Lookout ostettiin 2023 keväällä. Nyt vuosi 2025 on vielä “välivuosi”. Tuloksia ja suorittamista saadaan odottaa sitten joskus 1,5 vuoden päästä?..
" * Kannattavuus: Oikaistu EBITA-marginaali lähestyy 40 prosenttia liikevaihdon noustessa 200 miljoonaan euroon"
Siis kannattavuus LÄHESTYY 40 prosenttia KUN liikevaihto saavuttaa 200 MEUR. Esim Inderesin ennsuteissa tuollaista liikevaihtoa ei nähdä ikinä → tuollaista kannattavuutta ei tarvitse myöskään odottaa ikinä?..
" * Osingonjako: Noin tai yli 50 prosenttia nettotuloksesta, mitä voidaan mukauttaa velkaantumisasteen ollessa tavoitetasoa korkeampi
Velkaantumisaste: Nettovelan suhde oikaistuun käyttökatteeseen alle 2,5x, pois lukien yrityskauppojen tilapäiset vaikutukset"
Onko tässä joku jotain osinkoja pyytänyt?! Ensin velkaantuneisuus OK tasolle ja sitten lisää panostuksia liiketoimintaan ja jos jää rahaa yli, niin esim tällaisilla kursseilla mieluummin omien ostoja kuin verollisia osinkoja
Nämä ovat kuitenkin TAVOITTEET! Yleensä tavoitteet ovat jotain kunnianhimoista mitä kohti pyritään. Näistä tuli lähinnä paha mieli.
No odotetaan nyt vielä sijoittajapäivän antia, mutta pettynyt olen tavoitteisiin.
Ennusteissahan on ollutkin, että ensi vuoden kehitys on vielä varovaista ja sen jälkeen kasvu lähtisi piristymään. Nythän yhtiön kasvutavoitteet ovat selvästi ainakin analyytikoiden odotuksia kovempia, ja ei yhtiöltä ole korkeaa yksinumeroista orgaanista kasvua vielä nähty. Eli itse sanoisin, että tavoitteissa on kunnianhimoa, mutta sopivasti myös realismia tuon ensi vuoden osalta
Sijoittajan näkökulmasta positiivista, että osake näyttää edulliselta jo varovaisemmillakin odotuksilla, ja tavoitteilla tuotto-odotus olisi oikein messevä!
Nyt taisi mennä asiat sekaisin. Kyseessä ei ole ohjeistus (eli luku, johon yhtiö uskoo todennäköisesti pääsevänsä) vaan tavoite, eli useimmiten hieman optimistinen maali, joka olisi hieno onnistuminen. Eihän noihin edellisiinkään tavoitteisiin oltu läheskään pääsemässä, vaikka ne annettiin vain 1.5 vuotta sitten.
Itselleni on myös vähän epäselvää, että mikä nyt juuri tällä kertaa olisi eri tavalla, että se kannattava nousu siitä lähtisi. Ehkä siihen huomenna sitten jotain valoa saadaan.
Avaatko Atte mulle että 1) miksi ensikin vuosi on ns. välivuosi ja 2) miksi 2026 homma lähtee piristymään? Mä en oikein ymmärrä tätä, minulle tämä näyttäytyy siltä että johto vain potkii tölkkiä eteenpäin.
