Yllättävän raju kurssireaktio todella odotettuun tulokseen. @Atte_Riikola :n ennusteet jälleen lankulla. Kasvu on kyllä nihkeää vaikka Lookoutin kautta päästiin Yhdysvaltoihin missä talous on kuuma. Miksi kasvu on silti näin aneemista? Euroopassa kuluttajan aseman ymmärtää paremmin.
9 tykkäystä
Olen samaa mieltä, että se pitäisi lukea heti ensimmäisessä numeerisessa taulukossa, mutta kyllä ne sieltä löytyy vähän pidemmältä
Osake näyttää ottaneen pienen pienen kuopan starttiin ja nyt hieman miinuksella, ei näytä kauhean dramaattiselta.
Mikä näyttää dramaattisemmalta ja huolestuttavammalta on liiketoiminnan kehitys: tämä “huippukannattava kasvuyritys” teki nettotulosta
2021 34,4 MEUR
2022 30,2 MEUR
2023 22,4 MEUR
2024 21,1 MEUR
Tänä vuonna kasvu on laimeaa ja suhteellinen kannattavuus laskee.
Vaikuttaa että hillotolppa on joka vuosi seuraavan vuonna 
6 tykkäystä
Tulospuhelun alussa paljastettiin että SoftBank on tämä lokakuussa tiedotettu Tier-1 kumppani.
Tiedotetta, josta Timo mainitsi en kyllä äkkiseltään löytänyt kun tässä samalla yritän pysyä kuulolla 
4 tykkäystä
Nettotulosta toki painaneet rahoituskulut, mutta tulospuhelusta kyllä tulee se kuva, että tuloskasvu tulevaisuudessa on enemmän arvailujen varassa.
1 tykkäys
Tässä linkki tiedotteeseen, otsikko tosin harhaanjohtava. Korjaamme sen:
8 tykkäystä
Nettotulosta painaa rahoituskulujen lisäksi yritysostoon liittyvät PPA-poistot (8 MEUR) vuodessa. Mutta eihän tässä kyllä missään nimessä kiitettävää suoritusta voi viime vuosilta kyllä antaa yhtiön tuloskehityksen suhteen, toki markkinatilanne ja strategiassa tehtävät panostukset myös muuttuneet aika paljon lähtötilanteesta.
Silti Lookout-yritysoston yhteydessä todettiin seuraavaa “Yhdistettynä yhtiön kuvaava yhdistetty liikevaihto on 146,9 miljoonaa euroa ja oikaistu EBITA-liikevoitto 57,4 miljoonaa euroa vuonna 2022.” Nyt vuodelta 2024 oikaistu EBITA oli 52,2 MEUR ja tälle vuodelle ohjataan vakaata kehitystä.
10 tykkäystä
Timon mietteitä Aten haastattelussa nyt katsottavissa ja kuunneltavissa 
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:12 Loppuvuoden yhteenveto
01:27 Kumppanien haasteet ja niiden vaikutukset
02:40 Tier1-strategian kehitys
07:45 Näkymät vuodelle 2025
09:43 Tier1-strategian onnistuminen keskeinen kasvuajuri
16 tykkäystä
“Toistamme F-Securen 2,3 euron tavoitehinnan, mutta kurssilaskun myötä nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Yhtiön näkymien perusteella Tier1-kumppanien ylösajo vaatii vielä tänä vuonna aavistuksen odotuksia enemmän panostuksia, ja vakaa tulosohjaus oli lievä pettymys. Samalla yhtiö jatkaa edistymistään Tier1-kumppanien ylösajossa ja Total-laajennuksissa, joiden pitäisi alkaa kiihdyttää yhtiön kasvua H2’25:lla. Osakkeen arvostukseen (2025e oik. P/E 10x) ei ole tällä hetkellä hinnoiteltu minkäänlaisia kasvuodotuksia, joten riskit alaspäin ovat mielestämme rajattuja. Samalla kasvun piristyessä lähivuosien tuotto-odotus olisi houkutteleva kiihtyvän tuloskasvun, arvostuskertoimien nousun ja kohtalaisen osinkotuoton kautta. Siten riski/tuotto-suhde on mielestämme tällä hetkellä kohdillaan.”
12 tykkäystä
Miksi F-secure pärjäisi tietoturvamarkkinalla?
Eikö tässä ole hyvinkin mahdollista, että jokin jenkkifirma vie vain koko markkinan ja F-secure ja muut pienet toimijat kuihtuu pois?
Jenkit muuttui juuri riskiksi Euroopalle, Kanadalle ym. liittolaisilleen. Pörssi ei vielä ole reagoinut F-Securen osalta, mutta mallia tulevasta tykityksestä voi katsoa autosektorilta - myynti muuttuu jakeluksi.
Q1 katsauksen videon loppuun palaa varmaan @Timo_Laaksonen toteamus: “eteenpäin ja ylöspäin”, vai miten se nyt meni 
4 tykkäystä
Sari F-Securelta tässä hei. Maailmahan on mennyt aika hulluksi viime aikoina - ja tietenkin mekin seuraamme aktiivisesti Jenkeissä tapahtuvia muutoksia. Meidän tilannettamme auttaa, että myymme palveluita (emmekä fyysisiä tuotteita) ja lisäksi kaikki myyntimme Jenkeissä tapahtuu paikallisen yhtiömme kautta. Eli ainakin toistaiseksi olemme siellä lokaali toimija.
37 tykkäystä
Atte ja Roni ovat tehneet uuden laajan raportin F-Securesta, joka on ihan kaikkien luettavissa, kuten kaikki laajat rapsat. 
Toistamme F-Securen osta-suosituksen ja 2,3 euron tavoitehinnan. Lookout Life -yritysosto (6/2023) ja sen jälkeen lisätyt kasvuinvestoinnit ovat olleet F-Securelle merkittävä muutos vakaasta osinkoyhtiöstä kohti kasvuyhtiötä. Tehtyjen panostusten ansiosta yhtiölle on rakentunut entistä parempi Total-tietoturvapaketti kuluttajille sekä täysin uusi sulautetun tietoturvan liiketoiminta. Tämän myötä myös strategiassa fokus on siirtynyt yhä vahvemmin suuriin Tier1-kumppaneihin, joiden palvelemiseksi tarvittavien kyvykkyyksien rakentaminen rasittaa vielä tänä vuonna kannattavuutta. Tier1-kumppanien ylösajossa sekä Total-laajennuksissa on kuitenkin jatkuvasti menty eteenpäin, ja merkkejä piristyvästä kasvusta pitäisi alkaa näkyä H2’25:lla. Osakkeen arvostukseen (2025e oik. P/E 10x) ei ole tällä hetkellä hinnoiteltu minkäänlaisia kasvuodotuksia, joten riskit alaspäin ovat mielestämme rajattuja. Samalla kasvun piristyessä lähivuosien tuotto-odotus olisi houkutteleva kiihtyvän tuloskasvun, arvostuskertoimien nousun ja kohtalaisen osinkotuoton kautta. Siten riski/tuotto-suhde on mielestämme tällä hetkellä hyvin kohdillaan.
Rapsasta lainattua:
Vuosien 2026-2028 ennusteet
Vuosina 2026-2028 odotamme F-Securen vuosittaisen liikevaihdon kasvun kiihtyvän noin 5 %:iin kumppanikanavan vetämänä. Odotamme kasvua tulevan niin Total-laajennuksista kuin sulautetun tietoturvan ratkaisuista Tier1-kumppaneilta. Suoramyyntikanavan odotamme pysyttelevän suunnilleen vakaana ja ennustamme noin 1 %:n vuosittaista kasvua.
Ennustamme oikaistun EBITA-marginaalin paranevan 35,0 %:iin vuonna 2026 ja tästä asteittain 36,7 %:iin vuoteen 2028 mennessä. Ennusteellamme aineettomien hyödykkeiden poistot kasvavat lähivuosina selvästi, mikä tukee osaltaan EBITA:n kehitystä. Oikaistun liikevoiton tasolla vuoden 2028 marginaaliennuste (31,7 %) on itse asiassa vuoden 2024 tasoa (32,6 %) matalampi. Kokonaisuutena kannattavuusennusteemme eivät siten ole erityisen vaativia, ja vahvemman kasvun skenaariossa niissä olisi arviomme mukaan nousupainetta.
8 tykkäystä
Alokas olikin nopea ja ehti jo päivitetyn laajan rapsan tänne linkkaamaan!
Viime aikoina tullut raavittua päätä sen suhteen, miksi F-Securen osake näyttää niin halvalta. Osakehan olisi nykyarvostuksella (P/E 10x) jo ihan kohtuullinen sijoitus, vaikka tulostaso ei ikinä enää kasvaisi… Alla lainaus raportin arvonmääritysosion alusta, missä tätä osakkeen anemiaa tuli pohdittua:
F-Securen osake on ollut käytännössä paineessa Lookout
Life -yritysoston tiedottamisesta (4/2023) lähtien.
Järjestelyssä maksettu korkea kauppahinta ei miellyttänyt
osakemarkkinoita, minkä jälkeen sekä Lookoutin että FSecuren tuloskehitys on ollut myös alkuperäisiä odotuksia
vaisumpaa. Järjestely muutti myös aiemmin osinkoyhtiöksi
profiloituneen F-Securen sijoitusprofiilia merkittävästi. Tämä
on arviomme mukaan saanut osan sijoittajista painamaan
osakkeen kohdalla myyntinappia, jonka lisäksi laskenut
markkina-arvo on mahdollisesti ruokkinut tiettyjen
instituutiosijoittajien myyntihaluja entisestään. Joidenkin
sijoittajien kanssa keskustellessa pelot tekoälyn
vaikutuksista F-Securen liiketoiminnalle ovat nousseet esiin
yhtenä huolena. Emme kuitenkaan usko tämän tekijän
olleen keskeinen negatiivinen ajuri osakkeelle, sillä
verrokkiyhtiö Gen Digitalin osake on noussut viimeisen
vuoden aikana noin 28 %. Emme myöskään pidä tällä
hetkellä todennäköisenä skenaariota, missä tekoäly
disruptoisi täysin kuluttajatietoturvan markkinat.
Lähivuosina näemme enemmänkin kasvavien uhkakuvien ja
huijausten luovan lisää kysyntää näille ratkaisuille.Lopputuloksena F-Securen osakkeen arvostukseen (2025e
oik. P/E 10x) ei ole tällä hetkellä hinnoiteltu minkäänlaisia
kasvuodotuksia, joten riskit alaspäin ovat mielestämme
rajattuja. Samalla kasvun piristyessä lähivuosien tuottoodotus olisi houkutteleva kiihtyvän tuloskasvun,
arvostuskertoimien nousun ja kohtalaisen osinkotuoton
kautta. Siten riski/tuotto-suhde on mielestämme tällä
hetkellä hyvin kohdillaan.
Jos jollakulla on muita hyviä selityksiä tai etenkin perusteluja sille, miksi osake on nykyisillä matalilla kertoimilla oikein hinnoiteltu, niin kuulen niitä mielelläni 
20 tykkäystä
Melkein kyllä näkisin tuon AI:n ajurina, koska huijausten tehtailussa, jos missä, se on jo erittäin käyttökelpoinen. Maailmalla on jo nähty ensimmäiset äänen väärennöksillä tehdyt huijaukset.
Veikkaan vain, että kasvuun ei uskota. F-Securen kilpailuedut eivät ole mielestäni kuitenkaan kovin vahvat, jos vastaaviin palveluihin verrataan. Omissa kirjoissani kilpailuetuja ovat suomalaisuus, operaattorikanava ja kaikki palvelut yhden tuotteen alla. Viimeisen vallihauta on erittäin ohut. Embedded Security + Sense on mielenkiintoinen lisä. No-log policy voisi olla ihan kova kovimmille foliohatuille ja tuote tulisi enemmän Protonin ja Mullvadin tontille.
Jos tulostaso ei enää laske (mikä on ikävä kyllä mahdollista, jos Euroopan kompurointi jatkuu) pohjan pitäisi kyllä olla aika käsillä. En kuitenkaan uskalla lisätä osaketta ihan hirveästi, koska tuo kasvu tuntuu olevan niin epävarmaa. EPS saa kyllä vähän lisävauhtia laskevista koroista.
Norton Lifelock mainosti muuten Jenkeissä aika näkyvästi TV:ssä ja Mullvad taas katukuvassa.
E: Lisäyksiä.
9 tykkäystä
Norton varmasti mainostaa näkyvästi, kun leijonanosa sen omistajan (Gen Digital) bisneksestä tulee suoramyynnistä kuluttajille.
Parnerikanavan liikevaihto myös F-Securea isompi, mutta veikkaisin tuon “retailers” kanavan olevan heille isoin ja tähän viittaisi myös Lookout Life -yritysoston yhteydessä näytetty kalvo.
ps. nyt pystyi F-Securen vuoskarista bongaamaan yksityiskohtana, että suurin asiakas (AT&T) toi viime vuonna yhtiölle noin 17,1 MEUR liikevaihtoa (11,7 % lv:sta). AT&T ollut siis karkeasti noin puolet Lookout Lifen liikevaihdosta. Nyt F-Securen suurempien siipien suojassa tuo yksittäiseen asiakkaaseen liittyvä riski on hajautettu selvästi pienemmäksi.
10 tykkäystä
Tuo liikevaihdon jakauman laajentuminen on hyvä asia! USA:ssa näyttäisi, että esim. Verizon ei ole vielä asiakkaana tai ei ainakaan mainittu? T-Mobilella näinkin jossain mainoksessa näitä tietoturvapalveluita ja mietin, että olivatkohan F:n tuotteita.
Pohjoismaat ovat näköjään yhä yksittäinen osa liikevaihtoa ja kyllähän tuo talouden piristyminen täällä varmasti toisi lisää liikevaihtoa.
2 tykkäystä
Myin omat F-Secureni perjantaina tyylikkäästi pois 1,648 EUR hintaan aika lähelle vuoden pohjia, joten voinen tähän jakaa oman mielipiteeni. F-Securea ensimmäisen kerran ostin 15.03.2023 joten reilun pari vuotta ehdin istua kyydissä, keskihintaan nähden takkiin tuli noin -25% tältä ajalta. Toki tiesin jo myydessä että nyt on erittäin huono aika myydä kun kurssi on vuoden pohjissa, mutta F-Secure on ollut jo pidempään potentiaalinen myyntiehdokas salkussa ja nyt oli rahalle tarvetta omasta mielestä parempiin kohteisiin niin en jaksanut jäädä enää odottelemaan että josko kurssi korjaisi. Taas osui aika koomisesti tuo myynnin ajoitus kun kurssi on noussut 5 päivässä ~10% mutta nämä on näitä.
Pohjimmiltaanhan F-Secure on ihan laadukas ja hyvä firma, ja se on arvostettu todella maltillisesti (käytännössähän kurssiin ei ole hinnoiteltu ollenkaan kasvua nykytasoilla). Syy, miksi kuitenkin päätin luopua osakkeesta, voi typistää tähän kuvaan:
Osakekohtainen tuloshan on ollut pienessä laskusuunnassa jo 4 vuotta, ja sen aikaa mitä olen yhtiötä seurannut niin mielikuva on ollut että “kyllä tää liikevaihto ja tulos ihan just lähtee tästä kasvuun”. Liikevaihtohan toki lähti kasvuun epäorgaanisesti tuon Lookout-oston myötä, mutta tulosriville tuo ei ole vielä oikeastaan valunut.
Kasvunäkymät ei mielestäni päätähuimaavat ole. Yhtiöhän itsekin ohjeistaa liikevaihdon osalta tuollaista maltillista yksinumeroista kasvua.
Salkusta löytyy myös muita tällaisia “ihan just lähtee” yhtiöitä, kuten Remedy, eQ ja Titanium, mutta näille näen / hahmotan selkeät ajurit sille että mistä niiden tulevaisuuden liikevaihto- ja tuloskasvu tulee, F-Securen kohdalla en yksinkertaisesti näe varsinaisesti mitään ajureita.
F-Securen tuotteita olen käyttänyt viimeksi noin 20 vuotta sitten, joten tuotteisiin sinällään en kauheasti voi ottaa kantaa. Tietoturvan osalta olen itse pärjännyt varmaan 15 vuotta ilmaisohjelmilla, ja uskon että tämä on myös tulevaisuuden trendi. Kun tätä asiaa sitten aikani pyörittelin niin tulin siihen lopputulokseen että vaikka tuollainen maltillinen kasvu on sinällään hyvällä markkinoinnilla jne. saavutettavissa, niin miksi jäisin tätä odottelemaan kun voin rahani siirtää yhtiöihin jotka kasvavat jo nyt hyvää vauhtia, ja joille näen selkeät kasvun ajurit. Tästä esimerkkinä Helsingin pörssistä esimerkiksi Vaisala.
Jos sijoitushorisontti olisi pelkästään Helsingin pörssissä niin olisin tämän vielä salkussa varmaan pitänyt ja mahdollisesti voisin lisäilläkin, mielestäni osakkeen nykyhinnoittelulla mahdollinen “downside” on melko pieni. Firma on siis jotain arvoyhtiön ja laatuyhtiön väliltä ja maltillisellakin tulevaisuuden tuloskasvulla tämä on varmasti hyvä sijoitus. Mutta koska sijoitushorisonttini on myös Suomen ulkopuolella niin ostan mieluummin sellaisia firmoja jotka pystyvät jo nyt kasvattamaan liikevaihtoa ja EPS:ä jokseenkin ennustettavasti. Ja toisaalta kuten jo aiemmin mainitsin niin en vain näe mitään selkeitä kasvuajureita F-Securelle. Tämä ei tarkoita etteikö niitä olisi, en vain itse niitä näe. Ja jos firma ei nykytasoilta pysty kasvamaan niin ihan oikeinhan tuo on hinnoiteltu nyt.
24 tykkäystä
Ehkä se alue jolla ilmaisia vaihtoehtoja ei välttämättä kauheasti ole, olisi jossain phishing / tietojen kalastelu akselilla?
Vepu ja Atte keskustelivat tavallaan siitä, onko yhtiö friend or foe. 
Aiheet:
00:00 Miksi osake on halpa
05:50 Pääoman allokointi
09:45 Hitaasti kasvava markkina
13:35 Kumppanimyynti
18:30 Tekoälyn uhka
22:33 Riski/tuotto-suhde
18 tykkäystä