OP:n negatiivinen näkemys perustuu OP:n mukaan siihen, että on syytä varovaisuuteen, koska yrityskaupat usein epäonnistuvat. Tavoitehinta tulee EV/EBITDA 10x -kertoimesta.
3 tykkäystä
2,74 euron kurssilla tehty päivitys ja tavoitehinta 3,20 €. 3,2 / 2,74 nousuvara 16,8 %.
Matala riski Inderesin asteikossa.
Päälle 3-5 % osinkoa.
Suositus lisää.
2 / 4 riskillä tuollainen 20 % p.a. tuotto-odotus ei enää riitä osta-suositukseen?
3 tykkäystä
Päivän laskua ihmettelen nyt ihan yhtiöketjussakin. Mitään suoraa uutista en löytänyt. Zyxel (joka kai käyttää F-Securen teknologiaa (ainakin logo löytyy F:n sivuilta)) on kohdannut tietoturvaongelmia reitittimissään:
Vai onko joku kilpailija raportoinut erittäin heikkoja lukuja eilen? 
2 tykkäystä
Joo en kyllä itsekään löytänyt uutisia. Toki kolme analyytikkoa laskenut tavoitehintoja, ja Nordea aika rajullakin suosituksella. En kuitenkaan usko tuon olevan tämmösen laskun takana.
1 tykkäys
Tuo Nordean sell kyllä osuu ajallisesti nyt ihan kohdalleen. Raju liike kyllä. En hoksannut noita päivämääriä katsoa, luulin, että tuo oli vanhempi suositus. Eiköhän tuo selitä tämän päivän liikkeet.
2 tykkäystä
Tässä voi näkyä myös yhtiön profiilin muutos. Olin itse alunperin tässä mukana nauttimassa hyvin vähän pääomaa sitovasta bisneksestä maltillisella ~5-6% vuosikasvulla ja 23e vuoden tuloksesta alkaen herkullisesta osinkotuotosta. Kun tuota Lookout kauppaa pohtii, niin menihän tässä yhtiön profiili nyt aikalailla uusiksi. En minä nyt tätä uutta strategiaa vihaa, mutta ei se ole enää yhtiö johon alunperin sijoitin. Paljon enemmän riskiä mukana.
14 tykkäystä
Tässä eilisen päivityksessä, jossa ehdittiin jo suositus kääntää lisää-puolelle, niin oikeastaan perustelut, miksi ei haluttu mennä osta-suositukselle. “Vahva lisää” oli mielestäni tässä kohtaa enemmän kohdillaan.
10 tykkäystä
En rupea kertomaan analyytikolle miten analyytikon työtä pitäisi tehdä.
Vähän jään kuitenkin edelleen ihmettelemän. Näkyvät faktat: riskitaso 2 / 4. Analyysin julkaisuhetkellä 17 % nousuvara kurssista tavoitehintaan + useamman prosentin osinko päälle. Suositus lisää.
Jos riskit on koholla, niin miksi riskiasteikko näyttää matalaa?
Jos ei haluta ottaa näkemystä ja suositaan varovaisuutta, niin minkä takia tavoitehinta on 17 % kurssia korkeammalla? (tätä kirjoittaessa 25 % korkeammalla, mutta siis analyysin julkaisuhetkellä)
4 tykkäystä
Meillähän ei ole mitään eksaktia rajaa prosenteissa, missä kohtaa näkemys on osta/lisää. Samalla tuolla 2 riskiluokassahan voi olla vaihtelua 1,51-2,49 välillä. Yritysoston myötä F-Securen 2-luokka painottuu tuolla riskiasteikolla mielestäni enemmän tuohon vaihteluvälin yläpäähän.
Yhtenä nyrkkisääntönä osta-suositukselle on käytetty noin 2-2,5x tuotto-odotusta oman pääoman tuottovaateeseen nähden, mikä ei kuitenkaan mikään täysin kiveenhakattu ole. Tuolla haarukan alalaidalla olisi voinut olla jo osta-suosituksella tuossa päivityksen yhteydessä, mutta ylälaidalla lisää ihan ok.
6 tykkäystä
Itse väittäisin että tässä muuttui ainoastaan sijoittajien odotukset varojen allokoinnista.
Firma, jonka:
-toiminta on jatkuvalaskutteista
-kassavirrat ovat vahvoja
-toiminta sitoo vähän pääomia
-bisnekset pyörii vakaasti kasvavalla alalla
Voi omasta mielestä pitää jo alun perinkin todennäköisenä, että panostuksia kasvuun tehdään jakautumisen jälkeen kun kassavirrat alkaa poltella taskun pohjalla.
Esim. Yritysostot mainittiin jo aiemmin Inden rapsoissa
10 tykkäystä
Itsekin kiinnostuin tässä yhtiössä nettovelattomuudesta, hyvästä pääoman tuotosta ja vakaista kassavirroista sekä korkeasta osinko odotuksesta. Nyt omat ajatukset ovat hieman kaksijakoiset, lisätä vai luopua.
Tarkemmin pohdittuna nyt taidetaan mennä kuitenkin yrityksen strategian mukaan, koska tavoitteena on pitää nettovelka alle 2,5x käyttöpääoman. Eli yhtiön mielestä ei kannata toimintaa velattomana pyörittää. Yrityksen profiilihan on edelleen sama eli panostaa jakelua kanavakumppanien kautta.
Pitkällä aikavälillä arvonluonnin kannalta tämä voi ollakin hyvä strategia. Tehdään yritysosto ja sulatellaan velkaa pois, sen jälkeen mahdollista jakaa korkeampaa osinkoa kunnes löytyy taas uusi oston kohde. Näkeekö muut tämän realistisena pitkän aikavälin skenaariona?
@Atte_Riikola:kin näkemyksenkin mielellään kuulisin.
11 tykkäystä
Olen kanssasi samoilla linjoilla, että tuolta se pitkän aikavälin kehitys voisi näyttää. Jos yritysostoissa onnistutaan ja kannttavuus- ja kassavirtaprofiili säilyy hyvänä, luo tämä strategia myös mukavasti omistaja-arvoa. F-Securen liiketoiminnan kassavirran luontikyvyllä velkavipua kannattaakin hyödyntää ja taloudellisiin tavoitteisiin lisätty tavoite nettovelan tasosta kertoo, että jatkossakin vipua taseessa tulee olemaan.
Osingon suhteen uskon myös, että muutama vuosi mennään lähempänä 50% jakosuhdetta ja sulatellaan velkakuormaa hieman pienemmäksi. Sitten taas mahdollisuus joko nostaa jakosuhdetta tai tehdä uusia yritysjärjestelyjä, jos tilaisuuksia osuu eteen.
20 tykkäystä
Pakko todeta, että tilanne on F-Securen kohdalla vähän erikoinen. Harvoin sijoittajien reaktio on negatiivinen kun yhtiö osingonjaon sijaan päättää investoida kasvuun.
11 tykkäystä
Tuntuu jotenkin, että sijoittajien reaktiot F-securen kohdalla ovat tulleet viiveellä koko uuden FSecin olemassa olon ajan. Jakautumisen jälkeen dumpattiin vahvan kassavirran omaavaa yhtiötä, koska se ei ollut WithSecuren kaltainen kasvun tavoittelija. Tällaista mörnijää ei salkkuun haluttu. Tyypillinen spin-off tilanne. Sitten markkina alkoi arvostaa kovaa osingonmaksukykyä ja kun tämä saatiin sisäistettyä meni yhtiön profiili taas kasvuhakuisempaan mikä ei ilmeisesti nykyisille holdareille sopinut.
Eiköhän tuo eilinen kurssireaktio kohdistunut analyytikoiden tavoitteiden muutoksiin. Lookout yritysostosta on tiedotettu jo kauan sitten ja sen vaikutus yhtiön velkaisuuteen ja osingonmaksukykyyn on ollut ilmeinen. Eli ei tässä mitään ihmeellistä.
10 tykkäystä
Sijoitin F-Secureen huikean pääoman tuoton ja vahvan kassavirran takia, oletuksena tukeva lypsylehmämäinen osinkovirta. Ymmärrän niitä, jotka ajattelivat samoin, ja lyövät lappua laitaan, kun omistajan rahat jäävätkin nyt yhtiön taskuun, eivätkä siirry omaan osinkona. Ja vieläpä siis on riski, että lähtevät (yhtiön riskiä lisääviin!) yritysostoihin.
Nordean raportissa taidettiin painottaa yritysostot riskejä, muistaakseni. Ulkomuistista siteeraten F-Securen itsensä arvioimat synergiahyödyt oletetaan optimistisiksi, luokkaa saadaan 6Milj, kun yhtiön tavoite 11Me.
No, lisäsin sitten eilenkin, vaikka, tai koska possa meni miinukselle. Oletuksena about @AtteRiikolan yllä mainitsemat perusteet/oletukset.
Edit: typo, possa meni miinukselle, ei urea, kesä nyt niin kylmä ole 
9 tykkäystä
Lisäys: ensisijaisesti sijoitin (kotimaiseen) tietoturvafirmaan. Heti toisena ROE, kassavirta ja osinko, jotka kuitenkin tuossa järjestyksessä säilyvät sijoitusideassa riittävällä tasolla, luulisin. Ei siis niin nöpönuukaa. Ja DISCLAIMER: olen Inderesin analyysin varassa, en osaa arvioida F-Securen (todella) pitkän ajan kilpailukykyä kansainvälisesti, isoja jättejä vastaan jne. Mm. teleoperaattorit jälleenmyyntikanavana vaikuttaa fiksulta.
2 tykkäystä
Olen kyllä samaa mieltä. Kurssireaktiota pureskelleena päädyin siihen, että Nordean negatiivinen näkemys aiheutti tuon dipin. Sinänsä hauskaa, koska tieto oli kaikkien saatavilla jo ennen tuota suositusmuutosta, mutta eivät ole aina markkinat tehokkaita. Välittäjätilastoja olisi kyllä ollut jälleen kiva nähdä, että kuka oikeasti myi. Nordea Fundsilla tms. taisi olla aika iso siivu jo.
Enemmän ehkä tuo Zyxel -keissi olisi voinut aiheuttaa huolta, jos siellä Sense pyörii ja samalla romut on lisätty botnettiin tekemään pahuuksia 
Tietoturva-aiheita voi suomeksi kuunnella mm. Herrasmieshakkerit -podcastissa missä Mikko Hyppönen ja Tomi Tuominen käyvät aiheita läpi. On myös yleissivistävää asiaa. Hyppönen tosiaan vaikuttaa nykyään WithSecuren puolella.
7 tykkäystä
Jakaantumisen yhteydessähän on saattanut käydä niin, että kasvua hakevat ovat siirtyneet WithSecuren puolelle ja vakaata osinkoa hakevat F-Secureen? Sen vuoksi sitten saattanut tulla hämmennystä, vaikka edelleen profiili aika erilainen.
1 tykkäys
Juuri näin. Tämä on tyypillistä Spin-off tilanteessa, kun etenkin rahastot lyövät laitaan surutta uuden yhtiön osakkeita jotka eivät sovi rahaston sijoitusstrategiaan. Tämä johtaa osakkeen dumppaukseen ja usein mielenkiintoisiin erikoistilanteisiin.
Samahan tapahtuu kun esimerkiksi jonkin yhtiön kasvutarina kokee kolauksen (tai esim. osinkoputki), jos ei odotettuun kasvuun päästä, silloin yhtiön kertoma tarina menee rikki ja sijoittajat vaipuvat alakuloon.
Tässä FSecin tilanteessa sijoittajat eivät oikein tiedä mitä ovat saamassa, joka varmaan pidemmällä ajalla vaikuttaa kurssikehitykseen. Nyt haluan ainakin itse uskoa, että suositusmuutokset pelotti sijoittajat myymään.
3 tykkäystä
Muutamia ajatuksia yritysostosta vielä inderesTV:ssä!
15 tykkäystä