Mutta tuo maailman osakemarkkinan reilun 5% reaalituottoluku on markkinatuotto. Eli se ei huomioi sitä, että itse indeksit tuottavat arviolta 0,5% vähemmän. Ja vastaavasti indeksejä seuraavat ETF:t tuottavat arviolta 0,5% vähemmän kuin indeksi. Tällöin ETF:t tuottavat noin prosentin vähemmän kuin itse markkina. Eli jos historiallinen reaalinen markkinatuotto on ollut hyvin pitkällä aikavälillä noin 5,1%, ETF:ien reaalituotto olisi ollut arviolta noin 4,1% (jos niihin olisi kyennyt sijoittamaan esim jo sadan vuoden ajan). Lisäksi osakemarkkina on CAPE:lla mitattuna nyt kalliimpi kuin esimerkiksi 100 vuotta sitten (etenkin Yhdysvaltalaiset osakkeet!), joten osa historiallisista tuotoista on pelkkää arvostuskertoimien nousua. Eli tuosta 4,1% reaalituotosta kannattaa nipistää arviolta 0,5-1,0% vielä pois, kun aletaan arvioimaan tulevia reaalituottoja. (Esimerkiksi SP500:n CAPE oli 100 vuotta sitten 10, ja. Yht se on lähes 35!)Tällöin jää enää 3,1-3,6% reaalituotto-odotus jäljelle. Lisäksi nuo historialliset (yli 100 vuotta) tuotot sisältävät todennäköisesti otantaharhaa, sillä ne eivät sisällä maita, joiden osakemarkkina on mennyt nollaan etenkin ulkomaisilta sijoittajilta (vertaa Venäjä Ukrainan sodan alettua, kommunismiin kääntyneet maat jne). Eli tuo 5,1% luku on todennäköisesti hieman yläkanttiin arvioitu. Tämän lisäksi ehkäpä kannattaa huomioida, että viimeisen sadan vuoden aikana maailman väkiluku on noussut räjähdysmäisesti. Tämän vuosisadan aikana maailman väkiluku laskee merkittävästi, etenkin kehittyneissä maissa. Eiköhän sekin vaikuta negatiivisesti osakemarkkinan tuottoihin. Ja vaikuttaa siltä, että aika isolla osalla sijoittajista on ruusuinen kuva sekä menneistä että tulevista reaalituotoista. Tälläkin on heikentävä vaikutus tuleviin tuottoihin.
Tässä vielä SP500:n CAPE:
Keskimäärin arvioitu ero markkinan ja tavallisen ETF-sijoittajan välillä on 0,5–1,0 % vuodessa, joten laskelmasi siitä, että 5,1 % reaalituotto muuttuu noin 4,1 %:ksi on realistinen.
