Flutter - Vedonlyöntijätti, kohti kasvua USA:ssa

Osakkeet
1

Flutter koostuu vanhoista suurista vedonlyöntijäteistä sekä tuoreista yritysostoista.
USA:n markkinat avautuivat v. 2018. Fanduel-yhtiönsä kautta Flutter on saavuttanut merkittävän jalansijan USA:n markkinoilla sekä liikevaihto on suuressa kasvussa, kun yhä useampi osavaltio sallii nettivedonlyönnin.
Flutter suunnittelee listautuvansa USA:n pörssiin vuonna 2024: https://www.flutter.com/media/kjyhh5da/us-listing-faqs-v1.pdf

Flutterin brändit:

  • USA: Fanduel (98% liikevaihdosta, +71% liikevaihto H1)
  • UK: Paddy Power, Betfair, Sky.
  • Intl: Pokerstars, Junglee (Intia) + pienempiä maakohtaisia yhtiöitä.
  • Australia: Sportsbet

Flutterilla on suuri määrä velkaa yritysostoista (-4.6mrd). Näen tässä kuitenkin suuren kasvupotentiaalin, koska jalansija jenkkeihin on saatu jo aikaisessa vaiheessa. Euroopan markkinat ovat melko kypsiä ja kilpailtuja, joten kasvua on ehdottomasti saatava jenkeistä ja kehittyviltä markkinoilta!

7 tykkäystä
2

FanDuel Casino is available in 5 states. We also offer Casino in Canada.
FanDuel Sportsbook is available in 20 states.
FanDuel Fantasy is available in 44 states.

(c) Where can I play?

Mainittakoon vielä että Fanduelin suurin kilpailija DraftKings tekee valtavia tappioita. Käsitykseni mukaan Betsson on laajentunut hitaasti USA:n markkinoille ja taitaa toimia vain Coloradon osavaltiossa.

1 tykkäys
3

Sijoittajat hermoilee. Lasku johtuu ilmeisesti siitä että Flutter laski vuoden tuotto-odotuksia. Q3-raportti oli omaan silmään kyllä hyvää luettavaa, liikevaihto on hyvässä kasvussa, joskin on vaikeaa erotella orgaanista kasvua ja yritysostoja.

image
image1233×1127 81.5 KB

We have been pleased with the progress made on Flutter’s additional US listing. The Group has submitted a draft registration statement to the Securities and Exchange Commission and we expect the listing to become effective in Q1 2024. In addition, following a competitive tender process, the Board is pleased to announce that it has chosen the New York Stock Exchange as the future trading venue for Flutter’s ordinary shares in the US.

Ja Irlannin pörssin osakkeet lähtevät veke.

1 tykkäys
4

Tutustuin tänään USA:n markkinaan.
Fanduel ja Draftkings kisaavat ykköspaikasta. DraftKings osake on hurjassa nousussa, kun yhtiö ennusti pääsevänsä voitolliseksi vuonna 2024. Yhtiö siis tekee tappiota erittäin suurien markkinointikulujensa takia.
Penn Entertainment lanseeraa ESPNbet-vedonlyöntisivuston. ESPN on Walt Disneyn omistuksessa. Olen pessimistisempi tämän projektin suhteen. Se voi saavuttaa hyvän nelossijan. Kilpailijoilla on kuitenkin 5 vuotta aggressiivista markkinointia takana ja isot pelaajakannat.
Fanatics Betting on yksityisomistuksessa oleva yhtiö, jonka huhutaan harkitsevan listautumista. Viimeiset pari muuta kisaajaa ovat perinteiset maakasino-toimijat BetMGM ja Caesars.

Ja vielä Flutterin osaketta tutkien: Vuonna 2018 Fanduelin liikevaihto oli 191 miljoonaa dollaria. Nyt tulleessa Q3-raportissa USA:n markkinan kooksi ennustetaan 3.75 miljardia dollaria. Flutterin osake ei ole edes tuplaantunut tuossa ajassa, vaikka liikevaihto on moninkertaistunut yritysostojen sekä luonnollisen kasvun johdosta. Uskon että kasvuvaraa on. Miten käy P/E:n kun yritysostot saadaan maksettua ja jenkkilä alkaa kotiuttaa megavoittoja? :shushing_face:

1 tykkäys
5

Panosrajoituksia asettamalla Fanduel on nähtävästi linjannut niin, ettei ammattipelureilla ole asiaa heidän vedonlyöntipalveluihinsa. En osaa sanoa, onko tämä hyvä vai huono asia yhtiön kannalta. Se varmasti laskee liikevaihtoa, sillä ammattipelurien pelivaihdot ovat hurjia. Toisaalta Unibet, Betsson tekevät ihan samaa panosrajoittamista. Paddy Power ja kaikki muutkin brittilafkat ovat olleet vuosikymmeniä aggressiivisia karsimaan tuottoa hakevia vedonlyöjiä pois asiakaskunnastaan. Näiden täydellisenä vastakohtana voidaan nimetä Pinnacle sports joka on aina toivottanut kaikki vedonlyöjät tervetulleeksi. Mitä haen takaa on se, että olisi kiinnostavaa tietää, mitä tällainen linjaus tarkoittaa yhtiön potentiaalin kannalta saavuttaa ja pitää johtoasema markkinoilla.

Olen aikoinaan seuraillut jenkkien vedonlyöntikeskusteluja. Siellä on aivan pöhlöjä vedonlyöjiä, varakkaita, uhkapelaavia, taipumusta maagiseen ajatteluun, hauskoja, itseironisia tai tahattoman humoristisia tyyppejä. Olen nauranut vedet silmissä heidän jutuilleen. Vedonlyönti-ja kasinoyrityksille on vaikea kuvitella mitään parempaa markkinaa.

Täytyy perehtyä tarkemmin noihin eri yhtiöihin jossain kohtaa. Tämä ketju on kiinnostava avaus, kiitos siitä.

FanDuel has a decent reputation amongst sports fans, which is why Flutter Entertainment bought it. Yet, despite their prominent stance in the industry, leading market share, and enormous corporate backing, they still find a need to limit bettors who are finding an edge.

For this reason, it’s hard to recommend this betting app to anyone who is looking to make larger wagers. Books like Circa Sports offer much higher level limits – and even bigger players like BetMGM, Caesars and PointsBet tend to limit less than FanDuel does.

I’ve seen too many examples to count of players being limited to wagers of less than a dollar – at which point, is there even a compelling reason to make the bet? This is a major strike against the industry, and FanDuel is one of the biggest offenders.

Esittely ja arvostelu yhtiöstä asiakkaille.

2 tykkäystä
6

Tänään pieni pohdinta siitä oliko The Stars Groupin hankinta huono ostos.
Kauppa tehtiin vuonna 2019. Flutterille siirtyi hallintaan Pokerstars, Sky Betting & Gaming ja Fox Bet brändit.
Pokerstars on nyt hävinnyt markkijohtajan asemansa pokeripöydissä. Pokeri ei ollut koskaan se tuottoisin business. Pokerstarsin entinen omistaja uudisti liiketoimintaa lanseeraamalla kasinon ja vedonlyönnin ja vuonna 2019 näistä tuli jo 2/3 liikevaihdosta.

image
image905×180 31.9 KB

Eli pokeriasiakkaita on hävitty huomattavasti. Jää epäselväksi kuinka paljon se on vaikuttanut sivustolla käyviin huvi- ja satunnaispelaajiin ja sitä kautta kasinon ja vedonlyönnin liiketoimintaan.

Fox Bet alasajettiin.

Vaikka se oli pieni osa liikevaihtoa, yhteistyö-sopimuksessa oli kohta josta on riidelty oikeudessa. Fox-yhtiöllä on oikeus hankkia 18.6% osuus FanDuel-yhtiöstä.

Pokerstars-brändillä on tulevaisuutta erityisesti pokerin suhteen Yhdysvalloissa. Uusi markkinajohtaja GGPoker toimii usella harmaalla markkina-alueella eikä tule läpäisemään reguloijan seulontaa.
Flutter on reagoinut ja tehostaa toimintaa: https://igaming.org/casino-news/flutter-entertainment-announces-pokerstars-reorganization-with-job-losses/
https://next.io/news/hundreds-of-jobs-at-risk-at-tombola/

7
  1. Tammikuuta on tavoitepäivämäärä jenkki listautumiselle:
    iGaming News - News - Flutter to List on the New York Stock Exchange in January
    Sekä hyviä uutisia Brasiliasta:
    In a historic night for the sector, the Chamber regulates sports betting and online gambling in Brazil - Games Magazine Brasil
    Etelä-Amerikan lukuja Flutter ei jaa toisin kuin Betsson. Mutta Brasilia on investointi-listalla, sekä brändityötä on tehty jalkapallo-legendojen kanssa. Näkisin erittäin hyvänä päätöksenä, varsinkin jos päätöksen jälkeen noista sponsoroinneista saadaan täysi hyöty irti.
    Betfair International signs Brazilian legend Ronaldo Nazário as brand ambassador | Flutter Entertainment plc
    Betfair brings Rivaldo as VIP personality in bookmaker's ambassador series - Games Magazine Brasil
    image
    image811×786 57.5 KB
2 tykkäystä
8

Flutterin toimitusjohtaja selittää puolivuotis-katsauksessa yhtiön strategian erinomaisesti. Hitaasti ja hyvin artikuloitu. Pääsee hyvin sisään siihen mistä Flutter ja sen kilpailuetu koostuu.

En ole vielä toistaiseksi nähnyt uutisvirtaa jenkki listautumisesta, jonka tavoite päivämäärä on 29.1. Yhtiö poistuu Irlannin pörssistä 26.1.
Oma näkemykseni on että yhtiön kurssilla on paljon nousuvaraa, varsinkin kun positiivinen uutisvirta alkaa. Lontoon leimavero on hieman ärsyttävä (0.5%), mutta tuskin se on kynnys ostaa osaketta.
Jos uhkapeliyhtiöt kiinnostavat niin vielä saa pienellä alennuksella:
image

10

SEC on ollut kuuma puheenaihe. Tässä Flutterin uunituore dokumentti listautumiseen. Lukaisen tämän läpi ajan kanssa.

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1635327/000119312524006566/d496321d20fr12b.htm

” For the period ended June 30, 2023, the enterprise value of FanDuel was determined using the Sum-of-the-Parts (“SOTP”) valuation approach applied by multiple analyst consensus equity valuations. The range of FanDuel’s enterprise value using this approach was $19 billion to $24 billion. Management has used the median of $21 billion, in developing the fair value measurement.”

21 mrd $ = 16.43 mrd £. Flutterin markkina-arvo nyt 22.77 mrd £, eli Fanduelin arvioitu osuus olisi 72%
Väittäisin että ex-US bisnes on arvokkaampi kuin 6.34 mrd

12

Flutterin Q4-tulokset julki. Mielestäni erinomaiset luvut, etenkin brittisaarien kasvu on loistavaa. Käsittääkseni kvartaali-tuloksissa ei ollut yritysostoja mukana. Vuosituloksissa Internationalin kasvua taitaa selittää ainakin Sisalin hankinta.
Asiakkaiden vedonlyönnit menivät hyvin ja se söi tulosta. Voi olla että osake dippaa, riippuu mitä on hedge pankkiirien aamukahvin lisänä.

1 tykkäys
13

Kilpailija DraftKings julkaisi keskiyöllä Q4. Pehmeältä näytti omaan silmään, mitä mieltä te olette?

Oma arvioni on että Flutter tekee voittoa jenkeissä H2/2023

14

Pientä tutkimustyötä taas Flutterista. Yhtiö tosiaan raportoi Adjusted earnings ja “normaalit” tulokset. Sille on omat hyvät syynsä. Adjusted versio antaa paremman kuvan kunkin segmentin tuloskyvystä. Siihen lisätään sitten yhtiötason kulut päälle.
Lähdin tutkimaan vuosiraportteja. 2016 tapahtui Paddy Power + Betfair merge ja siitä lähtien yhtiön aineettomat hyödykkeet (intangible assets) ja niiden poistot ovat kasvaneet. Suurin aineeton hyöty tulee The Stars Groupin ja Sisalin ostoista ja ne ovat taseessa vielä 20 vuotta. Eli siis sijoittajan täytyy katsoa normaalia tulosta eikä adjusted-versiota.

image
image1956×400 63 KB

Tässä kunkin yritysoston aineettoman hyödyn määrä ja sen poistovuosien määrä. Betfair merge on maksettu ensi vuonna pois ja Starsin isosta potistakin jo 3 vuotta pois.
image
image1199×402 40.2 KB

1 tykkäys
15

Vedonlyönti on nyt alkanut North Carolinassa. NC on väestöltään Yhdysvaltain 9. suurin osavaltio ja 4. suurin vedonlyönnin laillistanut osavaltio.

Vermont on myös uusi osavaltio Fanduelille, mutta siellä on vain 650 000 asukasta. Maineen Flutter ei ole vielä saanut lisenssiä. Sen väkiluku on 1.37 miljoonaa.

16

Guidance oli erittäin kova sekä Q1-ennakkotulokset.

image
image1157×517 93.3 KB

Jenkeissä +34% like-for-like kasvua.
image
image1133×523 111 KB

image
image1077×83 12 KB

6 tykkäystä
17

Wall Street heräsi siihen että uhkapelaamisen haittoja vastaan ollaan tuomassa ehdolle uutta lakiasetusta. Lisäksi yliopistourheilun vedonlyönnin sivuvetoihin koitetaan tuoda muutoksia. Flutter -8.31% ja DraftKings -7%.

https://www.investors.com/news/draftkings-stock-futter-tumble-ncaa-crackdown/

Lait ovat ns. GRIT act ja SAFE Bet act. Ensimmäinen on jo vuoden vanha kait. Jälkimmäinen ehdottaa että ei mainoksia ilta kymmeneen asti ja tekoälyä ei saa hyödyntää. Eli yritettäisiin tappaa kaikki kilpailuhyödyt ja innovaatio. Veikkaisin että iso raha on lakiesitystä vastaan. Uhkapeliverot menevät koulutukseen monissa osavaltioissa. Vanhoilla uhkapelijäteillä on myös valtavat määrät rahaa lobbaamiseen. Sheldon Adelson ei ollut köyhä mies.

https://www.congress.gov/bill/118th-congress/house-bill/6982?s=1&r=12

Tein myös pienen vertailun Flutter vs DraftKings. Koska järkeviä nettotuloksia ei olla vielä saatu, vertailin yhtiöiden tarjoamia Adjusted EBITDA lukuja. Flutterilla on varmasti enempi corporate overloadia, mutta melkoisella preemiolla saa ostaa DraftKingsiä. Ja mielestäni tuo preemio on täysin perustelematon, koska Fanduel on se parempi operaattori. Flutter on myös maantieteellisesti hajautettu ja siksi vähemmän riskinen. Luvuissa ei ole mukana DraftKingsin ehdotettua Jackpocket-yritysostoa. Sen jälkeen yhtiön leverage ratio kasvaisi 4.6. DraftKings (yhtiö joka ei ole koskaan tehnyt voittoa) maksoi myös osakepalkkioita 400m dollaria viime vuonna, Flutter hieman alta 200m $.
Luvut ovat vuoden 2024 yhtiön omien ennusteiden keskivälistä.
image
Eli nyt saatiin pieni korjausliike, saatan lähteä ostoksille :face_with_peeking_eye:

5 tykkäystä
18

Fanduelilla 53.4% markkinaosuus. Siinä on syytä huoleen muille operaattoreille.

image
image1016×289 50.5 KB

https://twitter.com/MattRybaltowski/status/1772700240396661222
Konferenssipuhelussa toimarin mukaan Fanduel tarjoaa parhaat kertoimet ja parhaimmat voitot, samalla kun se on erittäin kannattava sportsbook. Tämä kertoo FanDuelin ja Flutterin tiimien laadun tasosta.
Tässä esimerkkinä Jenkkien suurimman markkinan New Yorkin tilastoja. GGR = Gross Gaming Revenue, eli paljonko yhtiölle jää käteen liikevaihtoa vastaanotetuista vedoista.

Sanotaan vielä että Jenkkien markkinat ovat hyvin keskitetyt. Siinä missä meillä Suomessa on varaa valita kymmenistä operaattoreista, Jenkeissä on tarjolla pieni määrä lisenssejä. Markkinoille pääsyyn on myös suuret vallihaudat, koska uusien pelaajien hankkimiseen täytyy investoida satoja miljoonia dollareita ja tehdä tappiota ensimmäiset vuodet.
Flutter olisi helppo sijoituskohde markkinajohtajana, mutta harmi että sillä on paljon kirjanpitoteknistä ja juridista jargonia taseessa :grimacing:. Kyllä se aliarvostus jossakin kohtaa purkautuu.

2 tykkäystä
19

S&P 500 mainittu!

S&P 500-tulevaisuus on hyvinkin mahdollinen. Las Vegas Sands on osa SP 500-indeksiä 40mrd markkina-arvolla. Flutterin pitäisi kasvaa reilu 40% päästäkseen tähän lukemaan. Jenkkilä kasvaa valtavaa tahtia orgaanisesti, samoin konsolidoidut kansainväliset yhtiöt. Epäorgaaninen kasvu on myös mahdollista, mutta pelkällä liikevaihdon kasvulla ja reilulla kurssinousulla päästään Las Vegas Sandsin ohi.
Tuossa tarkemmat ehdot:

:white_check_mark: Market capitalization must be greater than or equal to US$15.8 billion.

Tähän vaaditaan 30% liikevaihdon kasvu -24 keskiarviosta:

:negative_squared_cross_mark: Domicile – The company must have its primary listing on a U.S. exchange, be subject to U.S. securities laws and derive at least 50% of its revenue in the U.S.

1 tykkäys
21

Nykin lukuja on aina mukava tutkia ja ne ovat yksi pääsyy miksi olen bullero.
Flutter kirjaa siis 40% Nykin handlesta, eli kaikista käsitellyistä vedoista. Flutter kuitenkin kirjaa 47% koko osavaltion liikevaihdosta, eli käytännössä siitä paljonko operaattorille jää käteen käsitellyistä betseistä. Flutterin suorittaminen on aivan omaa luokkaansa tällä saralla ja siksi yhtiö ansaitsisi preemion suhteessa muihin. Voitto % on liikevaihto / handle, joka on myös tärkein suorittamisen mittari.

image
image1445×484 46 KB

Viimeiset 6kk trendi on ollut että DraftKingsin osuus on heikentynyt suhteessa vuoden keskiarvoon. Duopoli on kuitenkin säilytetty, mikä viittaa siihen että FanDuel kasvaa, DK ei. Mittasin myös DraftKingsin % osuuden Flutterista, joka sekin trendaa alaspäin. Numeroissa voi olla kausivaihtelua, mutta trendi on selvä.
Tässä myös artikkeli joka antaa sisäänpääsyn yhtiön aggressiivisen kasvun ajattelutapaan. Esim. näiden lukujen valossa yhtiöllä on selkeästi parempi kannattavuus ja he voivat siksi investoida enempi pelaajahankintaan.

1 tykkäys