Itseäni yllätti eniten tuo, että oltiin hyvinkin varmoja yli +5% kasvusta tänä vuonna. Ja puhuttiin jopa kaksinumeroisista kasvuprosenteista. Mutuilisin tuon indikoivan, että EOS tuo USA:sta aika kovat kasvuluvut vielä loppuvuodelle. Kunhan kiukaiden ohjausyksiköiden myyntilupa ensin irtoaa. Neuvottelutkin käyty jo Itä- ja Länsirannikolla jakelijoiden kanssa. Liekkö siellä jo sovittu paperille isompaa kauppaa varastojen täytöksi myynnin starttia varten?
Hyvä myös muistaa, että EOS:in tuotteet on isompi katteista ja kalliimpaa premiumia.
Harvian karvalakki sähkökiukaatkin maksaa USA:ssa yli tonnin, niin mitä luokkaa lie sitten EOSin premiumvehkeiden hinnat.
Nyt kyllä avautui silmät ihan uudelleen. Olen kyllä ymmärtänyt, että ameriikoissa hinnat ovat toisenlasia verrattuna meikäläisten hintaan, mutta kyllähän 10x meidän hintoihin tuntuu aika korkealta hinnalta.
Tämähän ei näin osakkeen omistajana haittaa niin kauan kuin jenkki kuluttajia riittää.
Toivottavasti kukaan ei tämän mukaan sijoituspäätöksiään tee. Harvia rullaa edellistä 12kk liikevoittoa tuota laskiessa ja oikaisee rapiat 70 miljoonaa liikearvoa pois mikä nostaa lukemaa melkoisesti. Perinteisemmin laskettaessa tulee vähän erilaiset lukemat.
Vähän ihmettelen noita Harvian tarjoamia lukuja. Q1 taseessa vaihto-omaisuutta 51 602 ja nyt 55 029. Lisäys siis 3 427. Kuitenkin rahavirtalaskelmassa vaihto-omaisuuden lisäys 2 173. Muutkaan käyttöpääoman muutokset eivät vastaa taseen erien muutoksia. En saanut nopealla vilkaisulla tongittua mille riveille on nuo erotukset survottu.
En halua liikaa lyhyellä tähtäimellä spekuloida Yhdysvaltojen tilannetta, mutta tottakai siellä on mahdollisuus kiriä umpeen mahdotonta makroympäristöä Euroopassa. Vaikuttaa kyllä siltä, että katteet ovat kunnossa. Vielä kun saadaan yhdysvaltalaiset tietoiseksi siitä, mikä sauna ylipäätänsä on. Muutaman vuoden päästä kysyntäkin voi olla paljon kovempaa samalla, kun kulttuurillinen hegemonia lyö läpi.
Tarkennuksena, että Tapsa puhui saunojen tuoteryhmän kannattavuudesta. Eivät ole yhtä kannattava tuoteryhmä kuin kiukaat. Tätä työstetään askel kerrallaan ja samoihin katteisiin tultaisiin pääsemään 18-24kk aikajänteellä.
Nythän osa pudonneesta kannattavuudesta tuli heikomman myyntimixin kautta. Liikevaihdosta saunojen osuus kasvanut q2:lla kun taas kiukaita mennyt vähemmän. Eli potentiaalia nostaa koko myynnin kannattavuutta kun saadaan saunoista parempaa katetta ulos.
Muu maailma kategoriassa markkina lähtenyt vetämään hyvin Aasiassa, etenkin Japanissa, Latinalaisessa Amerikassa, Arabimaissa ja Etelä- sekä Pohjois-Afrikassa.
Pajuharju: “Markkina-avaukset muu maailma kategoriassa vielä pieniä, mutta tulevat etenemään vyöryvän lumipallon tavoin”.
“Harvian Q2 luvut olivat kerrottu jo ennakkoon, eikä markkinakommenteissakaan ollut merkittäviä uutisia. Ne olivat tosin odotetusti aiempaa varovaisempia, joskin edelleen melko positiivisia. Näemme kysynnän normalisoitumisen korona-ajan jälkeen pitävän Harvian tuloksen laskutrendillä H222 ja 2023. Ensi vuoden kertoimet (esim. EV/EBIT 12x) ovat kuitenkin maltillisia heikollakin tuloksella ja tukevat osakkeen positiivista tuotto-odotusta. Olemme laskeneet tulosennusteitamme 20-25 % vuosille 2023-24.”
Käymme tässä raportissa myös läpi kolme eri
skenaarioita, joilla pyrimme hahmottamaan Harvian liikevaihdon kehitystä korona-ajan aikaistetusta /
ylimääräisestä kysynnästä puhdistettuna. Näiden skenaarioiden normalisoidut liikevoittotasot vuodelle
2023 asettuvat 30-40 MEUR haarukkaan, varsinaisen ennusteemme ollessa 32 MEUR.
Arvioimme Harvian tuloksen laskevan Q2:n jälkeen
myös seuraavat kolme kvartaalia, kunnes helpommat
vertailuluvut tarjoavat mahdollisuuden kääntyä taas
positiiviseen suuntaan. Näemme myös edelleen riskin
siitä, että lähiaikojen pudotus on odotuksiamme
nopeampaa, kun kysyntä normalisoituu koronan
jälkeen. Tämän laskevan tulostrendin aikana meidän
on vaikea nähdä osakkeelle selkeitä positiivisia
ajureita.
Tuosta saattoi olla aikoinaan puhetta että Inderes ei päivitä taselukuja joka rapsaan kun niitä ei vissiin saa automaattisesti pdf-rapsoihin?
Joka tapauksessa ulkona olevien osakkeiden määrä on kasvamaan päin. Ei toki merkittävää vaikutusta analysiin, vaikka pisti silmään kun omat luvut eroavat Inderesin luvuista
Haluaisin kysyä vielä @Rauli_Juva että mitä käy käyttöpääomalle vuonna 2026?
-7,4 M€? Miksi? Pitikö tän olla -2,4 M€?
Toinen kysymys on että miksi käyttöpääoman muutoksen trendi on noin rajusti laskeva, kun firma kuitenkin kasvaa?
Kolmas kysymys liittyy tuohon että 2031 liikevoittoa on tullut lisää vajaa 10 M€ (+25%ish), mutta bruttoinvestoinnit ovat todella matalat 2023-2031 ja yhtiön poistot puolittuvat 2031 mennessä. Tehtaita ei tietysti uusita joka vuosi, mutta onko tässä nyt analyysin taustaoletuksena että Harvia ei enää tee merkittäviä uusia kapasiteetti-investointeja, vaan jää optimoimaan nykyisiä tuotantolinjoja seuraavaksi kymmeneksi vuodeksi?
Tarkoitus ei tässä ollut nyt tehdä mitään mini-roastia, vaan päästä vähän paremmin pään sisälle että millaisia oletuksia käytetty
Ei aloiteta nyt tavoitehinta keskustelua taas uudelleen ja uudelleen. Mielestäni kaikista yhtiöketjuista nämä keskustelu voisi siirtää heti suosiolla tuonne.