Harvia on päättänyt käynnistää yhteistoimintalain mukaiset muutosneuvottelut. Muutosneuvotteluiden taustalla on Harvian Venäjän liiketoiminnan keskeyttäminen Ukrainan sodan seurauksena sekä yleisen epävarmuuden kasvaminen, joista syistä Harvia arvioi tarpeelliseksi sopeuttaa yhtiön tuotantokapasiteettia ja muita henkilöstöresursseja.
Harvian arvion perusteella henkilöstön vähennystarve Harvia Finland Oy:ssä olisi alle 10 henkilötyövuotta. Tämän lisäksi sopeuttamista suunnitellaan toteutettavan enintään 90 päivän lomautuksin ja vuosilomajärjestelyin Harvia Finland Oy:ssä, Velha Oy:ssä ja Harvia Group Oy:ssä.
Muutosneuvotteluiden piirissä on noin 230 henkilöä Suomessa. Harvia-konsernin palveluksessa on yhteensä noin 830 henkilöä.
Tämähän kuulostaa erittäin huolestuttavalta. Jos myynti vetäisi täyttä häkää niin eikö näille työläisille luulisi löytyvän muuta hommaa firmasta? Lisäksi 3kk lomautukset ei todellakaan kuulosta siltä, että kiuasta paukutettaisiin kasaan niin paljon kuin tuotantolinjoista irtoaa.
Puuilo ei juuri edes myy Harvian tuotteita, joten eipäs nyt hötkyillä. Keskolta taas Q1 positiivinen tulosvaroitus talotekniikan ja rakentamisen puolelta. Kannattaa muistaa, että Harvian kurssista on jo lähtenyt yli puolet pois ja yhtiö itse on ohjeistanut: “Yhtiön tavoitteena on keskimäärin yli viiden prosentin vuotuinen liikevaihdon kasvu”. Se on sitten sijoittajien oma ongelma jos uskoivat koronakysynnän jatkuvan.
Harvia taitaa olla ensimmäisiä, joka ilmoitti YT-neuvotteluista. Otetaan huomioon tuo koronan aiheuttama yllättävä kysyntäpiikki, useat yritysostot ja case Venäjä, niin olisi aika huolestuttavaa, jos yritykselle ei olisi kertynyt karsittavaa.
Propsit Harvian johdolle, että alkoivat heti töihin vaikkakin kyse on ikävästä asiasta.
Tällaiselle Harvian ostopaikkoja kyttäävälle tuulipuvulle tuon tiedotteen sisältö oli kyllä sisällöltään muutakin kuin “sijoittajan oma ongelma”, takana oleva koronakysyntä tai useat yritysostot. Siinä sanottiin Ukrainan sodan lisäksi yleisen epävarmuuden kasvaminen ja lomautustarve. Ei tuota selvemmin voi mielestäni kertoa, että kysyntä ei ole tällä hetkellä kovin hyvä ainakaan Suomessa.
Tarkoitin lähinnä sitä, että Harvian tehtaat ovat käyneet täysillä viimeiset kaksi vuotta. Kysyntä oli ennennäkemättömän vahvaa, vaikka kysyntä palautuisi “normaalille” tasolle, olisi se selkä kysynnän heikkeneminen kun vertailukautena on tuollainen kaikki tähdet kohdillaan -skenaario. Harvia edustaa täydellisesti sitä osaa yhtiöistä, jotka kokivat tuon kysyntäpiikin, joka nosti myös odotukset kattoon. Eikä tuossa tiedotteessa eritelty Suomen kysyntää mitenkään.
Minusta nuo ohjeistukset ovat Harvian ongelma. Sama kun ohjeistaisi yli 0% kasvua. Markkina ja Inderes sekä muut analyysifirmat odottavat ihan eri kasvulukemia eikä se johdu pelkästään koronakysynnästä. Jos tämä ja vaikkapa pari seuraavaa vuotta mentäisiin 6% kasvulla niin kyllähän se olisi järkyttävä pettymys ja kurssilaskukin tulisi olemaan ihan eri luokkaa. En vähättelisi huonoja uutisia siihen asti kunnes kasvu alittaa 5%.
Vielä sen verran, että yhtiö kuin yhtiö pärjää hyvinä aikoina. Huonot ajat ovat pitkäaikaisen sijoittajan paras kaveri; silloin saa osaketta halvemmalla ja sijoittaja todella näkee mistä yhtiö on tehty. Kuinka hyvä johto sillä on? Miten hallitus toimii? yms.
Harvian kohdalla varsinkin odotan mitä tapahtuu, kun yhtiöllä on track record yrityskaupoissa. Osingon kanssakin säästeltiin, joten joitakin peliliikkeitä voi olla tiedossa. Harvia on taseen puolesta oikein hyvin asemoitunut huonompiikin aikoihin.
Jos kurssia katsoo, niin en usko markkinan odottavan kovinkaan kummoista kasvua. Kenties sinä vielä odotat? Melkoinen härkä saa olla, jos vieläkin odottaa että ”myynti vetää kuin häkä”, kun kuuntelee minkälaista uutista maailmalta on tullut edelliset puoli vuotta.
En myöskään usko että tilanne olisi mitenkään epätoivoinen. Nuo YT:t on sellaisen johdon liike, joka pitää firmasta huolta ja puolustaa kannattavuutta. Venäjä työllisti 27 henkeä ja nyt vähennystarve on 10 henkilötyövuotta. Mitä siitä voidaan päätellä? Että myynti on sakannut ja kohta laitetaan lappua luukulle? Hmm…
Suomi kasvoi yli 40% 1Q2022.
Malttia! Edellinen 2v on ollut perin erikoinen. Nyt palataan trendiin, ja sitä markkina myös mielestäni hinnoittelee. Analyytikoiden ennusteet (ja tavoitehinnat) ovat korkeammalla. Saa nähdä. Mitä jos firma kasvaakin yli 5% seuraavat vuodet ja tulos ei laskekaan? On perin virkistävää että koko ajan ei mennä steroideilla. Se on henkilöstöllekin todella kuormittavaa.
Minun odotuksille ihan sama, mutta Indereskin ennustaa tälle ja ensi vuodelle yli 10% kasvua. Mikäli kasvu jäisi molempina vuosina 5% tienoille niin voit olla varma, että markkina rankaisee siitä kunnolla ja kurssilaskua on odotettavissa. Käsittääkseni myynti on vetänyt kuin häkä eli kaikki on myyty mitä tehtaista on tullut ulos ja tähän asti pitkät toimitusajat ovat olleet se huolenaihe. Siksi tämä lomautusuutinen tuli ainakin minulle yllätyksenä.
Ei kukaan ole mitään lappua luukulle ennustanut. Nämä YT:t ja varsinkin lomautukset ovat kuitenkin negatiivisia asioita. Ja kuten tiedotteessa ja ketjussakin jo mainittiin niin yleisen epävarmuuden kasvaminen on toinen syy neuvotteluille. Vaikea tuosta on taikoa mitään positiivista, vaikka minkälaiset Harvia-lasit olisi päässä.
Vähennystarve “alle 10 htv” kyllä panee miettimään, mikähän tässä on taustalla. Mitään kovin massiivista tuotannon leikkausta ei tuolla aikaansaada - tulee mieleen, että tässä voi olla jotain aika hienovireistä erikoistilannetta, uudelleenorganisointia (kasvukipuja), muuttuneita rooleja organisaatiossa. Vaikea edes arvata.
Ei uutinen tietysti positiivinen silti ole. Kiivaat rekryuutiset vaihtuvat krapulaksi.
Aika yllättävä uutinen, vaikka kauppasaldoista on näkynyt, että kiukaat eivät liiku viime vuoden tapaan. Ennakoin tätä jo vähän Q1 julkkarin yhteydessä, mutta silloin oli myyty todennäköisesti varastot täyteen tavaraa, kun tulos ylitti omat ennusteet.
Eniten tuossa lehdistötiedotteessa ihmetyttää tuo vähennystarve. Eli kun vedotaan Ukrainan sotaan sekä yleiseen epävarmuuteen, niin lienee tämä jälkimmäinen lähempänä totuutta.
Q1 kohdalla kerrottiin, että EOSilla on henkilöstöä Venäjällä noin 20. Ja mainittiin, että Harvialla on ollut alihankintaa Venäjällä, jota korvataan Muuramen tehtaalla. Eli alihankintaa on tuotu sieltä ja nyt sitä tehdään omin voimin Muuramessa.
Silti vähennykset koskevat Harvia Finlandia, eli käytännössä Muuramen tehdasta. Jos vähennys koskisi EOSin Venäjän väkeä, olisi maininta toinen. Lisäksi varaudutaan lomautuksiin jopa 3kk ajaksi, aikajaksolla, jolla kesälomat muutenkin pyörivät.
Muuramen tehtaan kapasiteettia on juuri nostettu ja suurin osa kiukaista tulee juuri sieltä koko maailman markkinoille. Tämä yhdessä erittäin vahvan vertailukauden, luottokorttidatan, varastosaldojen ja ihmisten ostokäyttäytymisen muutoksen kanssa ei vaikuta lyhyellä aikavälillä kovin hyvälle. Itse aistin tätä tunnelmaa jo reilu kuukausi sitten.
Pitkän aikavälin suunnitelmia tämä ei muuta, korvauskysyntä korjaa tilannetta ja neitseelliset markkinat sekä yritysostot ovat vielä kirsikkana kakun päällä.
Pitää kuitenkin malttaa pysyä vuoristoradassa, sillä kyyti on ollut ja tulee olemaan aika volaa.
Inderesin tavoitehinta on 42 euroa. Eli hieman yksinkertaistaen: mikäli markkina uskoisi Inderesin ennusteisiin, osakkeen hinnan tulisi vajaan vuoden päästä olla lähes 35% korkeammalla kuin nyt. Voidaan helposti todeta, että markkina ei usko Inderesin ennusteisiin sitten yhtään.
Helatorstain rietoksi luin Haarumin uudelleen 2019-2022 väliseltä ajalta. Kaikkia viestejä en jaksanut, mutta suurimman osan kylläkin. Kieltämättä mahtavaa keskustelua, mutta ketjun viestit voisi kyllä jossain määrin luokitella kulttimaisiksi ja ottaa esimerkiksi tulevia vuosia varten. Muutamia poimintoja:
Tämä oli hyvä provo.
Lepikön ja Oksaharjun yms. kommentit aiheuttivat aikoinaan (2021) keväällä närää Harvian suhteen. Monet muutkin nostivat esille tämän kysyntäpiikin. Harvia valmistaa edelleenkin kestokulutushyödykkeitä. 64 € tavoitehinta ja valtavat kasvuodotukset olivat kieltämättä melko härkämäisiä. Monet ampuivat tämän kritiikin heti alas usein toteamalla, että nämä arvostelijat eivät tiedä mistä “puhuvat”. Tämä älyllinen laiskuus on kryptointoilijoiden eniten käyttämä argumentti. Nyt on kuitenkin käynyt ja käymässä niin, että inflaatio ja epävarmuus osoittivat näiden arvostelijoiden olleen jossain määrin oikeassa. Kysyntä on palautumassa “normaalimmaksi”. Saas nähdä mitä tuolle healing with heath -trendille tapahtuu .
Näiden yhtiöiden kohdalla, joissa on korvauskysyntää yms. huoltotoimenpiteitä, on usein sanottu, että lama-aikoina tällaiset piirteet vähentävät kysynnän syklisyyttä. Koronakysyntä tietyssä mielessä aikaisti tätä kysyntää, joten mielenkiintoista seurata Harvian kehitystä. Meno voi olla pahimmassa tapauksessa aika hurjaa, mistä nuo YT:t voivat olla ensimmäinen merkki.
Onvest myi merkittävän osan Harviasta pois 52€ kurssilla. Siinä voidaan sitten miettiä oliko heillä parempaa tietoa tilanteen poikkeuksellisuudesta. Keskolta tuli positiivinen tulosvaroitus rakentamisen puolelta kerta toisensa jälkeen. Jokainen joka kulutti aikaansa rautakaupoissa viimeisen 2 vuoden aikana kykeni Peter Lynchimäisesti havainnoimaan tilanteen poikkeuksellisuuden.
Harvia on onnistuneesti nostanut tuotantokapasiteetin todella korkealle ja muutenkin yhtiö on ollut täydessä iskussa. Kunhan heikommista ajoista selvitään kuivin jaloin, niin vauhti voi olla todella kovaa markkinoiden taas lämmetessä.
Sen verran vielä, että olen itse ollut Harviassa mukana listautumisesta asti lisäillen tasaisesti positiota, mutta kurssin ylittäessä 30€, positio alkoi jo olla kohtuuttoman suuri, joten päätin vain holdailla. Aina kun on kysytty, että millainen on hyvä sijoitus, niin olen ruvennut paasaamaan juuri Harviasta. Harvia on erinomainen yhtiö kaikilla mittareilla, mutta sen ympärille syntyneet odotukset ja kulttimaisuus oli kieltämättä hivenen epäilyttävää.
Mitä tulee tuohon 12kk tavoitehintaan, niin siinä on kieltämättä ollut pumppauksen makua. Hintaa on koko ajan hinattu ylöspäin syklin ja sentimentin mukaan. Heti kun sentimentti kääntyi, niin tavoitehintaa leikattiin roimasti. Kukaan ei tietysti voi ennustaa, koska sentimentti muuttuu. Toivonkin, että ihmiset oppivat tästä sijoituskeissistä sentimentin merkityksen osakkeen hinnoittelemisessa.
Warren Buffetin sanontoja “It’s only when the tide goes out that you learn who has been swimming naked” ja " Be fearful when others are greedy" kannattaa pohtia sentimentin kannalta.
Voisiko tässä sitten miettiä miksi ne viestit liputetaan? Kirjoituksissasi haistan samankaltaista uhriutumista kuin eräällä toisella nimimerkillä palstalla(”kaikki tulee alas kyllä minä tiedän, liputtakaa kun ette kestä to tuutta”). Jos viestit eivät koske yhtiötä sijoituskohteena vaan ovat pelkkää kurssispekulaatiota ja -kommentaatiota ei niillä ole paikkaa yhtiöketjussa. Olit sitten oikeassa tai et. Jos markkinalle tulee yllättksenä ettei tulosta enää tule lakkautetuista Venäjän toiminnoista olen kyllä ymmärtänyt osakemarkkinat väärin.
Haistelin itse syksyllä Harvian käänteen mahdollisuutta, kun huomasin ettei LV ole noussut Q/Q vaikka nousua olikin y/y tapahtunut. En kuitenkaan toiminut mitenkään, vaan ajattelin kyseesså olevan ohimenevä ilmiö ja että myynti jatkaa kasvuaan. No nyt on lasketeltu 50€-30€ enkä myynyt yhtään.
Case on selkeästi muuttunut, mutta mielessäni korostan casessa edelleen neitseellisten markkinoiden penetrointia (:D) korvauskysyntämarkkinan sijaan.
ja ottaa esimerkiksi tulevia vuosia varten. Muutamia poimintoja: