Incap sijoituskohteena

[Mauri]

@Pauliina_Tennila

Hei! Incapin toimitusjohtaja Otto Pukk ottaa vastaan huomenna ti 27.4. julkistettavan Q1 liiketoimintakatsauksen yhteydessä kysymyksiä. Kysymykset voi esittää Otolle suomeksi tai englanniksi täällä Inderesin foorumissa. Vastaukset julkaistaan keskustelufoorumissa sekä yhtiön omilla verkkosivuilla.

Loistavaa, että Incap jalkautuu foorumille!

Alla muutama kysymys, joita voitte harkita kysymyslistaanne:

1. Intian tehdas ja koronatilanne

Intian tehtaan sulkeminen ja COVID-19-pandemia vaikuttivat huhti–kesäkuussa 2020 negatiivisesti liikevaihdon orgaaniseen kasvuun ja kannattavuuteen.

Edellinen on poimittu 2020 tilinpäätöksestä. Onko sijoittajan tarpeen pelätä Intian eksponentiaalisesti pahentunutta koronatilannetta ja vaikuttaako se jo nyt jotenkin Intian tehtaan toimintaan?

2. Vanhat asiakkaat vs. uusasiakkaat

…ja toiminta kasvoi aiemmin arvioitua voimakkaammin nykyisten asiakkaiden kysynnän kasvun ansiosta.

Miten kuvailisitte orgaanisen kasvun kertymistä uusasiakkaista vs. vanhoista asiakkaista? Miten uusasiakashankinta ylipäätään vetää tällä hetkellä?

3. Kapasiteetti

Pystytäänkö kasvavaan kysyntään vastaamaan? Joudutaanko myymään ei-oota?

4. Tilauskirjan pituus ja ennakoitavuus

@Joonas_Korkiakoski

Note kommentoi tilauskirjan rakenteen muuttuneen vuodentakaisesta merkittävästi. Yhtiön mukaan nyt noin 85-90 % tilauskirjasta on ns. kovia eli asiakkaan vahvistamia tilauksia, kun taas loppuosa on ennusteita. Viime vuonna vaastavaa jako oli noin 70 % / 30 %. Noten mukaan taustalla on osittain se, että asiakkaat haluavat hallita komponenttien saatavuuteen ja koko toimitusketjuun liittyvää riskiä antamalla sopimusvalmistajilleen pidempää näkyvyyttä.

Onko Incap havainnut toiminnassaan sitä, että asiakkaat olisivat nyt valmiita sitoutumaan pidempiin sopimuksiin/tilauksiin? Jos kyllä, niin mistä se pääasiassa johtuu (esim. pelko tarjonnan puutteesta, vahva oman liiketoiminnan kehitys ym.)?

5. Kiina-riippuvuuden vähentäminen

Edellisessä haastattelussa Otto sanoi, että on jo selkeästi tapahtunut muutoksia tuotannon siirtämisessä Kiinasta muihin maihin. Onko tämä trendi jatkunut tai jopa voimistunut, ja jos on, niin millä tavalla Incapin voisi olettaa hyötyvän tästä lähivuosina?

6. Ulkoistamisaste

@Joonas_Korkiakoski on muutamia kertoja nostanut esiin mainion havainnon siitä, että yksi Incapin kasvua ajava tekijä on ulkoistamisasteen kohoaminen. Osaisiko Otto yleisellä tasolla kuvailla, että miten merkittävä kasvun ajuri tämä todellisuudessa oikein on ja millaisia näkymiä ulkoistamiseen Incapin toimialalla oikein liittyy (esim. vauhdittiko koronapandemia tätä kehitystä)?

[NoRiskNoFun]

Huhhuh!

Kommentti myös komponenttipulasta:

Elektroniikan sopimusvalmistusmarkkinoilla kysyntä on jatkunut vahvana, ja investoinnit komponenttien valmistuskapasiteettiin ovat viivästyneet, mikä vaikuttaa komponenttien maailmanlaajuiseen saatavuuteen. Ensimmäisellä neljänneksellä onnistuimme hallitsemaan tilanteen hyvin, eivätkä asiakkaidemme toimitukset viivästyneet. Seuraamme ja hallitsemme tilannetta edelleen tarkasti. Pandemiatilanteeseen ja komponenttien saatavuuteen liittyvistä riskeistä huolimatta olemme tarkistaneet arviotamme 2021 liikevaihdon kehityksestä ylöspäin.

https://www.inderes.fi/fi/tiedotteet/incap-oyj-incap-konsernin-liiketoimintakatsaus-tammi-maaliskuulta-2021-vahva-alku

[Mauri]

PÖRSSITIEDOTE

Kyllä on todella kovaa kasvua (55 %) ja kannattavuutta (14,6 %) Incapilta. Jos korona- ja komponenttitilanne pysyy hyvänä, niin tästä uhkaa tulla Incapille aivan perhanan kova vuosi.

Innolla odotellaan Joonaksen ja Oton kommentteja.

[SijoitusSeppo]

Posari tietysti antoi odottaa kovia lukuja, mutta kyllähän nämä silti yllättivät kuinka kovia ne ovatkaan.

[Tuulipuku2]

Sattuiko q1:lle jotenkin epänormaalin kova myyntimixi vai onko tämä se uusi normaali mitä yritykseltä voi jatkossakin odottaa? Vuoden 2021 liikevaihto ja -voitto -ennusteet menevät varmaan uusiksi kertaheitolla ja tähän päälle vielä yritysoston mahdollisuus…50 euron lappu vielä tänä vuonna?

[Corponautti]

Yllätti kyllä aivan totaalisesti, kovia lukuja. Tässä on istunut käsien päällä odottamassa hankintoja mutta ei oo tarvinnut pettyä kyllä kasvulukemiin pelkän AWS kaupan jälkeenkään.

Yksi omista lemppareista oli todella kilpailukykyinen oikaistun liikevoittomarginaalin kasvu 11,1 %:sta 15,2 %:iin. @Joonas_Korkiakoski , voiko tästä kysellä Otolta videolla? Juontaako tämä marginaalin kehitys juurensa Intian laajennuksiin ? Puolestani voivat pidättää osingot seuraavanakin vuonna, jos pääomaa käytetään näin kustannustehokkaasti kannattaviin projekteihin…

[Joonas_Korkiakoski]

Terve Corponautti!

Viime videolla käytiinkin hieman tuota marginaaliasiaa läpi ja sen takia alustavasti ajattelin, että en tällä kertaa siitä erikseen kysäise. Intian laajennus ja ylipäänsä isommat volyymit on se suurin tekijä tämän huomattavan marginaaliparannuksen taustalla. Toinen isompi asia, mikä myös on vaikuttanut on se, että AWS:n hankinnan myötä Incap on saanut hankintaan aikaisempaa parempia mittakaavaetuja. Toki viime vuonna voimassa oli myös erilaisia tuotantorajoituksia, mitkä osaltaan vaikuttivat vastalukuihin heikentävästi.

[Mauri]

Lisäksi on hyvä muistaa, että vaikka lyhyen aikavälin riskit ovat hieman koholla (korona & komponentit), niin muutoin riskiprofiili pienenee koko ajan sitä mukaan kun asiakaskunta laajenee, marginaalit paranee, maantieteellinen kattavuus paranee, tuotantokapasiteetti modernisoituu ja hajautuu, asiakkaiden liiketoiminta kehittyy, tase vahvistuu, markkinatrendit voimistuu, ulkoistamisaste kasvaa, brändi kasvaa, kovat referenssit lisääntyy osaaminen kehittyy jne…

Edit: Viesti, johon vastasin näyttääkin poistuneen, mutta toimii tämä kai yksinäänkin.

[Jtk]

Tavoitehinnaksi 38€. Nykykehityksellä ei missään nimessä kallis tuollakaan hinnalla, kun yrityskauppakorttikin vielä pelaamatta. Näkisin, että yli 40€ lappu, jos tämä markkinaympäristö pysyy vain kasassa.

[Joonas_Korkiakoski]

Eilisen katsauksen tiimoilta kasaan raapustettu yhtiöraportti löytyy tuoreeltaan täältä: Terhakkaa tuloksentekoa.

Ei tuota Incapin tämänhetkistä menoa voi oikeastaan kuin ihailla. Tulevina vuosina on kyllä erittäin mielenkiintoista nähdä, mitä yhtiö saa aikaan kun Intian tuotantotilojen jatkolaajennuksen toinen osa saadaan tuotantoon ja globaaleissa toimitusketjuissa olevat kitkat helpottavat. Tähän päälle sitten vielä tuloskehityksen mukana vahvistuva tase ja hajanaisen toimialan yritysostomahdollisuudet.

@Joonas_Korkiakoski

Incaphan soveltaa ohjeistamisessaan kolmea tasoa, tai ainakin toistaiseksi näillä kolmella sanamuodolla on ohjeistettu: tulos edellisvuoden tasolla, tulos edellisvuotta suurempi ja tulos selvästi edellisvuotta suurempi.

Tämän kommentin osalta allekirjoittaneella oli käynyt kämmi, sillä yhtiöhän ohjeistaa todellisuudessa neljällä tasolla. Pahoittelut tästä mokasta. Neljäs sanamuoto on kasvaa huomattavasti ja esimerkiksi marraskuussa liikevaihtoa koskenut ohjeistus nostettiin tälle tasolle. Tämä tarkoittanee viime vuoden perusteella ainakin +40 % kasvua. Kuten @Antero1 aikaisemmin totesi, niin kyllähän se yleisesti ottaen olisi paljon mukavampaa, jos näistä sanamuotohärveleistä siirryttäisiin numerohaarukoihin.

[Otter_Investor]

Incap: Piinkovaa suorittamista

[Otto_Pukk]

Hi Everyone from me as well!

Fist of all I would like to thank you all for the support and the interest in Incap!

As @Pauliina_Tennila promised I will do my best to answer your questions, so here we go!

Incap Q1: Questions and answers

1. Indian factory and corona situation

The coronavirus pandemic situation did not affect our Q1 figures. Nevertheless, the pandemic still poses some risks to our operations especially in India, where new restrictions have been implemented and may need to be continued and extended to limit the spread of the virus. At the moment, our Indian production facilities continue to operate despite the lockdown in the state of Karnataka. We monitor the situation closely and follow the instructions provided by the local government.

The health and safety of our employees, suppliers and customers continue to be our priority. Therefore, Incap will vaccinate all employees in India that would like to be vaccinated, and the operation has already started in week 15.

2. Component availability

The EMS market demand has continued strong, but as the investments in component supply capacity are lagging this situation is affecting the component availability globally. We were able to manage the situation quite well in the first quarter and there were no major delivery delays impacting our customers. That said we have also had some orders pushed out due to the shortages. We continue to carefully monitor and manage the situation. We have also anticipated the situation and already increased our stocks where it has been possible. Overall Incap has a diverse customer portfolio and product mix. this makes us less vulnerable than a company only manufacturing one or a few products.

It is customary in the EMS market that the material price increases are transferred to customers.

3. M&A plans and valuation

We continue to look at M&A cases that are healthy business, represent a strong cultural fit and offer potential for geographical expansion. After the rights issue and subsequent loan repayment, our financial position is strong, which sets us up for our growth strategy and new investments in both organic and inorganic growth.

Valuation multiples seem to vary case by case in the market.

4. Existing vs new customers, China

In our 2020 financial statements release we said that we had begun the year with a strong order book which will support our growth targets. Orders from existing customers have increased, particularly in India and the ramp-up of the factory expansion has proceeded faster than planned. Deliveries have grown, which has had a positive impact in the first quarter.

Markets are active in all Incap’s production facilities in four countries. We are receiving many requests for quotations from new customers and negotiations are ongoing with them. Demand for electronics supports the activity. It is also visible in the requests for quotations that Incap has received that demand is shifting from China and other Asian markets.

5. Capacity at the factories

We constantly estimate the need to invest, and we have been able to quickly respond to capacity needs. Incap’s flexible operational model enables us to quickly react to changes in the market.

6. Orderbook size and predictability

We have better visibility in terms of Customer Forecasts and more longer-term orders, increasing demand for electronics. the need to ensure product availability and to mitigate risks thru longer planning cycles drive the longer visibility. However, we expect when the component availability issues are cleared that visibility will be shorter again.

.

[Antero1]

Hi @Otto_Pukk ,

Awesome to have you here, many thanks for your time and responding our questions. Highly appreciated! Incap has made many happy stake holders including myself during last years. Keep up the good spirit and hoping all the best for whole Incap personel and stake holders! @Joonas_Korkiakoski thank you also for the valuable analysis you have made from this great company! Cheers to all

[Puuro]

Moi @Joonas_Korkiakoski

Olen ihmetellyt tuota incapin earningsien suhdetta cash flowiin. En saanut kaivettua informaatiota irti oikein incapin vuosikertomuksesta, että miksi earnings on niin paljon suurempi nyt ja ennusteissa kuin cash flow. Johtuuko tämä kenties jotain kautta AWS yritysostosta? Pystyisitkö avaamaan tuota, että mistä mahtaa johtua? Vähän omituista on jos hyvä tulos ei perustu itse hyvän ydinliiketoiminnan kassavirtoihin ja vielä kun ero on niin merkittävä.

[Joonas_Korkiakoski]

Terve Puuro!

Olettaisin, että tarkoitat tässä yhteydessä nettotuloksen ja vapaan kassavirran suhdetta, joten myös oma pohdintani tulee tästä näkökulmasta. Vapaa kassivirtahan on yksinkertaistetussa muodossaan nettotulos + poistot - nettokäyttöpääoman muutos - investoinnit. Tästä juoksutuksesta nähdään siis periaatteessa jo suoraan, mistä eristä nettotuloksen ja vapaan kassavirran väliset erot johtuvat.

Jos kuitenkin mietitään Incapin omaa liiketoimintaa ja sekä viime vuosien että tuleville vuosille arvioitua kassavirran tekoa, niin käyttöpääomapuoli on mielestäni yksittäisistä eristä se oleellisin. Historiallisesti Incapin toiminta on sitonut nettokäyttöpääomaa eli vaihto-omaisuutta, myyntisaamisia ja ostovelkoja noin 20 % liikevaihdosta. Käytännössä tämä tarkoittaa sitä, että jos yhtiön liikevaihto kasvaa esimerkiksi 100 MEUR:sta 120 MEUR:oon ja pääoman sitoutumiseen vaikuttavat tekijät (mm. myyntisaamisten ja ostovelkojen kiertoajat) pysyvät ennallaan, nousee sitoutuneen nettokäyttöpääoman määrä 4 MEUR:lla. Toisin sanoen tällaisessa tilanteessa yhtiön nettokäyttöpääoman rahoitustarve kasvaa ja vapaa kassavirta vastaavasti pienenee. Tämä dynamiikka pätee tietysti myös toiseen suuntaan tilanteessa, jossa liikevaihto laskee. Yleisesti ottaen noin 20 % nettokäyttöpääoman tarve on elektroniikkateollisuuden sopimusvalmistajalle varsin tavanomainen ja kohtuullisen maltillinen taso.

Viime vuonna Incapin vapaa kassavirta oli negatiivinen juuri tuon perinteisten investointien päälle tulleen AWS-järjestelyn takia. Mielestäni paremman kuvan Incapin normaalista nettotuloksen ja vapaan kassavirran välisestä suhteesta saakin vuosilta 2017-2019, jolloin suhdeluku oli keskimäärin noin 70 %. Myös ennusteemme vuosille 2021-2023 ovat tällä tasalla. En itse näe, että Incapin kassavirran luonteessa tai tuottokyvyssä olisi varsinaisesti jotain omituista etenkin, kun huomioidaan se, että vain harva ansaintamalli / liiketoiminta mahdollistaa kestävästi nettotulosta korkeamman vapaan kassavirran tekemisen.

[Puuro]

Kiitos hyvästä vastauksesta. Tämä selkeytti!

[Hurde]

Incap Oyj: Incap investoi kolmanteen tehtaaseen Intiassa

[Finxi]

Paljonkohan Incapin liikevaihdosta tulee Intian tehtailta?

Nousee aika pajon nimittäin tuo pinta-ala.

[Otter_Investor]

@Otter_Investor

Intiassa on kovaa pöhinää - laajennusta ja lisälaajennusta tänä vuonna ja kaikki etenee hyvin näiden osalta:

Laajennusten jälkeen Intian tehdas (16000m2) on ylivoimaisesti suurin tehdas, yli tuplat isompi mitä viron tehdas (7300m2) neliöillä mitattuna…

@Finxi

Paljonkohan Incapin liikevaihdosta tulee Intian tehtailta?

Tänään ilmoitetun laajennuksen (8500m2) jälkeen Intian tehtaassa on neliöitä 24500m2 ja on pinta-alalla mitattuna tulevaisuudessa yli kolme kertaa isompi mitä Viron putiikki. Harvia ilmoitti hiljattain ostavansa Virginiasta uudet tuotantotilat ja tämän (vanhan ABBn tehtaan) koko oli ilmoitettu olevan n. 8900m2 ← vain yleisenä esimerkkinä että saa vähän kuvaa kokoluokasta. Kyllä tämä tänään ilmoitettu tehdaslaajennus kuulostaa jälleen kerran merkittävän kokoiselta laajentumiselta Intiassa mutta vaikea sanoa paljonko Intian paino on liikevaihdossa mitattuna - entistä merkittävämpi se on tulevaisuudessa, se on varmaa.

[Artisti]

Hmm, @Joonas_Korkiakoski vaikuttaako ennusteisiin? Eiks tämä nyt ole ihan merkittävä boosti tonne H2-22:n jälkeiselle alariville? Mun laskujen mukaan tää toisi jo '23 tulokseen 1-2MEUR, riippuen tietysti vähän miten toi investointi kuoletetaan, mutta olisi kiva kuulla ammattilaisen mielipide