Vaikka riski oli toki tiedossa ja tiedostettu, pettymyshän tulosvaroitus ja sen mittakaava kiistatta on. Etenkin liikevaihto-ohjeistus on todella heikko H2:lle ja se valuu tietenkin myös vivulla tulokseen. Tarkemmat kommentit huomenna.
36 tykkäystä
Tämä näyttää kyllä pahemmalta mitä hahmottelin. Onneksi en ole vielä Incapiä ostanut. Huomenna saattaa saada 6-6,5e:lla jo lappuja. Jos sallitaan P/E 10 tälle ja nyt Inderesin ennustella ollaan P/E 10 EBIT 31,4 ennusteella. Uuden ohjeistuksen alalaita oli 24M€ EBIT. 31,4/24= 0,764 x nykykurssi. Kurssi on nyt 8,32. 8,32x 0,764= noin 6,35€/osake. Vähän tällein karkeesti laskettuna. Jännä nähdä mikä on reaktio.
Edit: Sehän osui kohdalleen. Päivän alin 6,32 ainakin vielä.
9 tykkäystä
Tässä on hyvä twiitti siitä, kun markkinat ovat haistaneet etukäteen Incapin tulosvaroituksen.
Tuo 2 kk kurssilasku saattaisi riittää eli huomenna aamusta paniikkimyynnit ja sitten palataan lähelle 8€ kurssia, josta Q3-raportin yhteydessä mennään ylös tai alas riippuen 2023 Q4 ja 2024 näkymistä .
Vaiko vain toiveajattelua, kun Incap on 2. suurin positio 4.5% salkusta.
En usko, että Incap tämän Victron energy taloussyklin aiheuttaman varasto-ongelman vuoksi muuttuu P/E 10:n osinkokoneeksi, jos liikevaihto on kasvanut melko reipasta vauhtia jo vuosia ja Otto tavoittelee kasvua jatkossakin
11 tykkäystä
En minäkään usko ainakaan pidemmällä tähtäimellä. Nyt kun on epävarmuutta niin se vaikuttaa ja voidaan mennä hyvinkin näin kunnes epäselvyys hälvenee. Jossain vaiheessa myrsky laantuu ja tätä vielä arvostetaan korkeammilla kertoimilla.
5 tykkäystä
Päivitin oman ekselin uudella ebit-ennusteella (25M) ja antoi tulokseksi nykyisen ev:n.
Luulin jo ostaneeni alennuksella 
Mutta niinpä niin, ei se ME-tason kustannustehokkuus ja kapasiteetti mihinkään häviä kun vaan taas businesta löytyy.
Eikä tässä harhakuvitelmia ollut, johan inden ennustekin oli ’alamäki jyrkkenee h2:lla’.
Eli vielä vasta aloitettu ostot. Tuskin tulee kiire.
8 tykkäystä
Nordea viilasi Incapin käypää arvoa noin 0,8 euroa alaspäin haarukkaan 12.7-15.6 eur.
Incap downgraded its 2023 guidance on 5 October due to weaker-than-expected orders from its main customer, which is conducting an inventory destocking. The midpoint of the new guidance for net sales is 13% below Refinitiv consensus. We believe the main customer’s destocking process is a one-off event, and that higher interest rates and declining power prices have not permanently reduced investments in renewable energy. We trim our estimates for next year and our fair value range shifts slightly to EUR 12.7-15.6 (13.5-16.5) per share due to increased uncertainty in the medium term. Our fair value range is based on a DCF analysis, backed by a peer group comparison. Marketing material commissioned by Incap.
16 tykkäystä
Itse olen myös laskenut tätä ja saan kyllä huomattavasti alemman luvun kuin Nordea. Minä yritän laskea hyvin pessimistisesti, joten koska käypä arvo eroaa Nordean kanssa näinkin paljon, sanoisin että tuo on ehkä melko optimistinen skenaario. Todellisuus luultavasti jossain välissä.
Kasvua siellä laskelmissa on omia laskelmia enemmän ihan varmasti.
2 tykkäystä
Tässä olisi Antin kommentit tulosvaroituksesta. 
10 tykkäystä
Eilen meinasin kirjoitella, että olisikohan myyntisignaali, kun Twin Engine ostoksilla, sillä ei taida olla kovin mairitteleva trackki viime vuosilta. No, negariahan se toki heti pukkasi.
Hyvin on realisoitunut tuo yhden asiakkaan riski, boomerit muistaa hyvin vielä esim Elcoteqin taipaleen. Incappia sinänsä auttaa tällä hetkellä trendaava tuotannon siirto (pois kiinasta), mutta vie varmasti oman aikansa myydä tuo vapautuva kapasiteetti ja varsinkin kun lamaa pukkaa ja kapasiteettien käyttöasteen lasku lisää kilpailua ja laskee sitä myötä hintoja.
Pienen siivun olin napannut tuon “vesiputouksen” jälkeen, mutta laitoin senkin myyntiin (oli enää n. 0,5% salkusta). Itse haluan nähdä kuinka yhtiö saa laajennettua asiakasportfoliota ja millaisella katteella jatkossa pystyy toimimaan, ennen kuin palaan taas omistajaksi.
13 tykkäystä
Onko Incap kulkemassa samaa polkua kuin vuoden 2000 IT-kuplan puhjettua? Incap toimii puskurina isoille asiakkailleen ja ottaa iskua heidän puolestaan markkinan pehmentyessä. Vuonna 2000 kuplassa oli matkapuhelinpuoli kuuma, mutta elektroniikkaa kuin elektroniikkaa kootaan edelleen. Elcoteqin historiasta voi oppia jotain:
10 tykkäystä
Mikä on tämän isoimman asiakkaan osuus liikevaihdosta? Osaria nyt luettuani en ainakaan löytänyt tästä tietoa, mutta jos katsotaan paljonko tämän isoimman asiakkaan kysynnän vaikutus loppuvuoden liikevaihtoon on, niin vaikuttaa hyvin isolta.
Yleisesti nyt sopimusvalmistajilla on taas kapaa enemmän vapaana, voi olla että kilpailuttavat sitten vaihtoehtoja tiukemmin, ennen kuin tilauksia aletaan taas tekemään.
E: Peanut vastaa alla, aika hurja riippuvuus yhdestä asiakkaasta. Leijonanluolan sanoin, valitettavasti en voi olla mukana tässä. (varmasti toki etsitään uusia asiakkaita, en sillä)
5 tykkäystä
Minulla ei kovin selvää kuvaa sopimusvalmistajien historiasta saatikka Elcoteqistä ole, mutta pikaisen googlettelun perusteella liikevoittomarginaalit ovat olleet matalat (alle 2 %), sekä omavaraisuusaste Incappia huomattavasti matalampi.
En siis vertaisi Elcoteqiä suoraan Incapiin, mutta kiinnostaisi kuulla asian paremmin tuntevien mielipiteitä.
Loppuvuodelle Incapilta on odotettavissa 80-90Meur liikevaihtoa ja 5,2-9,2 Meur liikevoittoa, joka tiputtaisi liikevoitto% jopa 5,7-11,3 %. Suunta on todella huolestuttava, mutta sopimusvalmistajalle vielä “kohtalaisella” tasolla.
Eiköhän tästä selvitä 
@Expaco_b
Omissa laskuissani olen pudottanut Victronin liikevaihdon loppuvuodelle 30Meur, joka olisi “vain” 35 % liikevaihdosta.
Vertailun vuoksi Q1 laskelmieni mukaan Victronin osuus on ollut 50,8 Meur eli 69,8%.
Q2 2023 Victronin osuus on arvioini mukaan ollut 32,7Meur, eli noin 58 % liikevaihdosta.
Näinollen H1 Victronin osuus olisi ollut hieman alle 65 % liikevaihdosta H1.
Nämä laskelmat perustuvat Incapin H1 2023 raporttiin, jonka mukaan 4 suurinta asiakasta ovat olleet 68 % liikevaihdosta.
19 tykkäystä
Eli liikevoitto tulisi tältä vuodelta olemaan n. 2021 tasolla (26 milj.). Kurssi on vain alle puolet vuoden 2021 tilinpäätöksen julkaisuajankohdasta (13,84 eur). Aika pessimistinen näkemys tuntuu markkinoilla olevan.
7 tykkäystä
Kurssiin ei pelkkä tulos vaikuta. Tässäkin tapauksessa Incap arvostettiin aikaisemmin isosti kasvufirman kertoimilla, koska oltiin kivalla kasvu-uralla. Nyt kasvu hyytynyt täysin(toivottavasti hetkellisesti), niin kertoimet rukataan ihan uudelleen.
19 tykkäystä
Juu, sitä juuri meinaan pessimismillä. Käytännössä markkinat uskovat siis täyteen romahdukseen, ettei mitään kasvua enää tule, Victronin tilaukset eivät koskaan enää elvy. Itse en olisi ihan noin pessimistinen.
10 tykkäystä
Kurssi on tullut n. 70% alas alkuvuoden huipusta. Näin ollen kurssikehityksen puolesta Victorn asiakkaana olisi vedetty kokonaan yli. Eiköhän tuo asiakkuus kuitenkin jatku, kun komponenttipulaa pelänneiden asiakkaiden varastot alkaa olla taas normaalilla tasolla.
Viimevuoden huimia kasvulukuja pönkitti ymmärtääkseni nimenomaan asiakkaiden varautuminen komponenttipulaan varastoja täyttämällä. Eli eiköhän kasvu-uralle palata varastojen purkauduttua, mutta kulmakerroin tullee olemaan jonkin verran matalampi verrattuna 2022 huikaisevaan vuoteen.
Hyviä ostopaikkoja on nyt tarjolla, itse lisäsin eilen.
19 tykkäystä
Tulos ja liikevaihto eivät välttämättä kulje suoraan käsi kädessä.
Esimerkiksi kuinka paljon Incapin superkannattavuutta selitti Intiassa keskittyminen Victronin palveluun? Onko muualla, tai Intiassa mahd. korvaavilla tulevilla asiakkailla, mahdollista saada yhtä hyvää kannattavuutta.
Näitä itse mietin.
23 tykkäystä
Pitää paikkansa ja varmasti tulosta leikkaa jos kapasiteettia pyörii tyhjillään. Aika paljon epävarmuustekijöitä tässä tällä hetkellä on, siltikin minusta tässä on ylireagoitu kurssia lyödessä. Kuitenkin kyseessä on (toivottavasti) väliaikainen markkinahäiriö.
13 tykkäystä
Jos ajatellaan, että Incap muuttuisi Scanfiln kaltaiseksi kannattavaksi, mutta hitaammaksi kasvajaksi.
2022 ennen Incapin asiakasriskin toteutumista Scanfilin P/E oli 12.1 Incapin 17.5
Yksikertaisesti pelkästään 2022 P/E:stä ja EPS:stä laskemalla tulisi Incapin EPS:n laskea 45%, että Incapin kurssi olisi 6.4 ja P/E 12.1.
Näin yksinkertaisesti luonnollisesti tätä ei voi laskea varsinkin Incapin poikkeuksellisen tilanteen vuoksi, mutta tällä oletuksella markkinat odottaisi Incapin kasvun hidastuvan selvästi ja Victron Energyn yhteistyön jatkuvan minimaalisena.
Seuraavat asiat eivät tue pidemmällä tähtäimellä mielestäni tätä scenaariota
- Otto kertoi, että ovat suunnittelemassa Victronin kanssa jo uusia tuotteita eli yhteistyö jatkuu
- kaikkien aurinkoenergiayhtiöiden lyhyen aikavälin tulosennusteet ovat tippuneet korkojen nousun vuoksi, tilanteen odotetaan parantuvan korkojen lähtiessa laskuun. Yhtiöiden Q3 raporttien 2024 näkymät ovat Incapin ja Victronin ennusteiden suhteen kiinnostavat
- Otto kertoi Q2-videolla, että muut asiakkaat kuin Victron, ovat kasvattaneet tilauksiaan
- Otto kertoi, että EMS-markkinat ovat pitkällä tähtäimellä kasvavat ja että uskoo itse Incapin kasvuun
- Incapillä on oletettavasti kyky tuottaa kustannustehokkaasti tuotteita johtuen tehtaiden sijainnista. Henkilöstöstä yli 70 % Intiassa (13% Slovakiassa). Vertailuna Scanfilin henkilöstöstä Puolassa 38% ja Kiina 15%
- Incapillä on ketterä kustannustehokas hyvin johdettu hyvän ilmapiirin organisaatio
Incapin strategia ja tavoitteet ovat hyvin kasvuhakuiset. Pätevä johto antaa strategian toteutumiselle uskottavuutta
Incapin strategia ja tavoitteet
“Incapin kasvustrategia perustuu sen yrittäjähenkiseen ja asiakaslähtöiseen kulttuuriin, joustavaan toimintamalliin ja kustannusten hallintaan yhtiön toimintaan syvälle juurtuneena ajattelutapana. Yhtiö haluaa vauhdittaa toimialansa konsolidaatiota ja siten hyödyntää alan kasvupotentiaalia kustannustehokkuutensa ja pitkän aikavälin kannattavuutensa säilyttäen. Jatkaakseen vahvaa kehitystään yhtiö keskittyy kolmeen strategiseen tekijään: kasvuun, kannattavuuteen ja toiminnan kehittämiseen”
29 tykkäystä
Tässä on Antin tekemä uusi yhtiörapsa Incapista. 
Vuoden toinen tulosvaroitus ja etenkin sen mittakaava olivat jääkylmä suihku, vaikka riskit olivat toki tiedossa. Sisällytimme ennusteisiimme huomattavasti aiempaa varovaisemman skenaarion suurimman asiakkaan varasto-ongelmien pitkittymisen takia.
https://www.inderes.fi/fi/toinen-isku-palleaan-horjuttaa-muttei-pudota
19 tykkäystä