Incap sijoituskohteena

Osakkeet
1123

Päälyytikko Viljakaisen kommentit, kun Incap julkaisee Q4-tuloksensa torstaina. :slight_smile:

Incap julkistaa Q4-raporttinsa torstaina kello noin kello 9. Incap on hidastanut Q4:llä jarrut savuten, kun suurimman asiakkaan varastoja on pyritty puskemaan alaspäin. Incapin tulos onkin romahtanut suhteessa vahvaan vertailukauteen, vaikka Q4:llä luvuissa mukana on myös heinäkuun alussa toteutuneen Pennatronics-yrityskaupan kontribuutio. Osakkeelle tahtia lyö kuitenkin jo ohjeistus. Ennustettavuus on suurimpaan asiakkaan liittyvän erikoistilanteen ja yleisesti hidastuneen investointikysynnän takia poikkeuksellisen heikko, joten ohjeistuksessa on myös ison yllätyksen mahdollisuus. Ennustamme Incapille vakaata liikevaihtoa ja oikaistua tulosta ja arviomme mukaan nykyarvostuksella (2023e: EV/EBIT 7x) tämän pitäisi riittää myös osakkeelle. Osinkoa Incap ei viime vuoden tuloksestakaan maksa. Emme tee muutoksia näkemykseemme Incapistä ennen poikkeksellisen kiinostavaa raporttia.

15 tykkäystä
1124

@Pauliina_Tennila Missä viipyy INCAPin raportti, eikö se pitänyt tulla klo 09:00

7 tykkäystä
1125

Oli ilmoitettu että noin kello 9.

Se tietenkin vähän joustava että mitä sitten tarkoittaa “noin kello 9” ja minkä takia ei voi vain suoraan kertoa moneltako raportti tulee. Alkaa vain ärsyttämään suomalaista luonteenlaatua tämmöinen noin kellonaikojen antaminen, manana manana-meininkiä :smile:

3 tykkäystä
1126

Ninpä olikin, noh Suomessa tuo noin klo 9 tarkoittaa minusta +/- 1 minuutti :slight_smile:

4 tykkäystä
1127

Sieltä se tuli

https://incapcorp.com/fi/mfn_news/incap-oyj-incap-konsernin-tilinpaatostiedote-tammi-joulukuulta-2023-tilintarkastamaton/

Loka–joulukuun 2023 kohokohdat

Vuoden 2023 neljännen neljänneksen liikevaihto oli 42,4 milj. euroa (10–12/2022: 78,7 milj. euroa). Lasku vertailukaudesta oli 46 %. Ilman yhtiön suurimman asiakkaan vaikutusta liikevaihto kasvoi 54 %, ja ilman Pennatronics-yritysoston vaikutusta kasvu oli 15 %.

Liikevoitto (EBIT) oli 3,7 milj. euroa (12,7 milj. euroa) eli 8,7 % liikevaihdosta (16,1 %). Lasku vertailukaudesta oli 71 %.

Oikaistu liikevoitto (EBIT) oli 4,4 milj. euroa (12,9 milj. euroa) eli 10,4 % liikevaihdosta (16,4 %). Lasku vertailukaudesta oli 66 %.

Katsauskauden tulos oli 1,3 milj. euroa (8,7 milj. euroa).

Tammi–joulukuun 2023 kohokohdat

5.7.2023 Incap osti Pennsylvaniassa Yhdysvalloissa sijaitsevan elektroniikan sopimusvalmistuspalveluja tarjoavan Pennatronics Inc. -yhtiön.

Liikevaihto oli 221,6 milj. euroa (1–12/2022: 263,8 milj. euroa). Lasku vertailukaudesta oli 16 %. Ilman yhtiön suurimman asiakkaan vaikutusta liikevaihto kasvoi 35 %, ja ilman Pennatronics-yritysoston vaikutusta kasvu oli 17 %.

Liikevoitto (EBIT) oli 28,2 milj. euroa (38,9 milj. euroa) eli 12,7 % liikevaihdosta (14,8 %). Lasku vertailukaudesta oli 28 %.

Oikaistu liikevoitto (EBIT) oli 30,6 milj. euroa (40,0 milj. euroa) eli 13,8 % liikevaihdosta (15,1 %). Lasku vertailukaudesta oli 23 %.

Katsauskauden tulos oli 19,8 milj. euroa (27,6 milj. euroa).

Osakekohtainen tulos oli 0,68 euroa (0,94 euroa).

Incap keskittyy orgaaniseen ja epäorgaaniseen kasvuun, ja yhtiöllä on selkeä suunnitelma mahdollisista yrityskauppakohteista. Tämän vuoksi Incap Oyj:n hallitus ehdottaa varsinaiselle yhtiökokoukselle, että tilikaudelta 2023 ei makseta osinkoa.

18 tykkäystä
1128

image
image937×713 196 KB

Nopealla vilkaisulla vuosi 2023 meni lopulta odotettua paremmin.

Mutta ohjeistus on kyllä ikävä:

Vuoden 2024 näkymät

Incap arvioi, että yhtiön liikevaihto ja liikevoitto (EBIT) vuonna 2024 ovat pienempiä kuin vuonna 2023.

Yhtiön suurimman asiakkaan varastojen alentaminen vaikuttaa liikevaihtoon ja kannattavuuteen vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla. Incapin liikevaihdon kuitenkin arvioidaan kasvavan sekä tuloksen paranevan kvartaaleittain vuoden 2024 ensimmäisestä neljänneksestä alkaen.

Arviot perustuvat oletukseen, ettei odottamattomia Incapin liiketoimintaympäristöön vaikuttavia muutoksia tapahdu esimerkiksi komponenttien saatavuudessa.

2024 ekat kvartaalit tulevat olemaan todella heikkoja.

Inderes odotti 2024 vuodelle n. 9 prosentin kasvua (tai hiukan alle nyt kun 2023 luvut oli Inderesin ennusteiden yläpuolella).

Surullista miettiä, että liikevaihto on tullut alas ensin v.22-23 n. 264 M€ → 222 M€ ja sen jälkeen vielä tullaan alas X Meuroa 2024 jos ohjeistus pitää kutinsa.

Ja tuonne jonnekin liikevaihdon laskun sekaan hukkui myös Pennatronicsin 28 miljoonan euron liikevaihto.

Mutta mutta, olisiko valoa vihdoin hieman tunnelin päässä:

Vaikka suurimman asiakkaan varastojen alentaminen vaikuttaa vielä vuoden 2024 ensimmäisen puoliskon aikana, arvioimme, että toimintamme alkaa hiljalleen kasvaa tästä eteenpäin, ja olemme jo alkaneet asteittain lisätä henkilöstön määrää Intian tehtaallamme.

Tässä tulee hyvin ilmi suuren asiakkuuden riskit. Vaikka joka puolella menisi muuten erinomaisesti, niin konsernitasolla menee silti pahasti päin pyllyä:

Ilman myyntiä suurimmalle asiakkaallemme liikevaihtomme kasvoi 35 % edellisvuodesta, ja ilman Pennatronics-yritysoston vaikutusta kasvu oli 17 %. Liikevaihdon kasvua vauhdittivat kaikki muut Incapin yksiköt Euroopassa, tehokas myynti nykyisille ja uusille asiakkaille sekä onnistunut yritysosto Yhdysvalloissa.

Vuonna 2023 neljä suurinta asiakasta tuotti 58,1 % (74,3 %) yhtiön liikevaihdosta. Yhtiön asiakkaista 26 (22) tuotti vuonna 2023 yli miljoonan euron liikevaihdon.

Uuteen vuoteen kuitenkin positiivisin mielin:

Aloitamme vuoden 2024 uusista lähtökohdista. Riippuvuutemme yksittäisestä asiakkaasta on vähentynyt, ja myös asiakaskuntamme monipuolistuu laajennuttuamme Yhdysvaltojen markkinoille vuonna 2023. Incapin suurimman asiakkaan osuus konsernin liikevaihdosta neljännellä kvartaalilla vuonna 2023 oli 23 % (73 %). Incap US:n myötä toimintamme ulottuu nyt Aasian ja Euroopan lisäksi myös Pohjois-Amerikkaan, ja olemme entistä kiinnostavampi kumppani sekä nykyisille että uusille asiakkaille, kun voimme tarjota palve-luitamme eri mantereilla.

Emme kuitenkaan jää lepäämään laakereillemme. Jatkamme omistaja-arvoa luovien yrityskauppojen toteuttamista, investoimme tehtaisiimme, keskitymme uusasiakashankintaan ja myynnin kasvattamiseen nykyisille asiakkaille.

Arvioimme, että kasvuvauhtimme tulee jatkumaan korkeana lukuun ottamatta suurinta asiakastamme. Arvioimme kaikkien tehtaiden paitsi Intian myynnin kasvavan vuoden 2023 tasosta. Konsernin myynnin arvioidaan kääntyvän kasvuun vuosineljänneksittäin vuoden 2024 alusta lähtien.

Mitenhän tämän nyt sitten summaisi:

  • Vuosi 2023 päättyi pieneen helpotukseen (itse asiassa ohjeistus näköjään ylitettiin niukasti, vaikkei tästä aiemmin tiedotettukaan)
  • Vuoden 2024 ohjeistus on pettymys ja H1/2024 tulee olemaan hyvin heikko
  • VE:n (suurin asiakas) takana kaikki menee todella hienosti, jopa odottamaani paremmin
  • 2023-2024 tulevat olemaan lopulta siinä mielessä käänteentekeviä bisnekselle, että asiakasrakenne hajautuu, tehokkuutta joudutaan yhä trimmaamaan, maantieteellinen kattavuus laajenee jne → Kun tästä selvitään, niin Incap tulee olemaan todella vahvasti valmis uuteen kasvukauteen
  • Sijoittajalle nämä vuodet tarjosi tietysti menetettyjä tuottoja, eikä siinä lyhyellä aikavälillä paljon “bisneksen laadun parantaminen” lämmitä
35 tykkäystä
1129

Vuonna 2023 liikevaihtomme oli 221,6 miljoonaa euroa ja neljännellä neljänneksellä 42,4 miljoonaa euroa.

Vuoden 2024 näkymät

Incap arvioi, että yhtiön liikevaihto ja liikevoitto (EBIT) vuonna 2024 ovat pienempiä kuin vuonna 2023.

Ennuste 2024 vuodelle laskua ja nyt on Inderesin ennuste liikevaihdolle 236,1.

2 tykkäystä
1130

Incapin suurimman asiakkaan osuus konsernin liikevaihdosta neljännellä kvartaalilla vuonna 2023 oli 23 % (73 %). Incap US:n myötä toimintamme ulottuu nyt Aasian ja Euroopan lisäksi myös Pohjois-Amerikkaan, ja olemme entistä kiinnostavampi kumppani sekä nykyisille että uusille asiakkaille, kun voimme tarjota palve-luitamme eri mantereilla.

Positiivisena puolena nostettakoon, että ainakin asiakaspohja on tervehtynyt :slight_smile:

Lisäyksenä:

Arvioimme, että kasvuvauhtimme tulee jatkumaan korkeana lukuun ottamatta suurinta asiakastamme. Arvioimme kaikkien tehtaiden paitsi Intian myynnin kasvavan vuoden 2023 tasosta

8 tykkäystä
1131

Sieltä löytyy myös nämä kohdat: “Incap keskittyy orgaaniseen ja epäorgaaniseen kasvuun, ja yhtiöllä on selkeä suunnitelma mahdollisista yrityskauppakohteista.” sekä “Emme kuitenkaan jää lepäämään laakereillemme. Jatkamme omistaja-arvoa luovien yrityskauppojen toteuttamista, investoimme tehtaisiimme, keskitymme uusasiakashankintaan ja myynnin kasvattamiseen nykyisille asiakkaille.”

Epäorgaaninen kasvu näyttäisi olevan selvästi haussa, mutta epäorgaanista kasvua/yrityskauppoja ei varmasti ole sisällytetty nyt annettuun enusteeseen, koska näihin liittyy suuri epävarmuus toteutumisen ja ajoituksen osalta.

5 tykkäystä
1132

Liekö yritysostoja tulossa, kun siitä oli heti ensimmäisissä kommenteissa sen verran juttua

Yhtiön gearing miinuksella, joten kyllä sieltä jonkun miljoonan voi tarvittaessa käyttää helposti epäorgaaniseen kasvuun

4 tykkäystä
1133

Samaa mieltä huomioistasi. Vuoden 2024 ohjeistus yllätti minut negatiivisesti.

Kiinnitin myös huomiota tähän kohtaan.

Mielestäni tuo kohta oli hieman ristiriidassa tämän kanssa.

Arvioimme, että kasvuvauhtimme tulee jatkumaan korkeana lukuun ottamatta suurinta asiakastamme. Arvioimme kaikkien tehtaiden paitsi Intian myynnin kasvavan vuoden 2023 tasosta.

Minulle tuli tästä pieni kutina, että oliko suurin asiakas sittenkin tällainen korona-ajan hyötyjä, jonka tuotteet eivät ehkä kestäkään kilpailua ja niille ei ehkä olekaan niin suurta kysyntää nyt, kun rahatilanne on joka puolella tiukempi?

Intian tehtaan rekrytoinnit siis tuskin johtuu suurimmasta asiakkaasta.

Vaikka vuosi 2024 tulee olemaan vielä vaikeahko, raportin jälkeen omistajalla on taas huoleton olo. Ehkä tässä pääsee pitkästä, pitkästä aikaa myös lisäämään osaketta salkkuun :slight_smile:

12 tykkäystä
1134

Kyllä monilla invertterivalmistajilla ym on vielä taseet täynnä tavaraa, joiden purkaminen ottaa aikansa

Alihankintaportaassa on aina soutamista ja huopaamista, eikä myynti ole synkronoitu loppupään kysynnän kanssa

6 tykkäystä
1135

Osaisiko joku hieman valaista mistä voisi johtua henkilöstökulujen reilu kasvaminen?
image

Raportista löytyy vain seuraava merkintä:

Vuonna 2023 henkilöstökulut olivat 24,0 milj. euroa
(16,4 milj. euroa) ja liiketoiminnan muut kulut 12,0
milj. euroa (15,9 milj. euroa), josta vuokratyöntekijöiden kulut 2,8 milj. euroa (5,4 milj. euroa) ja poistot
4,6 milj. euroa (3,8 milj. euroa).

1136

Incapillahan on pitkä track record ylivarovaisesta ohjeistuksesta ja usein joudutaan antamaan posareita pitkin vuotta. Viime vuosi oli tietenkin hankalampi, mutta ite en olisi ohjeistuksesta niin huolissani.

8 tykkäystä
1137

Näkymät pettymys.

Mainitsemaasi ristiriitaa en tunnista. Jos Q4 liikevaihtoon laittaa vaikka ~10% kasvun kvartaalissa joka olisi mielestäni “korkea” niin olis Q1 46, Q2 50, Q3 55, Q4 60 josta päästäis ~210 Meur lv 2024. Joka sitten taas 2022 ja 2023 lukuihin verrattuna ei ole niin upea. Toki sit jos tollanen 10% per kvartaali juoksis pidempäänkin niin eihän täs mitään hätää.

4 tykkäystä
1138

Muotoilin viestini näköjään hieman huonosti.

Ristiriidalla tarkoitin sitä, että Intian tehtaalle rekrytoidaan lisää, mutta isoimman asiakkaan ei kuitenkaan odoteta kasvavan vuonna 2024. Eli siis Intian tehtaalla nähdään todennäköisesti lisää pieniä ja matalamman katteen asiakkaita.

4 tykkäystä
1139

image

Q4 oli ennusteitamme parempi sekä liikevaihdon että tuloksen osalta eli puolustaminen onnistui hyvin. Tulosohjeistuksen osalta ennakossa mainittu negatiivinen yllätysmomentti realisoitui enkä osaa tästä olla erityisen yllättynyt taustat huomioiden. Nordean ennusteet tosin taisivat olla meitä melko selvästi ylempänä, joten jotkut varmasti ovat näkymästä pettyneet enemmän.Positiivista on myös, että kvartaaleiden kommentoitiin rullaavan ylöspäin ja vertailulukukin nousi hieman odotuksia ylemmäs. Liikevaihdon suhteen ohjeistus ja muut kommentit ovat vähintäänkin ristiriitaiset myös omaan korvaan. Kassavirta oli väkivahva, mikä helpotus ainakin analyytikolle.

21 tykkäystä
1140

Hyvä pointti. Lisäasiakkaat ja rekryt intian tehtaalle aiheuttaisi varmaan erityisen positiivisen efektin sitten jos isoin asiakas palaisikin kasvu-uralle edes suunnilleen vanhoihin lukemiin.

Ja sitten niin ikään onhan toi jotenkin omxh yritykseltä miehekästä tekstiä et osinkoja ei makseta koska on niin hyvät suunnitelmat / investointinäkymät.

9 tykkäystä
1141

Tuossa lienee tarkoitettu niin, että nykyiseltä hyvin matalalta tasolta alkaa toiminnan kasvu suurimmallakin asiakkaalla toisella vuosipuoliskolla, mutta se ei toki nouse välttämättä lähellekään aiempia tasoja tämän vuoden aikana. Näin ollen toiminta alkaa siis kasvaa kvartaali kvartaalilta mutta vuoteen 2023 verrattuna kasvua ei ole vuonna 2024 kokonaisuudessaan. Näin ajatellen ei ristiriitaa noiden kohtien välillä.

3 tykkäystä
1142

Jep. Tulkitsen Incapin tilannetta näin, että ennen oli suuren asiakkaan riski ja nyt on suuren asiakkaan potentiaali. Hauskaa on, että riskin kanssa arvostuskertoimet olivat paljon suuremmat kuin nyt potentiaalin kanssa :smiley:

Kuinka potentiaalinen Victron Energy sitten on? Tuloksen yhteydessä mielestäni kaikki suurinta asiakasta koskevat kommentit olivat jossain määrin negatiivisia, eikä suurimman asiakkaan tilausten kehitykseen käytetty sanamääräisesti paljoa huomiota. Pidän tätä itse negatiivisena signaalina, joten en laskisi mitään sen varaan, että VE koskaan palaisi aiemmille tasoille.

Voit hyvinkin olla oikeassa. Tähän asiaan saadaan varmasti selvyyttä sitten toimitusjohtajan haastattelusta.

5 tykkäystä