Uusi viikko lähti käyntiin tutustumalla 70-luvun korkean inflaation ympäristöön. Tällöinhän esimerkiksi niin kutsutut Nifty Fifty osakkeet ottivat isosti turpaan kun inflaatio lähti laukkaamaan ja firmoista maksettiin korkeita kertoimia. No, valitsin osakkeista sattumanvaraisesti yhden, McDonaldsin.
Voimakas inflaation nousu matalasta yksinumeroisesta selvästi yli 10 prosenttiin:
McDonaldsin kurssi putosi samaan aikaan noin 0.8 dollarista noin 0.25 dollariin:
Samaan aikaa bisneksellä meni todella kovaa. Liikevaihto kasvoi yli 35% vuosivauhtia 1969-1973 ja tulos kasvoi vielä hitusen nopeammin:
Ja liikevaihto ja tulos jatkoivat vauhdikasta nousua myös 1973 jälkeen. Vuosina 1973-78 liikevaihto kasvoi 22% vuodessa ja tulos per osake 27% vuodessa.
Mitä tapahtui? 12m forward P/E romahti yli 50x selvästi alle 20x:
Toisaalta, kun inflaatio palasi 5 prosenttiin, kurssi toipui myös nopeasti. Kunnes inflaatio taas jatkoi nousua.
Mitä sitten jos katsotaan 2010-luvun alkua? Tällöin kukaan ei uskonut nollakorkoympäristön jatkuvan pitkään. Tätä pidettiin enemmänkin anomaliana. Valitsin taas sattumanvaraisesti pari osaketta. Microsoft ja Apple.
Microsoft kasvoi noin 5-15% vuodessa.
Eteenpäin katsova P/E oli noin 10-15x.
Apple taas kasvoi paljon voimakkaammin, 25-60% vuodessa.
P/E oli korkemmillaan 40x, toki finanssikriisillä oli tähän suuri vaikutus. Finanssikriisin jälkeen multippelit mörnivät hyvin alhaalla vaikka kasvu jatkui.
Mikä tämän opetus on? Välilä on oikeasti vaikea muistaa kuinka alhaalla multippelit olivatkaan vain noin 10 vuotta sitten. Tällöin nollakorkoympäristöä pidettiin täysin anomaliana. Toki olemme vielä kaukana tasosta jossa olimme ennen finanssikriisiä (toisaalta odotukset ovat 3% prosentin tasolla jo hyvinkin pian.
Opetuksena on myös se että kurssit voivat toipua hyvin nopeasti mikäli inflaatio yhtäkkiä hidastuu. McDonaldsin tapauksessa (muistetaan että tästä on todella paljon aikaa ja sijoittaminen oli harvojen henkilöiden puuhaa) osakekurssi palautui kun inflaatio rauhoittui reilusta 10 prosentista 5 prosenttiin. Sijoittajat olivat taas valmiita maksamaan noin 35-40x P/E firmasta joka oli kasvanut historiallisesti yli 30% vuodessa ja jonka kasvuennusteet oletattavasti olivat vahvat. Toisaalta onhan esimerkiksi Kuutin kerroin edelleen tänään 53x 2022E P/E. Jos inflaatio kiihtyy 10 prosenttiin…no, 70-luku oli 70-lukua