Tiedotteesta:
“These appointments are a proactive initiative where we will evaluate possible improvements to our balance sheet and financial profile in line with our business plan. We have a growing and highly cash-generative business. In addition, our estimated remaining collections cover nearly all of our debt. Therefore, we will take this opportunity to reshape our capital structure to align with these strengths,”
Antavat ymmärtää olevansa lähes velattomia
Sharevillestä kopsattuna - olisi kyllä melkoista osakkeenomistajien vedätystä, jos mitä kirjoitat, olisi totta (tuo on ilmeisesti lehdistötiedotteesta, jota en tähän hätään löytänyt):
As communicated in the Q4 report, the strong performance of Intrum’s underlying business continues, demonstrated by a continued growth of the Servicing business in Q4, with an all-time high volume of new contracts and several client wins. Intrum’s confidence in the continued progress in this area remains.
This appointment is consistent with our ongoing balance sheet management. The mandate for the appointed advisors will include exploring refinancing and capital structure enhancing options to ensure a long-term sustainable debt structure for Intrum in line with the current business plan.
“These appointments are a proactive initiative where we will evaluate possible improvements to our balance sheet and financial profile in line with our business plan. We have a growing and highly cash-generative business. In addition, our estimated remaining collections cover nearly all of our debt. Therefore, we will take this opportunity to reshape our capital structure to align with these strengths,” says Andrés Rubio, President and CEO of Intrum
Tässä vaiheessa vähä jokainen joutuu valitsemaan päätelmänsä, meneekö firman tiedotteiden/laskelmien mukaan että huolta ei ole vai onko karhuilevat näkemykset oikeassa että Intrum pissii linssiin.
Toistaiseksi tosin mitä itse koittanut amatöörinä hutkia niin pitäisi tuo velka hallussa olla (toki puskista voi tulla jotain niinkuin aina). Ylipäätänsä karhunäkemykset ei ole tullut kertaakaan fakta-laskelmien kanssa mikä on vähän erikoista. Tulevat kvartaalit toki elintärkeitä hoitaa hyvin, mutta taivun uskomaan Andresta. Andresia. Andres-jotakuta.
Itsellä jäi toisaalta sellainen kuva tuosta tiedotteesta, että kaikki on edelleen hyvin, mutta halutaan silti parantaa rahoitusolosuhteita ja kenties rauhoitella markkinaa. Johto kuitenkin tekee koko ajan asialle jotain eikä jää tuleen makaamaan. Toinen puoli on sitten se, että onko tilanne oikeasti paljon ymmärrettyä pahempi/huomattu, että vanha taktiikka ei toimi ja nyt hätätoimet meneillään…
Karhunäkemyksistä ja fakta-laskelmista: Sijoitustiedossa Velho nimimerkki summasi hyvin tuon Articin karhuisen raportin ja se vaikutti olevan ihan asiallinen. Epäilivät siinä etenkin Servicing busineksen tavoitteiden toteutumista.
Mikähän on keskimääräinen pössis firman jäljellä olevasta johtoporukasta ja Andresista suoraselkäsyyden suhteen? Ei hirveästi ole isompaa lokaa näkynyt, mutta onkohan semmosta “Ei tää niin paha” -palturia pelissä?
Itseltäni usko loppui tähän. Myönsin virheeni ja laitoin laput laitaan ja otin n. −19 600 euron tappiot. Ei mikään katastrofi sentään kun ottaa huomioon, että muun salkun koko on jotain 700 000 - 800 000 eur ja sain tappiot melko lailla katettua myymällä jotain muuta voitolla, mutta otaahan tuo päähän. Tuottoa tuli 2020 vuoden alusta asti −81,88%. Ensimmäinen ostoerä 2020 vuodelta -91,08%. Osinkoja sentään tuli bruttona n. 3700 eur vuosien varrelta. Kokonaisuutena tästä tuli siis n. -16 000 euroa turpaan. Jollekin iso raha, jollekin ei. Taisi Sijoitustiedon puolella jollain olla tässä yli 100 000 euroa kiinni. Lehdosta tein aikoinaan -14 500 euroa tappiota eli tästä tuli oman salkkuni suurin kupru. En tiedä mitä Lehdosta opin, kun tuli taas turpaan. Päätin kuitenkin, että en lähde sentään Intrumin kanssa enää yhtään pidemmälle - Lehdon kanssa osallistuin vielä antiin ja sen jälkeen alkoi matka kohti nollaa.
Intrumin arvoa on jotenkin niin mahdoton hahmottaa ja tälläiset arpalaput ei ainakaan omaan sijoitsstrategiaani sovi, olisi pitänyt myydä pois jo silloin kun osingot pistettiin jäihin. Omiani Intrumista tuskin olisin enää koskaan saanut takaisin, vaikka tilanne tuosta rauhoittuisi ja kurssi nousisikin. Jotenkin epäilen, että jotain perseilyä tuolta on tulossa, esim. suunnattu-anti tms. järjestelyjä joka laskee vieläkin kurssia. Ja vaikka tuosta jotain positiivista tulisikin, ei siinä niin paljon upsidea olisi, että saisin koskaan omiani takaisin eli parhaassakin tapauksessa kaiketi joutuisin jonkin verran tappioita nielemään.
Onhan Intrum ollut jo kauan aikaa “toivotaan toivotaan” -osake. En vain koskaan jaksanut uskoa, että Euroopan suurin velkoja joutuu itse velka-ongelmiin, olisihan se varsin koomista. Eniten itseäni tässä häiritsi, että pitäisi luotaa siihen mitä Intrumin johto kertoo, mutta itselläni ei kyllä enää luottoa ole. Mitäpä muuta toimari voi tehdä kuin kertoa, että kaikki hyvin, vaikka tietäisi, että kohta mennään kielekkeen yli ja lujaa. Samalla lailla luotto meni Lehdon kanssa kun johto valehteli kvartaalista toiseen, että puolen vuoden päästä kaikki on paremmin, mutta toisin kävi. Itse asiassa koko sen ajan kun Intrum on ollut salkussani, heidän tiedottaminen on ollut ainakin itselleni hyvin vaikeaselkoista: kaikki on aina hyvin, jos johdolta kysyy, alaskirjaukset vain satunnaisia kertaeriä jne. corporate bullshittiä. Ja silloin kun olisi ollut tiedottamisen tarvetta, on oltu yleensä hiljaa. Uskoin ymmärtäväni tätä businesta riittävästi, mutta ehkä en sittenkään.
Tämä nyt oli vähän tällaista katkeraa vuodatusta, mutta kyllä tuntui niin hyvältä lopulta päästä eroon tästä turskasta.
Varmaan oikea liike. Perintäliiketoiminnan kassavirroilla ei maksella portfolioliiketoiminnan saatavakantojen ostoista syntyneitä velkoja. Siitä tässä taitaa pitkälti olla kysymys. Portfolioista maksetut hinnat ovat olleet nousussa parikymmentä vuotta ja korkojen nousu sekä rahoituksen vaikeutuminen paljasti viimein sen, kuka on maksellut saatavista liikaa. Todennäköisesti muutkin alan yhtiöt ovat aika tavalla samassa tilanteessa. Seuraavaksi hankaloituu niiden yhtiöiden tilanne, jotka ovat laskeneet luottoriskit sen varaan, että joku ostaa erääntyneet saatavat hyvään hintaan. Ostajia ei taida olla jonoksi asti.
“In a recent call, management said it will have sufficient liquidity and cash flow to repay its debt through to the end of next year, but that would leave the company with no funds.”
Cerberukselle tehty 11,5 mrd SEK divestointi (, jonka jälkeen S&P ja Moody’s laski luottolukitusta ja näkymiä, koska yhtiön tulot pienenee) mahdollistaa näiden vuosien 2024-2025 maturiteettien maksamisen.
Vaikka yhtiö pystyisi kuittaamaan vuoden 2024-2025 maturiteetit (=jolloin kassa tyhjä), niin siitä eteenpäin erääntyvien lainojen (2026-2028) uudelleenrahoitus tulee neuvotella uudelleen ja tämä taas vaatii sen, että yhtiö onnistuu laskemaan velkaantuneisuuttaan ja saamaan markkinalta luottoa uudelle liikkeeseenlaskulle. Tällä hetkellä markkinoiden hinnoittelu ei tätä mahdollista ja jos velkaisuus ei laske, se tekee tästä lähes mahdottoman.
Tuo tämän päiväinen ilmoitus tarkoittaa juurikin sitä, että esimerkiksi nykyiset lainat saattavat (=todennäköisesti) joutua leikkuriin. Paljon vaihtoehtoja, mutta leikkuri saattaa näistä olla se todennäköisin. Vaihtovelkakirjaa vastaan on se, että sijoittajat eivät halua sijoittaa yhtiöön lisää rahaa ennen kuin velkaisuutta saadaan reilusti laskettua.
Toimitusjohtajalta kysyttiin myös tästä vvk-mahdollisuudesta, johon ei suostunut vastaamaan:
“He declined to provide details on the plans and whether the company is considering swapping its debt into equity as part of the overhaul.”
Myös palkatut neuvonantajat tähän liittyen vaitonaisia:
“Representatives for Houlihan Lokey and Milbank declined to comment further on the matter.”
Tämän päiväistä ilmoitusta ei nähtäisi, jos yhtiössä olisi “kaikki hyvin”.
Näkikö jostain paljonko tässä on vielä shortteja auki?
Hyvin kiteytetty. Ei Houlihan Lokeyta palkata tekemään jotain kevyempää kuten bondien takaisinostoja. Tai sitten Intrumilla on raha-asiat paremmin kuin hyvin ja markkina olisi pahasti väärässä.
Mutta mitäpä toimitusjohtaja voi muuta sanoa kuin…
"det vi försöker göra är att proaktivt göra om vår kapitalstruktur. Det här är ingen kris"
(Pätkä Nordnetin uutisleikkeistä.) “Det här är ingen kris” on juuri sellainen lentävä lause, jonka me Hesuli-meemien rakastajat voisimme omia!
You were right: game over for Intrum shareholders. That is the main message of this article.
DIn artikkeli summattuna: Peli menetetty Intrumin osakkeenomistajien osalta. Houlihan Lokey hoitanut mm. sellaisia firmoja kuin Enron, Lehman Brothers ja Evergrande. Google translaten läpi englanniksi tärkeimmät:
“This essentially means ‘game over’ for the shareholders,” writes the newspaper.
"According to DI, the most likely outcome is that debt is in some form switched over to equity, a maneuver which seems to mean that existing shareholders are in practice forced to hand over the company to bondholders and banks.
“The truth is that Intrum has never managed to balance a capital-intensive business model with an overwhelming debt burden since the disastrous acquisition of Lindorff seven years ago, while the main owner Nordic Capital seems to be completely paralyzed,” the newspaper writes."
Mahtaako huomenna tulla lisää lunta tupaan kun sijoittajat tuota makustelevat vai onko jo leivottu kurssiin sisään. DIn artikkeli taidettiin kyllä jo julkaista tunti ennen pörssin sulkeutumista. Mitään uusia faktojahan tuossa ei tullut vaan enemmänkin mutuilua.
Haiskahtaa kyllä omaan nenääni niin corporate bullshitiltä Intrumin kootut selitykset vastauksiin tästä Houlihan Lokey -järjestelystä, tästä oli Sijoitustiedon ketjussa joku kysellyt Intrumin IR:ltä: johto vakuuttelee taas, että kaikki kunnossa. Ei kyllä ainakaan itselläni enää uskoa ole näihin selityksiin. Jos CEO:lta kysyisi, että kuinka hyvin on noin niinkuin omasta mielestäsi mennyt viimeiset 5 vuotta Intrumilla, niin samanlaiset selitykset varmaan tulisi. Mutta kurssi on se, joka ei valehtele: −92 % viidessä vuodessa, pitkäaikainen sijoittaja kiittää.
Näin jälkiviisaana en näe Intrumia kuitenkaan omassa salkussani ihan hirveänä virhesijoituksena sinänsä vaikka turpiin tulikin kunnolla. Tilanne vain on muuttunut vuoden 2020 jälkeen melkoisesti. Tässä oli mielestäni kaikki mahdollisuudet tehdä hyvää businesta. Koronkiskonta piti olla ihan vakaata businesta suhdanteesta riippumatta, tai itseasiassa olla jopa vastasyklistä. Ala on myös hyvin reguloitu, eli alalletulokynnys on iso mikä ei houkuttele niin paljon kilpailijoita. Sampokin aikoinaan osti Intrumia ison siivun, joten ei se nyt ihan hirveää kuraa voinut olla - toki Sampo siitä luopui oikeaan hetkeen. Lisäksi Intrum on tehnyt kyllä hyviäkin peli-liikkeitä, kuten korona-aikaan osteli halvalla omia osakkeita paljon. Varaa oli myös jakaa avokätisiä osinkoja, joista voisi tulkita, että mitään suunnatonta hätää ei ollut. Mutta liian isolla velkalastilla tästä taitaa tulla ahneelle paskainen loppu.
Sinne meni -80% taulussa turskat ulos salkusta.
Ei auta mitkään selittelyt siitä että kyllä me selvitään omista veloista puhtaasti omalla kassavirralla kun palkkaavat lafkan jonka ydintoiminta on konkurssit ja velkajärjestelyt. Ei napostele jäädä odottamaan millä ehdoilla nykyisiä omistajia viedään saunan taakse ja velkojat ottavat yhtiötä haltuun.
Intrumin huhutaan aloittavan säästötoimenpiteet ja vähentävän 600 työntekijää Espanjasta. Siellä on Intrumilla nyt töissä 2100 kaveria.
Let’s wait and see. Intrum probably tries to partially pay a portion of '24-25 bonds and issue another bond with a much higher coupon rate, maturing around '29-30.
The problem is that without a trust to Intrum’s new “asset light” business model, nobody’s willing to extend maturity and face a risk of having nothing but a bone in hand, when the bond is due. I truly understand why Houlihan Lokey was brought in. It’s a tough rescue operation.
I’m amazed Intrum was reckless, paying dividends and like Titanic, considered the company insinkable and refused to slow down, even when seeing the tip of the first icebergs.
I feel sorry for Swedish investors, many investing pension savings into this stock.
I agree this was/is not Intrum’s finest moments (note: I have never owned Intrum).
I am just horrifed that so many (especially also small) shareholders have been burned here. I get a little bit of a SBB feeling/vibe here: the management has been too reckless as you said. And, even still they communicate as there is no trouble ahead.
But also bigger investements legends have been been burned. Spiltan Räntefond will lick their wounds. Not something one would expect from Spiltan and Sweden’s ‘Warren Buffett’, Per H Börjesson. Ca 5% of Spiltan Räntefond is invested in Intrum bonds.
Dagens Industri has been very vocal and critical about Intrum for some time. They also criticise Nordic Capital (NC) as failing in their role as the biggest shareholder (they own 31,85% via their funds)
They blame NC for (I) being the driving force of merging Lindorff with Intrum (which was a disaster in hindsight) and (II) milking Intrum of dividends (when Intrum should not have paid any at all): it does not give a professional view of Nordic Capital at all.
It’s interesting to hear that also those investors with a pool of advisors and knowledge got burnt. I also give credit to Dagens Industri pointing out Intrum’s problems, not just parroting C-suites’ soothing lullabies.
What does happen in a Swedish investorsphere, if Intrum falls? Does it apur a bigger debate, or is it just an unfortunate event that’s quickly put aside?
(And no, I’m not gloating over someones misfortune and bragging how wise I am. I’ve had my share of debt distressed companies and losses and overoptimistic CEO’s, Finnish Duell as a recent example.)
Tässä taitaa nyt olla oikein dramaturgit asialla. Tulee ihan mieleen Amerikan mantereen shorttirapsat.
Lienee selvää että tämä bisnes pyörii uudelleen lainoittamalla ja sitä lainaa pitäisi saada järkevään hintaan.,
Intrumin perus liiketoiminta on laadukasta ja EBITti pyörinyt viime kvartterit 16-19% paikkeilla. Liiketoimintaa häiritsee vain tuo massiivinen velkalasti, mutta en näe mitään syytä miksei joku isompi rahoittaja antaisi lainaa Intrumille vuosien 26-28 bondien maksuun. Hinta toki korkea ja osingot voi unohtaa ainakin 5 vuodeksi, mutta tilanne ei omien hahmotelmien mukaan niin epätoivoinen ole mitä yleisesti spekuloidaan. Intrumin erottaa kuitenkin muista kriisiytivistä firmoista, koska terve ydin liiketoiminta. Esimerkiksi Viaplay ja muut ovat selvästikin hirveitä sijoituskohteita, koska ydintoiminta luo lähinnä lisää velkaa päinvastoin kuin Intrumilla.