Kempower - Liikkuminen sähköistyy latureilla

Osakkeet
404

Laatu on aina mielenkiintoinen väittelyn aihe. Varsinkin jos keskustellaan insinöörien kesken. :sweat_smile:

Oli tänään hienoa keskustelua aiheesta, joten jos vähän referoisi tänne. En ole itse vahvimmillani sähkön kanssa leikkiessä, joten oletan, että löytyy muitakin, joille nämä on hieman vieraita asioita. @Seinakadun_Keisari ja @JayJay saa tulla korjaamaan, jos jotain menee vihkoon.

Zaptec tekee AC (vaihtovirta) latureita ja Kempower DC (tasavirta) latureita. AC on max 22kW, DC:llä mennään 350kW asti nykyään range 50-350kW.

Käytännössä täyssähköautoissa on sekä tasavirta että auton sisäinen vaihtovirtalaturi.

Esimerkki kaavio sähköauton latauksen ja voiman siirron pääkomponenteista

kuva
kuva1170×884 126 KB

Pitkään auton seistessä latauksessa on akulle ystävällisempää ladata vaihtovirtalaturilla, jollei järjestelmä älyä katkaista akun latausta akun täyttyessä. Kotona akkujen lataaminen ei ole niin aikasensitiivistä, etteikö sitä ehtisi pidempään latailla. Kotilaturit on yleensä vaihtovirtalatureita, joiden markkinoilla ilmeisesti on voimakkaampi hintakilpailu. Lataaminen tapahtuu vaihtovirralla 3,6kW-22kW vaihteluvälillä. Markkinoilla on toistaiseksi noin 5 automallia, jotka tukevat 22kWh latausta. Niitä osattiin luetella Zoe, EQS (lisävaruste), Model S (lisävaruste), Leaf (?), EQE (lisävaruste). Loput täyssähköt lataavat 11kWh nopeudella, hybridit 3,6kWh.

Jos akku ei pysty vastaanottamaan kuin 11kW vaihtovirralla, se ei sitten lataa sen nopeammin, vaikka kuinka laturi antaisi paukkuja.

Tienpäällä pikalaturilla eli tasavirtalaturilla ladattaessa täyssähköautojen tasavirtalaturi ohittaa auton sisäisen laturin ja virtaa ohjataan suoraan akkuun mukaillen akun jännitettä 50-350kW.

Esimerkkinä samaa autoa siis voi ladata vaihtovirralla (Zaptec) 11kW ja tasavirralla (Kempower) automallista riippuen 100kW.

Itselle ainakin tästä selvisi paremmin, miksi analyysissa ei nähty Zapteccia. Zaptec on ehkä enemmän kuluttaja-asiakkaiden, taloyhtiöiden ja asuintalojen rakennuttajien toimittajana. Kempower keskustelee pikalatausta tarjoavien palvelun tarjoajien kanssa. Sanoisin, etteivät varsinaisesti kilpaile keskenään.

32 tykkäystä
405

Kempower toimittaa laturit jatkossa myös Giganttiin:

5 tykkäystä
406

Ilmeisesti kuitenkin Virralle, jonka operoimia Gigantin pihoilla olevat laturit tulevat olemaan. Virta-diili olikin jo tiedossa.

3 tykkäystä
407

Aika paljon tässä ketjussa jo onkin hyviä pointteja laajasta raportista ja arvostuksesta.

Kummastelen vähän, että miksi Compleo Charging Solutionsia ei otettu mukaan vertailuun? Ehkä siksi, että nopeasti vilkaistuna heillä näytti olevan max. 50 kW DC-latureita?

Oikeastaan täysin samat mietteet @JNivala n kanssa. Erityisesti ihmettelen tuota 3 % terminaalikasvua.

Sinänsä minulla ei ole riittävää kompetenssia mitenkään moittimaan Paulin tekemää laajaa raporttia, mutta näin maallikkona olen arvostuksesta eri mieltä. Mun silmissä Kempowerin “fair value” on luokkkaa 9 € per osake.

  • Kempower vaikuttaa hyvin johdetulta ja strategia on selkeä. Tällä hetkellä tuotanto on erittäin riippuvainen yhdestä tuotantolaitoksesta. Jos laitos vaikka palaisi tai muuten tuhoutuisi, voisi seuraukset olla merkittävät
  • Laajentuminen uusille markkinoille tietää kustannuksia ja riskejä (kulttuuri, standardit) ja kestää aikansa, että liiketoiminta saadaan tuottavaksi
  • Arvostus perustuu pitkälti siihen, että Kempower menestyy annettua ohjeistusta paremmin.
  • Tämän vuoden osalta ollaan mielestäni järkevässä liikevaihdonkasvu -luvuissa, mutta pidemmälle mennessä en laskisi sen varaan että kasvu onnistuu ilman kuoppia.
  • Osakkeen hinta ei jätä lainkaan turvamarginaalia
  • Arvostus nojaa aika paljon vuosien 2027-2030 tai niiden jälkeisiin odotuksiin.
  • Maallikkona painottaisin enemmän vuosia 2023-2025(-2027) ja painottaisin niitä arvonmäärityksessä (toukokuinen viestini)

Zaptec tekee tosiaan AC-latureita, Kempower pääasiassa DC-latureita, mutta myös AC-latureita (Type 2).

AC-laturi lataa max 22 kW teholla, jos sähköa saadaan kaikista kolmesta vaiheesta (3 * 32 A * 230 V = 22 080 W eli 22 kW.

Suuritehoisimmat DC-laturit ovat siellä 300 kW paikkeilla tosiaan. Pitää myös muistaa, että kaikki autot eivät pysty ottamaan niin isolla teholla virtaa vastaan, vaan DC-latauksen maksimi voi olla esim. 120 kW, 135 kW tai 150 kW jne. Auton akkuhan on siis DC ja jos autoa ladataan vaihtovirralla, se pitää muuttaa akulle sopivaksi DC-virraksi. Käsittääkseni tämän vuoksi se AC-latauksen teho on yleensä sen 11 kW.

Jotkut sähköautot tai hybridit ottavat virtaa myös kahdella vaiheella, jolloin latausteho on n. 2 x 3,6 kW. Jotkut vanhemmat sähköautotkin ovat tällaisia, en nyt muista malleja. Harvempi hybridi tosiaan tukee 3-vaihelatausta, vaan niitä ladataan yleisemmin yksivaihelaturista max 16 A * 230 V teholla. Tosin oma hybridini osaa ottaa latausta 3-vaiheisesta Chademostakin…

Fysiikan ominaisuuksista johtuen latausteho laskee akun täyttyessä ja 90% täynnä olevaan akkuun harvoin saa enää energiaa 100 kW teholla.

P.S. lukion fysiikan tunneilta muistelisin, että jännitteen yksikkö on A :wink:

Zaptec ja Kempower ovat eri kentällä kilpailussa, periaatteessa Kempowerin AC-laturit kilpailevat Zaptecin kanssa, mutta ne eivät ole Kempwerin ydinbisnestä. Kempower on DC-latureineen siellä, missä tarvitaan nopeaa tai suuritehoista latausta, Zaptec siellä, missä auto on pidemmän aikaa kerralla parkissa. Sähköautoissa tarvitaan sekä AC- että DC-latausta. Käyttöpaikka on vain eri. Akkua ei yleensä kannata ladata pelkällä pikalaturilla, sillä akku (ainakin teoriassa) heikkenee siten hieman nopeammin.

Lisätään vielä ketjussa aiemmin ollut linkki AC-latauksesta ”tekniikasta kiinnostuneille”.

12 tykkäystä
408

Osaako @Pauli_Lohi kertoa mikä on Kempowerin suurin tekninen etu vrt kilpailijat? Koko on yksi, onko muita?

12 tykkäystä
409

Videolla sit varmaan tulee vastausta!

410

Olen väärä vastaaja, mutta niitä on varmaan muutamia ja ne löytyvät ehkä “emoyhtiön” historiasta/teknologia/järjestelmä osaamisesta parhaiten, mutta katsotaan mitä @Pauli_Lohi asiaan vastaa.
Jos niitä on vain yksi ja se on helposti kopioitavissa kuten usein on, niin täällä palstallako sitä itse ensin tulisi huudeltua?

411

Kuten jo edellä aiemmissa viesteissä todettiin Kempowerin arvostus nojaa paljon vuosien 2027-2030 tai niiden jälkeisiin odotuksiin. Vähän ehkä liiankin paljon riskit huomioiden.

Kempowerin pitkän aikavälin elinvoimaisuus edellyttää kuitenkin pitkäjänteisen tuotekehityksen jatkamista. Inderesin analyysin pohjalla on oletus siitä, että yhtiö säilyttää teknologiajohtajuuden. Laajan raportin mukaan (s. 10) “yhtiön kilpailukyky perustuu erityisesti lisäarvon luomiseen asiakkaille tuotteiden ominaisuuksien kautta”.

Kun tullaan DC-latausmarkkinan kasvuvaiheeseen 2025-2030, alkavat voimakkaat investoinnit markkinaosuuksien sementoimiseksi. Mikä Kempowerin iskukyky tässä vaiheessa kilpailua tulee olemaan, jos jakeluverkosto ei ole yhtä vahva kuin suurilla kilpailijoilla ja tuotekehitys vie resursseja.

Raportin sivun 22 mukaan “markkinaosuuksiltaan suurimpia toimijoita ovat Tritium ja ABB, jotka molemmat ovat olleet läsnä markkinalla jo useita vuosia ja ovat ehtineet kehittää vahvan globaalin jakeluverkoston”.

Ajautuminen hintakilpailu näitä vastaan olisi myös tuhoisaa. Raportin s. 15 mukaan pitkällä aikavälillä (2026->) hintakilpailu on kuitenkin väistämätöntä. Kilpailussa kannattavuustasot on paineessa.

Uhkakuvissa vuodesta 2026 eteenpäin näyttää haastavalta. Pitäisi panostaa tuotekehitykseen tuotejohtajuuden säilyttämiseksi ja samalla vahvan globaalin jakeluverkoston kilpailijat lisäävät investointejaan ja ajavat kiinni Kempowerin etumatkaa. Inderesin liikevoittoennuste 17,4% vuodelle 2027 ei näytä odottavan kustannusten nousua ja alkavaa hintapainetta.

Minusta Kempowerissa sijoitusriskiä lisää myös liian vahva pääomistaja. Tässä mielessä voikin kysyä, olisiko nyt ollut tarpeen huomioida tarkemmin raportissa yhtiön omistuspohja?

Kempowerin suurin osakkeenomistaja on Kemppi Group Oy, joka omistaa 68,06 prosenttia osakkeista (tilanne 31.7.2022). Minusta Kempowerin kohdalla sijoittajien on pidettävä merkittävänä riskinä liian vahvaa pääomistajaa. Liian keskittynyt omistus on yksi keskeisiä esteitä ulkomaisille sijoittajille.

Jos pääomistaja Kemppi keventää omistuksiaan Kempowerissa, tulee Kempowerin osakekurssiin väistämättä heiluntaa, kun pääomistajan osakemyynnit painaisivat kurssia. Tästä riskistä ei Kempowerin analyysisssa mainittu mitään, vaikka tämäkin on mahdollinen skenaario ennen vuotta 2026.

Tuli aika negatiivinen viesti, kun riskejä tuntuu olevan. Hieno juttuhan se olisi, jos tämä ennustettu kasvu toteutuisi Kempowerin osalta.

33 tykkäystä
412

Tuo 5 vuotta on ainakin tällaiselle kaltaiselleni piensijoittajalle odotellessa hurjan pitkä aika. Vähän on nihkeä palkkiokin yritykselle ja sijoittajalle todella kovasta suorituksesta, jos analyysi toteutuu.

Ansaintamallista jää vielä sellainen fiilis, ettei asiakkaan valitessa Kempower ja latauspisteiden toimittamisen jälkeen synny mitään pysyviä asiakassuhteita tai tasaisin väliajoin kilahda kassavirtaa. Vaikuttaa projektiluontoiselta toiminnalta. Tämä tarkoittaa, että joka kerta saavuttaakseen edes nykyinen kassavirta pitäisi olla parempi kuin kilpailijat. Noita kauppoja varmasti joutuu hetken aikaa tekemään. Ei taida asiakkaat mennä vain liikkeeseen ja sanoa ”mä haluun nää lelut”.

Suomalaisena yrityksenä Kempowerilla on tietyt edut Suomen markkinoilla. Maailmalle, kun lähdetään tarvitaan toisenlaisia muskeleita. Niitä Teslalla ja ABB:lla ainakin on jo.

20 tykkäystä
413

Tämä kiteyttää oman näkökantani. Jos kaikki menee juuri niinkuin on kirjoitettu, saa tavoitehinnalla WACC mukaisen tuoton, en nyt muista oliko se 9,3% tms. Mielestäni tuo ei ole lainkaan riittävä tuottovaatimus, kun puhutaan tuotoista jotka alkavat kunnolla realisoitua vasta yli 3 vuoden päässä. Itse antaisin ihan arbitraarisesti osakkeelle 15% tuottovaateen DCF-mallissa, ja sillä sipuli. Silloin ei pienet epätarkkuudet ennusteen toteutumisessa ole enää niin justiinsa.

4 tykkäystä
414

Alla on Ylen tekemä juttu Kempowerista, jutussa puhutaan muutenkin hieman sähköautoilusta. :slight_smile:

"Pikalatausjärjestelmiä tarvitaan eikä tilauskannan hyytymistä ole näköpiirissä.

– Tämä on vasta alkua. Markkinatutkimukset kertovat isoista määristä. Ennusteiden mukaan vuonna 2030 sähköautoja olisi Euroopassa kymmenen prosenttia autokannasta, sanoo Ristimäki."

8 tykkäystä
415

Kempowerin tavoitteet eivät varmasti ole kotimaassa vaan maailmalla. Isojen kilpailijoiden muskelit ovat isoja, mutta esimerkiksi ABB on ihan joka toimialalla mukana missä on sähköä, Kempower keskittyy vain tähän, ei rönsyile ja on pakko olla ns.tosissaan.

Kuten Contrafun totesi, niin emoyhtiön suuri omistuspohja on jonkunlainen rasite, uskon siihen tulevan muutoksia.

Kannattaa huomioda ja tutustua Kempin historiaan hitsauskonevalmistajana joka on kasvanut globaaliksi toimijaksi, siitä ei voi ole olematta hyötyä Kempowerille.
Hitsauksessa puhutaan nykyään tällaisista asioista Digitalisaatio, dWPS, Highlight, Hitsaaja, Industry 4.0, IoT, Robotisoitu hitsaus, Teollinen internet, Tulevaisuuden hitsaus, Työturvallisuus, Virtuaalitodellisuus
Ei se ole enää puikko ja miäs.

Kempowerilla on myös etuna, että kaikki osaaminen monien komponenttien valmistuksesta lähtien on omissa käsissä, siksi on selvinnyt kohtalaisen hyvin komponettipulastakin ja se johtuu myös hankintaverkoston strategisesta rakentamisesta, varmaan myös omaan varastointiin on jouduttu kasvussa panostamaan.

Uskon, että ajoneuvojen lataamisessa ei puhuta enää muutaman vuoden päästä siitä latausboxista vaan kilpailu käydään analytiikan ja älyn puolella eli järjetelmäosaamisessa, siitä mielestäni Kempoweri hyötyy emoyhtiön osaamisen kautta.

Jonkun oli puolustettavakin :wink:, yhtiön arvon määritykseen en ota kantaa, siitä löytyy hyviä analyysejä ketjusta :+1:.

Tällä hetkellä en ole sijoittanut Kempoweriin, mutta toivottavasti tulevaisuudessa olen.

15 tykkäystä
416

Ohhoh, OP aloitti seurannan TP 22€ ja OSTA :man_shrugging:

Lainaus taportin ingressistä:

Ennustamme Kempowerin liikevaihdon kasvavan vuosina 2022-2025 keskimäärin (CAGR) 74 prosenttia ja kannattavuuden nousevan voimakkaalla kulmakertoimella. Aloitamme Kempowerin seurannan 22,00 euron tavoitehinnalla ja OSTA-suosituksella. Tavoitehintamme vastaa keskiarvoa vuoden 2025 tulosennusteisiin perustuvasta EV/Sales-kertoimesta 5,0, EV/EBITDA-kertoimesta 25,0 ja kassavirtamallista.

Melekosta.

18 tykkäystä
417

Ymmärsinkö @Pauli_Lohi oikein että firma itse tavoittelee 10% liikevoittotasoa vuosina 2025-2027 mutta Inderes ennustaa 13.8% liikevoittoa?

9 tykkäystä
418

Miksi ei ennustaisi? Ovathan tavoitteetkin vain arvioita, ja ne voidaan aina ylittää :smiley:. Tai alittaa, mutta yhtiön liikevaihtotavoite ainakin on hyvin varovainen.

419

En tajua. Miten voi olla, että muutaman vuoden sisällä täysin kommoditisoituvassa markkinassa muka saavutettaisiin vielä firman tavoitteitakin korkeampi liikevoittotaso, kun jo firman oma tavoite on haastava? Miten Inderes perustelee tämän?

Mites se nyt meni, kuinka monta miljardin bensapumppufirmaa meillä on pörssissä?

7 tykkäystä
420

Op ennustaa Kempowerin 200 milj. liikevaihto ja 10 EBIT tavoitteiden täyttyvän 2024 ja odottaa ennusteen nostoa 2025. 2025 Op odottaa liikevoiton olevan yli 14 %.

Vaikka ennusteet ovat yli firman tavoitteiden ovat ne mielestäni hyvin perusteltavissa markkinan kasvun näkökulmasta. Enkä olisi yllättynyt ennusteiden täyttymisestä tai ylityksistä. Firman omaa tavoitetta pidän varovaisena. Isoin riski ennusteiden kannalta on Pohjois-Amerikan markkinoille mennessä kompurointi, mutta samalla se on myös onnistuessa firman tavoitteet kyllä paukkuvat.
Mielestäni Kempowerin tavoite on täytettävissä myös ilman Jenkki markkinaa, vaikka vaatiikin jo kovaa onnistumis prosenttia. Näenkin heidän tavoitteen sisältävän ajatuksen Jenkki markkinalle menon viivästyksestä tai hitaasta käynnistymisestä, kun analyytikoiden odotuksista paistaa odotus vahvasta Jenkki markkinan käynnistyksestä.

9 tykkäystä
422

Noniin, vihdoin ehdin vastaamaan tänne foorumille. Paljon hyviä kysymyksiä!

Tärkeimpiä syitä miksi arvioin yhtiön ylittävän annetun liikevaihtotavoitteen:

  • Voimakas liikevaihdon ja etenkin tilauskertymän kasvu (2022e liikevaihto 99 MEUR, tilauskertymä 148 MEUR). Tästä ei ole enää valtavan pitkä matka 200 MEUR tavoitteeseen.
  • Nykyliikevaihdosta lähes kaikki tulee Euroopasta. Pohjois-Amerikan tuleminen mukaan kuvioihin kasvattaa kohdemarkkinaa merkittävästi.
  • Myynnin ja jakelun ja muiden funktioiden kasvattaminen. Työntekijöiden lukumäärä on nelinkertaistunut vuodessa, joten on ilmiselvää että yhtiö ei ole ehtinyt vielä ottaa näistä uusista resursseista kaikkea irti.
  • Erittäin kilpailukykyiset tuotteet.

Kempowerin 22e EV/liikevaihto-kertoimet ovat muihin DC-valmistajiin nähden hieman korkeammat (~10x vs 9x). Yhtiöllä on kuitenkin selvästi paremmat katteet ja kannattavuus kuin ydinverrokeilla Tritiumilla ja ABB e-Mobilityllä, vaikka nämä kaksi kilpailijaa ovat ainakin toistaiseksi selvästi Kempoweria suurempia liikevaihdolla mitattuna. Zaptec on laadukas yhtiö, mutta en ottanut sitä mukaan ydinverrokeihin, koska yhtiö toimii hitaammin kasvavalla ja kilpaillummalla AC-latauslaitteiden markkinalla.

29 tykkäystä
423

Avaatko tätä tarkemmin jossain videolla tms?

5 tykkäystä
424

Täsmentäisin hieman base-skenaarion oletuksia: oletamme 15 %:n markkinaosuuden Kempowerin kohdemarkkinoista (Eurooppa ja P-Amerikka). Markkinaosuus oli arvioni mukaan 3-4 % 2021 ja 8 % 2022e. Eli 15 %:n markkinaosuuteen ei olekaan enää niin valtavasti matkaa, etenkin kun näyttäisi tilauskertymän ja laajentumissuunnitelman johdosta siltä että markkinaosuudet kasvaa voimakkaasti myös vuonna 2023-24. Meidän ennusteissa markkinaosuus ei kasva vuoden 2026 jälkeen, mutta markkinakasvu jatkunee ~10% paikkeilla vuosikymmenen loppuun.

Jenkkimarkkinat on (ja tulee olemaan) pienempi markkina kuin Eurooppa, joten kyseisen maanosan rooli oletetussa arvonluonnissa on selvästi alle puolet (35% kohdemarkkinasta 2030e). Jenkeissä sähköautoilu (ja latausinfra) on Eurooppaa jäljessä, joten siellä on myös aika vähän paikallista kilpailua. Sen sijaan globaalit pelurit tulee jenkkeihin ja perustaa paikallisia tehtaita, koska valtion investointituet edellyttää tiettyä kotimaisuusastetta. He haluavat paikallista tuotantoa, koska ovat jääneet teknologisessa pelissä jälkeen. Uudelle markkinalle meneminen on aina riski, mutta mielestäni Kempowerilla on tässä kohtuulliset saumat menestyä - ja joitakin tilauksia on jo tullut, jopa ennen kuin on edes ehditty perustaa tai tuotantoa taikka myyntiverkostoa sinne.

Terminaalikasvuprosentiksi 3 % on yleisesti korkea. Täytyy kuitenkin muistaa että oletusten pohjalla käytetty 4 MRD kohdemarkkinan koko vuonna 2030 olettaa että Euroopan autokannasta vasta 11 % on täyssähköautoja vuonna 2030, joten sähköautokannan sekä latausverkoston kasvu jatkuu 2030 luvullakin.

Kannattaa muuten katsoa EV/EBIT lukua (ei P/E), sillä en ole mallintanut lainkaan osinkoa, jolloin tase paisuu huomattavasti. Vuodelle 2029 raportissa ennustettu EV/EBIT oli 5,7x.

21 tykkäystä