Kovilla kertoimilla mennään kyllä. Jos oletetaan että myynti kasvaa 27,5%/vuosi alkaen vuodesta 2023 niin 200 miljoonan myynti saavutetaan vuonna 2026. Oletetaan myös että tulos% on 10% heti vuodesta 2023 alkaen. Näillä oletuksilla ja sillä että kurssi nousee myös tuon 27,5%/vuosi päädyn seuraavaan laskelmaan joka vielä vuonna 2026 näyttää P/E-lukua joka on yli 100. Olenko arvioinut jotain väärin?
9 tykkäystä
En tarkistanut noita lukemia, mutta tällä hetkellä en näe osakkeessa juurikaan nousuvaraa.
Toki voidaan miettiä, että millaisia kertoimia Kempowerista voidaan maksaa v. 2025-2027.
Tuo 10% liikevoittomarginaali ei ole realistinen tuotannon ylösajovaiheessa tai uusilla markkinoilla. Tästä oli puhetta webcastissakin.
Sinänsä kyllä uskon, että Kempower saavuttaa liikevaihtotavoitteensa tai että aikaikkunaa jopa aikaistetaan.
Ja tuollaiset arvostuskerroin taulukot lasketaan viimeisimmällä osakekurssilla.
9 tykkäystä
Jos tavoitteisiin päästään, niin 2025-2027 nykykurssilla olisi karkeasti EV/S 3,3 ja EV/EBIT 33. Onko tämä sitten silloin paljon?
Jos kasvu jatkuu sen jälkeenkin 20-30% per annum, niin tuollaiset arvostusluvut tuntuu omaan makuun ihan neutraaleilta. Turvamarginaaliahan tässä ei ole, ellei sitten usko että on laitettu helpot tavoitteet ja niistä mennään yli tuplasti. Jos uskoo, että tätä 200% vuosikasvua jatkaa pidempäänkin, niin sittenhän nuo tavoitteet ja arvostustasot on ihan paperia.
Toisin sanoen pitää olla kova luotto että johto saavuttaa tai ylittää omat tavoitteensa, ja bisnes jatkaa tämän jälkeenkin suotuisalla uralla. Jos siis haluaa sijoitukselleen tuottoa.
6 tykkäystä
Muutin laskelmaa niin että P/E lasketaan nykykurssin perusteella ja että tulosmarginaali 10% saavutetaan vaiheittain vuoteen 2026 mennessä. Tällä tavalla kertoimet ovat tosiaan hieman kohtuullisemmat.
11 tykkäystä
Hyvä nähdä että täällä on järkevämpää menoa kuin vastaavassa tilanteessa Qt-ketjussa vuosi pari sitten. Itse näen Kempowerin olevan seuraavien vuosien voittaja, mutta mutuilua se vaan on.
4 tykkäystä
Tuota, alkaa sellanen Kempower kiima olemaan päällä, niin olkaahan sitten myös varovaisia tämän kanssa ja katsokaa myös ns. bear-case.
Markkina-arvo jo 933mil ja esim
tilauskertymä 82mil
H1 lv 33mil
operatiivinen tulos 0,8mil
rahavirta melkein 4mil pakkasella
Eli vaikka kaunis tulevaisuus olisi tällä edessä, voitte maksaa nyt erittäin paljon liikaa. Niinkuin kävi monen muun tähtiosakkeen kanssa -21.
Hinta tätä kirjoittaessa 17,3€
40 tykkäystä
Tässä pitää kaiken mennä kohdalleen että edes vuonna 2026 ollaan siedettävissä kertoimissa. Liikevaihtotavoitteen saavuttamiseen vuonna 2026 saatan vielä uskoa mutta tulos ja varsinkin kassavirta pitäisi saada myös kuntoon.
5 tykkäystä
Kasvu on kovaa, mutta rahaa ei toiminnasta jää. Missä vaiheessa tai millä lv-tasolla paketti muuttuu kannattavaksi? Putoaako kilpailijoita? Pelkona, että tulee kenttä olemaan hamaan asti niin kilpailtua, että varsinaiset tuotot jää saamatta…
3 tykkäystä
Mielenkiintoista. Käyttökate olikin vielä korkeampi kuin eilen kerrottiin. Korjaus: Kempower Oyj, Puolivuosikatsaus 1.1.2022 – 30.6.2022 | Kempower
Kempower Oyj, Yhtiötiedote, 12.8.2022 klo 11.45
Korjaus: Kempower Oyj, Puolivuosikatsaus 1.1.2022 – 30.6.2022Tämä on korjaus Kempower Oyj:n eilen klo 09.30 julkaisemaan puolivuosikatsaukseen, jonka tunnuslukutaulukossa ja historialliset IFRS-tunnusluvut taulukossa oli virheelliset tiedot kausien Q2/2022, H1/2022 ja Q1/2022 osalta koskien käyttökate ja käyttökatemarginaali, % -tunnuslukuja.
Oikea Q2/2022 käyttökate on 2,7 milj. euroa (aikaisemmin virheellisesti 2,0 milj. euroa) ja käyttökatemarginaali 12 % (aikaisemmin virheellisesti 9 %)
Oikea H1/2022 käyttökate on 2,4 milj. euroa (aikaisemmin virheellisesti 1,2 milj. euroa) ja käyttökatemarginaali 7 % (aikaisemmin virheellisesti 4 %)
Oikea Q1/2022 käyttökate on -0,2 milj. euroa (aikaisemmin virheellisesti -0,8 milj. euroa) ja käyttökatemarginaali -2 % (aikaisemmin virheellisesti -7 %)
Korjatut taulukot löytyvät kokonaisuudessaan alta. Kempowerin korjattu puolivuosikatsaus 1.1.2022 – 30.6.2022 on kokonaisuudessaan tämän tiedotteen liitteenä ja saatavilla osoitteessa: https://investors.kempower.com/fi
11 tykkäystä
Jos tavoitteisiin päästään, niin 2025-2027 nykykurssilla olisi karkeasti EV/S 3,3 ja EV/EBIT 33. Onko tämä sitten silloin paljon?
No onhan se. Katsotaan kilpailijoiden tilannetta:
Tritium (luvut Marketscreeneristä):
| 2022 | 2023 | 2024 | |
|---|---|---|---|
| Capitalization | 964 | - | - |
| Enterprise Value (EV)1 | 964 | 964 | 964 |
| Capitalization / Revenue | 6,13x | 3,13x | 1,74x |
| EV / S | 6,13x | 3,13x | 1,74x |
| EV / EBITDA | -46,5x | 21,2x | 7,33x |
| P/E ratio | -23,7x | 37,5x | 12,3x |
| Net sales | 157 | 308 | 555 |
Compleo Charging Solutions:
| 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Capitalization | 320 | 283 | 116 | - | - |
| Enterprise Value (EV)1 | 288 | 283 | 111 | 145 | 173 |
| P/E ratio | -70,2x | -10,2x | -3,09x | -4,84x | -9,31x |
| Yield | - | - | - | - | - |
| Capitalization / Revenue | 9,65x | 4,93x | 0,96x | 0,71x | 0,51x |
| EV / S | 8,69x | 4,93x | 0,91x | 0,89x | 0,76x |
| EV / EBITDA | -108x | -28,6x | -3,41x | -7,75x | -40,7x |
Zaptec (tosin tekee AC-latureita)
| December | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|
| Capitalization | 3 301 | 4 600 | 3 186 | - | - |
| Enterprise Value (EV)1 | 3 063 | 4 344 | 2 897 | 2 747 | 2 546 |
| P/E ratio | - | - | 32,9x | 18,7x | 14,1x |
| Yield | - | - | - | - | - |
| Capitalization / Revenue | 15,0x | 9,41x | 4,13x | 2,64x | 1,98x |
| EV / S | 13,9x | 8,88x | 3,75x | 2,28x | 1,58x |
| EV / EBITDA | 103x | 112x | 21,4x | 11,6x | 8,10x |
| Net sales | 156 | 220 | 489 | 772 | 1 205 |
Toki yhtiöt ovat hieman eri vaiheissa, mutta Kempowerista maksetaan aika kovia kertoimia. Tietysti osa hinnasta on “tarinaa” kun tuotanto on vielä ylösajovaiheessa, mutta jos 3,5 v päästä päästään 200 M liikevaihtoon, niin 3,3 EV/S nyt ehkä voisi juuri ja juuri olla perusteltavissa jos kasvu jatkuu, mutta se ei jätä yhtään nousuvaraa osakkeelle seuraavan 3,5 vuoden aikana. Tuotto-odotus on mielestäni negatiivinen tällä arvostustasolla.
Kauhistelin aiempana ketjussa n. 3 kk sitten osakkeen arvostusta ja kauhistelen sitä edelleen. Omistan silti Kempowerin (annista hankittuja) osakkeita, vaikka pienen osan myinkin aika pian listautumisen jälkeen. Hinta tuntui jo silloin kovalta.
Mielestäni ei ole kyse niinkään siitä, että millä liikevaihtotasolla ollaan kannattavia, vaan enemmän siitä, että nyt luodaan markkinaa ja kasvetaan ilman kannattavuuden optimoimista. Tällä hetkellä rahaa kuluu kasvuun, tuotantolinjojen laajentamiseen, markkinointiin jne. Tällä hetkellä markkina kasvaa niin nopeasti, että tilaa on kaikille toimijoille, eikä kilpailu itsessään tällä hetkellä syö katteita. Kannattaako kasvaa sitten vain kasvun itsensä vuoksi? Mielestäni kasvu ei ole kannattavaa, ellei se tuo lisäarvoa. Kempowerin kohdalla kuitenkin on selkeät linjat, miten edetään ja siirrytään lopulta tekemään tulostakin.
Tietysti on totta, että DC-laturi ei ole rakettitiedettä ja sinänsä alalletulokynnys ei ole kovin korkea. Myöhemmin kun markkina kypsyy, voi pyrkiä optimoimaan kannattavuutta ja näin varmastikin tapahtuu huollon, ylläpidon ja latureiden uusimisen/päivittämisen yhteydessä. Voi toki olla, että markkina jää pirstaleiseksi ja matalan katteen bulkkituotannoksi. Myös tätä taustaa vasten olisin hieman varovainen, että minkälaisia kertoimia osakkeesta kannattaa maksaa.
24 tykkäystä
Siellä on näemmä seuranta alkamassa.
Todella mielenkiinnolla odotan itse analyysia sillä suositus on täysin päinvastainen oman arvonmääritykseni kanssa.
38 tykkäystä
Täältä löydätte itse raportin.
Olipa kyllä kiinnostavaa tehdä tätä raporttia ja oppia tästä huikeasta kasvuyhtiöstä. Q2-raportin myötä tapahtunut kurssinousu kieltämättä söi aika ison siivun tuotto-odotuksesta, mutta ei auta katsella peruutuspeiliin. Minun arvioni on, että yhtiö yltää selvästi kommunikoimaansa aiemmin taloudellisiin tavoitteisiinsa, jolloin arvostuskertoimet sulavat kohtuullisessa ajassa (katsokaa EV/EBIT tai EV/EBITDA, koska nettokassa paisuttaa P/E-lukuja). Kempowerin tuotteet ovat erittäin kilpailukykyisiä ja kannattavuus pienestä koosta huolimatta kilpailijoita paremmalla tolalla. Suurin selitys yhtiön arvonluontikykyyn liittyy heidän tuotteisiin, jotka poikkeaa merkittävästi muista tarjolla olevista. Tullaan käymään näitä teemoja varmasti laajemmin läpi myös videon voimalla lähipäivinä!
50 tykkäystä
Inderes on saanut aika paljon kritiikkiä DCF-mallinnuksiensa etupainotteisuudesta.
Aika rohkeaa tässä kohtaa ottaa kantaa yrityksen kykyyn voittaa markkinat omalla teknologiallaan.
Tavoitehinta on 20€.
Hups… 
Erittäin tärkeä kohta analyysista ja erittäin tärkeää, että se on kirjoitettu auki.
Negatiivisessa skenaariossa Kempowerin liikevaihto jäisi vain 160 MEUR:oon vuonna 2029. Tämä skenaario käytännössä edellyttäisi, että Kempower häviäisi tuotekehityksessä kilpailijoilleen ja menettäisi teknologiset kilpailuetunsa jo muutaman seuraavan vuoden aikana, mikä ei tällä hetkellä näytä todennäköiseltä. Jos näin kuitenkin kävisi, voisi pitkän aikavälin kannattavuuskin jäädä alhaiseksi, eikä osakkeelle voitaisi perustella erityisen korkeaa arvostustasoa. Osakekurssi olisi tällöin arviomme mukaan 3,9 euroa vuonna 2029, mikä tarkoittaisi yhteensä 79 %:n arvonlaskua nykykurssista.
Hyvä muistutus DCF-malleista. Jokaisen kannattaa laskea päässään todennäköisyys pääoman kustannusten muuttumiselle eli suomeksi korkopolitiikan muuttumiselle.
Tavoitehintahan nosti aikamoisen älämölön, mutta tässä kohtaa kiittäisin analyytikkoa. Mallinnuksen toteutumisen vaatimukset on käyty hyvin läpi.
Toinen, mikä itsellä pilkahti silmään oli. Jenkkimarkkinoille lähtö. 
Kuinkas monta kertaa me suomalaiset ollaan menty jenkkeihin henkseleitä paukutellen ja tultu häntä koipien välissä takaisin? Eivät ole helpot markkinat, vaikka niissä on paljon potenttiaalia. Niitä suojellaan kovin tehokkaasti ulkopuolisilta ja ollaan kovin mustasukkaisia.
Helpoin ja taloudellisesti järkevin tapa on ostaa joko paikallinen tai kanadalainen vientiyritys, jolla on kokemusta jenkkimarkkinoista.
Sitten kun sinne mennään. Siinä menee hetki, kun jotain tuottaakin. Milläs muskeleilla sinne ollaan nyt menossa?
Olikin maininta analyysissa, että uusi toimintaympäristö voi yllättää.
Hyvä muistutus kaikille.
Älkää katsoko tavoitehintaa vaan lukekaa analyysia ja tehkää itse johtopäätöksenne.
Foorumilla on pirusti fiksuja piensijoittajia ja runsaasti ammatilaisempaakin väkeä.
Ei silti… Ei pidä olla liian negatiivinenkaan. Kaikki on aina mahdollista. 
61 tykkäystä
Kyllä minusta on ihan oikein kritisoida tavoitehintoja. Kasvu on ollut kovaa ja hyvin mahdollista, että johdon antamat tavoitteet tullaan ylittämään. En oikein itse näe miksi on asetettu tavoitehinta noin tiukilla tuottovaatimuksilla. 2023 liikevaihto kuulostaa kovalta ja uskoisin liikevoitonkin jäävän näillä kasvutavoitteilla pienemmäksi. En ole tosiaan tähän tutustunut paljoa, enkä ajatellutkaan käyttää paljoa aikaa, koska näillä kertoimilla tuotto-odotus on mielestäni erittäin huono verrattuna riskiin.
Kempower odottaa kausiluonteisuuden vaikuttavan sen
liikevaihtoon ensimmäisellä vuosineljänneksellä ja viimeisellä
vuosineljänneksellä Pohjoismaissa, missä latureiden asennus
yleensä hidastuu talvikauden aikana sääolosuhteista johtuen
Erittäin kovia asiakkaita on kyllä saatu, mutta tässäkin eikö riski ole aika korkealla, jos tavoitehinnan pitäminen ei salli minkäänlaisia särähdyksiä?
Taloudelliset tavoitteet
Vuonna 2021 Kempower on asettanut seuraavat
keskipitkän ja pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet.
• Kasvu: 200 miljoonan euron liikevaihto keskipitkällä
aikavälillä (vuodet 2025-2027).
• Kannattavuus: 10 prosentin operatiivinen
liiketulosmarginaali saavutettu keskipitkällä aikavälillä
(vuodet 2025-2027) ja operatiivinen liiketulosmarginaali
vähintään 15 prosenttia pitkällä aikavälillä.
Aivan varmasti omaan arviointiin vaikuttaa harviat, remedyt ja qt:t ym. vaikka en harviaa ole omistanut ja remedyt myin jo hyvissä ajoin ennen Q2.
Ei tässä varmasti kukaan voi kiistää etteikö yrityksen tulevaisuus näyttäisi hyvältä.
The Kempower timeline
2012-2013 An internal research project aimed at getting the most out of Kemppi knowhow investigates the possibility of developing a DC fast charger which converts welding technology into charging technology.
2014-2015 Development of the first Kempower DC charger in co-operation with Ensto. Several pilot charging stations established in the Lahti region.
2016-2017 Market insight research and competitor analysis combined with product development preparations.
2017 Kempower founded in autumn 2017 and added to the Register of Companies.
2018 Operational kick-off January 2018. Team building and technological development.
2018-2019 Technological product development and preparations for market entry. First product on the market – The Kempower T-Series Charging Trolley Q2/2019**.**
2019-2020 Launch of the Kempower charging solutions family. Kempower – Charging solutions, built to last. Several pilot projects within electric mobility for both heavy-duty industry applications, as well as personal traffic charging solutions and services.
Mutta toivottavasti saadaankin aikaan bear ja bull keskustelua nyt “tervehtyneemmässä” markkinassa.
4 tykkäystä
Tuohan ei enää päde uudella ohjeistuksella, vaan sitä muutettiin Q2 tuloksen yhteydessä:
“Kempower odottaa tarjoamiensa tuotteiden kysynnän jatkuvan hyvänä ja markkinoiden kehittyvän suotuisasti. Koska olemme menestyksekkäästi laajentaneet jalansijaamme Pohjoismaiden ulkopuolelle, emme odota, että kausivaihtelu liikevaihdossamme olisi merkittävää eri kvartaaleilla.”
- Analyytikko perustelee riskit ja mahdollisuudet selvästi, joten pelkällä tavoitehinnan tuijottamisella voisi helposti ajaa
- Ennusteet ovat kuitenkin aika
mielestäni - Kempowerilla on nähtävissä tällä hetkellä kilpailuetuja, mutta ovatko ne pysyviä?
- Dynaaminen kuormanhallinta on tällainen, mutta onko tämä sittenkään kovin uniikki? Ainakin AC-latauksessa näitä on jo monella tarjoajalla.
- Moduuleihin perustuva DC-lataus on järkevä, sillä yhden pömpelin pimentyessä ei koko laturi pimene, mutta onko tämäkään kestävä kilpailuetu?
- Arvostustaso ei kärsi pienintäkään töyssyä. Katsotaan, jos ehdin sitä vielä kommentoimaan enemmän huomenna…
10 tykkäystä
Olenkohan väärässä, että selvästi yli puolet uusien seurantojen aloituksissa ensimmäinen suositus on positiivinen. Toivottavasti olen väärässä, ettei Inderesillä haluta järjestelmällisesti tai alitajuisesti miellyttää uuden asiakkaan johtoa liikesuhteen alussa.
17 tykkäystä
@Pauli_Lohi Kiitos analyysistä. Olisi kiva tietää miksi oletat esim vuodella 2024 yrityksen saavuttavan 266milj liikevaihtoa vaikka yrityksen omissa tavoitteessa on saada 200milj liikevaihtoa vuonna 2025-2027.
Kun lukee sinun verrokkiryhmän analyysiä niin jotenkin vaikea tietää miksi pitäisi hyväksyä Kempowerin arvostuskertoimet kun on olemassa myös selkeästi edullisimpia vaihtoehtoja. Onko yritys todella paljon laadukkaampi kun vaikkapa Zaptec?
13 tykkäystä
Kempower kasvaa tuplasti nopeammin? Tai triplasti, jotta arvostustaso olisi järkevä😅
4 tykkäystä
Kempowerin latausjärjestelmien vahvuudet ovat DC latauksessa, Zaptec pyörii enemmän kotilatauksen ympärillä.
Laadukkuudesta en osaa sanoa, mutta ovat aivan eri asiakassegmentissä ja kotilatauksessa on ainakin tällä hetkellä älyttömästi toimijoita ja hinta peli on kovaa.
DC puolella puhutaan ehkä enemmän järjestelmäosaamisesti ja teknisesti vaativimmista ratkaisusta.
6 tykkäystä
Pakko hieman heti nostaa kritiikkiä tästä valuaatiomäärittelystä. Sen sijaan analyysin kvalitatiiviseen osioon ei nopealla lukaisulla juurikaan ole kommentoitavaa.
Olet @Pauli_Lohi lähestynyt tätä skenaarioanalyysin kautta bear-base-bull -tyyppisesti. Minun on nähdäkseni kuitenkin vaikea ymmärtää, miten base-skenaarion oletukset ovat noin härkämäiset: selvästi yli yhtiön omien tavoitteiden ja sisältää peräti 15 % markkinaosuuden GLOBAALEISTA markkinoista 2029. Minun mielestäni tätä ei voi perustella yhtiön kiistatta laadukkaalla liiketoiminnalla vuonna 2022. 7 vuoden epävarmuus tässä tekee jo sen, että tuo ei saa olla mikään perusskenaario. Vastaavasti, bear-skenaariolle ei ole annettu valuaatiomäärittelyssä nähdäkseni oikein mitään painoarvoa.
WACC 8,3 % ei mielestäni taas hinnoittele yhtiön riskitasoa: nopeasti muuttuva (ja syntynyt) toimiala, jossa jenkkimarkkinoilla on keskeinen rooli menestyksen kannalta. Kuinka todennäköistä on odottaa että Kempower on jenkkimarkkinoilla iso onnistuja? Nythän on tuo on ihan perusoletus.
Kolmantena asiana pakko ottaa tämä terminaalikasvu 3 %. Miten ihmeessä voidaan perustella 3 % terminaalikasvu, kun tämä pitäisi olla ennemminkin 2 %? Ja kun TERM-kassavirrat ovat jotain 75 % arvosta, niin taidetaan saada hieman erilainen valuaatio ulos jos tuon “korjaa” totuudenmukaisemmaksi.
Kaikkien näiden epävarmuuksien kanssa saadaan 11 % tuotto-odotus äärimmäisen härkäisessä “base-skenaariossa”. Mielestäni tuo on surkea tuotto-odotus kaikkiin näihin riskeihin nähden. Mahdollinen kompensaatio näistä riskeistä pitäisi olla ihan muuta luokkaa. Tämän päivän kurssilla ja näillä härkämäisillä oletuksilla sekä 0 % tuotolla P/E olisi 2029-2030 tasoa 12-13. Ei tätä voi perustella positiivisella suosituksella minun mielestäni, liikaa on epävarmuutta.
141 tykkäystä