Viimeisessä taloudellisessa raportissaan KH Group kertoi että nettovelkaantumisaste on 196 %. Unohdetaan vuokravelat ja nettovelkaantumisaste on silti 121 %!
Ei tuolla taloustilanteella paljon omia osakkeita ostella
P/B = 0,4 “halpuutta” voi myös peilata siihen, että
ROE(2023) = -8,5 %
ROE(2024) = - 2,6 %
ROE(2025e) = 0,2 %
En tiedä mikä voi vielä mennä pieleen 2024, mutta enemmän alkaa huolestuttamaan mikä kaikki voi mennä pieleen 2025
Siitä ehdottomasti samaa mieltä, että sisäpiirin toivoisi ostavan osakkeita! Puoleentoista vuoteen on nähty tasan yksi sisäpiirin osakekauppa
KH Group voisi melkein IFRS vaikutuksista oikaistun nettovelan ohella raportoida myös Indoorista oikaistun nettovelan, kun se heiluttaa koko konsernin lukuja niin vahvasti. Emohan on kuitenkin selvästi nettokassan puolella eikä KH Koneidenkaan velkataakka mikään huolestuttava ole.
Niin. Mikäs on Inderesin ja muidenkin näkemys, millähän tasoilla osakkeen pitäisi olla ilman Indooria? Ja mitäs tuo Indoorin kirjanpidollinen arvo olikaan?
Aika jännä muuten, miten kaksi samanlaista casea OMXHPIssä parhaillaan käynnissä. Mitä Lindex on ilman Stockmannia, ja KH on ilman Indooria.
Tapanani sijoittamisessa on aikatauluttaa jonkin verran aikaa seurantaan. Tarkoitus ei tietenkään ole naureskella kristallipallon puutetta, vaan seurannan kautta oppia ymmärtämään paremmin yrityksen strategian toteutusta, yrityksen viestintää, seurata markkinamuutoksien reagointikykyä ja yrityksen ennakointikykyä. Tietysti seurannassa saa samalla hyvän kuvan johdosta, sen kompetenssista ja uskottavuudesta. Loppuvuodesta kalenterissa oli seurantamuistutus KH Groupin CMD päivästä reilu vuosi sitten 29.11.23., mutta vasta nyt ehdin tuon työreissun iloksi vilkaisemaan.
Ja muutama ajatus KH Groupin strategiasta vuoden seurannan jälkeen (ja yleisesti)
Strategisella tason kyvykkyydessä konsernin sisäiset erot huimia. KH Koneet selkeä kuva mitä halutaan saavuttaa, missä, miten ja kvantifioituna - myös pitkällä tähtäimellä. Indoorin osalta strategia lähinnä kuvailevaa (esim.“Fokus brändin kehittämisessä kohti haluttua markkinapositiota”) , ei käytännöstä taktista tasoa (esim. miten kasvetaan tai miltä osin asiakaskokemusta kehitetään), ei konkretiaa tai kvantifioitua tulevaisuutta
Markkinäympäristön ennakoinnissa molempien yritysten osalta onnistuttu. Hienoa! Indoor odotti 24 osalta hankalaa markkinaa joka toteutui. KH Koneet osasi ennakoida erityisesti Pohjois-Ruotsin kehityksen hienosti. Nythän siellä on sitten nähty tuo melkoinen +300% kasvu tänä vuonna Norrbottenin rakennusluvissa.
Indoorin osalta helpotti, että tuo ERP trauma on ohi. Mutta tuossakaan ei kyllä osattu kertoa mitä kilpailuetuja uusi ERP-investointi tuo? Ainoastaan taidettiin mainita, että projekti on kulu.
Henkilöstön kehittäminen ei liene enää validia ja niiltä osin strategiaa ilmeisesti muutettu, koska päädyttiin kuitenkin 25% henkilöstöleikkauksiin?
Strategiassa tärkeimmäksi painpisteessä nostettiin Asko. Askoon fokusta ja oman markkinointipäällikön palkkaaminen, malliston kehittäminen jne… Sen osalta minulla ei ole selkeää kuvaa onnistumisesta? Myymälöiden yhdistämisessä ei ainakaan muistaakseni ole nostettu erityisesti esiin tuon Askon merkitystä, joka strategiassa oli pääosassa. Tai malliston kehittämisestä en ole kuullut tämän vuoden tulosinfoissa?
SOME markkinointiin panostaminen, vuosi sitten ei panostuksia.
Pääsikö erittäin hankala H1 sittenkin yllättämään kun kesällä suunta muuttui niin isosti. ”Laajasta toimintamallin uudistamisesta” ja sen sisällöstä ei voinut päätellä mitään vuodentakaisesta strategiasta. Tätä taidettiin kysyäkin Q&A:ssa ja Veijalainen totesi, että Askoja ei muuteta Sotkiksi
Nikulainen totesi, että se raha mikä vapautuu EXIT:eistä käytetään mielelläään “puhtaasti liiketoiminnan kasvattamiseen”. Ja siihen KH Koneiden kaverit löivät hymyssä suin kättelyt. Tämä ei valitettavasti tainnut mennä ihan suunnitelmien mukaan. Vai onko Kobelco ja Luleån piste olleet niin kalliita?
All in all. Iso kuvaan ei muutoksia. Seuranta lisäsi luottoa KH Koneisiin ja lisäsi ahdistusta Indoorin osalta. Nuo “hukatut exit:it” eli HTJ ja Viron 4 m€ kiinteistö taisivat 2024 osalta olla silti ne suurimmat pettymykset. -38% kurssikehitys taitaa vahvistaa, että 2024 taisi olla ohivuosi. Ja millähän ihmeellä tuon KH:n ja Indoorin saisi irti toisistaan?
Itse lasken nolla arvon nrg, ja indoorille, koska hyvin voi käydä, niin että roikutaan indoorissa liian kauan, ja syödään nrg rahat mitkä tullaan samaan, ja samalla tuhotaan koko indoor mikä kannattaisi antaa ilmaiseksi vaikka pois. Kh-koneet vuorostaa loistava yritys myös pitkällä aikavälillä fokus ollut aina hyvä, ja hyvin defensiivinen. Tulevaisuudessa odotan itse, että päästään yli 5 kertaiseen arvoon, kunhan indoor tappiot pysyvät kurissa. Loistavassa tapauksessa uudet vähennykset, ja strategia toimii indoorin kohalla, ja joku ostaa sen vaikka 10 miljoonalla, ja samalla rahalla myydään nrg, ja kassassa nyt jo yli 10 miljoonaa nämä laitetaan kh koneisiin, niin ei 150 miljoonaa pitäisi mahdoton olla, jos päästään kh koneissa takas kiinni kasvuun, yritysostoihin. Nyt tehdään huonossa markkinassa noin 9 miljoonaa (2023)liikevoittoa surkeassa noin 5.5(2024)? . Mitä tehdään ok markkinassa? Mitä tehdään hyvässä markkinassa nykyisellä koneella?
Indoorissa roikkumisen parasta ennen päiväys on jo todennäköisesti ylitetty muutamalla vuodella?
Henkilöstön vähentämisen kustannushyödyt realisoituvat Indoorissa vasta Q3:lla. Toki odotettavaa on aikaisempi henkilöstön omatoimisen siirtymisen kiihtyminen.
Normaalin vuosikellon mukaan(Q1)varastoja paisuttavat tulevan kesäsesongin hankinnat, ainakin jos niissä ei ole riittävästi huomioitu vallitsevaa markkinatilannetta ja valuuttakehitystä($).
Ketjujen (Asko/Sotka) erilaistamisen osalta vaikea nähdä muita nopeita muutoksia kuin markkinointiviestinnän mahdolliset päivitykset. Valitettavan hitaasti tuottavat uutta kaivattua asiakasvirtaa.
Tiukka kevät edessä, kuluttajien uskoa kuumottavat keskustelut ja optimismin liekkiä yhä vaikeampi ylläpitää alkuvuoden osalta.
Moottorityökoneiden rekisteröinneistä löytyi artikkeli Koneviesti -lehdestä (julk. 9.1.2025).
“Vuonna 2024 Traficom ensirekisteröi 2145 moottorityökonetta, mikä on yhdeksän prosenttia edellisvuotta vähemmän, jolloin kilvet sai 2358 konetta. Vuonna 2023 lukema oli 2262. Loppuvuotta kohden rekisteröinnin kasvoivat, sillä syksyn aikana pudotusta oli jopa yli 20 prosenttia.”
KH Koneille relevantin Kramerin myynnin laskusta on yllä @All_in_aina jo kertonutkin. Positiivisena asiana toisaalta on artikkelissa mainittu Wacker Neusonin kasvun vuosi +80%. Se ei kuitenkaan korvaa lukumääräisesti Kramerin myynnin laskua.
ei saakeli. tästä tulikin valitettavasti sitten pidempi hiljainen jakso asuntokauppaan ja rakentamiseen. Rothovius ja Puttonen tajuavat ison kuvan. Ensinnäkin mittakaava. Jos suomen kiinteistömarkkinan koko on se 90mrd ja kaupankäyntivoluumi oli viime vuonna 2,5mrd. Näillä rahastoilla on merkitystä koska ne ovat sen 10mrd. Ja toiseksi aika. Kun tavalliset OPn omistajat ja sbonusten sijoittajat sitten aikanaan saavat lunastaa rahojaan, menee vielä todella pitkään kun rahastot ovat takaisin markkinoilla. Luotto näihin meni ja pitkäksi aikaa.
”Kiinteistörahastot pelaavat siis aikaa. Rothoviuksen mielestä se on panokset huomioon ottaen ymmärrettävää.
Valittu tie aiheuttaa kuitenkin omat ongelmansa: Rahastojen jäädyttäminen halvaannuttaa suomalaiset kiinteistömarkkinat. Se tietää lisäongelmia myös rakennusalalle, joka on valmiiksi syvissä vaikeuksissa. Rothovius mainitsee erityisesti pienet asunnot, joita kiinteistörahastot ovat haalineet salkkuihinsa.”
“Jos tuollainen määrä kiinteistöjä tulisi myyntiin, hinnat romahtaisivat huomattavasti.”
Kriisistä ulospääsyä etsittäessä on päädytty professorin mukaan klassisen valintatilanteen äärelle.
“Kertarysäys vai pitkä kitinä? Nyt on valittu kitinän tie.”
Yhtenä vaihtoehtona voisi olla Indoorin ja Martelan yhdistäminen. Syntyisi konserni, jossa olisi toimistokalusteet + kuluttajakauppa. Voisiko tätä kautta tulla synergiaetuja hallintoon ja hankintaan, vaikka toimivatkin eri segmenteissä? Ei tulisi listaamisen kuluja ja samalla uuden “IndoorMartelan” omistajapohja pörssissä olisi riittävän laaja mahdollisia rahoitusjärjestelyjä varten jos niitä tarvittaisiin. Martelan on hyvin vaikea saada nykyisellä toiminnallaan itseään kannattavaksi. Isku Kotin saaneraushakemuksen yhteydessä sen johto puolestaan puhui alan konsolidoinnin tarpeesta.
Kunhan epätoivoisesti yritän keksiä keinoja, millä Indoorista pääsisi eroon . Tämä vuosi on strategian mukaan viimeinen vuosi monialayhtiönä. Tämän taaperruksen keskellä en todellakaan kaipaa aikataulun venyttämistä Stockmannin tapaan. Prosessin pitkittämisellä on myös vaihtoehtoiskustannuksensa varsinkin, kun KH Koneilla olisi otollinen aika kiihdyttää kasvua entisestään.
Eli aiempi ajatus että viedään Indoor “saneerausvaiheen” ja nousukauden myötä pörssiin ja KHgroup irtautuisi sitä kautta Indoorin omistusosuudestaan (58% ?) vaihtuisikin strategiaan jossa Indoor itse vielä yhdistyisi jonkin toisen yrityksen kanssa ja sitten tämä kokonaisuus listautuisi pörssiin ja irrottauduttaisiin omistusosuudesta vasta sen jälkeen vai onko olemassa vaihtoehto , että joku alan toimija ostaisi KHgroupin omistusosuuden Indoorista erikseen ja liittäisi sitten Indoorin omaan firmaansa???
Itse mietin aikoinaan kai Martela-ketjussa tätä samaa skenaariota, mutta lisäämällä Iskun mukaan yhtälöön (joka muuten omistaa 10% Martelan osakkeista). Indoor + Isku + Martela olisi noin 400M liikevaihdon yhtiö, jolla olisi hyvä mahdollisuus tehostaa toimintaansa purkamalla päällekkäisyyksiä niin että viivan alle jää kohtuullisesti tulosta. Yksinään nämä kaikki kolme tekevät tässä vaiheessa sykliä rumaa tappiota.
En osaa kuitenkaan sanoa miten kilpailuviranomaiset asiaan suhtautuisivat ja että olisi Martelan äänivaltaa pitävillä omistajilla halukkuutta tähän (minkä takia itse luovuin Martelan omistuksesta).
“Samassa yhteydessä on yhteisesti sovittu, että toimitusjohtaja Lauri Veijalainen jättää tehtävänsä. Indoor Groupin hallituksen puheenjohtaja Kati Kivimäki hoitaa väliaikaisesti toimitusjohtajan tehtäviä, kunnes uusi toimitusjohtaja on valittu. Uuden toimitusjohtajan hakuprosessi käynnistetään välittömästi.”
Näin on, ja rehellisesti sanottuna olen tyytyväinen. Veijalaisen otteet ovat mielestäni pitkään näyttäneet eksyneiltä (jopa tiedotustilaisuuksissa on ajoittain muistuttanut peuraa ajovaloissa, mutta tämä asiaton mieleyhtymäni on kyllä sivuseikka) - ja mikä olennaisinta - tulokset Indoorin strategian ja tuloskäänteen toimeenpanemisessa vähintäänkin heikkoja. Myönnän, että tämä arvio ei nyt perustu ihan rigööriin numeraaliseen analyysiin, vaan paljolti myös mielikuviin.
Nyt saa jännittää peräti maaliskuun loppupuolelle ennenkuin Q4 Indoorista paljastuu. Nyt sen kuitenkin jo tietää, että valopilkkuja viimeisellä kvartaalilla ei ole ollut. Potkut nämä oli ja Veijalaisella ei tainnut olla riittävä osaaminen tätä kääntämään. Liikaa ympäripyöreää puhetta ja erityisesti tulosohjeistussekoilu keväällä 2024. Taisi tulla mitta täyteen hallituksessa?
Sentään ei tullut tässä yhteydessä KH Groupilta kolmatta tulosvaroitusta.
Positiivisena puolena näin osakkeenomistajana näen, että kaikki kivet nyt käännetään ja asian kanssa ei hymistelty tämän pidempään.
Lähtö, potkut, teiden erkaantuminen tai mistä ikinä onkaan kyse on erinomainen uutinen. Veijalaisen aika koko Groupin toimitusjohtajana oli todella sekavaa aikaa, kun ohjeistukset heittelehtivät miten sattuu.
Kaikki puheet Indoorin kääntämiseksi olivat puolestaan juuri sitä. Pelkkää puhetta. Seinien kaataminen ja myymälöiden yhdistäminen haiskahti siltä, että yritetään edes jotain tehdä.
Toimitusjohtajan vaihto ei itsessään takaa mitään, mutta se on pakollinen ensimmäinen askel potentiaalisella tiellä parempaan.
Olen ollut jollain painolla tässä mukana aina Inderesin mallisalkkuun valinnasta asti, läpi Boreo-tyrskyjen ja nyt katsonut kuinka kuukausi kuukaudelta osake valuu tuhkakuppi-laariin. Hinta on tuntunut naurettavan alhaiselta jo pitkään, ja laskun jatkuessa entistä enemmänkin. Todellinen arvosijoittajan löytö. Syklinen varmastikin (vaikka muistelen, kuinka @Olli_Vilppo täällä vastasi kysymykseeni, että ei niin syklinen kuitenkaan…), mutta jos nyt kuitenkin katsotaan suhdanneheikkouden yli niin ai pojat, näen tässä arvoa.
Tein veromyyntejä viime vuoden puolella, ajatuksella että uskallanko olla tästä osakkeesta ulkona tai edes alipainolla, jospa jotain isoja uutisia voisi tulla. Siispä olen seurannut tarkasti ja kurssihälytykset paikallaan. Veijalaisen (mahdolliset) potkut tosiaan viittaisivat siihen, että voin hetken tarkkailla tätä vähän vähemmän tiiviisti, koska tuskin mitään positiivista yllätysuutista tosiaan on piipussa. Mutta tarkoitus ehdottomasti palata isolla painolla kyytiin, “kunhan pahin on takana”…
Pieni kuriositeetti. Tämän päivän tiedotteen uusi väliaikainen toimitusjohtaja:
"Indoor Groupin hallituksen puheenjohtaja Kati Kivimäki hoitaa väliaikaisesti toimitusjohtajan tehtäviä, kunnes uusi toimitusjohtaja on valittu. "
On siis myös KH Groupin hallituksessa edelleen eikä omista KH Groupin osakkeita.
Jos viittaat Timo Mäntyyn, niin hän on ollut hallituksessa 2022 keväästä alkaen. Tuskin sillä on merkitystä nyt, että kopauttaako nuijaa vai antaako asiantuntemuksensa ilman puukeppiä? Kokemusta hänellä on kyllä ja toivottavasti on sen jakanut KH:lle. Mutta saisi kyllä ostaa lisää KH Groupin osakkeita tässä tilanteessa
Emohan on kuitenkin selvästi nettokassan puolella eikä KH Koneidenkaan velkataakka mikään huolestuttava ole.
tästä tulikin valitettavasti sitten pidempi hiljainen jakso asuntokauppaan ja rakentamiseen. Rothovius ja Puttonen tajuavat ison kuvan. Ensinnäkin mittakaava. Jos suomen kiinteistömarkkinan koko on se 90mrd ja kaupankäyntivoluumi oli viime vuonna 2,5mrd. Näillä rahastoilla on merkitystä koska ne ovat sen 10mrd. Ja toiseksi aika. Kun tavalliset OPn omistajat ja sbonusten sijoittajat sitten aikanaan saavat lunastaa rahojaan, menee vielä todella pitkään kun rahastot ovat takaisin markkinoilla. Luotto näihin meni ja pitkäksi aikaa.
