Tämän noin viikon vanhan postauksen perusteella ihan kauhean suuria ongelmia ei uuden sahan ylösajossa ole kohdattu 
1 tykkäys
Koskisen hiljaista jaksoa edeltävä puhelu pidettiin tänään. Yhtiö laittoi Q&A:n keskeisimmän sisällön ulos tiedotteella, joka on luettavissa täältä. Merkittäviä yllätyksiä suhteessa edellisen raportin aikaan annettuihin kommentteihin puhelu ei mielestäni sisältänyt ja keskusteluissakin pyörivät pitkälti tutut teemat.
4 tykkäystä
Viljakaisen (kirjoitin ekalla kerralla Koskisen) kommentit koskien tuoretta hiljaista puhelua. 
Koskisen piti eilen analyytikoille Q3:n hiljaista jaksoa edeltäneen puhelun. Koskisen julkaisi kysymysten ja vastausten pääteemat eilen lehdistötiedotteella, joka on luettavissa täältä. Keskustelun sisältö peilasi liiketoimintaympäristön osalta jokseenkin vakaata kehitystä suhteessa Q2:een ja se vastasi varsin hyvin odotuksiamme. Ensi vuoteen katsottaessa Koskisen ennusteissa on tuntuva tulosparannus, johon yltäminen vaatinee toimintaympäristön piristymistä. Tästä merkit vaikuttavat vielä melko vähäisiltä.
2 tykkäystä
Koskisen julkistaa tuloksena Q3-tuloksensa perjantaina ja tässä olisi Viljakaisen etkoilut siihen liittyen.
Vertailukausi oli Koskisen lähihistorian selvästi heikoin kvartaali, joten yhtiön tulos- ja liikevaihto ovat luultavasti kasvaneet volyymivetoisesti roimasti, vaikka toimintaympäristö ei ole ollut edelleenkään suotuisa. Väljän ohjeistuksensa Koskisen toistanee Q3-raportissa. Emme usko yhtiön viestivän myöskään markkinatilanteen merkittävistä muutoksista kysynnän, hinnoittelun tai raaka-ainekulujen osalta suhteessa viime aikoihin. Emme tee muutoksia näkemykseemme Koskisesta ennen Q3-raporttia, sillä aikanaan edessä olevaa mutta viipyvää (rakentamisen) suhdannekäännettä ja riskejä on hinnoiteltu osakkeeseen mielestämme jokseenkin tasapainoisesti.
3 tykkäystä
Viljakainen haastatteli toimitusjohtaja Jukka Pahtaa Q3:n jälkeisissä mainingeissa.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:09 Q3 yhteenveto
02:33 Uuden sahalinjan kehitys
07:01 Japanin markkinan kehitys ja näkymät
10:35 Levyteollisuuden haasteet
13:15 Levyteollisuuden muutosneuvottelut ja tulevaisuuden näkymät
14:18 Tärkeimmät ajurit loppuvuodelle
15:24 PTT:n ennuste
Tässä on vielä Antin pikakommentit:
1 tykkäys
Koskisella on sahan piha täynnä myymätöntä tavaraa
Tässä on Antin tuore raportti Koskisesta.
Toistamme Koskisen vähennä-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 7,25 euroon (aik. 7,50 €). Koskisen Q3-raportti oli kokonaisuutena odotuksiamme heikompi ja teimme raportin jälkeen negatiivisia ennustemuutoksia lähiajoille painottuen. Koskisen osake on mielestämme yhä melko oikein hinnoiteltu vuoden sihdillä, kun huomioidaan ylämäkeen kääntynyt tulos, kohtuullinen osinko ja osakkeeseen jo ladatut odotukset. Siten osakkeen tuotto-odotus jääkin papereissamme edelleen tuottovaatimuksen tasolle.
Rapsasta lainattua:
Tase on edelleen vahva
Koskisen nettovelkaantumisaste oli Q3:n lopussa 17 % (Q3’23: nettovelkaantumisaste -6 %). Yhä vahva tase antaa yhtiölle puskuria syklisiä riskejä vastaan sekä luo liikkumavaraa kasvustrategian toteutukseen. Odotamme strategian toteutuksen johtavan jollain aikavälillä isompien investointien jatkumiseen, vaikka uusia suurempia investointihankkeita lähivuosille ei toistaiseksi julkaistu. Koskisella on myös yhä käynnissä 15 MEUR:n tukkikenttäinvestointi Järvelässä ja 3 MEUR:n investointi Koreliiketoimintaan Puolassa, mutta arviomme mukaan näistä investoinneista pääosat on jo maksettu.
2 tykkäystä
Tässä on Viljakaisen kommentit Koskisen investointiohjelmasta.
Volyymikasvua, laadun parantamista sekä tehokkuuden lisäämistä tavoitteleva investointiohjelma on monivuotinen ja vuonna 2025 siihen liittyvät investoinnit ovat 12 MEUR. Mielestämme koivuvanerimarkkinan dynamiikka ja Koskisen kasvustrategian vaihe puoltavat Levyteollisuuteen panostamista. Investointiohjelma luo lieviä nousupaineita Koskisen lähivuosien liikevaihto-, tulos- ja investointiennusteisiimme. Raute on kuulunut Koskisen toimittajakuntaan ja arviomme mukaan Rautella on edellytyksiä saada Koskisen ohjelman kautta pieniä yksittäisiä laite-, modernisointi ja/tai automaatiotilauksia lähivuosina.
Antti kirjoitti ajatuksiaan hiljaista jaksoa edeltäneestä analyytikkopuhelusta.
Koskisen piti eilen analyytikoille Q4:n hiljaista jaksoa edeltäneen puhelun. Koskisen julkaisi kysymysten ja vastausten pääteemat eilen lehdistötiedotteella, joka on luettavissa täältä. Yhtiön liiketoimintaympäristö vaikuttaa kehittyneen jokseenkin vakaasti, mikä vastasi varsin hyvin odotuksiamme.
1 tykkäys
Antti on tehnyt myös uuden laajan raportin ja muiden laajojen rapsojen tapaan, niin se on kaikkien luettavissa.
Toistamme Koskisen 7,25 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme. Koskinen on toteuttanut viime vuonna mittavia investointeja etenkin sahaliiketoimintoihin, joiden hyödyt tulevat arviomme mukaan täysimääräisesti näkyviin vasta lähiaikoina. Lisäksi Koskisen tuloskunnon pitäisi saada vetoapua, kun globaali rakentaminen elpyy vallitsevasta heikosta suhdanteesta korkojen laskun mukana. Tätä on mielestämme kuitenkin hinnoiteltu osakkeeseen, sillä pääosa arvonmääritysmenetelmistä indikoi osakkeen hinnoittelun olevan yhä oikea.
Rapsasta lainattua:
"…Odotamme Koskisen pidemmän aikavälin orgaanisen kasvunäkymän olevan terve, kun ympäristötietoisuus ja puurakentamisen suosio kasvaa tulevaisuudessa. Odotamme isossa kuvassa yhtiön kykenevän noin globaalin talouskasvun tasoiseen liikevaihdon kasvuun, mikä tarkoittaa pitkällä aikavälillä 2-3 %:n kasvua. Huomautamme kuitenkin, että vuositason muutokset voivat olla erittäinkin voimakkaita riippuen talouden ja rakentamisen syklien vaiheista. Ennusteemme eivät sisällä yritysjärjestelyjä vaan pohjautuvat orgaaniseen kasvuun…
1 tykkäys
Ellei laajan raportin luku heti innosta, istuttiin sen merkeissä myös inderesTV:n penkeille alas puhumaan Koskisesta. Tässä puolituntinen katsaus yhtiöön.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:25 IPOa ei hinnalla pilattu
02:37 Sahateollisuus on syklistä
05:12 Kireä puumarkkina on rakenteellinen ongelma
07:32 Tase on vahva
08:51 Kasvun kiihdyttäminen investoinneilla
12:23 Levyteollisuus versus sahateollisuus
20:10 Strategia versus näytöt
21:51 Riskit (ml. yritysjärjestelyt)
27:37 M&A
30:10 Tuotto-odotus positiivinen, mutta ei riitä
4 tykkäystä
Tässä on Viljakaisen ennakkokommentit, kun yhtiö julkaisee Q4-tuloksen maanantaina.
Odotuksissa on hieman vaisua vertailukautta parempi operatiivinen tulos yhä nihkeästä markkinatilanteesta huolimatta. Osinkoa Koskisen ennustetaan pudottavan hieman vuoden 2024 laskevaa tulosta ja edelleen jatkuvia (mutta viime vuosia rauhallisempia) investointitarpeita peilaten. Raportissa avainroolia pelaa myös kuluvan vuoden ohjeistus. Arviomme mukaan Koskisen ohjeistaa tälle vuodelle liikevaihdon kasvua Sahateollisuuden ajamana ja 8-12 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia. Ennusteemme kannattavuuden suhteen ovat selvästi konsensusta alempana, joten ohjeistuksessa piilee mielestämme tiettyä pettymysriskiä. Emme tunnista Koskisen osakkeessa selkeää hinnoitteluvirhettä kumpaankaan suuntaan ennen Q4-raporttia.
1 tykkäys
Aika kova että Helsingistäkin löytyy näköjään alle yhden p/e:llä treidaava firma, kun ennustettu 2024 epsi 8,48 euroa. Noh rapatessa roiskuu.
4 tykkäystä
Linkit vinossa 
Nyt on korjattu. Kiitoksia huomiosta!
3 tykkäystä
Koskinen jäi ennusteista.
Loka–joulukuu 2024 lyhyesti
· Liikevaihto nousi ja oli 73,0 (68,7) miljoonaa euroa.
· Käyttökate nousi ja oli 5,6 (5,3) miljoonaa euroa.
· Käyttökatemarginaali oli 7,7 (7,6) prosenttia.
· Oikaistu käyttökate oli 5,7 (5,5) miljoonaa euroa.
· Oikaistu käyttökatemarginaali oli 7,8 (8,0) prosenttia.
· Liikevoitto oli 2,5 (3,0) miljoonaa euroa ja oli 3,5 (4,4) prosenttia liikevaihdosta.
· Kauden tulos oli 1,5 (2,6) miljoonaa euroa.
· Laimentamaton osakekohtainen tulos oli 0,07 (0,11) euroa.
Osinkoehdotus
Hallitus ehdottaa keväällä 2025 pidettävälle yhtiökokoukselle 0,12 euron osakekohtaisen osingon maksamista.
Tulosohjeistus vuodelle 2025
Koskisen-konsernin vuoden 2025 liikevaihdon odotetaan kasvavan vuoden 2024 tasosta. Oikaistun käyttökatemarginaalin odotetaan olevan 7–11 prosenttia.
3 tykkäystä
Tavoitteet vuodelle 2027 vaikuttavat jo aika kovilta. Tavoitteena on saavuttaa silloin 500 m liikevaihto ja 15% käyttökatetaso. Jos oletetaan, että vuoden 2025 ohjeistus liikevaihdon kasvusta tarkoittaa 5% kasvua ja käyttökate on keskiarvossa 9%, niin vuosina 2026 ja 2027 tarvitaan 30% liikevaihdon kasvu/vuosi ja käyttökatteen kasvuprosentin pitää olla luokkaa 65-70%/vuosi.
Q4:llä oli pieniä toipumisen merkkejä, mutta karkaavatko tavoitteet liian kauaksi?
4 tykkäystä
Tässä on Antin nopeat kommentit aamun tuloksesta.
Koskisen tänään aamulla julkaisema Q4-tulos oli sinänsä odotetusti selvästi vertailukautta hieman parempi, mutta meidän ja konsensuksen ennusteisiin loppuvuoden numerot eivät yltäneet. Myös osingon leikkaus oli odotuksia voimakkaampi. Raportin tärkein osa oli silti kuluvan vuoden ohjeistus, joka indikoi liikevaihdon kasvua ja haarukan keskikohdalla tarkastettuna jokseenkin vakaata kannattavuuden kehitystä. Konsensus odotti Koskiselta reipasta ja oma ennusteemmekin selvää marginaaliparannusta. Siten yhtiön kuluvan vuoden tulosennusteisiin kohdistuu laskupainetta, minkä arvioimme vastaavasti heijastuvan myös Koskisen osakkeeseen tänään.
3 tykkäystä
CEO Jukka Pahta ja Antti Viljakainen keskustelivat yhtiön Q4:sta ja vähän muustakin.
Koskisen toimitusjohtaja Jukka Pahta kommentoi sahateollisuuden ja levyteollisuuden kuulumisia, sekä kuluvan vuoden ohjeistusta analyytikko Antti Viljakaisen haastattelussa.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:15 Neljänneksen kuulumiset
03:08 Sahateollisuus
06:30 Levyteollisuus
12:18 Koivuvanerimarkkina
14:44 Sahatavaramarkkina
18:16 Ohjeistus
2 tykkäystä
Tässä on Antti Viljakaiselta tuore yhtiöraportti Koskisen Q4:n jälkeen.
Toistamme Koskisen vähennä-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 7,25 euroon (aik. 7,50 €). Koskisen Q4-raportti oli päälinjoiltaan odotuksiamme vaisumpi, mutta teimme lähiajoille toistaiseksi vain lievästi negatiivisia ennustemuutoksia. Koskisen on mielestämme yhä melko oikein hinnoiteltu, kun huomioidaan ylämäkeen kääntynyt tulos, pieni osinko ja osakkeeseen jo ladatut odotukset. Siten osakkeen tuotto-odotus jääkin papereissamme yhä tuottovaatimuksemme alapuolelle vuoden sihdillä. Tammikuussa julkaistu laaja raportti Koskisesta on luettavissa täältä.
Rapsasta lainattua:
Annamme Koskisen arvonmäärityksessä pääpainon tulospohjaisille arvostuskertoimille. Näkemyksemme mukaan Koskiselle hyväksyttävinä EV/EBITDA-kertoimina voidaan pitää karkeasti 4x-7x -haarukkaa liiketoiminnan kasvu- ja kannattavuustaso sekä riskiprofiili huomioiden. P/E-pohjaisesti hyväksyttävä arvostushaarukka on mielestämme 10x-14x. Vuositasolla kertoimet voivat venyä ajoittain erittäin leveälle vaihteluvälille etenkin sahaliiketoiminnan voimakkaan syklisyyden takia.
2 tykkäystä
Koskisen aloitti strategian mukaiset yritysostot suunnilleen niin kuin ainakin itse kuvittelinkin, kun yhtiö tiedotti tänään aamulla ostavansa Iisveden Metsän sahaustoiminnan liiketoimintakaupalla. Tavoitteena synergiat puunhankinnassa (ml. Levyteollisuuden kasvuun tarvittava koivutukki) sekä tuotannon optimoinnissa. Tiedote on täällä.
Tulospohjaisesti käteisestä ja osakkeesta muodostuva kauppahinta on Iisveden Metsän vaisuhkojen 2024 lukujen takia korkeahko (2024 EV/EBITDA noin 15x). Liikevaihtokerroin (EV/S noin 0,5x) ja hinta taseesta näyttää vastaavan suunnilleen Koskisen omaa arvostusta, joita pidämme melko neutraaleina. Synergioiden ulosmittaus näyttää siis ainakin ensipuraisulla olevan isossa roolissa arvonluonnin kannalta.
5 tykkäystä