Olisi ehkä helpompi ajatella oman pääoman tuoton sijasta kokonaispääoman tuottoa (Return on Assets, ROA), jonka ero oman pääoman tuottoon on taseen vipukertoimen oikaiseminen. Vipukerroin kannattaa oikaista, koska rahoitusrakenteella ei voi luoda arvoa. ROA kertoo paremmin bisneksen laadusta.
Return on equity = Profit margin * asset turnover * financial leverage
Return on assets = Profit margin * asset turnover
Profit margin = net earnings / sales
Asset turnover = sales / total assets
Financial leverage = total assets / equity
Yksinkertaisesti se vastaa kysymykseen, kuinka paljon pääomaa firmaan sitoutuu, kun se tekee tulosta osakkeenomistajilleen. Tämä vaikuttaa yhtiön riskisyyteen. Kevyt ja ketterä firma selviytyy vastoinkäymisistä todennäköisesti paremmin kuin raskaita investointeja tekevät yhtiöt. Raskas investointi vaatii yleensä velkarahoitusta.
Esimerkiksi Elisa, jolla on korkea pääoman tuotto, on kasvattanut tasettaan vuosina 2013 - 2021 2324 miljoonasta 3028,4 miljoonaan. Samaan aikaan tulos on kasvanut 196,3 miljoonasta 343,5 miljoonaan. Taseeseen lisätty euro on tuottanut 21 senttiä tulosta.
On aika vaikea löytää esimerkkiä yhtiöstä jolla olisi surkea pääoman tuotto ja joka silti investoisi kasvattaakseen tulostaan. Nämä yhtiöt ovat yleensä näivettymisen ja divestointien tiellä. Yritetään silti. Apetitin tase vuonna 2013 oli 204,4 miljoonaa ja tulos 9,3 miljoonaa. Vuoden 2021 lopussa tase oli 157,1 miljoonaa ja tulos 2,4 miljoonaa. Vuonna 2013 taseessa ollut euro tuotti 5 senttiä tulosta ja vuonna 2021 se tuotti 2 senttiä tulosta.
Tuohon toiseen kysymykseen, onko E/P:llä väliä vastaisin näin: sillä on merkitystä. Kun sinun pitäisi sijoittaa jokin summa, saat rahoillasi korkean arvostuskertoimen bisneksestä häviävän pienen osan. P/B 10 = sijoittamasi euro on 10 senttiä yhtiön omasta pääomasta. Jos yhtiö tekee 20 % oman pääoman tuottoa tienaat siis 2 senttiä eurollesi. Ei ole ihme jos tällaisten firmojen osakkeet romahtavat.
Korkea arvostuskerroin ja yhtiön hyvä laatu on vähän kuin sijoittaisi hyvämaineisen valtion velkakirjaan. Surkean yhtiön omistaminen on kuin lainaisi rahat veljenpojalleen, joka kerta toisensa jälkeen valittelee, kun ei ole varaa maksaa takaisin. “Tilikauden tappio oli 10 miljoonaa. Hallitus esittää, että tilikaudelta ei jaeta osinkoa.”
Jos yhtiö investoi osingon maksamisen sijaan, tässä investointien tuotto on aivan keskeistä. Ethän halua että yhtiö saisi pääomallaan huonomman tuloksen kuin mitä saisit niillä rahoilla itse? Tämä on hyvä syy suosia korkean pääoman tuoton yrityksiä.