Moi @Juhani9 ! LeadDeskin ohjeistus on kannattavuuden osalta sen verran yleisluontoinen (Yhtiö ohjeistaa kannattavuuden olevan käyttökatteella ja liiketoiminnan rahavirralla mitattuna positiivinen), ettei tavoitteesta saada varsinaisesti tukijalkaa selkeille ennustemuutoksille suuntaan tai toiseen.
Ennusteissa odotamme yhtiön kuitenkin pitävän nykyisessä heikommassa markkinaympäristössä tiukempaa kulukuria. Odotamme, että lyhyellä tähtäimellä matalamman kasvun kompensaationa saadaan tilalle enemmän kannattavuutta. Itseasiassa vuoden 2024e oik. EV/EBIT on ennusteillamme vain 13x, mikä on tämän kehitysvaiheen SaaS-yhtiölle hyvin poikkeuksellista, kun arvonluonti on tyypillisesti niin vahvasti kasvun puolella ja pääasiassa tuloslaskelmassa tehtävät kasvuinvestoinnit pitävät kannattavuuden yleensä alhaisena.
Näitä kasvun edellytyksiä tuli ennusteita päivittäessä mietittyä vähän tarkemmin Olen kuitenkin edelleen varsin luottavainen kasvun edellytyksiin, vaikka markkinasta tulisi lisää (pääasiassa väliaikaista) takapakkia. Tässä omaa ajattelua hieman avattuna, tästä voi tietysti olla toistakin mieltä
Viimeisen 12kk aikana LeadDeskin kasvu on saanut neljästä suunnasta iskuja:
LoxySoftin yrityskaupan jälkeen toteutunut poikkeuksellinen poistuma H2/2021
Energiasektorin kriisiytyminen, konkurssit ja alasajettu Outbound-toiminta H1/2022
Enterprise-myyntiin vuodesta 2020 alkaen laitetut ja kasvavat panostukset ovat käytännössä viivästyttäneet kasvua (diilien pitkät läpimenoajat ja käyttöönotot) ja vasta Q2/2022 lopussa nämä ovat alkaneet enemmän näkyä kasvussa.
Kaikista näistä vuoden sisään kasvua syöneistä iskuista huolimatta LeadDeskin vertailukelpoinen kasvu oli arviolta ~5 % Q2:n aikana. Nyt Q3/22 alkaen vastassa on selvästi heikompia vertailukausia ainakin H1/2023 asti. Meidän kasvuennuste vaatii q/q Q2>Q3 1,4 %:n ja Q3-Q4 2,0 %:n kasvua, mikä voidaan periaatteessa saavuttaa pelkillä käyttöönottovaiheessa olevien Enterprise-asiakkaiden projektien toteutuksella. Jatkossa Enterprise-myynnin panoksia pitäisi myös pintautua tasaisemmin kasvuun, kun projektiputkessa on asiakkaita tasaisemmin eri vaiheissa siirtymässä tasaisempana virtana kohti laskutusta.
Etenkin kuluttajasektoreille myyntiä tekevät asiakkaat (Outbound-ohjelmisto) voivat taloustilanteen heikentyessä aiheuttaa vastaavia hidasteita kuin energiasektorin kriisi H1:lla (konkurssit, vähenevä käyttö kun myyntipanoksia rajoitetaan). Mutta näitä uusia ohjelmiston käytön laskuja täytyisi mielestäni kumuloitua hyvin merkittävä lyhyen ajan sisään, että päästäisiin tämän viimeisen vuoden suuruusluokkaan kohdatuissa haasteissa (jolla tehtiin silti ~5 % kasvu). Lisäksi nämä vaikutukset olisivat todennäköisesti pitkälti väliaikaisia (pl. konkurssit, jotka pitää korvata uusmyynnillä), joskin toki H2/22-2023 akselilla nämä kasvussa näkyisivät.
Näiden eri tekijöiden suuruusluokkien hahmottaminen on kuitenkin osin arvailua, sillä LeadDeskin tarkkaa Outbound (myynti) / Inbound (asiakaspalvelu) -jakoa tai asiakasryhmien osuuksia liikevaihdosta meillä ei ole tiedossa. Mutta LeadDeskin liiketoiminnan defensiivisyys on arvioni mukaan kasvanut viimeisen parin vuoden aikana, kun yrityskaupoilla asiakaskuntaan on tullut uusia defensiivisiä ja toimintakriittisiä asiakkaita Inbound-ohjelmiston puolelle (esim. Sote, Pankit, Teleoperaattorit…) ja myös uudet Enterprise-diilit siirtävät painoa tänne (joskin tämän vaikutus on lyhyellä tähtäimellä koko liikevaihtoon pieni). Eli sinänsä edellytykset kasvun jatkamiselle heikommassa talousympäristössä pitäisi olla myös yhtiön historiaa paremmat.
Tästä H2/21 raportin esityksen hyvästä kuvaajasta saa silmämääräisesti arvioitua tuon viimeisen 12kk kasvua jarruttaneen korona-asiakkaiden merkittävän poistuman suuruusluokan - 2020 koronan aikana saatu asiakasryhmä oli iso, ja silmämääräisesti siitä menetettiin ehkä ~20-35 % etenkin H2/21 aikana. Olisiko kasvua hidastava vaikutus jopa n. 5 % koko jatkuvasta liikevaihdosta?
Salkunrakentajan Jorma Erkkilä on kirjoittanut LeadDeskistä, jos on perehtynyt Inderesin materiaaleihin, niin ei pitäisi tulla juurikaan uutta, mutta ihan hyvä ja tiivis kirjoitus silti.
“Vuonna 2020 uusmyynti oli erinomaisella tasolla johtuen koronaviruksen aiheuttamasta etätyöstä, mutta kyseisten asiakkaiden käyttö on vähentynyt asiakkaiden palatessa normaalimpiin toimintamalleihin vuonna 2021. Vuonna 2021 ja ennen vuotta 2020 hankittujen asiakkaiden kohdalla vastaavaa kehitystä ei ole ollut havaittavissa. Alkuvuoden 2022 perusteella vuoden 2020 kohortin jatkuvalaskutteinen liikevaihdon lasku on kääntynyt.”
”Fokuksemme säilyy nykyisillä markkinoillamme ja isojen projektien toimituksissa. Tuotekehityksessä ja myyntityössä keskitymme keihäänkärkituotteisiimme. Näin pysymme kannattavan kasvun tiellä jatkossakin”, Olli Nokso-Koivisto kertoo.
“Yhtiön P/S-luku on tällä hetkellä noin 1,5 mikä on SaaS-yhtiölle ja LeadDeskin historiaan peilaten todella alhaisella tasolla. Osakkeen ollessa huippulukemissa yhtiön P/S-luku oli 12,0 kieppeillä, joten sen arvostustaso on tippunut roimasti osakekurssin laskun myötä.”
“Toisaalta mikäli yhtiö pystyy selviämään tämän hetken haasteistaan ja jatkamaan sen kasvu-uralla, voi osakekurssille olla jatkossa nostetta varsinkin huomioiden erittäin alhaisen arvostustason. Mielestämme 30 % kurssilasku tulosjulkistuksen jälkeen oli ylireagointia huomioiden jo alhaisen kurssitason.”
LeadDesk tarjoaa kaksijakoisia tunnelmia. Nopea SWOT.
Vahvuudet:
-Näyttöjä nopeasta ja kansainvälisestä kasvusta
-SME asiakkaiden takia ei merkittävää riskiä yksittäisistä asiakkuusmenetyksistä
-Kohdemarkkina tarjoaa jatkossakin mahdollisuuksia merkittävänään kasvuun.
Heikkoudet:
-Tuote ei ole kovinkaan “sticky” vrt esim. tietoturvatuotteet.
-Churn peikko pelottelee
Mahdollisuudet:
-Enterprise asiakkaiden myötä tuotteesta voi tulla stickympi ja ja kasvusta vakaampaa
-Enterprise asiakkuuksien myötä kohdemarkkina kasvaa
-Yhtiö suorittanut ymmärtääkseni melko merkittävän muutoksen alkuvaiheen puhelinmyyntiohjelmistosta asiakasviestintään.
-Tulevaisuuden keihäänkärkituotteiden muotoutuminen nykyisestä tuotepaletista
Uhat:
-Enterprise asiakkaiden myötä tuotteen skaalautuvuus uhan alla
-Osaaminen Enterprise tason käyttöönotoissa, onko riittävää?
-Kassavarat H1 2022 päätteeksi 3 148 000€ ja H1 kassavirta - 3 187 000€. Ei ainakaan enää mitenkään erityisen vahva kassatilanne.
Kertaluonteista H1 kassavirrassa ollut ainakin 1 500 000€ Loxysoft lisäkauppahintaa. Näiden pohdintojen jälkeen voi siirtyä hintaan. LeadDesk listautui 7,5€ hintaan ja osakkeen hinta kävi 35€:ssa, kun markkina tykkäsi erityisesti LeadDeskin listautumisenjälökeisistä yrityskaupoista. Eilisen päätöshinta oli 6,72€. Nyt siis saisi kauhoa antihintaa halvemmalla, mutta kannattaako se?
Oma johtopäätökseni on, että ei ihan vielä. Jos saadaan näyttöjä Enterprise käyttöönottojen onnistumisista ja lisää uusia Enterprise asiakkaita ja firman kulupuoli pysyy yhä aisoissa niin tämä olisi kyllä todella härkämäinen merkki. Jos taas uhkien puolelta esimerkiksi asiakaspoistuma kasvaisi jälleen Q3 rapsassa ja jos esim kassa edelleen hupenisi ja Enterprise käyttöönotot olisivat edelleen kesken, osaketta voi saada nykyistäkin halvemmalla.
Jatkan vielä seuraamista vaihtopenkin puolelta, mutten tiedä kuinka kauan, kun kasvuyhtiötä saa P/S 1,5 hintaan.
Tämän hetkinen (vuotuinen) kassavirta riittänee kattamaan investoinnit. Ensi vuodesta alkaen tilanne paranee, sillä isot asiakkuudet rullaavat kk-liikevaihtoa täysimääräisesti. Sen verran enterprise-asiakkuudet lisäävät käyttöpääoman tarvetta, että vuoden aikajänne tarvitaan tasaamaan vaihtelut, nythän raportoitiin taselaskelmat puolivuosittain.
Vrt esim. Heeros, jossa käyttöpääoman tarve on pieni. Siinä vastaava sykli on puoli vuotta, jopa vähemmän (kvartaali).
Kyseessä vielä VP of Enterprise Sales, ja eikös yhtiöllä ollut kovat odotukset näiden enterprise asiakkuuksien suhteen, joten luottoa on johdollakin. Toinen asia joka liittyy yhtiöön, on että miten vaikuttaa EU:n kaavailemat hätätoimet sähkön hinnan hillitsemiseksi niihin menetettyihin asiakkaisiin, jotka eivät ole pystynyt/uskaltanut enää myydä energiaa, koska ei tietoa tulevasta. Toki näistä on osa jo kuopattu, mutta palaako tämä osa liiketoimintaa osittain takaisin tuomaan liikevaihtoa ennemmin kuin kuvitellaan, mikäli energiamarkkinat edes jollain tavalla saadaan vakautettua/vakaammaksi.
Hyvä pointti. Nyt vireillä olevat vakautustoimenpiteet mahdollistavat sähkömarkkinoiden asteittaisen normalisoitumisen. Sitä voidaan kuluttajille taas myydä määräaikaisia sopimuksia. Ja silloinhan myyntityön tarve taas palautuisi.
Ehkäpä energia-vastatuulella on Leaddeskille kultareunus. T&K-toiminnasta tulee entistä kohdenetumpaa, tehokkaampaa. Tämä on hyvä käännekohta tehostaa organisaatiota ja toimintaa entisestään.
On myynyt n. 30% päivävaihdosta viime torstaista lähtien. Tällä vauhdilla lappua riittänee pariksi kuukaudeksi, jos Saksassa on päätetty luopua positiosta. Ei mikään miellyttävä tehtävä poistaa kyseinen rivi salkusta tällaisella vaihdolla.
Katselin pari päivää sitten heidän microcap rahaston yhteenvedon ja siellä oli ollut ennen kurssilaskuja n.1% painolla leaddesk (n.350k lappua). Loput lienee jossain muussa heidän rahastossa.
Edit. Tulospäivänä saivat toki ison kasan ulos, mutta nyt alkuviikosta näyttää menevän 6-7k/pv.
Kiitetään nyt sitten uudemman kerran tutkivasta journalismista. Edelleenkään, BBB ei mielestäni varmastikaan ole koko DDB hallintarekkari, jos ylipäätään ollenkaan. Torstaina ollaan viisaampia. Ei kuitenkaan siitä, eikä kaupankäyntiteknisistä asioista sen enempää.
Fundamentit Leaddeskin suhteen eivät ole mielestäni muuttuneet. Itse asiassa ihan hyväkin asia, että yhtiössä fokusoidaan kannattavuutta nyt väliaikaisesti tarkemmin. Siitä voi jäädä joitain hyviä, skaalautuvuutta edistäviä asioita organisaatioon.
Onkohan muuten tuo Etelä-Amerikan asiakkuudet (avaukset), tätä Espanjan toiminnan kautta tullutta ?
Jättivät mainitsematta, että optio-ohjelmaa muutettiin myös siten, että jokaista ostettua osaketta kohden, saa yhden optio-oikeuden (n. kolmasosa 2022 ohjelmasta). Siksi on tehty merkintähinnan alennus. Siis silloin, jos osakkeet ostettu aikavälillä 9.9. - 25.9.
Mutta, mitäpä sitä herkullista negausta pilaamaan faktoilla…
Joskus tuntuu, että jätetään tahallaan mainitsematta asioita. Tahi sitten ei lueta kaikkia asiaan liittyviä tiedotteita. Tarkoitusperiä voi sitten kukin spekuloida…
? Vai yjtiökö on poikkeuksellisen kannattava kasvu vaiheessaan?
