Nixun kannattavuuden arviointi kvartaalitasolla on hieman haasteellista, kun yhtiöhän antaa Q1- ja Q3-katsauksissa pelkästään liikevaihdon ja käyttökatteen ja H1-raporteissa tiedot tarkemmin kulurakenteesta. Meilläkin ennustemalli rakennettu pääasiallisesti H1-tasolla, mutta pyritään myös näitä neljännestason lukuja arvioimaan, mikä ainakin nyt meni pieleen kannattavuuden osalta.
Pääasia, että näkymät ennallaan ja kommentit kasvun suhteen ihan myönteisiä. Ei tästä vuodesta mitään ilotulitusta ole tulossa, mutta parempaan suuntaan mennään. Tässä vielä ensikommentit aamarista:
Videon otsikkoon päässyt @Emma_Kuusinen editointipöydällä omaan makuun hieman liikaa optimismia, mutta laitetaan edessä siintävien pääsiäislomien piikkiin Nixun historiaan peilaten 6 %:n kasvu ei vielä hirveän vauhdikasta ole, mutta toki nyt pääasia, että suunta näyttäisi olevan kääntymässä vaikeiden vuosien jälkeen takaisin kohti kaksinumeroista kasvua.
Jos olisi merkittävä diili, niin lehdistötiedotteen sijaan olisi tiedotettu pörssitiedotteella. Kuten @cetti1 totesi, niin tärkeintä että yhteistyö jatkuu
Tätä aihetta tuli jo aiemmin täällä ketjussa kommentoitua:
WithSecuren CMD:n perusteella yhtiön fokus on taas pykälää vahvemmin tuotepuolella ja konsultointibisnekseen on tehty divestointeja Iso-Britanniassa ja Etelä-Afrikassa. Siten en pidättelisi hengitystä tämän spekuloidun yhdistymisen suhteen.
Itse näkisin WithSecuren ja SSH:n yhdistymisessä enemmän järkeä kuin Nixun kanssa, kuten Atte tuossa alempana jo totesikin oman arvionsa asiasta, olen perässähiihtäjä
Nixun H1 julkaistiin aamulla. Analyytikon kommentit tulevat todennäköisesti tähän ketjuun myös, mutta ainakin positiivista on se että kasvu oli jatkunut odostusten ja ohjeistusten suuntaisesti (7%). Jos ensi kvartaali(t) myös jatkuu kasvavilla prosenteilla, alkaa Nixunkin ohjeistuksilla olemaan taas suurempi todennäköisyys/luotettavuus myös toteutua.
Nixu raportoi aamulla odotustemme mukaisen H1-tuloksen. Liikevaihdon kasvu piristyi hieman Q2:lla ja hallinnoitujen palveluiden myynnin hyvän kehityksen ansiosta kannattavuuden pitäisi parantua loppuvuotta kohden.
Nixun mukaan saadut asiakastilaukset kasvoivat jälleen kaksinumeroisin luvuin vertailukaudesta, mikä indikoi hyvää tulevan kasvun kannalta.
Ennusteemme ennen H1-raporttia odotti Nixun liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 7,5 % 55,7 MEUR:oon ja käyttökatteen olevan 1,9 MEUR. Alustavasti ennusteissa ei ole tarvetta suuremmille muutoksille.
En olekaan aiemmin kiinnittänyt huomiota, mutta eikö nuo analyytikon kommentissa olevat toteuma vs. Inderesin ennuste -kohdan prosentit ole vähän hassusti. Jos toteutunut liiketappio on ennustettua pienempi niin eikö prosenttiluvun tulisi olla plusmerkkinen? Eli tavallaan ennustehan on tällöin ylitetty.
Negatiivisten ja muutenkin pienten lukujen kanssa tuo matematiikka ja sitä kautta muutokset tosiaan ovat aika hölmön näköisiä, ja välillä tulee ne manuaalisesti poistettua. Nyt kuitenkin jäivät aamun tuloskiireissä sinne…
Nixun käyttöpääoman muutos pyörii vuonna 2022e-2026e -1,0M€ ja -1,3 M€ välillä. Vuodesta 2027e-2031e kuitenkin vain -0,1M€ ja -0,2M€ välillä. Mikä selittää näin pienen käyttöpääoman muutoksen vuosikymmenen jälkipuoliskolla, kun yhtiö kuitenkin kasvaa koko tarkastelukauden ajan? Mennäänkö tuossa kohtaa “lypsymoodiin” ?
Ennustemallissa oletus, että kun liikevaihdon kasvuvauhti rauhoittuu vuodesta 2027 alkaen (5 %), 2028-2030 (3 %) ja TERM (2,5 %), niin myös käyttöpääomaa ei sitoudu enää samalla tavoin kuin kovemman kasvun vaiheessa. Mainitsemasi “lypsymoodi” on aika hyvin osuva termi tälle.
Käyttöpääoman sijaan mallissa ehkä kriittisempi tarkastelukohde on Nixun pitkän aikavälin kannattavuustason mallintaminen. Oletuksena nyt tuolla pitkällä aikavälillä on 8 %:n EBIT-marginaali, mikä tarkoittaisi noin 10 %:n käyttökatetta. Yhtiön tavoitteenahan on 15 %:n käyttökate vuoteen 2025 mennessä, mutta historialliset kannattavuusnäytöt vielä hyvin ohuet.
@Atte_Riikola on antanut ennakkokommenttinsa Nixun kevennetystä Q3-katsauksesta, jossa yhtiö raportoi pelkästään liikevaihdon ja käyttökatteen.
Yhtiön käänne on edennyt alkuvuodesta pienin askelin oikeaan suuntaan, jonka jatkumiselle katsauksesta haetaan vahvistusta. Heikentyvä makrotilanne luo epävarmuutta myös Nixun ensi vuoden kasvunäkymän ylle ja seuraammekin katsauksessa erityisesti yhtiön kommentteja kyberturvapalveluiden kysyntänäkymien suhteen. Nixun osakkeeseen (2022e EV/S 0,75x) ei ole matalan arvostuksen perusteella tällä hetkellä hinnoiteltu olennaisia onnistumisia käänteen suhteen.
Kaiken kaikkiaan positiivinen tulosvaroitus vahvistaa luottamusta siihen, että Nixu on nyt palaamassa vankasti takaisin kannattavan kasvun polulle. Uudella ohjeistuksella yhtiötä hinnoitellaan tälle vuodelle hieman yli 0,7x EV/Liikevaihto-kertoimella, mikä näyttää matalalta yhtiön vahvistuvan kasvu- ja kannattavuusprofiilin valossa. Päivitämme ennusteemme vastaamaan Nixun uutta ohjeistusta torstain Q3-katsauksen jälkeen ja tässä kohtaa lisää-suosituksemme osakkeelle on ennallaan.
Nixun historiaan peilaten 6 %:n kasvu ei vielä hirveän vauhdikasta ole, mutta toki nyt pääasia, että suunta näyttäisi olevan kääntymässä vaikeiden vuosien jälkeen takaisin kohti kaksinumeroista kasvua.
